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    野蠻并購(gòu)VS.市值管理

    2016-03-22 05:23:16田茂永
    首席財(cái)務(wù)官 2016年23期
    關(guān)鍵詞:王石年報(bào)市值

    野蠻并購(gòu)VS.市值管理

    這兩天,監(jiān)管層炮轟“野蠻收購(gòu)”的新聞?wù)苏麄€(gè)CFO們的朋友圈,所引發(fā)的調(diào)侃、熱議乃至分歧,都是性格內(nèi)斂的CFO們之間少見的。

    我們今天主要聊聊最近兩年來(lái)的險(xiǎn)資“野蠻并購(gòu)”所引發(fā)的爭(zhēng)議與分歧。

    就起源來(lái)說(shuō),一切源于2005年的股權(quán)分置改革。當(dāng)巨量不可流通的法人股通過(guò)對(duì)流通股東的適量補(bǔ)償而獲得流通溢價(jià)的閘門開啟的一刻,激動(dòng)程度不啻于再IPO一次的控股股東忽略了一個(gè)常識(shí)級(jí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理——一切收益皆有成本。全流通背景下,大股東必須時(shí)刻關(guān)心公司市值的高低,股價(jià)不僅關(guān)乎減持套現(xiàn)的收益,同時(shí)還是可能引發(fā)敵意收購(gòu)的淵藪。

    就當(dāng)下萬(wàn)科與格力陷入險(xiǎn)資舉牌的所謂“野蠻并購(gòu)”,其優(yōu)良業(yè)績(jī)與低迷股價(jià)的長(zhǎng)期共舞,恐怕才是事件的誘因所在。

    從A股整體的運(yùn)行水平來(lái)看,恐怕很難說(shuō)是一個(gè)對(duì)投資者友好的市場(chǎng)。我們以年報(bào)這個(gè)上市公司與投資者溝通的最重要的途徑來(lái)看,《首席財(cái)務(wù)官》雜志早在10年前就研究過(guò)國(guó)內(nèi)上市公司年報(bào)的設(shè)計(jì)水平(這種設(shè)計(jì)是從投資人便于使用的角度來(lái)觀察的),當(dāng)時(shí)觀察到的總體設(shè)計(jì)水平是令人沮喪的。時(shí)至今日,目前兩市年報(bào)的設(shè)計(jì)水平總體上還是以滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)制要求為最高分,而不是最低分。如果用CFO案頭工作來(lái)類比的話,目前上市公司與投資人溝通的手段和水平是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)級(jí)別的,而能夠讓公司價(jià)值得到更好回歸和體現(xiàn)的管理會(huì)計(jì)級(jí)別的投資者關(guān)系管理少見得可憐,水平良莠不齊的券商研報(bào)、信息來(lái)源難辯的股吧往往成了投資者研判公司價(jià)值定位的重要途徑。

    換句話說(shuō),當(dāng)與投資人溝通的主渠道蒼白無(wú)力的時(shí)候,來(lái)自外部的野蠻并購(gòu)力量某種程度上反而成為上市公司市值回歸本質(zhì)的糾偏器,因此才會(huì)受到來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)上交口一致的支持。這看起來(lái)讓一直專注于主營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)水平、創(chuàng)造上市公司長(zhǎng)期價(jià)值中樞的王石和董明珠們頗為不爽,但這是資本逐利天性使然,無(wú)可厚非。而王石對(duì)于寶能系最初發(fā)言中的口出不遜,以及董小姐在股東大會(huì)上的沖冠一怒,同樣也彰顯出本土優(yōu)秀的企業(yè)家在投資者關(guān)系管理上的短板。

    當(dāng)對(duì)公司市值放任自流成為大多數(shù)A股上市公司的選擇之后,與投資者溝通中奉行的“說(shuō)的越少越好,越少錯(cuò)誤就越少”的這種避責(zé)傾向,成為普遍現(xiàn)象。奉行“酒好不怕巷子深”、“我是做實(shí)業(yè)的,不關(guān)心股價(jià)高低”這樣的邏輯,的確并不是合格的上市公司管理層,盡管其很可能業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)上有驕人的業(yè)績(jī)。

    當(dāng)然,我們能理解監(jiān)管層對(duì)于這兩家在A股中屬于長(zhǎng)期業(yè)績(jī)佼佼者的公司在面臨敵意收購(gòu)時(shí)左支右絀的困頓局面心生憐惜的心情,但更期待更多的上市公司能像重視業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)一樣重視市值管理和投資人溝通。

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