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    礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析與防范對(duì)策研究

    2016-03-20 02:58:18
    中國(guó)有色金屬 2016年2期
    關(guān)鍵詞:礦業(yè)礦山

    本文分析了礦業(yè)行業(yè)投資的主要特點(diǎn),揭示了礦業(yè)投資的深層次風(fēng)險(xiǎn),并提出了以“金融思維”防范礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代礦業(yè)投資理念,希望能為礦業(yè)投資者,特別是對(duì)正在“走出去”和準(zhǔn)備“走出去”的境外投資并購(gòu)提供有益的借鑒作用。

    礦業(yè)行業(yè)的特點(diǎn)

    每個(gè)行業(yè)的運(yùn)行都有其自身的特點(diǎn)和規(guī)律。礦業(yè)投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)礦業(yè)行業(yè)投資的特點(diǎn)和規(guī)律有所了解和認(rèn)識(shí),否則可能落入投資陷阱。

    顯著的周期性。礦業(yè)資源是保障經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)性要素。礦業(yè)行業(yè)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行反復(fù)經(jīng)歷著“繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇”周期,大宗礦產(chǎn)品價(jià)格行情往往先于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì),礦業(yè)行業(yè)也被視為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表。

    金融屬性與全球化定價(jià)。目前,銅、鉛、鋅、鐵、金、銀、煤炭、石油、天然氣等大宗商品基本上都是主要交易所期貨產(chǎn)品或衍生產(chǎn)品的交易對(duì)象,成為全球性金融交易對(duì)象,期貨、現(xiàn)貨等現(xiàn)代投資金融工具使大部分礦產(chǎn)品均具有了金融屬性及全球化套利和定價(jià)機(jī)制。與匯率的國(guó)別性、股市的國(guó)家區(qū)域?qū)傩韵啾?,礦產(chǎn)品全球化定價(jià)特征更加明顯。

    投資價(jià)值隱蔽性。礦業(yè)投資的核心目標(biāo)是隱藏在地下的礦產(chǎn)資源,投資者無(wú)法像機(jī)器設(shè)備、房產(chǎn)、土地等實(shí)物資產(chǎn)一樣直觀地了解到投資對(duì)象的具體情況,只能通過(guò)鉆孔、巖心、探槽等地質(zhì)勘查數(shù)據(jù)加上技術(shù)專家的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和判斷,從而形成輪廓性的認(rèn)知,由于地質(zhì)情況的復(fù)雜性,這樣的認(rèn)知是隨著勘查程度的不斷提高而逐步清晰的過(guò)程,但始終不可能達(dá)到像房屋、機(jī)器設(shè)備那樣直觀認(rèn)知程度。

    周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高,屬于資本密集、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。礦業(yè)投資一般需要經(jīng)歷預(yù)查、普查、詳查、勘探、建設(shè)和開發(fā)幾個(gè)階段。通常預(yù)查到勘探需要3~10年時(shí)間,有的甚至需要20年以上,我國(guó)很多由國(guó)家出資的礦產(chǎn)資源勘查項(xiàng)目,其最早勘查投資可以追溯到50年前。而在達(dá)到勘探程度后,根據(jù)建設(shè)項(xiàng)目工程規(guī)模的大小、建設(shè)條件等情況,礦產(chǎn)開發(fā)建設(shè)通常需要2~3年,一些大型礦山建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)周期達(dá)到5年以上。礦業(yè)投資受政治、經(jīng)濟(jì)、法律、市場(chǎng)、社區(qū)環(huán)境、地區(qū)文化、地質(zhì)因素等諸多因素的影響,屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。礦業(yè)資源開發(fā)行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè),前期需要進(jìn)行大量的勘查投資,以探明可開發(fā)的資源量,隨后需要進(jìn)行礦山建設(shè)、配套選礦設(shè)施建設(shè),在我國(guó),通常地方政府要求,礦產(chǎn)資源初級(jí)產(chǎn)品就地深加工,礦產(chǎn)資源開發(fā)企業(yè)還需要建設(shè)配套的冶煉系統(tǒng),其投資通常超過(guò)礦山建設(shè)投資。

    資源分布和消費(fèi)不均衡。資源分布是由獨(dú)特的地質(zhì)活動(dòng)造就的,世界上多數(shù)金屬礦產(chǎn)資源分布非常不平衡,主要大宗金屬資源的分布不均衡更為明顯。世界各國(guó)家和地區(qū)工業(yè)化進(jìn)程、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度決定了礦產(chǎn)資源消費(fèi)能力的不均衡性。

    礦業(yè)投資的主要風(fēng)險(xiǎn)

    筆者研究了所在單位十余項(xiàng)礦業(yè)投資項(xiàng)目以及近年國(guó)內(nèi)數(shù)十起大型礦業(yè)企業(yè)投資并購(gòu)案例,認(rèn)為礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自很多因素,最主要風(fēng)險(xiǎn)如下:

    國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是指某一國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)變化可能導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)境外投資并購(gòu)來(lái)說(shuō),國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)是境外礦業(yè)投資并購(gòu)最主要的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者進(jìn)行境外礦業(yè)投資時(shí)必須重新了解和認(rèn)識(shí)擬投資國(guó)家各方面情況,對(duì)投資并購(gòu)成本、經(jīng)營(yíng)成本、退出難度等有充分的估計(jì),不能將我國(guó)的情況照搬對(duì)號(hào)入座。

    政策風(fēng)險(xiǎn)。礦業(yè)是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),包括我國(guó)在內(nèi),世界各國(guó)基本都制定了一整套政策法規(guī),對(duì)礦產(chǎn)資源的勘查、開采、礦山建設(shè)、加工、定價(jià)、運(yùn)輸、安全環(huán)保等方面進(jìn)行規(guī)范。各國(guó)會(huì)根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r,適時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策、安全環(huán)保政策、財(cái)稅政策,這將很可能給礦業(yè)投資帶來(lái)不同程度的風(fēng)險(xiǎn),有時(shí)不僅僅影響投資成本。

    地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。由于礦業(yè)投資的核心目標(biāo)是隱藏在地下的礦產(chǎn)資源,地質(zhì)環(huán)境的多樣性和復(fù)雜性,造就了礦業(yè)投資項(xiàng)目區(qū)別于其他投資項(xiàng)目的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn),也決定了礦業(yè)投資行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性。原國(guó)家儲(chǔ)量委員會(huì)對(duì)儲(chǔ)量誤差的意見為A級(jí)儲(chǔ)量允許誤差±20%,B級(jí)儲(chǔ)量允許誤差±30%,C級(jí)儲(chǔ)量允許誤差±45%,就是說(shuō),即使達(dá)到精查程度的礦床在開采時(shí)儲(chǔ)量也有可能增減三分之一以上。對(duì)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的判斷,依賴地質(zhì)技術(shù)專家對(duì)擬投資礦山項(xiàng)目的地質(zhì)資料進(jìn)行研究和分析,對(duì)礦山現(xiàn)場(chǎng)地質(zhì)情況進(jìn)行實(shí)地踏勘,核對(duì)礦山項(xiàng)目歷史勘查、生產(chǎn)數(shù)據(jù),包括歷史地質(zhì)勘查、生產(chǎn)工作所實(shí)施的每個(gè)鉆孔位置、深度、巖心、礦體厚度、連礦方法、圈礦方法、樣品、試驗(yàn)、開采量的所有數(shù)據(jù),以便對(duì)礦山的成礦類型、礦山儲(chǔ)量、品位等有一個(gè)盡可能準(zhǔn)確的判斷。地質(zhì)環(huán)境的多樣性、多變性和復(fù)雜性決定了幾乎不存在兩座地質(zhì)狀況完全一樣的礦山,地質(zhì)專家的判斷依據(jù)主要是國(guó)家的地質(zhì)規(guī)范和經(jīng)驗(yàn)。地質(zhì)規(guī)范是根據(jù)“普遍情況”編制的,而每座礦山都有其獨(dú)特的個(gè)性和構(gòu)造??偟膩?lái)說(shuō),礦山地質(zhì)環(huán)境復(fù)雜多變,加之人為因素,使之變得更為復(fù)雜,完全依賴地質(zhì)技術(shù)專家的工作仔細(xì)程度及其經(jīng)驗(yàn)判斷,對(duì)礦山項(xiàng)目的地質(zhì)儲(chǔ)量的核實(shí)和判斷本身存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。

    市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。礦業(yè)是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)性行業(yè),經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性決定了礦產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的周期性波動(dòng)。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前,鉛鋅金屬價(jià)格達(dá)到32000元/噸,銅金屬價(jià)格達(dá)到60000元/噸,而在金融危機(jī)爆發(fā)后鉛鋅價(jià)格最低跌破10000元/噸,銅金屬跌破30000元/噸。礦產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格直接影響投資并購(gòu)標(biāo)的的估值定價(jià)、投資成本以及經(jīng)營(yíng)效益。

    礦業(yè)投資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

    我們?cè)诹私獾V業(yè)投資的特點(diǎn)之后,如何有效防范礦業(yè)投資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),筆者認(rèn)為,投資者最重要的是要具備現(xiàn)代礦業(yè)投資的理念:金融思維。筆者緊緊結(jié)合礦業(yè)投資的特點(diǎn),圍繞礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn),提出以下礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策:

    認(rèn)真研究經(jīng)濟(jì)周期、礦業(yè)周期,在低點(diǎn)介入。投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、礦業(yè)周期進(jìn)行研究,特別對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)周期、擬投資國(guó)家和地區(qū)的工業(yè)化進(jìn)程進(jìn)行研究,以盡可能在礦業(yè)周期的價(jià)格低點(diǎn)介入,從而最大限度降低投資成本,一方面能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn),另一方面可以最大限度拓寬未來(lái)增值空間。

    尋找全球化比較價(jià)值優(yōu)勢(shì)投資標(biāo)的。礦產(chǎn)資源因其稀缺性可能在一定范圍內(nèi)被炒作而導(dǎo)致價(jià)值高估。我國(guó)很多大型礦業(yè)投資企業(yè)在“走出去”過(guò)程中,往往喜歡以國(guó)內(nèi)的礦業(yè)投資項(xiàng)目作為標(biāo)本來(lái)比較境外投資項(xiàng)目或境內(nèi)擬投資項(xiàng)目的投資價(jià)值,這其實(shí)是一個(gè)誤區(qū)。投資者要保持清醒的頭腦,不能跟風(fēng)投資,要放眼全球,在全球范圍內(nèi)尋找具有比較價(jià)值優(yōu)勢(shì)的投資標(biāo)的,才能使投資項(xiàng)目在同時(shí)期具備最強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

    盡可能在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)低、礦業(yè)市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)尋找投資標(biāo)的。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是境外礦業(yè)投資的最大風(fēng)險(xiǎn),投資者應(yīng)盡可能選擇在政局穩(wěn)定、礦業(yè)相關(guān)制度健全、礦業(yè)產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)定、礦業(yè)市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家尋找投資標(biāo)的和投資。

    “礦業(yè)+金融”的運(yùn)作模式。礦業(yè)投資涉及資金量通常較大,動(dòng)輒數(shù)十億元上百億元,為盡可能降低投資風(fēng)險(xiǎn),建議投資者充分利用現(xiàn)代金融工具進(jìn)行運(yùn)作,如私募基金等方式籌集投資資本,以有效分散礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。在投資過(guò)程中,可以選擇標(biāo)的企業(yè)IPO、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債融資等方式逐步介入。

    “投資+技術(shù)”的投資管理團(tuán)隊(duì)。礦業(yè)產(chǎn)業(yè)屬于資本密集、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè),投資者要想成功實(shí)施一項(xiàng)礦業(yè)投資項(xiàng)目,應(yīng)當(dāng)組建一支“投資+技術(shù)”投資管理團(tuán)隊(duì),投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)礦業(yè)投資項(xiàng)目買入時(shí)機(jī)、投資價(jià)值、增值運(yùn)作、退出設(shè)計(jì),技術(shù)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)對(duì)投資標(biāo)的的技術(shù)性做出判斷。

    與資本市場(chǎng)對(duì)接的運(yùn)作和退出渠道。資本市場(chǎng)是當(dāng)前實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值最大化的最有效、最便捷手段,投資者在進(jìn)行礦業(yè)投資之前就應(yīng)當(dāng)考慮到投資能否通過(guò)資本市場(chǎng)退出。因此,投資者最好選擇具備上市條件、有意愿上市或正在籌備上市礦業(yè)企業(yè)作為投資標(biāo)的,或者選擇已上市公司作為投資標(biāo)的。

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