卡塔爾主權財富基金與“一帶一路”戰(zhàn)略下的中卡金融合作

張 瑾

(上海外國語大學，上海 200083)

主權財富基金(SWF)是一國政府管理國家儲備的一種投資實體形式。20世紀90年代以來卡塔爾主權財富基金(SWFs)的規(guī)模不斷擴大，目前已遍布全球各地，①是國際資本市場的新生力量。其資金規(guī)模從20世紀末至今已增長了10倍，最近3年里增長了24%。②為了實現(xiàn)卡塔爾國家財富的代際轉(zhuǎn)移和穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟，卡塔爾于2005年成立了卡塔爾投資管理局(QIA)，負責經(jīng)營和管理卡塔爾的國家主權財富基金，這也是卡塔爾唯一的主權財富基金?？ㄋ栔鳈嘭敻换鹗菄械耐顿Y組合基金，主要來源于石油和天燃氣等礦石能源出口的外匯收入，是投資于卡塔爾國內(nèi)和國外市場的，以長期盈利性為目的的金融資產(chǎn)。主權財富基金研究機構(gòu)(SWF Institute)發(fā)布的研究數(shù)據(jù)表明，2014年卡塔爾主權財富基金的資產(chǎn)規(guī)模達到2560億美元，排在所有主權財富基金的第9位。在中國“一帶一路”的戰(zhàn)略背景下，卡塔爾作為中國在中東地區(qū)重要的戰(zhàn)略合作伙伴，是建設陸上“絲綢之路”經(jīng)濟帶的重要環(huán)節(jié)。其與中國在經(jīng)濟和金融方面的優(yōu)勢互補性強，而且兩國都同時擁有規(guī)模排名在世界前列的主權財富基金。同時，卡塔爾也在順應中東地區(qū)“向東看”的戰(zhàn)略意圖，積極主動參與中國主導建立的亞洲基礎設施投資銀行(AIIB)和“一帶一路”等國家戰(zhàn)略。兩國主權財富基金具有廣闊的合作前景，這類金融合作將成為“一帶一路”戰(zhàn)略下的新亮點。

一、卡塔爾主權財富基金的概況

1.設立背景

卡塔爾主權財富基金成立于2005年，剛好處于哈馬德政府時期。在20世紀80年代末到90年代初，哈馬德通過政變已經(jīng)確立了其在家族內(nèi)部的地位，并且很順利地出任了卡塔爾的埃米爾。哈馬德上臺后不久就提出了改革計劃，在他的所有計劃中，有幾項內(nèi)容對于卡塔爾的經(jīng)濟發(fā)展和全球地位確立起到了關鍵作用。哈馬德推行卡塔爾社會和商業(yè)的全球化戰(zhàn)略；建立區(qū)域主導性的傳媒集團——卡塔爾半島電視臺；起草了2003年由公民投票通過的新憲法，給了個人和社會很多實質(zhì)性的自由；使卡塔爾成為海灣合作委員會(GCC)中第一個給女性投票權的國家；等等。③這些改革措施給卡塔爾的經(jīng)濟發(fā)展提供了必要的社會基礎和保障。同時，這段時間卡塔爾宏觀經(jīng)濟的發(fā)展，也是卡塔爾建立主權財富基金的重要依據(jù)。

(1)經(jīng)濟增長

從總體趨勢來看，卡塔爾的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值在1995—2005年期間保持持續(xù)上升的趨勢(圖1)。從增長率的角度來看，分別在1997和2004年出現(xiàn)了兩次增長率的峰值(圖2)?；仡櫄v史，可能的原因是：1995年上臺的哈馬德政權的各項經(jīng)濟和社會改革措施在兩年之后逐漸展現(xiàn)效果，但是由于1997—1998年爆發(fā)了亞洲金融危機，后又影響到美國等主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟，導致石油價格大幅下降，因此導致1997年之后卡塔爾的實際國民生產(chǎn)總值增長率大幅下降。2004年的增長高峰也跟國際能源價格如石油的價格波動有關。2003—2004年期間，由于世界主要新興經(jīng)濟體如中國、印度和俄羅斯的經(jīng)濟強勁增長，拉高了世界油價，使得以出口石油為主要經(jīng)濟來源的卡塔爾經(jīng)濟增長加快。通過對卡塔爾宏觀經(jīng)濟增長的分析可以看出，以出口石油等能源為主的外向型經(jīng)濟受到國際油價和外在因素的影響非常大，因此采取措施防范國際不確定因素的影響、保證宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展應該是卡塔爾政府的首要任務，那么，建立主權財富基金將會是卡塔爾政府的首選策略。

圖1 1995—2005年卡塔爾年實際GDP④(注：以2004年物價為基期。單位：百萬卡塔爾里亞爾)

圖2 1995—2005年卡塔爾GDP年增長率⑤

除了考察卡塔爾經(jīng)濟增長的趨勢，對于卡塔爾人均國民生產(chǎn)總值的分析也尤為重要，因為這一指標可以客觀地體現(xiàn)卡塔爾國內(nèi)的國民財富狀況。1995—2005年期間，卡塔爾的年人均GDP從趨勢上看在持續(xù)增長，而且增長速度也是非常驚人的。從絕對值上看，2004年人均收入水平已經(jīng)達到了4.5萬美元，遠遠超過了一般發(fā)達國家的收入水平。因此，如何保持這一增長速度，或是保持絕對值不減少，同時實現(xiàn)國家財富的代際轉(zhuǎn)移，也是卡塔爾政府需要考慮的問題。

(2)對外貿(mào)易

卡塔爾在人口和面積方面都屬于一個小國，這便注定了其選擇外向型的經(jīng)濟發(fā)展模式。卡塔爾的對外貿(mào)易在1995—2005年期間有了飛躍發(fā)展。從年凈出口的絕對值來看，1999年是卡塔爾對外貿(mào)易發(fā)展的轉(zhuǎn)折點，之前國內(nèi)經(jīng)濟一直依賴于食品等生活必需品的進口。隨著哈馬德政府上臺，制定了一系列的對外開放的政策，特別是石油和天然氣能源產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展和大量出口，導致2003、2004和2005年卡塔爾外貿(mào)凈值不斷快速增加(圖3)。與此同時，對外貿(mào)易額也成為卡塔爾國民經(jīng)濟最主要的貢獻者。2004年凈出口額已經(jīng)達到GDP的40%以上，2005年的對外貿(mào)易額更是占到卡塔爾整個國民經(jīng)濟總量的將近一半?？ㄋ栔饕隹诋a(chǎn)品是石油、液化氣、凝析油合成氨、尿素、乙烯等，主要進口產(chǎn)品是機械和運輸設備、食品、工業(yè)原材料及輕工產(chǎn)品、藥品等。主要貿(mào)易伙伴有美國、日本及西歐國家。

(3)外匯儲備

大量的經(jīng)常賬戶盈余和對外貿(mào)易順差的不斷增加，使得卡塔爾的外匯儲備量也呈現(xiàn)出逐年遞增的態(tài)勢。根據(jù)圖4所示，卡塔爾總官方儲備在2005年之前一直保持持續(xù)增長的態(tài)勢。2005年卡塔爾總官方儲備為45.52億美元，為之前歷年之最(圖4)。根據(jù)IMF的統(tǒng)計，卡塔爾的外匯儲備位列世界各國外匯儲備總量排名的前50位。結(jié)合之前對卡塔爾對外貿(mào)易額的分析，卡塔爾外匯儲備得以快速增長，主要依賴于卡塔爾石油、天然氣等出口帶來的大量石油貨幣?？ㄋ柾鈪R儲備增加固然有其好的方面，但是大量的外匯儲備會帶來貿(mào)易摩擦和爭端增加、對國際市場原油價格依賴加劇、增加本幣升值壓力和制約對外政策實施等方面的風險和危害。所以，如何更好地利用大量的外匯儲備，并在保值的情況下能夠有所收益，將是卡塔爾政府最想解決的問題。

(4)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

由于卡塔爾宏觀經(jīng)濟發(fā)展的核心支柱產(chǎn)業(yè)比較單一，了解卡塔爾的產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況對于了解其經(jīng)濟發(fā)展總體也有著重要意義?？ㄋ柡暧^經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)是石油和天然氣。從1995—2005年卡塔爾主要產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢可以看出，卡塔爾的石油、天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度迅猛且比重非常大(圖5)。其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展都相對緩慢，而且比重很小。在這些產(chǎn)業(yè)中，比重較大和發(fā)展較好的產(chǎn)業(yè)仍然是與石油和天然氣開采聯(lián)系緊密的產(chǎn)業(yè)，如制造業(yè)。但是隨著全球經(jīng)濟格局和能源分布的變化，卡塔爾的其他產(chǎn)業(yè)，例如金融、保險、房地產(chǎn)和商業(yè)服務、建筑業(yè)、制造業(yè)、貿(mào)易、旅游等也有一些長足發(fā)展。但是這些產(chǎn)業(yè)與卡塔爾傳統(tǒng)以石油和天然氣為主的采石采礦業(yè)還有很大的差距。以2005年各產(chǎn)業(yè)占卡塔爾實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例來看，以石油和天然氣為主的采石采礦業(yè)占比高達51%，遙遙領先。制造業(yè)、金融、保險、貿(mào)易、旅游、商業(yè)服務等第三產(chǎn)業(yè)處于次席，成為卡塔爾經(jīng)濟發(fā)展的潛在動力。但是，由于受到自然條件的限制，卡塔爾的農(nóng)業(yè)、水電和交通通信業(yè)一直處于較低的發(fā)展水平(圖6)。

圖3 1995—2005年卡塔爾年進出口額與凈出口占GDP比重⑥

圖4 1972—2010年卡塔爾年總官方儲備(包括黃金儲備)⑦(單位：十億美元)

圖5 1995—2005年卡塔爾宏觀經(jīng)濟主要產(chǎn)業(yè)年總產(chǎn)值(單位：百萬卡塔爾里亞爾)⑧

圖6 2005年卡塔爾分行業(yè)GDP占總GDP比重⑨

2.原因與目的

隨著卡塔爾石油出口帶來的石油美元增加和外匯儲備增長，卡塔爾與其他中東國家一樣成為全球資本富裕的國家。從卡塔爾國內(nèi)來看，金融、保險、房地產(chǎn)等與貨幣增長密不可分的行業(yè)不斷成長和壯大，使得卡塔爾形成了以石油、天然氣產(chǎn)業(yè)為依托，資本金融不斷發(fā)展的新型經(jīng)濟發(fā)展模式。由于石油出口產(chǎn)生的經(jīng)常賬戶盈余和實現(xiàn)資本的代際轉(zhuǎn)移,中東地區(qū)各國紛紛設立了主權財富基金，以防當石油資源枯竭時后代財富的損失。有機構(gòu)預計卡塔爾在2020年將會發(fā)生石油儲備的下降，主權財富基金長期投資的戰(zhàn)略性意義非常重要，并且將會為卡塔爾的經(jīng)濟和資金增長提供關鍵驅(qū)動力。

卡塔爾主權財富基金設立的目的是通過管理和投資外匯儲備為國家和后代創(chuàng)造長期的價值，進而支持卡塔爾經(jīng)濟發(fā)展的多樣性和競爭性。⑩卡塔爾投資管理局在2005年由卡塔爾政府建立，是卡塔爾全國唯一負責管理和運作卡塔爾主權財富基金的機構(gòu)。該機構(gòu)希望通過10到15年里兼營新的資產(chǎn)種類來加強國家經(jīng)濟?？ㄋ柾顿Y管理局也希望通過有效地運作主權財富基金，在完善國家基礎設施建設的同時，把自己建設成為國際性的金融和投資管理機構(gòu)。

3.資金來源

卡塔爾主權財富基金的主要來源是石油、天然氣等碳氫燃料出口帶來的大量外匯儲備的增加?？ㄋ柺鸵烟矫鲀α窟_到54億桶，目前日生產(chǎn)能力是85萬桶。天然氣已探明公布的儲量為900萬億立方英尺，可供使用250年。卡塔爾擁有世界最大的非伴生氣田。卡塔爾嘎斯和拉斯嘎斯是液化天然氣主要生產(chǎn)廠，是包括多家外國公司參股的股份制公司?？ㄋ柺凸臼瞧渲械拇蠊蓶|，占60%以上；美國的美孚公司是外資中的主要股東?？ㄋ栔醒脬y行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年1月卡塔爾外匯儲備達到410億美元。根據(jù)IMF的統(tǒng)計，卡塔爾外匯儲備位列世界各國外匯儲備總量排名的前50位。

4.規(guī)模與業(yè)績

主權財富基金研究機構(gòu)發(fā)布的研究數(shù)據(jù)表明，2014年卡塔爾主權財富基金的資產(chǎn)規(guī)模達到2560億美元，排在所有主權財富基金的第9位。因為卡塔爾投資管理局的透明度不高，所以很難通過公開渠道獲得每一年份卡塔爾主權財富基金資產(chǎn)規(guī)模的數(shù)據(jù)，因此只能得到部分年份的數(shù)據(jù)，如表1所示。就在卡塔爾主權財富基金成立不久，2008—2009年爆發(fā)的全球性金融危機也沒有影響到卡塔爾投資管理局投資擴大的步伐。它通過把資金投資到冷門產(chǎn)業(yè)并收購了一些重要的國際公司如倫敦的哈羅茲百貨公司，得以使卡塔爾遭受更小的損失和影響。從2011—2014年卡塔爾主權財富基金的規(guī)模來看，保持了持續(xù)增長的趨勢，在排位上也是穩(wěn)中有升。雖然并沒有更多關于卡塔爾主權財富基金或卡塔爾投資管理局投資回報或收益的相關公開數(shù)據(jù)，但是隨著全球范圍內(nèi)越來越多的國家開始設立主權財富基金，卡塔爾還能在所有主權財富基金中名列前茅，足見卡塔爾主權財富基金在投資效率和收益率方面的優(yōu)秀表現(xiàn)。隨著卡塔爾天然氣等資源出口規(guī)模的不斷擴大，投資方式和偏好的多樣性使得其主權財富基金的業(yè)績也會不斷增長。

表1 部分年份卡塔爾主權財富基金管理資產(chǎn)規(guī)模與排名情況

表1 部分年份卡塔爾主權財富基金管理資產(chǎn)規(guī)模與排名情況

年份資產(chǎn)規(guī)模(億美元)全球主要主權財富基金年度排名2007600第8位2011850第12位20121000第12位20131150第12位20142560第9位

5.運作方式

卡塔爾主權財富基金主要是通過卡塔爾投資管理局和國有公司運作。其資金的投資目的地包括卡塔爾國內(nèi)和國外?；诳ㄋ枃冶苊廪D(zhuǎn)移投資于石油和天然氣等能源行業(yè)的風險性，卡塔爾主權財富基金并不投資于能源行業(yè)，而是采取分散化的投資方式。對于主權財富基金的投資活動，主要是由幾家公司運作， 包括國家控股的卡塔爾投資管理公司(Qatar Investment Company)、擁有卡塔爾投資管理局部分離岸資產(chǎn)的Delta Two公司、專注于資產(chǎn)開發(fā)和管理的Qatari Diar公司、投資于食品生產(chǎn)資產(chǎn)和海外公司的農(nóng)業(yè)投資公司哈薩德食品公司(Hassad Food)。

卡塔爾投資管理局和其子公司在外國還擁有一些戰(zhàn)略層面的股份。結(jié)合卡塔爾投資管理局官方網(wǎng)站和PREQIN發(fā)布的關于全球主權基金的年度報告，2012年末卡塔爾投資管理局及其子公司的控股公司情況見表2。其中，卡塔爾投資管理局是哈羅茲百貨公司和英國塞恩斯伯里連鎖超市的最大股東。從表2中可以看出，卡塔爾主權財富基金主要投資于英國等發(fā)達國家的資產(chǎn)和商業(yè)，以及其他的國際資本。除了這些控股公司以外，卡塔爾主權財富基金也把投資目標轉(zhuǎn)向體育運動行業(yè)和新興市場國家的其他行業(yè)。

表2 2012年末卡塔爾投資局(QIA)及其子公司控股公司及股份

卡塔爾投資管理局建立了國際化的投資組合以保障卡塔爾后代的國家財富，其對主權財富基金的投資偏好主要包括股權偏好、固定收益偏好、私募股權偏好、不動產(chǎn)偏好、基礎設施偏好和對沖基金偏好。這些組合投資能夠幫助卡塔爾實現(xiàn)石油以外的經(jīng)濟多樣性。

二、卡塔爾主權財富基金的現(xiàn)狀評價

1.所有權

卡塔爾主權財富基金由于獨特的中東區(qū)域特點和國家作為財富基金的唯一所有者，被其收購的公司的所有權問題一直遭受各方面的爭議?？ㄋ栔鳈嘭敻换鸬闹饕顿Y目的地包括了世界上主要的發(fā)達國家和地區(qū)以及新興經(jīng)濟體，而且卡塔爾投資管理局下屬的子公司眾多且資金實力雄厚。但是往往被卡塔爾投資管理局收購的公司和所在國并不了解收購公司的性質(zhì)和具體情況，這樣就可能會給被收購公司和其所在國帶來一些不可預測的風險。另外，卡塔爾屬于中東地區(qū)，恐怖主義活動和不安全因素更加凸顯，這些問題也給被投資公司或地區(qū)帶來潛在風險。類似例子有很多，例如，2006年阿聯(lián)酋主權財富基金公司迪拜港口世界公司(DPW)試圖購買美國的幾個重要港口，這并沒有被美國政府在意，但是美國公眾卻因為忌憚“9·11”恐怖襲擊事件，對可能給美國基礎設施安全帶來的危害非常擔憂。另外，對所有權的爭議還來源于被收購公司或地區(qū)擔心其資產(chǎn)被卡塔爾國有化。這樣的事件主要集中在與國家形象高度密切的商業(yè)和體育運動俱樂部的收購方面。例如，之前曾經(jīng)提到過的卡塔爾投資管理局收購英國哈羅茲百貨公司的案例，引起了英國媒體的巨大爭論。此外，還有2010年卡塔爾投資管理局可能收購曼聯(lián)足球隊，以及2010—2011年不斷傳出的卡塔爾投資管理局投資美國Glazer家族。這些事實都說明雖然卡塔爾是一個小國，但是通過其主權財富基金的全球投資，在全球范圍內(nèi)越來越受到關注。其最新制定的“品牌化”的國家戰(zhàn)略，通過投資體育行業(yè)得到了切實的貫徹和實行。

2.透明度

根據(jù)主權財富基金研究機構(gòu)2014年公布的世界主要主權財富基金透明度排名，卡塔爾主權財富基金的透明度僅為5，排在倒數(shù)第16位，這與其規(guī)模非常不相配。主權財富基金研究機構(gòu)發(fā)明用Linaburg-Maduell透明度指數(shù)來衡量所有基金的透明度。該指數(shù)基于10個重要原則，每一個原則代表一個點的透明度，符合幾個原則就變現(xiàn)為幾個透明度。卡塔爾主權財富基金的透明度不高，一直是備受政界人士和投資目標國詬病的主要內(nèi)容?？ㄋ栔鳈嘭敻换鹜该鞫容^低主要表現(xiàn)在3個方面：一是，卡塔爾投資管理局的網(wǎng)站僅僅包括一些關鍵人物、地址、歷史介紹和政策方面空洞的內(nèi)容，如其所擁有的子公司和主權財富基金的投資戰(zhàn)略、目標等很多實質(zhì)性內(nèi)容缺失；二是，卡塔爾投資管理局并沒有公開其投資標準，想要考察其資產(chǎn)規(guī)模也找不到相應的統(tǒng)計數(shù)據(jù)；三是，卡塔爾投資管理局也像其他非上市公司一樣沒有公布其財務報表，因此無從考證其經(jīng)營狀況、風險性等情況。在一定程度上，這可能產(chǎn)生資金被濫用和腐敗等道德問題。但是，站在卡塔爾國家利益的角度考慮，由于主權財富基金是國家層面的戰(zhàn)略性投資基金，更多地關系到國家的利益和安全，保持一定的不透明度也是可以理解的。最好的方式應該是在安全和透明度兩者之間尋找到更為合適的平衡點，有選擇性地提高透明度，多向資產(chǎn)規(guī)模較大而且透明度較高的國家如阿聯(lián)酋學習，逐漸完善主權財富基金的管理機制。

3.投資目標

卡塔爾投資管理局的角色和使命雖然在其官方網(wǎng)站上有明確的說明，但是一直以來對于該說明的理解有著爭議?？ㄋ柾顿Y管理局官方網(wǎng)站對于其使命的陳述是：開設、投資和管理國家儲備基金及其他相關財產(chǎn)。對于前半句話的理解沒有問題，就是指卡塔爾的主權財富基金。但是后半句中，其他相關財產(chǎn)是指什么，通過任何渠道都沒有辦法獲知。由于卡塔爾特殊的政治經(jīng)濟屬性，很多學者推測卡塔爾投資管理局是否也負責管理和投資統(tǒng)治者阿勒薩尼(Al Thani)家族的財產(chǎn)。如果是這樣，那么國家財富和家族財產(chǎn)如何區(qū)分、投資收益如何分配、怎么保證經(jīng)營管理者的客觀性等，都將成為公眾無法解開的疑惑。

4.獨立性

卡塔爾主權財富基金的獨立性也是備受爭議的問題。在卡塔爾主權財富基金的管理方面，卡塔爾官方和網(wǎng)站宣稱的完全獨立于埃米爾和基金的管理和投資決策、完全基于金融原則的說辭和事實，比較沒有說服力。因為在卡塔爾投資管理局的網(wǎng)站上赫然寫著投資管理局的主席是塔米姆(Tamim)王儲，投資管理局委員會其他重要成員還包括卡塔爾首相和幾位阿勒薩尼家族的其他成員。這些人雖然都具備管理卡塔爾主權財富基金的能力，但是他們的出身背景很難不讓人們聯(lián)想到國家主權財富基金的管理和投資策略會受卡塔爾統(tǒng)治者和統(tǒng)治家族所影響。就連卡塔爾埃米爾也曾提到當他有想法的時候，會向卡塔爾投資管理局提出自己的意見，但是他們也可能不會接受。實際上，主權財富基金特有的國家屬性也就意味著，在任何一個建立主權財富基金的國家都很難完全避免國家政府對于主權財富基金投資策略的干預，或者很難實現(xiàn)其完全的獨立性。

三、卡塔爾主權財富基金的影響

1.國內(nèi)影響

卡塔爾主權財富基金在管理資產(chǎn)規(guī)模及其運營和投資方式方面，都表現(xiàn)出擴大和多樣化的趨勢。從短期和長期來看，卡塔爾主權財富基金對于國內(nèi)經(jīng)濟的影響是積極的。具體而言，從短期來看，在卡塔爾主權財富基金建立不久，就發(fā)生了2008年全球性的金融危機，以及一段時期內(nèi)全球石油價格的不穩(wěn)定波動。但是2008—2009年卡塔爾主權財富基金卻選擇了與眾不同的投資對象，表現(xiàn)出了驚人的業(yè)績。其中，在之前被討論過的卡塔爾投資管理局對于倫敦哈羅茲百貨公司的投資，就是最為成功的案例之一。從卡塔爾發(fā)展計劃與統(tǒng)計部和中央銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，卡塔爾的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值、物價水平和外匯儲備在2009年經(jīng)歷短期下降之后，于2011年出現(xiàn)了復蘇、穩(wěn)步上漲的趨勢。這一表現(xiàn)離不開卡塔爾主權財富基金的良好運作和積極的貨幣與財政政策的相互配合。從長期來看，卡塔爾主權財富基金對于卡塔爾國家財富實現(xiàn)代際轉(zhuǎn)移尤為重要。因為卡塔爾的財富主要來源于石油、天然氣等非可再生能源的生產(chǎn)和出口。當國家資源被消費殆盡，作為一個自然條件不算優(yōu)越、生產(chǎn)要素缺乏、人口不多的小國，其經(jīng)濟很難維持現(xiàn)有的繁榮。因此，主權財富基金的建立為卡塔爾提供了管理巨額石油外匯基金的新機制，而且也可以長期維持卡塔爾資本出租型國家的高議價地位。此外，卡塔爾主權財富基金的全球性、多區(qū)域性的投資策略，也與卡塔爾最新制定的“品牌化”的國家戰(zhàn)略相契合?？ㄋ栔鳈嘭敻换鸩粌H投資于中東地區(qū)，而且也投資于美國、英國等主要發(fā)達國家和地區(qū)，以及中國等新興大國。該基金還把它的關注對象放在了時尚領域、體育運動等依托高品牌知名度和宣傳力的產(chǎn)業(yè)。

2.國際影響

卡塔爾主權財富基金對于國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的貢獻主要表現(xiàn)在多樣化投資的收益性，并沒有更多地改變卡塔爾的國內(nèi)經(jīng)濟增長模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。然而，卡塔爾主權財富基金這一運作機制，通過分散化地投資于多種貨幣和更多的外國國家市場，形成了來源于公司和非能源產(chǎn)業(yè)的長期穩(wěn)定的利潤收入，與依賴于能源價格不斷波動形成的不確定的外貿(mào)收入相比更加可靠。主權財富基金可以帶來投資的收益，而不是僅僅消費能源。因此，卡塔爾主權財富基金有利于穩(wěn)定國民收入及防范石油和天然氣等能源價格波動。

卡塔爾的“品牌化”戰(zhàn)略對于國際化要求很高?？ㄋ柕淖晕覈H定位是一個自由的、改革中的小國?？ㄋ柕摹捌放苹睉?zhàn)略與它的對外貿(mào)易，使得其國內(nèi)外投資聯(lián)系緊密。從區(qū)域的角度來看，卡塔爾在危機四伏的中東地區(qū)的優(yōu)勢并不明顯，因此，卡塔爾視主權財富基金和其“品牌化”戰(zhàn)略為突破不利區(qū)域條件對其限制的最有效的應對措施。

卡塔爾主權財富基金幫助國家突破了自然條件的制約?？ㄋ柵c其他海灣國家類似，雖然擁有豐富的石油資源，但是農(nóng)業(yè)發(fā)展相對落后，缺水，食品一直不能自給自足，超過90%的食品依靠進口?？ㄋ栔鳈嘭敻换饘⒆约旱耐顿Y對象放在了食品安全領域，因此，2008年卡塔爾建立了由卡塔爾投資管理局完全控股的哈薩德食品公司。哈薩德食品公司的建立與卡塔爾政府制定的國家食品安全項目相關。該公司是為了保證食品供應安全，主要投資于海外的農(nóng)業(yè)資產(chǎn)，但是不投資于耕地，而是投資于農(nóng)產(chǎn)品公司及用于食品生產(chǎn)和供應的技術，并且收益不錯。哈薩德食品公司把投資于海外生產(chǎn)的、卡塔爾本國急需的食品運送到國內(nèi)，對于食品供應和運輸?shù)耐顿Y也有效地保證了卡塔爾的食品安全。

卡塔爾主權財富基金的未來可以與新興發(fā)展中國家和非能源地區(qū)加強相關合作?？ㄋ柵c中國之間可以在基礎設施建設、能源貿(mào)易和金融領域等方面展開深入的合作?？ㄋ柦?jīng)濟發(fā)展的主要阻礙就是有限的自然條件。卡塔爾地處西亞波斯灣西南海岸的卡塔爾半島，地勢平坦、西部略高，大部分地區(qū)都被荒漠所覆蓋，屬于熱帶沙漠氣候，全年炎熱干燥，缺少淡水資源。這樣的自然條件決定了卡塔爾在農(nóng)業(yè)、交通運輸、通訊服務、水電等基礎產(chǎn)業(yè)和基礎設施建設方面的落后。這些方面的落后已經(jīng)開始對卡塔爾整體經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了制約。因此，解決基礎設施落后問題顯得尤為重要。基礎設施建設和完善需要兩個基本要素，即資本和技術。卡塔爾盛產(chǎn)石油和天然氣，出口換來的大量石油美元和外匯儲備證明其不缺資本。那么，技術就成為解決經(jīng)濟發(fā)展瓶頸的重要一環(huán)。

四、“一帶一路”戰(zhàn)略下中國與卡塔爾的金融合作

1.以“一帶一路”愿景與行動文件和中阿合作論壇、中國—海合會戰(zhàn)略對話等多邊合作機制為指南

2013年9月和10月，中國國家主席習近平分別提出建設“新絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的戰(zhàn)略構(gòu)想。2015年3月，中國政府又特別制定并發(fā)布《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》，目的是進一步推進實施“一帶一路”，讓古絲綢之路煥發(fā)新的生機活力，以新的形式使亞歐非各國聯(lián)系更加緊密，互利合作邁向新的歷史高度。在該文件中，明確提出了“新絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的框架思路和路線圖。其中，中東地區(qū)作為陸上絲綢之路經(jīng)濟帶中連接中亞與歐洲的重要通道之一，在整個“一帶一路”戰(zhàn)略中起到了不可或缺的作用。除了重要的戰(zhàn)略地緣政治因素，中東地區(qū)豐富的石油、天然氣等能源資源和資本要素也構(gòu)成了重要的經(jīng)濟因素。但是，中東地區(qū)獨特的人文、宗教和政治體制也給“一帶一路”戰(zhàn)略帶來了一些不確定因素。因此，在“一帶一路”沿線的所有區(qū)域中，中東地區(qū)的特點異常突出。在該文件中，“一帶一路”戰(zhàn)略要以政策溝通、設施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通為主要內(nèi)容，并且加強重點領域的合作。就金融領域的合作來說，政策溝通是合作的保障、設施聯(lián)通是合作的基礎、貿(mào)易暢通是合作的前提、資金融通是合作的主要內(nèi)容，民心相通則表達了合作的愿望和市場的預期。

卡塔爾雖然只是中東地區(qū)的一個小國，但是其經(jīng)濟發(fā)展和國際影響力近年來與日俱增?？ㄋ柼厥獾牡鼐壵翁攸c和客觀條件，決定了其發(fā)展外向型經(jīng)濟的必由之路。隨著外向型國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的實施，在21世紀初，卡塔爾與很多國家都建立了雙邊的經(jīng)貿(mào)關系?？ㄋ栔饕隹谑偷饺毡?、韓國、新加坡、泰國和中國，出口液化天然氣到日本、韓國、美國、新加坡和澳大利亞，出口塑料及制品到中國、沙特、印度、中國臺灣地區(qū)和阿聯(lián)酋，出口鋼材等產(chǎn)品到海灣阿拉伯國家，以及出口化肥到越南、澳大利亞、美國、泰國和南非等國。與卡塔爾建立經(jīng)貿(mào)關系的國家不僅僅局限于波斯灣的中東地區(qū)，也涵蓋了世界發(fā)達經(jīng)濟體和主要新興發(fā)展中國家。2003—2008年處于石油繁榮階段，一方面卡塔爾石油出口增加，另一方面國際油價呈現(xiàn)上漲趨勢，使得與石油和天然氣等能源出口型國家的貿(mào)易盈余不斷擴大，卡塔爾等中東地區(qū)主要產(chǎn)油國對于資金的使用和投資都顯得更加活躍和積極。2014年11月3日，習近平同卡塔爾埃米爾塔米姆簽署了中華人民共和國和卡塔爾國關于建立戰(zhàn)略伙伴關系的聯(lián)合聲明。雙方同意將擴大在基礎設施建設、各項工業(yè)和高科技領域，特別是能源、交通、路橋、鐵路、電信、國有企業(yè)、先進技術轉(zhuǎn)移便利化、金融等方面多種形式的互利合作，研究在第三國開展聯(lián)合投資。

卡塔爾也是中東地區(qū)多個多邊合作組織的成員國?？ㄋ栕鳛槭洼敵鰢M織(OPEC)的成員國，在全球石油交易的供應量和定價方面都有一定的主動權，并且在保護本國資源、維護自身利益方面的優(yōu)勢也非常明顯?？ㄋ栠€是海灣阿拉伯國家合作委員會(簡稱“海合會”[GCC])的主要成員國。在2014年11月，中國與卡塔爾雙方同意盡早重啟中國—海合會自由貿(mào)易區(qū)談判。在中國與中東地區(qū)或阿拉伯國家的其他多個合作機制內(nèi)都有卡塔爾的參與。從中卡金融合作多邊框架的角度出發(fā)，中阿合作論壇所制定的《行動執(zhí)行計劃》和《十年規(guī)劃》，可以作為雙方開展金融合作非常值得借鑒的指南。在《中國—阿拉伯國家合作論壇2014至2016年行動執(zhí)行計劃》中，在經(jīng)貿(mào)合作方面，雙方同意“加強金融領域的互利合作，包括根據(jù)各自法律法規(guī)互設銀行業(yè)機構(gòu)，鼓勵雙方金融機構(gòu)為投資、工程承包和貿(mào)易活動提供金融支持和便利”。

2.以完善中國與卡塔爾雙邊本幣互換協(xié)議與銀行業(yè)合作機制為基礎

貨幣互換協(xié)議與清算安排是國家之間金融與貿(mào)易合作的基礎。中國在推進人民幣國際化進程中，已經(jīng)在海外很多國家實現(xiàn)了雙邊本幣互換，并且建立了人民幣的清算銀行。中國與卡塔爾之間開展金融合作的步伐在2014年實現(xiàn)了飛速發(fā)展，主要體現(xiàn)在一系列涉及雙方貨幣互換和金融制度安排協(xié)議的簽訂。2014年4月18日，中國人民銀行行長周小川和卡塔爾央行行長阿勒薩尼簽署了《中國人民銀行代理卡塔爾央行投資中國銀行間債券市場的代理投資協(xié)議》。這表明中國正在逐步推動債市對外開放，下一步可能還會批準除境外央行或貨幣當局、國際金融機構(gòu)、主權財富基金、人民幣業(yè)務清算行以外的境外機構(gòu)參與中國銀行間債市交易。這有利于促進中國與卡塔爾金融合作的快速發(fā)展，促進雙邊貿(mào)易、投資的便利化，維護區(qū)域金融穩(wěn)定。2014年11月3日，經(jīng)國務院批準，中國人民銀行與卡塔爾中央銀行簽署了規(guī)模為350億元人民幣(208億卡塔爾里亞爾)的雙邊本幣互換協(xié)議。互換協(xié)議有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。同日，雙方簽署了《中國人民銀行與卡塔爾中央銀行關于在多哈建立人民幣清算安排的合作備忘錄》，并同意將人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)試點地區(qū)擴大到卡塔爾，初期投資額度為300億元人民幣。根據(jù)該備忘錄，中國人民銀行決定授權中國工商銀行多哈分行擔任多哈人民幣業(yè)務清算行。這一舉措有利于實現(xiàn)中國和卡塔爾兩國企業(yè)和金融機構(gòu)使用人民幣進行跨境交易。

中國工商銀行多哈分行在成為卡塔爾人民幣業(yè)務清算行之后，表示在人民幣匯兌、人民幣單證/保函業(yè)務、人民幣存款等產(chǎn)品基礎上，逐步推出人民幣貿(mào)易融資、境外貸款等跨境人民幣產(chǎn)品。此外，中國工商銀行多哈分行將積極開展離岸人民幣資金業(yè)務，包括在離岸市場發(fā)行大額存款證、離岸市場資金拆借和人民幣外匯交易等。兩國在對方國家設立商業(yè)銀行和開展銀行業(yè)務，對于加強雙邊的金融合作、提供投融資便利化措施和促進雙邊貿(mào)易、能源交易方面都有著重要的作用?？ㄋ栔醒脬y行和中國銀監(jiān)會可以在金融風險可控的情況下，在自貿(mào)區(qū)或經(jīng)濟特區(qū)率先批準對方國家商業(yè)銀行建立更多海外分支機構(gòu)。這樣，對于中國來說，可以通過銀行業(yè)的“走出去”和“請進來”，以卡塔爾為窗口，深入了解伊斯蘭國家銀行業(yè)的業(yè)務特點和風險狀況。

3.以強化中國與卡塔爾主權財富基金投融資合作為主體

經(jīng)過良好的運作，目前卡塔爾主權財富基金和中國主要主權財富基金都已經(jīng)成為排名世界前10的主權基金，也是全球主要主權財富基金可靠的合作伙伴。中國與卡塔爾兩國可以利用雙方主權財富基金規(guī)模大、來源廣、穩(wěn)定性好、資金管理經(jīng)驗豐富和雙方國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)互補性強、比較優(yōu)勢明顯等特點，以雙方主權財富基金追求的可合作性和投資的多樣性為準則，繼續(xù)開展相關領域的投融資合作。事實上，卡塔爾投資管理局已對阿里巴巴、中信集團、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等中國企業(yè)進行投資，并且預計未來5年向中國投資150億～200億美元。除了互聯(lián)網(wǎng)和金融業(yè)等新興行業(yè)領域的投資和合作，在基礎設施建設、能源投融資和新興科技研究與開發(fā)領域，中國與卡塔爾主權財富基金合作前景更為廣闊。

在基礎設施建設方面，中國30多年的改革開放，基礎設施建設的逐步完善，積累了一些在極端地貌和惡劣氣候等不利自然條件下施工的技術和經(jīng)驗。中國與卡塔爾在公路和鐵路建設、通訊設施建設、海水淡化和發(fā)電廠建設等方面都有巨大的合作空間與機會。在能源合作方面，卡塔爾是中東地區(qū)擁有豐富石油和天然氣資源的典型國家，而中國是正處在由經(jīng)濟高速增長向經(jīng)濟增長新常態(tài)過渡時期的發(fā)展中大國，需要大量的資源來滿足生產(chǎn)和生活的需要。中國與卡塔爾在石油和天然氣等能源方面的貿(mào)易合作，將會成為兩國發(fā)展對外關系的首選途徑。事實上，卡塔爾已經(jīng)成為中國天然氣的第一大供應國。在2014年6月份舉辦的中阿合作論壇第六屆部長級會議上，中國外交部長王毅在會晤卡塔爾外交大臣阿提亞時，明確了構(gòu)建長期可靠的能源伙伴關系的愿景。另外，中國是世界第一大出口國，擁有大量的外匯儲備，在設立和運作自己的主權財富基金的同時，也可以向較為成熟的卡塔爾主權財富基金學習，這具有一定的借鑒意義。

4.以建立和擴展中國與卡塔爾資本市場投資為發(fā)展方向

全球金融危機發(fā)生之后，隨著石油出口帶來的石油美元的增加和外匯儲備的增長，卡塔爾與其他中東國家一樣成了全球資本富裕的國家。從卡塔爾國內(nèi)來看，金融、保險、房地產(chǎn)等與貨幣增長密不可分的行業(yè)不斷成長和壯大，使得卡塔爾形成了以石油、天然氣產(chǎn)業(yè)為依托，資本金融不斷發(fā)展的新型經(jīng)濟發(fā)展模式?？ㄋ枃鴥?nèi)資本密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，除了需要本國通過能源出口賺取的外匯收益，也需要外國資本的助力。在這一方面，中國具有大量的外匯儲備，在謀求國內(nèi)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的同時，也可以將投資目標鎖定在卡塔爾這種國家的債券市場、股票市場和房地產(chǎn)市場等金融資本市場。同樣，卡塔爾也已經(jīng)開始利用自己豐富的資本要素，關注中國的資本金融市場。2014年4月14日，卡塔爾央行證實卡塔爾國內(nèi)兩家銀行即卡塔爾國民銀行(Qatar National Bank)和卡塔爾國際伊斯蘭銀行(Qatar International Islamic Bank)，計劃與中國重慶地區(qū)唯一一家全國綜合性證券公司——西南證券簽署一項諒解備忘錄，雙方將共同設立一家公司處理在華伊斯蘭金融交易。中國與卡塔爾兩國在資本市場方面的合作將會成為中卡金融合作在未來一段時間的新亮點，同時也將會成為中國與中東地區(qū)在“一帶一路”戰(zhàn)略下實現(xiàn)資金融通的范本之一。

(本文的撰寫得到了中東地區(qū)主權財富基金研究項目課題組的支持。特別感謝上海外國語大學國際關系與公共事務學院崔琪涌博士生，為本文的文獻數(shù)據(jù)收集及分析整理做出的重要貢獻。)

注釋：

①SWFs-a work agenda, http://www.imf.org/external/np/pp/eng/2008/022908.pdf, 最后訪問日期2014年3月5日。

②許多研究機構(gòu)和研究者對全球的SWFs資產(chǎn)規(guī)模做了估算。Bernardo Bortolotti The Sovereign Wealth Fund Discount: Evidence from Public Equity Investments. http://www.bernardobortolotti.com/wp-content/uploads/2013/09/SWFdiscount_last.pdf。

③參見Matthew Gray, “Qatar: Politics and the Challenges of Development, Lynne Rienner Publisher”, 2013, pp. 46-48。

④本圖根據(jù)卡塔爾發(fā)展計劃與統(tǒng)計部公布數(shù)據(jù)繪制而成，參見http://www.qix.gov.qa。

⑤本圖根據(jù)卡塔爾GDP數(shù)據(jù)計算而得。

⑥本圖根據(jù)IMF相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)繪制而成。

⑦參見主權財富基金研究機構(gòu)(SWFI)網(wǎng)站，http://www.swfinstitute.org/swfs/qatar-investment-authority/。

⑧本圖根據(jù)卡塔爾發(fā)展計劃與統(tǒng)計部公布數(shù)據(jù)繪制而成。

⑨本圖根據(jù)卡塔爾發(fā)展計劃與統(tǒng)計部公布數(shù)據(jù)繪制而成，參見http://www.qix.gov.qa。

⑩參見卡塔爾投資局網(wǎng)站，http://www.qia.qa/AboutUs/Pages/Our-Mission.aspx。