境內(nèi)個(gè)人對(duì)外投資存在的問(wèn)題和對(duì)策建議

宋戈

（中國(guó)人民銀行大慶市中心支行，黑龍江 大慶 163316）

境內(nèi)個(gè)人對(duì)外投資存在的問(wèn)題和對(duì)策建議

宋戈

（中國(guó)人民銀行大慶市中心支行，黑龍江 大慶 163316）

隨著外匯管理改革逐步深入，我國(guó)資本項(xiàng)目也將有序放開。在此背景下，境內(nèi)個(gè)人對(duì)外投資政策放開過(guò)程中存在一些問(wèn)題需要關(guān)注。從目前我國(guó)境內(nèi)個(gè)人對(duì)外投資現(xiàn)狀入手，探討境內(nèi)個(gè)人對(duì)外投資放開中需關(guān)注的問(wèn)題，并提出合理化建議。

外匯管理；個(gè)人境外投資；問(wèn)題建議

隨著境內(nèi)個(gè)人對(duì)外投資政策逐步放開的同時(shí)，出現(xiàn)了一些不利于外匯儲(chǔ)備調(diào)控、國(guó)際收支平衡和跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防范的問(wèn)題值得關(guān)注。

一、境內(nèi)個(gè)人對(duì)外投資現(xiàn)狀

（一）我國(guó)境內(nèi)居民個(gè)人境外投資情況

美國(guó)《福布斯》中文版聯(lián)合宜信財(cái)富發(fā)布的《2015中國(guó)大眾富裕階層財(cái)富白皮書》顯示，以個(gè)人可投資資產(chǎn)在60萬(wàn)人民幣至600萬(wàn)人民幣（約10萬(wàn)美元～100萬(wàn)美元）為標(biāo)準(zhǔn)定義的中產(chǎn)階級(jí)群體，2015年底將達(dá)到1,528萬(wàn)人，私人可投資資產(chǎn)總額達(dá)到人民幣115萬(wàn)億元。其中包括個(gè)人持有的流動(dòng)性資產(chǎn)，如現(xiàn)金、存款、股票、基金、債券、保險(xiǎn)及其他金融性理財(cái)產(chǎn)品，以及個(gè)人持有的投資性房產(chǎn)等。報(bào)告調(diào)查顯示，有9.6%的受訪者表示自己擁有境外資產(chǎn)，其中有超過(guò)60%的受訪者表示其投資于境外的資產(chǎn)金額占個(gè)人總資產(chǎn)的比例在“20%以下”，這和2014年相比增長(zhǎng)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。“股票”是最主要的境外投資類別，比例達(dá)到了31.9%。“房地產(chǎn)”和“債券”分別是29.5%和28.7%。

（二）境內(nèi)居民個(gè)人境外投資現(xiàn)行管理政策

1.2007年2月正式施行的《個(gè)人外匯管理辦法》和《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《細(xì)則》），是境內(nèi)個(gè)人進(jìn)行境外證券投資、房產(chǎn)投資和直接投資（實(shí)業(yè)）的根本性管理法規(guī)?！都?xì)則》對(duì)境外固定收益類、權(quán)益類等金融投資做出了明確規(guī)定；對(duì)直接投資（實(shí)業(yè)）進(jìn)行了概括性規(guī)定；對(duì)境外商品期貨和金融衍生品交易，明確了將依據(jù)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程逐步放開的階段性禁限規(guī)定；對(duì)購(gòu)買境外房產(chǎn)未做出明確規(guī)定。這為境內(nèi)個(gè)人境外投資購(gòu)付匯都留下了操作空間。

2.2014年7月正式施行的《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，此前用于該項(xiàng)管理的是2005年11月開始實(shí)施的匯發(fā)〔2005〕75號(hào)文件。這兩個(gè)文件嚴(yán)格意義上講是規(guī)范境內(nèi)居民（含境內(nèi)機(jī)構(gòu)和境內(nèi)居民個(gè)人）利用合法持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益進(jìn)行境外融資。

3.2009年8月開始施行的《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》，明確取消了外匯局在境外直接投資外匯登記辦理前進(jìn)行“外匯資金來(lái)源審查”的規(guī)定，代而要求境內(nèi)機(jī)構(gòu)僅在外匯登記時(shí)“應(yīng)說(shuō)明其境外投資外匯資金來(lái)源情況”，對(duì)外匯資金來(lái)源不再進(jìn)行嚴(yán)苛的審查。能輕易實(shí)現(xiàn)境內(nèi)個(gè)人境外直接投資（實(shí)業(yè)）目的。

（三）境內(nèi)居民個(gè)人境外投資現(xiàn)實(shí)渠道

1.證券投資。一是通過(guò)QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度）投資境外證券市場(chǎng)。境內(nèi)個(gè)人通過(guò)該投資渠道不能自由選擇境外證券市場(chǎng)和投資標(biāo)的，只能通過(guò)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者間接投資法規(guī)允許的境外市場(chǎng)和投資產(chǎn)品。截至2016年5月30日，外匯局已累計(jì)批準(zhǔn)QDII額度899.93億美元。二是港股通(滬港通中的港股部分)。境內(nèi)個(gè)人通過(guò)該投資渠道可直接使用人民幣投資香港證券市場(chǎng)的股票，但主體資格（資金賬戶余額不低于人民幣50萬(wàn)元）和投資標(biāo)的（恒生大型和中型股指數(shù)的成份股、滬港上市的A+H股公司）受到限定。

2.房產(chǎn)投資。由于個(gè)人年度購(gòu)匯額度為等值5萬(wàn)美元，且經(jīng)常項(xiàng)下僅憑身份證明即可完成等值5萬(wàn)美元的付匯，因此多人多次的個(gè)人親屬間捐贈(zèng)支出即可完成購(gòu)房資金的境外歸集。少數(shù)銀行開辦“資信通”“財(cái)融通”的境內(nèi)質(zhì)押擔(dān)保境外借款業(yè)務(wù)，由境外分行對(duì)境內(nèi)客戶進(jìn)行境外放款，這也成為境外房產(chǎn)投資的一個(gè)途徑。

3.直接投資（實(shí)業(yè)）。境內(nèi)個(gè)人發(fā)起設(shè)立公司，取得工商注冊(cè)登記，以所控制的公司名義完成境外直接投資，投資所需外匯資金可以通過(guò)公司名義按實(shí)需完成購(gòu)匯，操作較為便利。

二、境內(nèi)個(gè)人對(duì)外投資存在的問(wèn)題

1.QDII投資者對(duì)匯率較為敏感，易發(fā)生“羊群效應(yīng)”，進(jìn)行一致性申購(gòu)或贖回，迫使QDII被動(dòng)跨境調(diào)動(dòng)資金，增加國(guó)際收支平衡管控難度。目前，QDII“基金化”已漸成主流，境內(nèi)個(gè)人投資者可以在封閉期后按凈值隨時(shí)申購(gòu)或贖回QDII產(chǎn)品。在本幣匯率持續(xù)升值或貶值的預(yù)期下，境內(nèi)個(gè)人對(duì)QDII產(chǎn)品的大規(guī)模贖回或申購(gòu)將加劇國(guó)際收支和外匯市場(chǎng)供求的不平衡，加速本幣升值或貶值。

2.相關(guān)法規(guī)對(duì)境外房產(chǎn)投資未做出明確規(guī)定，境內(nèi)個(gè)人多以其他名目進(jìn)行購(gòu)付匯操作，造成國(guó)際收支和個(gè)人結(jié)售匯數(shù)據(jù)失真，降低了跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)的有效性。業(yè)務(wù)實(shí)踐中，因相關(guān)規(guī)定不明確，境內(nèi)個(gè)人無(wú)法按房產(chǎn)投資名義直接進(jìn)行購(gòu)付匯申報(bào)，或以多人多次親屬間捐贈(zèng)支出方式，或以境外旅游、學(xué)習(xí)和就醫(yī)名義完成購(gòu)房產(chǎn)資金的境外歸集，這使外匯局無(wú)法對(duì)境外房產(chǎn)投資進(jìn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)。

3.個(gè)人借道公司進(jìn)行境外直接投資（實(shí)業(yè)），資金來(lái)源不易追溯，境外使用情況無(wú)法跟蹤，成為國(guó)際收支平衡管控的又一難題。境內(nèi)個(gè)人可以較為容易的通過(guò)設(shè)立公司，然后以公司名義購(gòu)付匯來(lái)實(shí)現(xiàn)境外直接投資（實(shí)業(yè)）。且在辦理過(guò)程中，工商局、商務(wù)主管部門、銀行僅對(duì)購(gòu)付匯資金來(lái)源進(jìn)行一般性登記，不作特別的審核查驗(yàn)，資金匯出后在境外的使用情況也無(wú)須報(bào)備。為了避免境外直接投資（實(shí)業(yè)）成為個(gè)人不法資金的流出道，上述情況應(yīng)引起重視并加以適當(dāng)管控。

三、對(duì)策建議

1.加強(qiáng)匯率預(yù)期管理，降低證券投資者的匯率敏感度，穩(wěn)定其投資心態(tài)，減少對(duì)國(guó)際收支和外匯市場(chǎng)的沖擊。一是繼續(xù)擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)范圍，加大人民幣匯率彈性，讓證券投資者對(duì)匯率波動(dòng)脫敏。二是繼續(xù)擴(kuò)大外匯局與新聞媒體的合作，增加官方在匯率議題上的曝光度，向公眾傳遞官方匯率目標(biāo)和管理方式，透過(guò)媒體管理公眾預(yù)期。三是要求QDII加大對(duì)個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育和警示，特別是匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高投資人風(fēng)險(xiǎn)承受力，降低投資人的盲目性。

2.以個(gè)人購(gòu)匯年度總額為限，區(qū)分統(tǒng)計(jì)口徑和管理口徑，保證國(guó)際收支和個(gè)人結(jié)售匯數(shù)據(jù)真實(shí)性，提高跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)的有效性。建議出臺(tái)規(guī)定，明確個(gè)人購(gòu)匯年度總額內(nèi)所購(gòu)?fù)鈪R可以用于境外房產(chǎn)購(gòu)買，無(wú)須經(jīng)外匯局審批，相關(guān)款項(xiàng)匯出時(shí)應(yīng)申報(bào)在“621030直接投資-我國(guó)對(duì)境外直接投資-購(gòu)買境外不動(dòng)產(chǎn)的支出”項(xiàng)下。超個(gè)人購(gòu)匯年度總額的境外房產(chǎn)投資行為須經(jīng)外匯局審核，由外匯局另行出臺(tái)文件規(guī)范。

3.加強(qiáng)境外直接投資（實(shí)業(yè)）資金來(lái)源審核，要求申請(qǐng)人說(shuō)明資金來(lái)源并對(duì)真實(shí)性進(jìn)行承諾，明確告知投資人所負(fù)法律責(zé)任和后果，以此保證資金來(lái)源的合法性。

4.充分利用個(gè)人外匯業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，對(duì)以分拆方式規(guī)避額度及真實(shí)性管理的付匯行為加大篩查力度，堅(jiān)決依法予以處罰。一是嚴(yán)格執(zhí)行《個(gè)人外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示函》《個(gè)人外匯業(yè)務(wù)“關(guān)注名單”告知書》制度，對(duì)出借本人額度和借用他人額度的境內(nèi)個(gè)人及時(shí)采取更加嚴(yán)格的付匯審查手段。二是嚴(yán)厲打擊地下錢莊，加大對(duì)非法跨境轉(zhuǎn)移資金行為的懲處力度，切斷違法流出通路。

〔責(zé)任編輯：宋洪德〕

F830.4

A

1002－2341（2016）06－0127－02

2016－10－31

宋戈（1977－），男,黑龍江大慶人,科員,經(jīng)濟(jì)師,主要從事資本項(xiàng)目外匯管理研究。