人民幣國(guó)際化與離岸市場(chǎng)的地位

邢全偉

（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院 財(cái)經(jīng)系，北京 102488）

人民幣國(guó)際化與離岸市場(chǎng)的地位

邢全偉

（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院 財(cái)經(jīng)系，北京 102488）

人民幣國(guó)際化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生化的要求，也是經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展的條件。人民幣國(guó)際化實(shí)質(zhì)上是價(jià)值尺度、交易媒介、價(jià)值儲(chǔ)藏以及支付手段等貨幣功能在國(guó)際范圍內(nèi)的發(fā)揮；政府和微觀主體對(duì)于這些功能在需求形式上存在差異。經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府政策為人民幣國(guó)際化積極創(chuàng)造條件，現(xiàn)實(shí)中依然存在諸多阻礙因素。人民幣國(guó)際化程度處于初級(jí)階段，周邊化、區(qū)域化進(jìn)而國(guó)際化是可行的實(shí)現(xiàn)途徑；離岸金融市場(chǎng)建設(shè)是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的重要基礎(chǔ)。

人民幣國(guó)際化；離岸市場(chǎng)；貨幣

一、引言

貨幣及其演變，無(wú)不極大地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又無(wú)不依賴于貨幣形式及其功能的變革。貨幣并不是中性的，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)際關(guān)系都有著深刻的影響。貨幣的國(guó)際化，是主權(quán)貨幣突破國(guó)界在更多國(guó)家范圍內(nèi)發(fā)揮貨幣職能的現(xiàn)象，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往和國(guó)家間利益博弈的產(chǎn)物。這種現(xiàn)象的發(fā)生本質(zhì)上是不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)交往程度加深和全球統(tǒng)一貨幣缺失而最終由主權(quán)貨幣滿足現(xiàn)實(shí)需要的結(jié)果。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生現(xiàn)象，只有滿足特定條件的主權(quán)貨幣才能成為國(guó)際貨幣。人民幣國(guó)際化是風(fēng)險(xiǎn)與收益共生的過(guò)程，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府政策不斷創(chuàng)造人民幣國(guó)際化的條件，但其程度僅僅處于貨幣國(guó)際化的初級(jí)階段。人民幣國(guó)際化可以通過(guò)周邊化、區(qū)域化進(jìn)而國(guó)際化的途徑實(shí)現(xiàn)，離岸市場(chǎng)建設(shè)是人民幣國(guó)際化的中間階段，又是其重要基礎(chǔ)。

二、主權(quán)貨幣國(guó)際化及其原因

（一）貨幣職能與貨幣國(guó)際化

貨幣，作為社會(huì)關(guān)系的體現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮著價(jià)值尺度、交易媒介、支付手段、價(jià)值儲(chǔ)藏的職能。［1］從貨幣的產(chǎn)生及生產(chǎn)關(guān)系屬性角度看，貨幣的國(guó)際化就是生產(chǎn)關(guān)系和貨幣基本職能的國(guó)際化。由于政府、企業(yè)和個(gè)人對(duì)于貨幣的使用目的不同，［2］貨幣國(guó)際化自然在不同使用主體間存在差異。外國(guó)政府使用本國(guó)貨幣的主要目的是為了維護(hù)本國(guó)貨幣匯率的基本穩(wěn)定以及政府間的國(guó)際支付；實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，這些目的的實(shí)現(xiàn)依賴于本國(guó)貨幣被用作外匯儲(chǔ)備、外匯市場(chǎng)調(diào)節(jié)工具以及匯率機(jī)制的貨幣錨等。國(guó)外微觀主體如企業(yè)和個(gè)人持有本國(guó)貨幣主要是為了便利貨物或服務(wù)的計(jì)價(jià)、結(jié)算以及金融投資等需求。［3］貨幣的國(guó)際化就是主權(quán)貨幣在世界范圍內(nèi)發(fā)揮這些基本功能的過(guò)程。［4］主權(quán)貨幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)基于很多現(xiàn)實(shí)條件，并非每個(gè)主權(quán)貨幣都能夠成為國(guó)際貨幣?？梢哉f(shuō)，國(guó)際貨幣是政治和經(jīng)濟(jì)綜合因素的成果。由于貨幣國(guó)際化所蘊(yùn)含的巨大利益，各國(guó)都有推進(jìn)本國(guó)貨幣國(guó)際化的強(qiáng)烈愿望。

（二）全球統(tǒng)一貨幣缺失與主權(quán)貨幣國(guó)際化

在世界范圍內(nèi)缺乏統(tǒng)一政府而世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行又對(duì)運(yùn)行規(guī)則和安全穩(wěn)定有強(qiáng)烈訴求之時(shí)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑的基本判斷準(zhǔn)則，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)擁有重要影響的國(guó)家將發(fā)揮制度和規(guī)則維護(hù)者的角色。同理，經(jīng)濟(jì)交往形成經(jīng)濟(jì)利益，在“中心—外圍”的國(guó)際分工體系中，中心國(guó)家為了保障自身經(jīng)濟(jì)利益，在經(jīng)濟(jì)交往和國(guó)際事務(wù)運(yùn)營(yíng)能力不斷增強(qiáng)而又缺乏統(tǒng)一政府提供秩序這一最重要的公共產(chǎn)品的時(shí)候，軍隊(duì)、貨幣和國(guó)際規(guī)則將實(shí)際上成為這種統(tǒng)一秩序及其穩(wěn)定機(jī)制。這些條件的具備是一個(gè)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)分工體系中核心地位的不斷強(qiáng)化，也是“中心—外圍”國(guó)際分工體系的穩(wěn)定的要求。雖然這種“不平等”的國(guó)際分工體系不利于外圍的發(fā)展中國(guó)家，但至少為其進(jìn)一步完善提供了條件。貨幣作為融通經(jīng)濟(jì)發(fā)展、降低交易成本、承載資源供求信息以及財(cái)富儲(chǔ)藏的社會(huì)關(guān)系工具，在缺乏世界統(tǒng)一貨幣的前提下，自然由核心國(guó)家的貨幣承擔(dān)起這種類似作用。所以，主權(quán)貨幣的國(guó)際化是承擔(dān)全球統(tǒng)一貨幣職能的重要途徑，也是國(guó)家主權(quán)在全球范圍內(nèi)的延伸。

三、人民幣國(guó)際化的基本問(wèn)題

（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在需求和收益促進(jìn)人民幣國(guó)際化

依據(jù)貨幣國(guó)際化的涵義，自然可以理解人民幣國(guó)際化。人民幣國(guó)際化是基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求和現(xiàn)實(shí)問(wèn)題而進(jìn)行的一種經(jīng)濟(jì)機(jī)制演變，這種機(jī)制能夠解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題并且?guī)?lái)收益。對(duì)于中國(guó)而言，天量的美元儲(chǔ)備由于美國(guó)的危機(jī)管理和量化寬松政策面臨巨大的貶值風(fēng)險(xiǎn)，全球統(tǒng)一的貨幣是解決這種風(fēng)險(xiǎn)的最好途徑，只有SDR擁有這種潛力，但其在短時(shí)間內(nèi)無(wú)承擔(dān)此任務(wù)的能力。區(qū)域金融合作也是另外一個(gè)途徑，但是，中國(guó)既有的為數(shù)不多的區(qū)域金融安排更多地是危機(jī)倒逼形成的，缺乏主動(dòng)讓步融合的積極性。人民幣國(guó)際化成為解決此問(wèn)題最現(xiàn)實(shí)的方法。與此同時(shí)，人民幣國(guó)際化也可以為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)收益。首先，人民幣國(guó)際化將使得匯率風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)算成本失去存在基礎(chǔ)。匯率風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)算成本依賴于不同國(guó)家貨幣比價(jià)、中介及匯率波動(dòng)和不同貨幣的轉(zhuǎn)換，由于國(guó)際貿(mào)易中可以使用人民幣直接定價(jià)及結(jié)算，自然消除了這種不同貨幣比價(jià)、定價(jià)和變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及成本。其次，由于低成本和便利性，人民幣國(guó)際化將促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。更長(zhǎng)遠(yuǎn)地，由于競(jìng)爭(zhēng)加劇和融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)程度的不斷加深，人民幣國(guó)際化將推動(dòng)金融體制的效率提升。另外，人民幣國(guó)際化促進(jìn)基于人民幣定價(jià)的金融產(chǎn)品的發(fā)展，這也是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素。最后，人民幣國(guó)際化可以為中國(guó)帶來(lái)鑄幣稅收益，抵御輸入型通貨膨脹，增加宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性。

（二）經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府政策不斷創(chuàng)造人民幣國(guó)際化的條件

經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展和開放程度的加深是人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)。對(duì)于一個(gè)大國(guó)而言，經(jīng)濟(jì)機(jī)制自身也會(huì)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中不斷優(yōu)化，諸如經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、金融體系縱深發(fā)展、價(jià)格穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力增強(qiáng)等。這些條件在為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造條件的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)體抵御人民幣國(guó)際化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)能力也不斷提高。歷史上，英鎊、美元、日元和馬克的國(guó)際化都印證了這些判斷。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)大多數(shù)情況下將伴隨著國(guó)際交往程度的加深，開放程度的提高主要表現(xiàn)在國(guó)際貿(mào)易及國(guó)際投資的增加、國(guó)際收支項(xiàng)目管制的減少以及國(guó)際事務(wù)的更多參與等方面。這些方面之間的關(guān)系體現(xiàn)為：國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的擴(kuò)大將內(nèi)生出對(duì)貨幣功能的國(guó)際化要求；同時(shí)，政府對(duì)于國(guó)際收支項(xiàng)目的管制應(yīng)該配合性地減少。國(guó)際收支項(xiàng)目包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目，開放經(jīng)濟(jì)體下兩個(gè)項(xiàng)目的管制的內(nèi)容和方式都會(huì)發(fā)生改變，核心內(nèi)容為貿(mào)易買賣、證券投資以及政府儲(chǔ)備的本國(guó)貨幣自由使用和及時(shí)滿足等。同時(shí)，這些制度安排需要基于發(fā)達(dá)的金融體系和高競(jìng)爭(zhēng)能力的金融機(jī)構(gòu)，它們能夠通過(guò)金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理措施融通資金、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、減少交易成本，有效地在國(guó)際范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化配置。另外，人民幣幣值必須保持穩(wěn)定，這是人民幣發(fā)揮國(guó)際貨幣基本職能和滿足幾乎所有政府或微觀主體需求最為基本的條件，貨幣幣值的不穩(wěn)定將通過(guò)預(yù)期、交易以及資本流動(dòng)等途徑?jīng)_擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。理性政府或微觀主體絕對(duì)不會(huì)接受內(nèi)在價(jià)值劇烈波動(dòng)的貨幣。國(guó)際貨幣體系的重新構(gòu)建將直接影響人民幣的國(guó)際化，在目前以美元為核心的國(guó)際貨幣體系框架下，對(duì)人民幣國(guó)際化存在諸多壓制的內(nèi)容?？梢钥闯?，經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和政府政策都不斷地在這些方面為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造著條件。

（三）內(nèi)外經(jīng)濟(jì)條件不足以支撐人民幣國(guó)際化進(jìn)程

雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府政策為人民幣國(guó)際化不斷地創(chuàng)造條件，在很多領(lǐng)域不斷取得突破，但是這些條件更多地停留在中前期階段，并不足以支撐人民幣國(guó)際化進(jìn)程。目前，在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政府政策方面存在諸多阻礙人民幣國(guó)際化的因素，主要表現(xiàn)為：微觀企業(yè)的定價(jià)和國(guó)際運(yùn)營(yíng)能力嚴(yán)重欠缺、資本項(xiàng)目管制、金融體系脆弱、匯率機(jī)制缺乏彈性、金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)能力不足以及現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系和既有國(guó)際貨幣的阻礙等。這些不足是經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度欠缺、政府謹(jǐn)慎管理和國(guó)家利益博弈的后果。由于中國(guó)金融抑制的歷史所形成的結(jié)果，中國(guó)的金融體系發(fā)育程度不足，金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有待提高，金融體系的機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和管理能力單一或低下。同時(shí)，如果實(shí)施完全開放的經(jīng)濟(jì)策略，政府管制下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)機(jī)制將缺乏足夠的承受劇烈外部沖擊的素質(zhì)，例如，扭曲形成機(jī)制下的資產(chǎn)價(jià)格水平與外部套利活動(dòng)有明顯的協(xié)同效應(yīng)。這種保守的經(jīng)濟(jì)和金融管制政策為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定創(chuàng)造了條件，也同時(shí)失去了很多潛在收益。當(dāng)然，在潛在收益和現(xiàn)實(shí)成本之間，理性的經(jīng)濟(jì)主體將更加顧及后者。外部經(jīng)濟(jì)條件下，雖然次貸危機(jī)、歐債危機(jī)以及日本經(jīng)濟(jì)疲軟為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了有利條件，但是這些國(guó)際貨幣特別是美元的地位依然難以撼動(dòng)。［5］總體而言，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)條件并不足以支撐人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，這些條件的完全滿足并不僅僅取決于中國(guó)自身。

（四）人民幣國(guó)際化處于貨幣國(guó)際化前期階段

中國(guó)雖然在極力推進(jìn)人民幣國(guó)際化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府政策也在不斷創(chuàng)造條件；但是，這些努力下的人民幣國(guó)際化程度依然停留在前期階段。具體而言，可以從國(guó)際貨幣所發(fā)揮的基本職能角度對(duì)人民幣國(guó)際化程度進(jìn)行評(píng)判。在發(fā)揮微觀主體需求的國(guó)際貨幣職能中，作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段使用的地域范圍僅僅局限于香港，作為交易媒介的使用主要集中于跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)范圍；同時(shí)，人民幣也僅僅在債券計(jì)價(jià)中發(fā)揮價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的作用。［6］在貿(mào)易支付中，目前使用人民幣的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1/3，［7］同期日元和歐元占比各自國(guó)際貿(mào)易總額的比重分別為40%和50%。［8］在外匯市場(chǎng)交易幣種中，人民幣交易額僅占總交易額的2.3%。［9］在滿足政府需要的貨幣職能中，人民幣在外匯儲(chǔ)備和匯率機(jī)制貨幣錨等方面基本缺失；作為交易媒介的功能僅僅存在于與周邊國(guó)家的清邁協(xié)議機(jī)制以及央行間的貨幣互換協(xié)議中，而且為數(shù)不多的渠道并沒(méi)有發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用，人民幣區(qū)域化形式大于實(shí)際。［10］根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，截至到2013年第二季度，在全球外匯儲(chǔ)備中以人民幣形式所持有的占總體外匯儲(chǔ)備的6%；同期，美元和歐元占比分別為71%和18%?？偠灾?，人民幣的國(guó)際化程度依然局限在較小范圍，離真正的貨幣國(guó)際化尚存在很大的差距。

四、離岸市場(chǎng)與人民幣國(guó)際化

（一）離岸金融市場(chǎng)是人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵基礎(chǔ)

總結(jié)既有的貨幣國(guó)際化模式，主要有依賴貿(mào)易發(fā)展的英鎊模式、經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貨幣體系綜合作用的美元模式、區(qū)域化進(jìn)而國(guó)際化的馬克模式以及貨幣單一功能國(guó)際化的日元模式。這些主要貨幣的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)對(duì)于人民幣國(guó)際化的重要啟示是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易擴(kuò)大的同時(shí)，深化國(guó)內(nèi)金融體系改革，推動(dòng)人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)；利用跨境人民幣業(yè)務(wù)作為人民幣國(guó)際化的突破口，促進(jìn)貨幣區(qū)域化的發(fā)展。通過(guò)離岸金融市場(chǎng)的建設(shè)，可以為完全的人民幣國(guó)際化的市場(chǎng)奠定重要基礎(chǔ)。從這一人民幣國(guó)際化的途徑可以看出，離岸金融市場(chǎng)作為服務(wù)于非居民之間的以在岸貨幣進(jìn)行金融交易或資金融通的場(chǎng)所，實(shí)際上是人民幣區(qū)域化向國(guó)際化邁進(jìn)的重要中間階段。當(dāng)然，這種劃分并不十分嚴(yán)格，實(shí)際中的人民幣國(guó)際化是周邊化、區(qū)域化、離岸化以及國(guó)際化的協(xié)同深化發(fā)展。根據(jù)已有的國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，大多數(shù)離岸金融中心的銀行將居民和非居民的在岸賬戶和離岸賬戶嚴(yán)格分離；而在岸居民賬戶與非居民的金融賬戶的交易被定性為涉外金融業(yè)務(wù)。離岸市場(chǎng)的建設(shè)實(shí)際上是中國(guó)減少資本管制的一個(gè)途徑，這種可控的、明顯隔離內(nèi)外運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的資本開放機(jī)制非常符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的既有模式。顯然離岸金融市場(chǎng)的建設(shè)對(duì)人民幣國(guó)際化有明顯的促進(jìn)作用，雖然由于離岸金融市場(chǎng)的規(guī)模較小，所發(fā)揮的作用并不足以決定人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，但中國(guó)仍需要促進(jìn)離岸金融市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展；特別地，在資本項(xiàng)目存在管制的情況下，離岸市場(chǎng)的發(fā)展是中國(guó)尋求突破的重要領(lǐng)域。

（二）離岸金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用

從人民幣的區(qū)域途徑看，周邊化、區(qū)域化、離岸化進(jìn)而國(guó)際化是可行的途徑。在功能實(shí)現(xiàn)方面，人民幣國(guó)際化將逐步實(shí)現(xiàn)結(jié)算貨幣、投資貨幣、儲(chǔ)備貨幣的功能。離岸金融市場(chǎng)作為一種金融創(chuàng)新，除了在人民幣國(guó)際化中的這種重要地位，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中具備諸多促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。離岸金融市場(chǎng)可以降低交易成本，提高貨幣流動(dòng)速度，促進(jìn)資金在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化配置，為國(guó)家和企業(yè)發(fā)展提供一個(gè)國(guó)際資金融通渠道，幫助解決國(guó)際收支失衡和企業(yè)資金短缺等問(wèn)題。由于便利性、低成本，離岸金融市場(chǎng)也將促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。同時(shí)，離岸金融市場(chǎng)為內(nèi)部金融市場(chǎng)與外部金融市場(chǎng)建立聯(lián)接渠道，進(jìn)而促進(jìn)在岸金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度，提高金融結(jié)構(gòu)的金融創(chuàng)新程度，推動(dòng)國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化。另外，在中國(guó)對(duì)資本流動(dòng)項(xiàng)目存在很多管制的情況下，對(duì)于未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期促使國(guó)外投資者傾向于利用離岸市場(chǎng)增加貨幣的持有；［11］這是增加貨幣職能國(guó)際化滿足微觀主體需求的一個(gè)途徑。例如，在我國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)建立之后，離岸市場(chǎng)中的人民幣存款以及基于人民幣的金融產(chǎn)品在很短的時(shí)間里翻番增長(zhǎng)，這說(shuō)明國(guó)際上潛在的人民幣國(guó)際貨幣職能需求由于政策原因存在明顯抑制。當(dāng)然，與其他加深經(jīng)濟(jì)開放程度的渠道相同，離岸金融市場(chǎng)將對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)因素，影響政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的運(yùn)行效果。最后，離岸市場(chǎng)的建立在內(nèi)外機(jī)制不一致、產(chǎn)生問(wèn)題以及外部新事物的共同作用下反向促進(jìn)中國(guó)的金融體系改革，雖然也有從制度差異尋租的角度的相反意見，［12］但開放往往優(yōu)于封閉。

（三）人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)是可控范圍內(nèi)的漸進(jìn)改革

離岸金融市場(chǎng)與傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)一樣，只不過(guò)是人為地將其認(rèn)定為非居民之間對(duì)在岸貨幣的金融交易。傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)在離岸金融市場(chǎng)大多都可以進(jìn)行，只不過(guò)服務(wù)對(duì)象是非本國(guó)居民。其中，居民包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人兩類。離岸賬戶與在岸賬戶之間的交易存在不同的分離形式，主要區(qū)別在于內(nèi)外賬戶之間進(jìn)行的業(yè)務(wù)差異。居中的是允許內(nèi)外賬戶之間自由進(jìn)行部分金融業(yè)務(wù)，諸如貸款等；處于兩端的是允許內(nèi)外賬戶自由交易和不允許進(jìn)行任何交易。從這些離岸金融的交易形式可以看出，居中的離岸金融市場(chǎng)建立較適合目前中國(guó)的發(fā)展情況。中國(guó)的離岸金融中心主要由少數(shù)銀行和城市為依托建設(shè)的，這個(gè)過(guò)程一直是政府主導(dǎo)的在可控范圍內(nèi)的漸進(jìn)式改革。2002年，我國(guó)離岸金融市場(chǎng)的建設(shè)經(jīng)過(guò)3年整頓，開始恢復(fù)發(fā)展。交通銀行等4家銀行獲得開展離岸金融業(yè)務(wù)的資格；隨后天津?yàn)I海新區(qū)試點(diǎn)和上海自貿(mào)區(qū)成立的離岸金融業(yè)務(wù)探索等成為我國(guó)進(jìn)行離岸金融市場(chǎng)改革的重要探索。自2004年啟動(dòng)香港人民幣離岸市場(chǎng)建立以來(lái)，其業(yè)務(wù)總量占全球人民幣離岸業(yè)務(wù)總額的80%。［13］香港作為中國(guó)重要的離岸市場(chǎng)，也是自然的資本項(xiàng)目開放的改革試點(diǎn)。中國(guó)政府可以通過(guò)與香港貨幣當(dāng)局緊密合作，依照意愿在可控的范圍內(nèi)逐步開放資本項(xiàng)目，采取居中式的離岸市場(chǎng)管理模式進(jìn)行人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)。同時(shí)，我國(guó)的人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)存在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，其他國(guó)際金融中心如倫敦、紐約等都有離岸人民幣業(yè)務(wù)。中國(guó)應(yīng)該充分利用這些競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)全球人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)。

（四）統(tǒng)籌建設(shè)人民幣離岸市場(chǎng)體系

離岸市場(chǎng)的建設(shè)需要結(jié)合國(guó)內(nèi)的金融改革，同時(shí)，中國(guó)需要統(tǒng)籌建設(shè)人民幣離岸市場(chǎng)，優(yōu)化離岸市場(chǎng)體系。總體而言，國(guó)內(nèi)對(duì)于資本項(xiàng)目的開放的主導(dǎo)意見是資本項(xiàng)目完全開放的條件并不成熟，這使得離岸市場(chǎng)建設(shè)更為迫切。國(guó)內(nèi)方面，上海自貿(mào)區(qū)、深圳前海工業(yè)特區(qū)可以作為國(guó)內(nèi)離岸市場(chǎng)建設(shè)的重要經(jīng)驗(yàn)。國(guó)際方面，一般一個(gè)國(guó)家只建立一個(gè)離岸國(guó)際金融中心，也可以存在其他小的區(qū)域離岸金融中心。在中國(guó)建立離岸金融中心的天津、上海、深圳和香港將面臨分化。首先，這種分散化的離岸金融中心建立不利于發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)、核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育。其次，借鑒既有的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)并不需要數(shù)個(gè)國(guó)際離岸金融中心。這就需要統(tǒng)籌建設(shè)，重新定位，優(yōu)化這些離岸中心城市的體系。將來(lái)，中國(guó)主要的國(guó)際離岸金融中心可以存在兩個(gè)，最大潛力城市是香港和上海，而深圳和天津的離岸金融中心應(yīng)該主要定位于區(qū)域性的離岸金融中心。特別地，深圳可以與香港相互配合，相互補(bǔ)充建立深港國(guó)際離岸金融中心。同時(shí)，由于中國(guó)目前的離岸金融市場(chǎng)的建立都是內(nèi)外嚴(yán)格分離型的，而香港是內(nèi)外完全一體的模式。根據(jù)有管理的內(nèi)外分離型的離岸金融市場(chǎng)的建立目標(biāo)，我國(guó)應(yīng)充分利用香港成熟的金融體系和離岸金融市場(chǎng)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)內(nèi)地離岸金融中心的改革。

五、結(jié)語(yǔ)

人民幣國(guó)際化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生演變的目標(biāo)，可以解決目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的諸多問(wèn)題和帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)利益；也可以說(shuō)，人民幣國(guó)際化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的要求和條件。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府政策都為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了各種條件。這些條件并不足以支撐人民幣國(guó)際化。目前，人民幣發(fā)揮國(guó)際貨幣職能的領(lǐng)域極為有限，國(guó)際化程度依然停留在貨幣國(guó)際化的初期階段。根據(jù)既有的貨幣國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，周邊化、區(qū)域化進(jìn)而國(guó)際化是可行的途徑；作為中間階段，離岸市場(chǎng)也是人民幣國(guó)際化的重要基礎(chǔ)。我國(guó)離岸市場(chǎng)應(yīng)該由內(nèi)外嚴(yán)格分離的管理模式逐漸放松，向有管理的內(nèi)外分離管理模式轉(zhuǎn)變，這需要中國(guó)完善國(guó)內(nèi)金融體系、提高金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)能力、增加匯率彈性以及謹(jǐn)慎地開放資本項(xiàng)目的配合。在離岸市場(chǎng)體系優(yōu)化方面，上海和香港應(yīng)成為國(guó)際性的離岸人民幣市場(chǎng)，深圳和天津可以作為區(qū)域性的離岸市場(chǎng)。同時(shí)，充分利用紐約、新加坡、倫敦和東京等離岸人民幣市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，促進(jìn)全球范圍的人民幣離岸市場(chǎng)的形成發(fā)展。我國(guó)可以通過(guò)發(fā)達(dá)離岸金融市場(chǎng)的建設(shè)為人民幣區(qū)域化向國(guó)際化的轉(zhuǎn)變奠定基礎(chǔ)。

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（責(zé)任編輯：劉同清）

Internationalization of Renminbi and the Status of the Offshore Market

XING Quan-wei
（Department of Finance and Economics，Graduate School of Chinese Academy of Social Science，Beijing 102488，China）

For economic development，internationalization of Renminbi is not only the inner requirement of it，but also its precondition.Essentially，RMB Internationalization is the currency functions，such as measurement of value，medium of exchange，store of value，and medium of payment，played all over the world.There is a difference on the demand form of such currency functions between government and micro economic entities.Even though economic development and government policy have actively created conditions for RMB internalization，there are still many obstacles in reality.The degree of internationalization of Renminbi is in the primary stage.To fulfill RMB internationalization，it is feasible to take the path of localization，regionalization，and then internationalization.In this sense，Construction of offshore market is an important basis to realize the internationalization of Renminbi.

RMB internationalization；offshore market；currency

F822

A

1672-626X（2016）02-0037-05

10.3969/j.issn.1672-626x.2016.02.006

2015-12-27

邢全偉（1987-），男，河南安陽(yáng)人，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院財(cái)經(jīng)系博士研究生，主要從事國(guó)際投資和農(nóng)村發(fā)展研究。