我國風(fēng)險投資對高新產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響研究

梁 愷

(蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院，江蘇 蘇州 215021)

1 前言

21世紀(jì)是知識經(jīng)濟(jì)時代，知識經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中占有主導(dǎo)地位，作為知識經(jīng)濟(jì)典型代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)無疑成為各國保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的關(guān)鍵點(diǎn)。作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心的技術(shù)創(chuàng)新能力也就關(guān)系著現(xiàn)代國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長的動力與國際競爭力。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動需要大量的資金支持，而技術(shù)創(chuàng)新過程的不確定性高、技術(shù)專業(yè)性強(qiáng)以及商業(yè)化周期長的特點(diǎn)決定了其融資的困難。風(fēng)險投資作為一種新型融資渠道的引入，其高風(fēng)險、高收益的投資動機(jī)剛好符合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)市場化過程中呈現(xiàn)的高技術(shù)、高投入、高風(fēng)險、高收益特點(diǎn)。

根據(jù)各國以往的理論和經(jīng)驗(yàn)，都表明風(fēng)險投資能夠提升高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。然而，我國風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新的影響程度仍有待實(shí)證檢驗(yàn)，或者說與R&D相比，我國風(fēng)險投資在促進(jìn)高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化的過程中是否具有更高的效率仍需探討?；谶@些問題的研究對我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、改善高新技術(shù)企業(yè)融資環(huán)境以及我國金融體系的完善都具有重要的意義。

2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

2.1 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

國外的風(fēng)險投資起步較早，學(xué)術(shù)界在理論與實(shí)證上就風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面進(jìn)行了廣泛深入的研究。Kortum and Lerner(2000)以美國1965-1992年20個產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本，將專利生產(chǎn)函數(shù)作為研究模型，研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資能夠顯著的促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新變量的增加，并且其對技術(shù)創(chuàng)新的效率為R&D的3倍。Romain and Potterie (2004)將16個OECD國家1990-2001年的數(shù)據(jù)作為樣本，研究結(jié)論為風(fēng)險資本能夠通過促進(jìn)TFP的增長、提高R&D的效果來影響技術(shù)創(chuàng)新。Ueda and Hirukawa(2006) 在 Kortum and Lerner研究的基礎(chǔ)上將樣本時段擴(kuò)展至2001年，研究結(jié)果表明在美國的樣本層面上，隨時間推移風(fēng)險投資仍能夠顯著的促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，并且效果更強(qiáng)。

我國學(xué)者結(jié)合風(fēng)險投資仍處于成長階段的國情對風(fēng)險投資與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系作了大量相關(guān)研究，但研究結(jié)論的差異較大。龍勇(2009)以我國1997-2006年的數(shù)據(jù)為樣本，將專利申請量與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口額作為衡量技術(shù)創(chuàng)新能力的指標(biāo)，將滯后變量線性對數(shù)模型作為研究方法，研究發(fā)現(xiàn)過去兩期的風(fēng)險投資與R&D支出對本期的技術(shù)創(chuàng)新能力均具有明顯的促進(jìn)作用。張翔(2013)以2006-2010年我國深圳中小企業(yè)板首次公開募股上市中小企業(yè)的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，將R&D投入強(qiáng)度作為衡量企業(yè)創(chuàng)新能力的變量，研究結(jié)果表明風(fēng)險投資對創(chuàng)新能力的提升具有顯著的正向效應(yīng)，并且滯后作用明顯。

另一方面，也有大量的專家學(xué)者的研究成果表明，風(fēng)險投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新沒有明顯的促進(jìn)作用，也不是技術(shù)創(chuàng)新的主要原因。陳見麗(2011)將截至2010年5月底在創(chuàng)業(yè)板上市的76家高新技術(shù)企業(yè)作為樣本，并對企業(yè)有背景的風(fēng)險投資作為一個虛擬變量，研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資參與度的增加不能促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。謝偉平(2013)以截至 2010年底在創(chuàng)業(yè)板上市的 189 家 IPO 企業(yè)作為樣本，實(shí)證研究風(fēng)險投資與企業(yè)價值之間的相關(guān)關(guān)系，最后檢驗(yàn)結(jié)果表明R&D與企業(yè)價值顯著正相關(guān)，而風(fēng)險投資不顯著正相關(guān)。

2.2 文獻(xiàn)評述

綜上所述，不論在宏觀層面還是微觀層面，國內(nèi)外學(xué)者就風(fēng)險投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響程度這一問題，并沒有達(dá)成一致觀點(diǎn)。運(yùn)用多元回歸分析方法檢驗(yàn)各經(jīng)濟(jì)變量之間的相互關(guān)系時，要求必須使用平穩(wěn)的時間序列，這樣回歸才具有良好的預(yù)測功能，非平穩(wěn)序列可能具有較好的擬合優(yōu)度，但統(tǒng)計檢驗(yàn)失效，使回歸失去意義。前人所做的研究大都忽視了這一問題，因此研究說服力并不強(qiáng)。

3 風(fēng)險投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制

對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動，風(fēng)險投資具有銀行貸款等傳統(tǒng)融資方式無法比擬的適應(yīng)性，非常符合技術(shù)創(chuàng)新的特點(diǎn)，并已成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主要資金來源。在注資后，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險投資家也可以協(xié)助、監(jiān)督目標(biāo)高新企業(yè)高效的利用資金進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新活動。

3.1 風(fēng)險投資契約式注資有利于培養(yǎng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的動力

風(fēng)險投資在選擇投資項(xiàng)目時，會就項(xiàng)目的可行性與經(jīng)濟(jì)價值性進(jìn)行嚴(yán)格的考察與評估，這樣實(shí)質(zhì)上的篩選過程即降低了投資風(fēng)險又是項(xiàng)目創(chuàng)新成功的保障。其次，風(fēng)險投資契約式分階段的注資模式可以有效降低風(fēng)險。由于可能存在道德風(fēng)險的問題，風(fēng)險資本家與高新企業(yè)的權(quán)利與義務(wù)都會以金融契約的形式規(guī)定，風(fēng)險資本家也會在早期提供少量的資本，并保留終止該項(xiàng)投資的權(quán)利。這樣可以使風(fēng)險資本家通過監(jiān)管獲得所需信息、識別風(fēng)險，并對被投資企業(yè)施加影響，減少企業(yè)內(nèi)部的機(jī)會主義行為，放棄一些市場前景不明朗的創(chuàng)新項(xiàng)目，提高企業(yè)的經(jīng)營效率。因此契約式的合同使風(fēng)險資本和被投資企業(yè)雙方為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而共同努力，這對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)自主技術(shù)創(chuàng)新動力的提高起到了很好的催化作用。

3.2 風(fēng)險投資可以為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供資本與非資本增值服務(wù)，提升高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率

風(fēng)險投資作為一種能夠承受高風(fēng)險、追求高回報的權(quán)益性投資非常符合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動的融資需求，在解決高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)初期大量資本需求的同時，還可能夠通過參與董事會、制定發(fā)展戰(zhàn)略、監(jiān)管公司財務(wù)等手段以及風(fēng)險資本豐富的社會渠道資源為產(chǎn)業(yè)提供運(yùn)營、財務(wù)、市場、人才引進(jìn)、再融資等方面的管理和咨詢建議。而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中大量的企業(yè)仍處于初創(chuàng)期，存在內(nèi)部體系不完善、缺乏管理運(yùn)營方面的經(jīng)驗(yàn)等問題，直接影響到技術(shù)創(chuàng)新的效率，風(fēng)險投資提供的多樣化增值服務(wù)恰好可以對這些企業(yè)相關(guān)問題的完善提供很大的幫助。

3.3 風(fēng)險投資有利于降低信息不對稱，加強(qiáng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部知識的擴(kuò)散，加速產(chǎn)業(yè)內(nèi)知識升級

影響高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的一個關(guān)鍵問題就是知識，相關(guān)科技知識的獲得、吸收、轉(zhuǎn)化和應(yīng)用無疑會在很大程度上影響技術(shù)創(chuàng)新活動。由于在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)投資者與企業(yè)間存在信息不對稱、逆向選擇的問題，特別是當(dāng)企業(yè)為了保持技術(shù)優(yōu)勢不愿公布太多信息時，會導(dǎo)致一些創(chuàng)新程度高、成功可能性大的項(xiàng)目無法獲得充足的資金。風(fēng)險資本家的專業(yè)才能可以很好的解決這一問題，風(fēng)險資本家一般精通所投行業(yè)的相關(guān)知識，能夠更高效的處理信息，因此能夠有效降低信息不對稱。風(fēng)險投資注資的同時，也會為企業(yè)帶來行業(yè)相關(guān)的知識資源積累，加快創(chuàng)新進(jìn)度。同一時段內(nèi)同一產(chǎn)業(yè)大量企業(yè)的創(chuàng)新活動也會推動技術(shù)創(chuàng)新市場的發(fā)展，有利于加快創(chuàng)新技術(shù)與企業(yè)信息的透明化進(jìn)而加快產(chǎn)業(yè)內(nèi)創(chuàng)新知識的擴(kuò)散，促進(jìn)整個產(chǎn)業(yè)內(nèi)知識體系的升級，提升技術(shù)創(chuàng)新的速度。

4 研究設(shè)計與實(shí)證分析

4.1 樣本數(shù)據(jù)和變量設(shè)置

為保證研究結(jié)果的可信度與數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，本文所研究變量的數(shù)據(jù)都來自權(quán)威統(tǒng)計年鑒，相關(guān)相關(guān)數(shù)據(jù)分別來自國家專利局、《中國風(fēng)險投資年鑒》等。由于我國風(fēng)險投資行業(yè)起步較晚，限于資料的可得性，本文樣本期間為1994-2013年。根據(jù)文獻(xiàn)的研究成果以及風(fēng)險投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的機(jī)理分析，本文設(shè)置的變量如下列表1所示：

(1)解釋變量。VC代表風(fēng)險投資每年在我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面的實(shí)際投入；研究與發(fā)展經(jīng)費(fèi)(R&D)是指在科學(xué)技術(shù)領(lǐng)域，為增加知識以及運(yùn)用這些知識為創(chuàng)造新的應(yīng)用所進(jìn)行的系統(tǒng)活動，其投入也是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活動的必要條件，所以本文把它作為另一個解釋變量。

表1 變量設(shè)置

用何種指標(biāo)來衡量技術(shù)創(chuàng)新一直是學(xué)者們討論的熱點(diǎn)。本文選取專利申請受理量作為第一個被解釋變量，首先因?yàn)樵谝酝?jīng)驗(yàn)研究中專利已顯示出其在創(chuàng)新分析中的重要性，常用專利來評價技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出，其次是因?yàn)槠渚哂泻軓?qiáng)的開發(fā)與應(yīng)用價值。另外，專利只是技術(shù)創(chuàng)新的中間產(chǎn)品作為衡量指標(biāo)也存在很多缺陷，因此本文選取高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口額作為另一個被解釋變量，因?yàn)槠淠苤苯臃从臣夹g(shù)創(chuàng)新為國家?guī)淼慕?jīng)濟(jì)效益，可以很好的反映高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。

(3)控制變量。除了風(fēng)險投資與R&D支持以外，還有很多因素也影響技術(shù)創(chuàng)新，如法律、人力投入、環(huán)境等。本文選取一個可以量化的指標(biāo)，即研究與發(fā)展人員全時工作當(dāng)量，這一指標(biāo)是科技統(tǒng)計中衡量人力投入的通用指標(biāo)，是指參與研究與發(fā)展的全時研究人員加非全時人員按工作量折算為全時人員數(shù)的總和。

4.2 研究設(shè)計

如前文所述，在進(jìn)行回歸分析之前，應(yīng)先對時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文通過Eviews7.2軟件運(yùn)用ADF單位根檢驗(yàn)來檢驗(yàn)原序列與差分后序列的平穩(wěn)性。平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2 平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

注：***、**、*分別表示檢驗(yàn)結(jié)果在1%、5%和10%的水平下顯著。

表2中的結(jié)果顯示，風(fēng)險投資額VC的數(shù)據(jù)序列存在單位根，對其進(jìn)行一階差分后的序列D(VC)拒絕存在單位根的假設(shè)，因此風(fēng)險投資額VC序列是一階單整序列)。按照同樣的處理步驟，可以得到：研究與發(fā)展支出RD序列是一階單整序列；R&D人員全時工作當(dāng)量RDP序列是一階單整序列；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口額VE序列是一階單整序列；專利申請受理量P序列是二階單整序列。

從上表可以看出，在95%的置信水平下，除了專利申請受理量P為二階單整I(2)，其他所有變量都是一階單整的I(1)，即一階差分序列是平穩(wěn)的。從協(xié)整理論分析，可以將高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口額VE的原序列和專利申請受理量P的一階差分序列D(P)與其他變量分別進(jìn)行協(xié)整性檢驗(yàn)。

若單位根檢驗(yàn)的結(jié)果表明所研究的變量都是一階單整，則可以利用協(xié)整性檢驗(yàn)進(jìn)一步檢驗(yàn)變量之間是否存在長期的均衡關(guān)系。一般而言，對于多變量(>2)之間的協(xié)整檢驗(yàn)，一般利用Johansen檢驗(yàn)方法。結(jié)果如表3、4所示

表3 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口額VE與其他變量的協(xié)整性檢驗(yàn)

表4 專利申請受理量P的一階差分序列D(P)與

檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在95%的置信水平下，以上兩個檢驗(yàn)均拒絕沒有協(xié)整關(guān)系和至多有一個協(xié)整關(guān)系的假設(shè)，而接受最多有兩個協(xié)整關(guān)系的假設(shè)。說明各解釋變量、控制變量分別與被解釋變量存在協(xié)整關(guān)系，即存在長期均衡的關(guān)系。

存在長期均衡關(guān)系的變量即使不是平穩(wěn)的，但只要存在協(xié)整關(guān)系，便可以利用多元回歸方程進(jìn)行建模。本文分別將D(P)和VE作為被解釋變量，代表高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力與水平；將VC和RD作為解釋變量，代表風(fēng)險投資水平和R&D支出水平；將RDP作為控制變量，代表R&D的人員投入水平?？梢缘玫絻蓚€多元線性回歸模型：

模型I：VE=β0+β1VC+β2RD+β3RDP+ε

模型II：D(P)=β0+β1VC+β2RD+β3RDP+ε。

4.3 實(shí)證研究結(jié)果與分析

對上述兩個模型的回歸結(jié)果如表5所示。

上述結(jié)果顯示，兩個模型整體顯著性檢驗(yàn)(F檢驗(yàn))的結(jié)果均在1%的顯著性水平下通過拒絕整體零假設(shè)的檢驗(yàn)，說明回歸模型擬合樣本具有較好的整體效果，本文所選擇的解釋變量與被解釋變量間具有顯著的線性關(guān)系；模型調(diào)整后的擬合優(yōu)度Adjusted R2分別為0.970832和0.937686，處于較高水平，說明模型具有較高的估計精度，被解釋變量由解釋變量解釋的程度很高；模型殘差的自相關(guān)性檢驗(yàn)Durbin-Watson stat取值分別為1.486584和2.188866，均接近于2，經(jīng)查表后結(jié)果也表明殘差間不存在一階自相關(guān)性，說明回歸模型的參數(shù)估計是無偏有效的。模型的回歸結(jié)果具體分析如下：

(1)在模型I中，風(fēng)險投資額VC對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口額VE具有負(fù)向影響，但t檢驗(yàn)結(jié)果顯示這種影響并不顯著；研究與發(fā)展經(jīng)費(fèi)RD具有顯著的負(fù)向影響；R&D人員全時工作當(dāng)量RDP則具有顯著的正向影響。模型I的檢驗(yàn)結(jié)果表明，風(fēng)險投資額不利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口額的增加，但這種影響并不顯著。

表5 OLS估計結(jié)果

注：估計系數(shù)下括號內(nèi)為t值，***、**、*分別表示檢驗(yàn)結(jié)果在1%、5%和10%的水平下顯著。

(2)在模型II中風(fēng)險投資額VC對專利申請受理量DP具有顯著的正向影響，估計系數(shù)為82.86054，且在1%的顯著性水平下通過t檢驗(yàn)；研究與發(fā)展經(jīng)費(fèi)RD對專利申請受理量具有負(fù)向影響，但這種影響并不顯著；R&D人員全時工作當(dāng)量RDP對專利申請量的積極影響，這種影響也不顯著。模型的檢驗(yàn)結(jié)果表明，風(fēng)險投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的專利申請受理量的增加應(yīng)具有顯著的效果。

綜合模型回歸結(jié)果，高新技術(shù)專利申請行業(yè)的投資風(fēng)險具有顯著的正效應(yīng)，且對高新技術(shù)出口產(chǎn)業(yè)的抑制作用明顯增強(qiáng)，對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的整體投資風(fēng)險具有顯著的促進(jìn)作用，尤其是是在創(chuàng)新的中間產(chǎn)品環(huán)節(jié)。此外，與其他大量前人的研究成果不同，本文檢驗(yàn)得出研究與發(fā)展經(jīng)費(fèi)并不能顯著的推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，反而具有輕微的負(fù)向作用。

5 結(jié)論及建議

5.1 主要結(jié)論

本文采用理論與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，研究結(jié)果顯示：高新技術(shù)專利申請產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險具有顯著的正效應(yīng)，且對高新技術(shù)出口產(chǎn)業(yè)的抑制作用明顯加大，對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的整體投資風(fēng)險具有顯著的促進(jìn)作用。此外，根據(jù)本文的回歸結(jié)果，R&D的作用并不明顯，表明相較于單純的研究與發(fā)展支出(R&D)，風(fēng)險投資在促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新上具有更高的效率。

5.2 相關(guān)建議

正如前文所述，技術(shù)創(chuàng)新在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中起著重要的作用，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也是我國未來經(jīng)濟(jì)和技術(shù)發(fā)展的重要動力。為了提高風(fēng)險投資的利用效率，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)風(fēng)險投資在促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用，本文提出如下一些建議：

(1)從政府的角度來看：①通過設(shè)立專項(xiàng)引導(dǎo)基金、稅收優(yōu)惠和財政補(bǔ)貼的方式，提高風(fēng)險投資在早期注資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的積極性；②調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，通過完善新三版市場與多種退出機(jī)制來拓寬風(fēng)險權(quán)益的交易與退出渠道、通過出臺相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)而逐步完善金融市場，從而降低前文所提到的信息不對稱問題，發(fā)揮出市場的價值發(fā)現(xiàn)功能。

(2)從企業(yè)的角度來看：由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是基于新興科技技術(shù)從事生產(chǎn)研發(fā)活動的企業(yè)集合，因此本文所提出的建議是針對產(chǎn)業(yè)內(nèi)的基本單位即企業(yè)來說的：①通過與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的接觸與合作，對風(fēng)險投資形成正確理解，引進(jìn)風(fēng)險投資注資并與其對公司控制權(quán)建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而使風(fēng)險投資的增值服務(wù)達(dá)到效用最大化，共同協(xié)作為企業(yè)創(chuàng)造新價值；②本文的研究結(jié)果表明R&D人員投入也對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向影響，因此企業(yè)應(yīng)優(yōu)化自身的人員結(jié)構(gòu)，引進(jìn)高端技術(shù)人才，從而提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。

(3)從風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的角度來看：①風(fēng)險投資這一獨(dú)特的運(yùn)作管理模式要求風(fēng)險資本家對某一科技領(lǐng)域的發(fā)展具有充分的了解與敏銳的洞察力，這需要專業(yè)的、高素質(zhì)的從業(yè)人員來對全局進(jìn)行掌控，因此加強(qiáng)培養(yǎng)和引進(jìn)高級復(fù)合型人才就顯得尤為重要；②風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通過不斷提高自身發(fā)現(xiàn)風(fēng)險與價值的能力，能夠?qū)ふ业匠鮿?chuàng)期的、風(fēng)險相對可控、收益相對理想的投資項(xiàng)目，并通過不斷提升增值服務(wù)的水平，在投資過程中不斷創(chuàng)造新的價值，與被投資企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險、共同成長，最終取得理想的收益。

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