賴小民 中國(guó)華融全周期擴(kuò)張

孟德陽(yáng)

對(duì)華融來(lái)說(shuō)，卻往往要在冬天里播下種子，在春天等待收獲，跨周期的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)決定了其不甘于“等待春天”。

GDP增速下滑至6.9%，“破7”已成為事實(shí)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷承壓，商業(yè)銀行不良貸款持續(xù)攀升，截至2015年第三季度，中國(guó)商業(yè)銀行的不良率為1.59%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；而規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的應(yīng)收賬款余額也在不斷增長(zhǎng)。

這些數(shù)字，對(duì)不少人意味著更大的挑戰(zhàn)，而在中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱中國(guó)華融）董事長(zhǎng)賴小民的眼里，可能是“化危為機(jī)”的窗口。

賴小民對(duì)華融的數(shù)據(jù)可謂“倒背如流”。2009年，當(dāng)時(shí)公司的利潤(rùn)僅有4.03億元，而2014年，公司的凈利潤(rùn)達(dá)到130.31億元；2015年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)已達(dá)98.69億元。

“凈利潤(rùn)翻了33倍。”賴小民在接受《英才》記者專訪時(shí)說(shuō)，“2009—2015年是中國(guó)華融成立以來(lái)發(fā)展最快，也是轉(zhuǎn)型、改革力度最大，創(chuàng)新最多，成效最明顯的年份?！?/p>

千股跌停，千股停盤(pán)，跌宕起伏的2015年股市，造成了內(nèi)地A股從5000多點(diǎn)跌破3000點(diǎn)；港股則從3萬(wàn)點(diǎn)跌破2萬(wàn)點(diǎn)。并未因此卻步的中國(guó)華融，去年“冒著槍林彈雨”成功登陸香港資本市場(chǎng)，這也意味著中國(guó)華融改制、引戰(zhàn)、上市三部曲完美收官。

過(guò)去高速增長(zhǎng)的5年帶來(lái)了年均20%以上的資本回報(bào)率，盡管目前不良資產(chǎn)的“米”越來(lái)越多，資產(chǎn)管理公司逆水行舟，也要換套“菜譜”。上市后，賴小民繼續(xù)強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的價(jià)值，提出了新的“十大轉(zhuǎn)型”。

“經(jīng)濟(jì)順周期增長(zhǎng)時(shí)，我們賺錢(qián)；經(jīng)濟(jì)逆周期下行時(shí)，我們也賺錢(qián)?！敝袊?guó)最賺錢(qián)的AMC，如何跨周期經(jīng)營(yíng)？又如何在企業(yè)生命全周期持續(xù)賺錢(qián)？

面向未來(lái)，賴小民提出更宏大的戰(zhàn)略--致力成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融控股集團(tuán)。

巨震中上市

“2015年10月30日，隨著中國(guó)華融敲鑼的奮力一擊，‘畫(huà)龍點(diǎn)睛，把中國(guó)華融推向了資本市場(chǎng)?！辟囆∶裣颉队⒉拧酚浾呋貞浀溃斑@是一個(gè)具有里程碑意義的重大事件?！?/p>

華融從設(shè)立到上市經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：政策性業(yè)務(wù)時(shí)期、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型時(shí)期以及全面市場(chǎng)化時(shí)期。上市，也是市場(chǎng)對(duì)華融轉(zhuǎn)型的一種認(rèn)可。

在華融之前，同為四大AMC的中國(guó)信達(dá)（01359.HK）已經(jīng)率先于2012年上市，其上市基本按照股份制改造——引入戰(zhàn)略投資者——整體上市的路徑完成。

當(dāng)時(shí)，信達(dá)引入社?；?、渣打集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)和中信資本四家戰(zhàn)略投資者，占股16.54%。成功引入戰(zhàn)略投資者，是資產(chǎn)管理公司上市前的重要一步。從2012年開(kāi)始，華融的“引戰(zhàn)大戲”也逐漸拉開(kāi)序幕。

賴小民在兩年前接受《英才》記者專訪時(shí)稱，華融當(dāng)時(shí)引入戰(zhàn)略投資者的主要目標(biāo)包括國(guó)際上比較好的銀行和投行機(jī)構(gòu)、大型投資基金、國(guó)內(nèi)一些好的金融機(jī)構(gòu)或者實(shí)體企業(yè)等。

截至2014年8月底，華融的“引戰(zhàn)”正式結(jié)束，既包括中國(guó)人壽集團(tuán)，也有美國(guó)華平投資、高盛集團(tuán)等國(guó)際投資人，一共8家企業(yè)成為華融的戰(zhàn)略投資者，投資金額共計(jì)145.43億元人民幣，占股份總額比例為20.98%。（各個(gè)比例見(jiàn)圖）

“引戰(zhàn)”的順利完成意味著上市已經(jīng)完成了一多半，伴隨著華融的市場(chǎng)化、多元化的發(fā)展路徑逐漸顯現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)，上市只差“臨門(mén)一腳”。

但外部環(huán)境不可謂不嚴(yán)峻。上市前夕，中國(guó)資本市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷了一波“股災(zāi)”，上演了從“千股漲?！钡健扒Ч傻！钡膭×艺鹗帲愀酃墒幸蚕碌蝗f(wàn)余點(diǎn)。宏觀基本面同樣不樂(lè)觀，“新常態(tài)”下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，國(guó)內(nèi)金融企業(yè)的發(fā)展前景受到質(zhì)疑，境外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)看空之聲不絕于耳。

另一方面，相比于信達(dá)，中國(guó)華融的利潤(rùn)分布更為多元，約有55%左右的利潤(rùn)來(lái)自于不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，而信達(dá)上市時(shí)不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)占比約為72.3%。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，專注和多元，哪一種模式更具有投資價(jià)值，需要認(rèn)真考量。

“我曾開(kāi)玩笑說(shuō)，我?guī)е鴪F(tuán)隊(duì)冒著槍林彈雨沖向資本市場(chǎng)?！辟囆∶裣颉队⒉拧酚浾咛钩?，上市時(shí)的確遇到挑戰(zhàn)，“當(dāng)時(shí)好多人勸我不要上市了。”

其中最大的挑戰(zhàn)來(lái)自于確定發(fā)行價(jià)。

賴小民給華融上市定價(jià)確立了三個(gè)原則：第一，國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，股價(jià)必須要在凈資產(chǎn)之上；第二，優(yōu)于同業(yè)，跑贏大市；第三，給投資者留出賺錢(qián)的空間。

華融的股價(jià)必須在3.03港元/股以上才能夠保證市凈率超過(guò)1.0，而賴小民最終拍板把發(fā)行價(jià)格定在了3.09港元，但達(dá)成目標(biāo)，并非一路坦途。

“準(zhǔn)備去香港路演之前，我們手中只有20多億元、十幾家投資者的訂單。按照一般的規(guī)律，華融這樣千億市值，行業(yè)排名龍頭的企業(yè)，起碼要有100家投資者和50億的訂單拿到手才敢于發(fā)行?！辟囆∶裾f(shuō)。

為此，華融的高管團(tuán)隊(duì)兵分三路、面向全球300多位投資人展開(kāi)了50多場(chǎng)路演，不斷向投資者傳遞中國(guó)華融的投資價(jià)值。賴小民帶隊(duì)參加的路演就有十幾場(chǎng)。

“董事長(zhǎng)口才很好，善于脫稿演講，充滿激情，富有感染力，極大增強(qiáng)了投資者對(duì)中國(guó)華融的信心?！比A融內(nèi)部人回憶道，這次上市給中國(guó)華融的一個(gè)重要啟示就是，不論市場(chǎng)狀況好壞，公司的業(yè)績(jī)才是最重要的。

彼時(shí)，賴小民在路演現(xiàn)場(chǎng)向全球“喊話”，介紹華融的七大投資亮點(diǎn)。

實(shí)際上，華融發(fā)布的60萬(wàn)余字的招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)這七項(xiàng)主要的投資價(jià)值有更為詳細(xì)的介紹，賴小民對(duì)此進(jìn)行了總結(jié)：一是清晰的發(fā)展戰(zhàn)略；二是業(yè)績(jī)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)盈利能力強(qiáng)；三是估值合理投資回報(bào)理想；四是“橫跨公司資本架構(gòu)，縱跨企業(yè)生命周期”良好持續(xù)的商業(yè)模式；五是較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；六是強(qiáng)大的股東背景優(yōu)秀的客戶資源和卓越的管理團(tuán)隊(duì)；七是優(yōu)秀的企業(yè)品牌價(jià)值。

結(jié)合華融的發(fā)展史，這七項(xiàng)投資價(jià)值基本上也反映了華融從一家政策性金融機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)化金融控股集團(tuán)轉(zhuǎn)型過(guò)程中不斷探索出的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和價(jià)值。

華融上市前獲得了10家基石投資者的認(rèn)購(gòu)。上市后，華融募集資金達(dá)196.97億港元?！昂芏嗤顿Y者在我演講完以后，馬上就下訂單了?！辟囆∶裾f(shuō)。

逆周期經(jīng)營(yíng)

中國(guó)信達(dá)和中國(guó)華融成功IPO之后，四大AMC之中另外兩家公司——中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司（簡(jiǎn)稱東方資產(chǎn)）和中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司（簡(jiǎn)稱長(zhǎng)城資產(chǎn)）也正走在通往資本市場(chǎng)的路上。目前，東方資產(chǎn)的股改方案已經(jīng)得到國(guó)務(wù)院批復(fù)，公司于1月底召開(kāi)的會(huì)議上提出，將于2016年盡快完成股份公司的工商登記和掛牌，組建管理層，預(yù)計(jì)于2016年底或2017年初引入戰(zhàn)略投資者100億元資本。

而長(zhǎng)城資產(chǎn)也正在積極地準(zhǔn)備上市。去年底，長(zhǎng)城資產(chǎn)副總裁胡建忠曾表示，長(zhǎng)城資產(chǎn)將于今年第二季度正式開(kāi)始“引戰(zhàn)”工作，預(yù)計(jì)于年底完成。2017上半年將具備A股上市的條件。

不可否認(rèn)的是，四大AMC過(guò)去幾年都?xì)v經(jīng)了高速發(fā)展，無(wú)論是在資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入還是在ROE方面，都高于其他行業(yè)。

反觀AMC的“老客戶”商業(yè)銀行，利潤(rùn)增速下滑已不可逆轉(zhuǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀行業(yè)的利潤(rùn)增速?gòu)?011年的39.3%，已經(jīng)下滑到2015年2.3%。

利潤(rùn)增速下滑的同時(shí)，從2014年第三季度開(kāi)始，商業(yè)銀行不良貸余額加速增長(zhǎng)。截至2015年第三季度末，商業(yè)銀行不良貸款率達(dá)1.59%，不良貸款余額1.2萬(wàn)億元；關(guān)注類貸款率（介于不良和正常之間的貸款比例）已達(dá)3.77%。

國(guó)信證券的一份研報(bào)預(yù)測(cè)，包括商業(yè)銀行貸款和規(guī)模工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款在內(nèi)，2016年不良資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模至少將達(dá)1.7萬(wàn)億元。

另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的連年走低，也反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)目前的困境。2015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速“破七”至6.9%，中國(guó)制造經(jīng)理人采購(gòu)指數(shù)（PMI）2015年12月錄得48.2，已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月在50的榮枯線之下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力可見(jiàn)一斑。

“2016年是風(fēng)險(xiǎn)之年，經(jīng)濟(jì)下行的壓力很大，企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，并購(gòu)重組會(huì)更困難，賺錢(qián)會(huì)越來(lái)越難?！辟囆∶衽袛唷?/p>

然而對(duì)于AMC來(lái)說(shuō)，逆周期經(jīng)營(yíng)是最為突出的特征。長(zhǎng)城資產(chǎn)總裁張曉松曾在接受《英才》記者采訪時(shí)將不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)稱作“金融穩(wěn)定器”，他認(rèn)為這既可以概括AMC業(yè)務(wù)的社會(huì)價(jià)值預(yù)期，也是整個(gè)行業(yè)的重要內(nèi)涵。

面對(duì)2016年的“新常態(tài)”，政府管理者提出“制造業(yè)去產(chǎn)能、房地產(chǎn)去庫(kù)存、政府去債務(wù)、金融去杠桿”等一些列調(diào)控目標(biāo)。

在這一過(guò)程中，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的兼并重組將不斷上演，站在AMC的角度來(lái)看，除了接盤(pán)不良資產(chǎn)，賴小民認(rèn)為，中國(guó)華融為代表的AMC立足于“以時(shí)間換空間，以增量盤(pán)存量，化不良為優(yōu)良”經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和多牌照優(yōu)勢(shì)，對(duì)陷入困境的危機(jī)企業(yè)實(shí)施兼并重組，通過(guò)整合資產(chǎn)、整合負(fù)債實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目整合、企業(yè)整合，激活生產(chǎn)要素的社會(huì)價(jià)值，從而“充分發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、化解金融風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的獨(dú)有價(jià)值?！?/p>

結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的五大調(diào)控原則，賴小民認(rèn)為資產(chǎn)管理公司可以在化解危機(jī)中起到更大作用。

嘗試模式創(chuàng)新

逆市IPO，逆周期操作，對(duì)于外部環(huán)境的壓力，中國(guó)華融似乎一直逆水行舟，激流勇進(jìn)?！爸袊?guó)華融這幾年最大的成效就是創(chuàng)新?！辟囆∶裾f(shuō)，不斷創(chuàng)新成就了華融的今天。

不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，仍是華融最為核心的競(jìng)爭(zhēng)力，也是華融提出“創(chuàng)新”最首要考慮的板塊。

2015上半年，中國(guó)華融的年化平均股權(quán)回報(bào)率達(dá)22.2%，而2012—2014年，年化的平均股權(quán)回報(bào)率分別為19.4%、22.7%和19.1%，連續(xù)幾年平均回報(bào)率超過(guò)20%，其他行業(yè)難以望其項(xiàng)背。

賴小民剛剛到任華融總裁之前，公司的管理層也都意識(shí)到了轉(zhuǎn)型的重要性，當(dāng)時(shí)已經(jīng)“無(wú)米下鍋”，接收工行的不良貸款已經(jīng)處置完畢。中國(guó)華融30個(gè)省級(jí)分公司和2家營(yíng)業(yè)部有25個(gè)虧損，員工平均年齡49.9歲。

但是，要怎么“轉(zhuǎn)”，誰(shuí)也沒(méi)有定論。

“之前每年都要開(kāi)一兩次會(huì)，討論中國(guó)華融的轉(zhuǎn)型。2009年我來(lái)之后，叫停了，不開(kāi)了?！辟囆∶窕貞浾f(shuō)，“轉(zhuǎn)型不是討論出來(lái)的，我告訴大家怎么做?！?/p>

他為中國(guó)華融制定了兩個(gè)轉(zhuǎn)型方向：一是做專業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理者，二是做優(yōu)秀的綜合金融服務(wù)商，推行大客戶戰(zhàn)略、轉(zhuǎn)型做金融控股集團(tuán)。

直到上市后，華融承諾將募得資金將按照6：3：1的比例分別投向不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、綜合金融服務(wù)、投資和資產(chǎn)管理三大板塊，這與其收入、利潤(rùn)的構(gòu)成比例也基本一致。

但在當(dāng)下，幾大AMC不得不面對(duì)的情況是，不良資產(chǎn)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，資產(chǎn)價(jià)格下滑，不良資產(chǎn)交易活躍度低。國(guó)信證券的一份研報(bào)中稱，2015年以來(lái)不良貸款的轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為原值的30%-40%。

國(guó)泰君安的一份研報(bào)指出，不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)是一個(gè)站在高杠桿上的高盈利行業(yè)，ROE顯著高于其他行業(yè)，各類投資者爭(zhēng)相進(jìn)入?！笆袌?chǎng)活躍程度、資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)是影響處置收益的重要因素?！?/p>

根據(jù)東方資產(chǎn)發(fā)布的《2015：中國(guó)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》顯示，受訪者普遍認(rèn)為2015年當(dāng)?shù)夭涣假Y產(chǎn)處置速度較慢、難度較大。分別有超過(guò)40%和30%的受訪者認(rèn)為，市場(chǎng)不活躍和資產(chǎn)價(jià)格下行是不良資產(chǎn)處置面臨的最大困難。同時(shí)，約有46%的受訪者對(duì)2015年不良資產(chǎn)的預(yù)期收益率將出現(xiàn)小幅下跌。

賴小民認(rèn)為，在“新常態(tài)”的經(jīng)濟(jì)背景下，不良資產(chǎn)管理可謂“風(fēng)景這邊獨(dú)好”，但也感受到了不同以往的氣氛。有評(píng)論認(rèn)為，AMC公司過(guò)去幾年超高速增長(zhǎng)的日子將要走到頭，取而代之是更加平穩(wěn)的增速。

不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)也在變得愈發(fā)激烈。除了國(guó)有四大資產(chǎn)管理公司之外，目前各個(gè)省已經(jīng)紛紛開(kāi)始設(shè)立自己的資產(chǎn)管理公司，據(jù)相關(guān)報(bào)道顯示，截至2015年底，已經(jīng)成立或者正在籌備的地方AMC公司達(dá)22家。

“由于高準(zhǔn)入門(mén)檻，目前可以新進(jìn)入不良處置市場(chǎng)核心價(jià)值鏈的方式是參股四大或地方AMC；設(shè)立民間AMC亦可分食處置市場(chǎng)高收益的蛋糕，但預(yù)計(jì)可以占據(jù)的市場(chǎng)份額極?。灰恍┗ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)滲入不良處置市場(chǎng)，但并沒(méi)有參與處置環(huán)節(jié)，只是充當(dāng)資產(chǎn)交易平臺(tái)或融資平臺(tái)的角色?！眹?guó)泰君安的上述研報(bào)中這樣認(rèn)為。

面對(duì)地方不良資產(chǎn)近兩年大幅增長(zhǎng)的情況，華融也與山西省合作，創(chuàng)新組建地方資產(chǎn)管理公司--華融晉商資產(chǎn)管理股份有限公司。與地方政府合作成立公司，賴小民一般會(huì)選擇控股模式，之前華融湘江銀行正是如此。此次成立地方AMC，華融仍然持有51%的控股權(quán)。

然而，一位不良資產(chǎn)的權(quán)威人士向《英才》記者表示，地方AMC公司也有自己的局限性：業(yè)務(wù)規(guī)模??；可做業(yè)務(wù)范圍較窄，只能在省內(nèi)；缺乏相應(yīng)的技術(shù)和人才。

華融也看到了這其中的機(jī)會(huì)。據(jù)了解，山西省首家全牌照金融集團(tuán)——山西金控將參與華融晉商資產(chǎn)管理股份有限公司投資，成立后將專門(mén)處置山西地方金融機(jī)構(gòu)存量不良資產(chǎn)。

“我們聯(lián)合起來(lái)共同服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)，幫助化解產(chǎn)能過(guò)剩?！辟囆∶裾J(rèn)為，中央+地方資產(chǎn)管理公司的模式也是一種創(chuàng)新，“這是我們做強(qiáng)不良資產(chǎn)主業(yè)的一個(gè)重要嘗試。”

轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)

如果說(shuō)華融設(shè)立地方性AMC是在不良資產(chǎn)的地域?qū)傩陨仙钔?，而做大非金融不良資產(chǎn)，則是對(duì)不良資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行結(jié)構(gòu)性升級(jí)。

不良資產(chǎn)收購(gòu)市場(chǎng)的賣方包括銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)。實(shí)際上，囿于設(shè)立時(shí)的功能定位，四大AMC接收的不良資產(chǎn)均來(lái)自于商業(yè)銀行。2010年，銀監(jiān)會(huì)同意中國(guó)信達(dá)開(kāi)展非金融不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。而到去年8月，四大AMC的非金融不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)才完全放行。

“監(jiān)管部門(mén)支持我們做?！辟囆∶裾f(shuō)，“這是大勢(shì)所趨?！?/p>

相比于1.19萬(wàn)億的不良貸款（截至2015年9月底），截至去年10月，全國(guó)規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款余額11.5萬(wàn)億。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，今年非金融不良資產(chǎn)規(guī)模約在6.3萬(wàn)億。

盡管非金業(yè)務(wù)是AMC的一片新“藍(lán)?！?，但其操作的復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)則高于傳統(tǒng)金融不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，與此對(duì)應(yīng)的，則是相對(duì)較高的收益水平。

東方資產(chǎn)在報(bào)告中稱，目前不良資產(chǎn)處置方式中有45%是依靠債務(wù)重組的方式，其次才是轉(zhuǎn)讓或出售，接近35%。而債務(wù)重組的方式最主要用來(lái)處理非金資產(chǎn)。

目前，從規(guī)模上來(lái)看，金融債和非金融債華融基本上已經(jīng)“做到各一半”，而在資產(chǎn)的處理方式上，其重組類業(yè)務(wù)占比近三年一直處于高位，截至2015上半年，已經(jīng)達(dá)83.2%。

“我們的重組業(yè)務(wù)創(chuàng)造了一個(gè)模式，改變過(guò)去的重資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)?！辟囆∶裾f(shuō)，“過(guò)去融資類產(chǎn)品就簡(jiǎn)單地收點(diǎn)利差，現(xiàn)在我們是債權(quán)+股權(quán)+事權(quán)?！?/p>

通過(guò)債權(quán)介入，實(shí)施進(jìn)行股權(quán)投資，拿增量利潤(rùn)，最終甚至可以通過(guò)在資本市場(chǎng)上的運(yùn)作，獲取資本紅利?！扒懊娴氖潜±?，中間的是厚利，最后是紅利。這就是資產(chǎn)管理公司這兩年賺錢(qián)的原因?！?/p>

據(jù)了解，華融的重組類不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)也基本圍繞房地產(chǎn)、基建以及新能源等幾個(gè)行業(yè)展開(kāi)。

以房地產(chǎn)為例，2011年華融分別從4家金融機(jī)構(gòu)及4家非金融機(jī)構(gòu)手中收購(gòu)了珠海時(shí)代廣場(chǎng)（現(xiàn)更名為華融時(shí)代廣場(chǎng)）項(xiàng)目的相關(guān)債權(quán)資產(chǎn)，這棟建筑1992年因?yàn)闊o(wú)法償還各方工程款及貸款而陷入停工，一爛就將近20年。華融介入后，為當(dāng)初該項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)商提供了包括債務(wù)重組、資產(chǎn)整合以及招商等一攬子金融服務(wù)，成功盤(pán)活資產(chǎn)，并于2013年重新投入了使用。

布局大金控

通過(guò)重組的輕資產(chǎn)模式來(lái)處置不良資產(chǎn)，中國(guó)華融的綜合金融服務(wù)板塊的協(xié)同作用可謂功不可沒(méi)。

“如果沒(méi)有綜合金融服務(wù)，資產(chǎn)管理公司很難做大做強(qiáng)。第一，規(guī)模做不大。第二，盈利做不強(qiáng)。第三，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度很小?！辟囆∶駥?duì)《英才》記者表示。

賴小民一直強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)新”給華融發(fā)展帶來(lái)的巨大推動(dòng)力，而近幾年，也是中國(guó)金融改革、創(chuàng)新最為迅速的時(shí)期，金融業(yè)正在逐漸由以往的分業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)，各大金融機(jī)構(gòu)都在逐漸使自己轉(zhuǎn)向多牌照的“金控模式”。

華融亦不例外。從華融湘江銀行成立之際開(kāi)始，賴小民就突破了原有資產(chǎn)管理公司發(fā)展的邊界，把資產(chǎn)管理公司做得“更開(kāi)了”。

“過(guò)去老是盯著不良資產(chǎn)管理，老是跳不出這個(gè)圈子。我說(shuō)一定要走出資產(chǎn)管理公司固有的模式和思維，要辦成真正意義上的資產(chǎn)管理公司?！辟囆∶駝倓偟饺A融時(shí)，就已經(jīng)布下了“金控”的局。

事實(shí)證明，賴小民為華融設(shè)計(jì)的金控轉(zhuǎn)型方向符合市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)。信達(dá)、東方、長(zhǎng)城等機(jī)構(gòu)，如今也分別通過(guò)投資或收購(gòu)的方式，控股商業(yè)銀行。2015年底，東方資產(chǎn)宣布收購(gòu)大連銀行，目前東方資產(chǎn)持有大連銀行50.29%的股份，成為控股股東。自此，四大資產(chǎn)管理公司各自均持有一張銀行牌照，華融“破例”嘗試，如今已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的“標(biāo)配”。

除了傳統(tǒng)的幾類金融機(jī)構(gòu)，中國(guó)華融也在布局新興金融業(yè)務(wù)類型。今年1月26日，華融消費(fèi)金融公司也在安徽合肥揭牌。

按照賴小民的預(yù)期，中國(guó)華融的金控格局并不止于此。“中國(guó)現(xiàn)在缺像花旗、高盛這樣大的綜合金融集團(tuán)，”他說(shuō)，大國(guó)經(jīng)濟(jì)要匹配大國(guó)金融，需要金融的航空母艦。

獨(dú)家高端領(lǐng)袖對(duì)話

“在風(fēng)險(xiǎn)之年化危為機(jī)”

不良資產(chǎn)證券化

《英才》：現(xiàn)在關(guān)于不良資產(chǎn)證券化的討論很多，有人認(rèn)為不良資產(chǎn)證券化和美國(guó)的次貸本質(zhì)上沒(méi)有太大區(qū)別，甚至覺(jué)得這是一個(gè)隱患，你怎么看這個(gè)問(wèn)題？

賴小民：無(wú)論從理論還是實(shí)踐的角度來(lái)看，中國(guó)都更應(yīng)該大力發(fā)展資產(chǎn)證券化。但正如你剛才所提的問(wèn)題，關(guān)鍵在于如何對(duì)不良資產(chǎn)證券化進(jìn)行規(guī)范——時(shí)間久了會(huì)不會(huì)成為一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)源，會(huì)不會(huì)成為助推次級(jí)債的發(fā)展，關(guān)鍵就看證券化選取的資產(chǎn)。

資產(chǎn)證券化首先要建立資產(chǎn)池。資產(chǎn)證券化一定是要建立在良好資產(chǎn)的資產(chǎn)池的基礎(chǔ)上，符合資產(chǎn)證券化的資質(zhì)，這樣才不會(huì)做偏、才符合規(guī)范?，F(xiàn)在有兩類資產(chǎn)證券化，一類是不良資產(chǎn)證券化，另一類是資產(chǎn)證券化，關(guān)鍵還在于建立資產(chǎn)池。

我認(rèn)為，目前中國(guó)至少在3—5年之內(nèi)，資產(chǎn)的證券化不會(huì)有大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閯倓偲鸩?，相?duì)比較謹(jǐn)慎。另外，現(xiàn)在做資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門(mén)有明確的要求?？傊?，資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵仍在于選取好的資產(chǎn)，選取那些能夠提升價(jià)值的資產(chǎn)。

《英才》：華融在操作不良資產(chǎn)證券化時(shí)，是否有“雷區(qū)”行業(yè)？

賴小民：我們有。中國(guó)的資產(chǎn)管理公司在證券化方面，中國(guó)華融進(jìn)行了比較早的探索，操作業(yè)務(wù)相對(duì)比較多。在四大資產(chǎn)管理公司的證券化業(yè)務(wù)當(dāng)中，我們約占70%。我們2012年開(kāi)始探索，從最開(kāi)始的3億、5億、10億，到監(jiān)管部門(mén)逐步同意后，我們現(xiàn)在做到78億了。

在做證券化的過(guò)程當(dāng)中，首先考慮的是選資產(chǎn)，這非常重要。不良資產(chǎn)也像資產(chǎn)一樣有五級(jí)分類，有分類的標(biāo)準(zhǔn)。選取好的資產(chǎn)、建立資產(chǎn)池的同時(shí)，還要配備專業(yè)的人才。而且，通過(guò)“好資產(chǎn)”和“壞資產(chǎn)”搭配的方式，設(shè)立收益率的底線——覆蓋成本、控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也要賺錢(qián)。

從行業(yè)角度來(lái)看，現(xiàn)在華融做得比較多的是房地產(chǎn)行業(yè)。像鋼鐵、煤炭這樣的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，我們一般不會(huì)去碰。

《英才》：目前華融不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、綜合金融服務(wù)、投資和資產(chǎn)管理三大板塊的收入比結(jié)構(gòu)約為6：3：1，未來(lái)這個(gè)比例會(huì)發(fā)生變化嗎？

賴小民：總體來(lái)說(shuō)，會(huì)保持這個(gè)比例，但可能在某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)會(huì)有波動(dòng)，不良資產(chǎn)處置占大頭，綜合金融服務(wù)占中頭，投資占小頭。

《英才》：投資更看好哪些行業(yè)？

賴小民：華融的投資范圍涵蓋房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，以及高新技術(shù)、新能源等新興產(chǎn)業(yè)。

化危為機(jī)

《英才》：眼下不良資產(chǎn)規(guī)模上升速度比較快，很多人擔(dān)心，2016年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能比2008年全球金融危機(jī)時(shí)更加困難。你怎么看？

賴小民：世界銀行最近發(fā)布全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望，降低了2016年的全球經(jīng)濟(jì)增速，我也認(rèn)為2016年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期，如果成功走過(guò)了2016年，今后會(huì)發(fā)展得更好。

但是我贊成將2016年稱作風(fēng)險(xiǎn)之年，經(jīng)濟(jì)下行的壓力很大，企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，重組、并購(gòu)會(huì)更困難，特別是賺錢(qián)越來(lái)越難。

2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是“一增一降，一緊一窄一冒泡”。一增，是指不良資產(chǎn)的大幅增加；一降，GDP經(jīng)濟(jì)增速下降了，企業(yè)盈利能力也下降了；一緊，企業(yè)資金緊張了，感覺(jué)到了經(jīng)濟(jì)環(huán)境的緊張；一窄，盈利空間收窄。過(guò)去存貸款，銀行收息三個(gè)點(diǎn)，五個(gè)點(diǎn)，現(xiàn)在三個(gè)點(diǎn)，一兩個(gè)點(diǎn)；一冒泡，是指風(fēng)險(xiǎn)在冒泡，風(fēng)險(xiǎn)在集聚。

今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)提出“去庫(kù)存、去產(chǎn)能、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”的目標(biāo)。對(duì)于資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為可以再通過(guò)這個(gè)方面“化危為機(jī)”，更好地發(fā)揮作用。