芻議私募股權(quán)投資基金監(jiān)管完善措施

張帥（太原學(xué)院 山西 太原 030032）

芻議私募股權(quán)投資基金監(jiān)管完善措施

張帥
（太原學(xué)院 山西 太原 030032）

對(duì)私募股權(quán)投資基金實(shí)行良好的監(jiān)管能夠促進(jìn)基金的作用更好的發(fā)揮出來。本文通過分析國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管中存在的問題，提出了完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管中存在的問題的措施，對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

私募股權(quán)投資基金；監(jiān)管；問題；完善

1.引言

隨著我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷加快并逐漸與企業(yè)全球化接軌，使得更多的投資者將目光轉(zhuǎn)移到了中國(guó)，并隨之成為了私募股權(quán)投資的熱土。隨著大量的境外私募股權(quán)投資基金大量涌入我國(guó)并逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，我國(guó)本土的私募股權(quán)投資基金也隨之迅速發(fā)展起來。私募股權(quán)投資基金對(duì)金融資源的配置、金融安全以及金融市場(chǎng)的穩(wěn)定都產(chǎn)生了十分重大的影響?？梢?，在推動(dòng)私募股權(quán)基金發(fā)展的同時(shí)，為了保護(hù)投資者與公眾的利益、防范發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其進(jìn)行有效的監(jiān)督與引導(dǎo)是必不可少的。

2.我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的現(xiàn)狀

私募股權(quán)投資基金在我國(guó)的發(fā)展歷史還很短，于上個(gè)世紀(jì)八十年代才開始傳入中國(guó)。隨著我國(guó)政府于1998年《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資若干機(jī)制的意見》的頒布，我國(guó)的私募股權(quán)投資基金才算是真正起步，最近十余年的時(shí)間才算是高速發(fā)展的時(shí)期，可謂是典型的外來品。截止2011年底，我國(guó)登記的合伙企業(yè)達(dá)到13.84萬戶，其認(rèn)繳出資額達(dá)到了14633.1億。2011年我國(guó)PE的資金總量超過了8000億美元，在過去十年里PE行業(yè)成為了我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與其他朝陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。隨著2011年金融危機(jī)發(fā)生后，使得以往傳統(tǒng)的融資方式受到了巨大的打擊，金融行業(yè)銀根緊縮，銀行惜貸現(xiàn)象的越來越嚴(yán)重，私募股權(quán)投資基金屬于直接融資方式的一種，不但使得社會(huì)融資的機(jī)構(gòu)得到進(jìn)一步豐富，更是推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

3.我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管存在的問題

3.1 法律體系不完備

類似于《合伙企業(yè)法》、《公司法》等相關(guān)法律規(guī)定為PE采取信托制、公司制、有限合伙制的組織形式給予了法律上的援助和支持，并且同《證券法》等一起構(gòu)成了我國(guó)PE基礎(chǔ)的法律監(jiān)管體系。誠(chéng)然，法律法規(guī)在數(shù)量上已經(jīng)滿足監(jiān)管體系的需要，然而卻沒有效力層級(jí)較高的法律法規(guī)，造成PE的法律地位與性質(zhì)得不到保證，PE資金募集與投資運(yùn)作的過程等監(jiān)管內(nèi)容的缺失?，F(xiàn)階段，我國(guó)的私募股權(quán)投資相關(guān)的法律規(guī)范的系統(tǒng)性不強(qiáng)，甚至在某些方面還存在制度的缺少與法律的漏洞。除此之外，未形成系統(tǒng)的監(jiān)管法律體系很容易導(dǎo)致監(jiān)管法律沒有“彈性”，不是過于嚴(yán)苛就是“放任自流”，沒有將導(dǎo)向與規(guī)范的作用充分發(fā)揮出來。隨著時(shí)間的推移，“私募”基礎(chǔ)性規(guī)范的缺少所造成的惡劣影響將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

3.2 監(jiān)管部門不明確

私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管涉及到較多的部門，如銀行、工商局、證監(jiān)會(huì)等等，眾多部門和單位都會(huì)參與到監(jiān)管的工作中。在現(xiàn)階段的監(jiān)管形勢(shì)下，由于缺少負(fù)責(zé)系統(tǒng)監(jiān)管的統(tǒng)一部門，也沒有對(duì)有關(guān)單位與政府部門的監(jiān)管職能進(jìn)行精細(xì)劃分，致使監(jiān)管職責(zé)不清，形成“九龍治水”，各自為政的局面；此外，由于協(xié)調(diào)與配合不到位，使得監(jiān)管措施的有效性較低，從而造成了政出多門的現(xiàn)象。一方面，由于在某些領(lǐng)域私募股權(quán)投資經(jīng)濟(jì)存在有雙重、多重監(jiān)管的現(xiàn)象；還有一方面，監(jiān)管不能夠做到“面面俱到”，無死角。所以，應(yīng)該借助法律對(duì)監(jiān)管私募股權(quán)投資基金的部門進(jìn)行明確的規(guī)定。

3.3 缺乏信息披露的要求

投資者進(jìn)行投資的前提是對(duì)私募股權(quán)投資基金的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了詳細(xì)的了解，這也是投資者保護(hù)自身利益的必要條件。所以，雖然沒有強(qiáng)制性的規(guī)定要求對(duì)私募股權(quán)投資基金的信息要進(jìn)行公開披露，但是一些必要的信息卻是必須要公開出來，這對(duì)投資者而言是具有重要意義的，不但可以對(duì)投資者的投資判斷提供幫助，確保投資者的利益不受到損害，同時(shí)為監(jiān)管部門提供了一個(gè)有效的監(jiān)管措施。監(jiān)管部門能夠借助信息的披露對(duì)基金的運(yùn)作情況進(jìn)行詳細(xì)的了解，對(duì)于存在的隱患風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)發(fā)現(xiàn)與解決。就目前而言，我國(guó)對(duì)私募股權(quán)投資基金信息的披露制度有所缺失。由私募股權(quán)投資基金自身的性質(zhì)決定，其運(yùn)作的透明度不高，沒有必要的信息披露會(huì)造成投資者尤其是非機(jī)構(gòu)的投資者無法對(duì)到基金的真實(shí)運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行了解，無法獲取信息就不能進(jìn)行正確的判斷，利益保證也無從說起。此外，監(jiān)管部門對(duì)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作信息的不了解，也就無法對(duì)基金實(shí)行有效監(jiān)管，為其發(fā)展埋下了重大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

4.完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管存在問題的措施

4.1 對(duì)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管相關(guān)的法律規(guī)范進(jìn)行完善

我國(guó)對(duì)私募股權(quán)投資經(jīng)濟(jì)的立法思路，應(yīng)根據(jù)私募股權(quán)投資經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)來制定相應(yīng)的規(guī)章制度，并進(jìn)一步完善基金投資在運(yùn)轉(zhuǎn)過程中所涉及到的基本法律關(guān)系。在對(duì)私募股權(quán)投資基金的運(yùn)轉(zhuǎn)與監(jiān)管有了一定認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)之上，專門制定出針對(duì)私募股權(quán)投資基金的各種法律規(guī)范，從而為其的監(jiān)管提供必要的法律支持。當(dāng)前，迫在眉睫的事是要需要完善《股權(quán)投資基金管理暫行辦法》，從私募股權(quán)投資基金的特征出發(fā)制定出更為細(xì)致的規(guī)定，使得私募股權(quán)投資基金能夠具備有明確的法律規(guī)范來為其監(jiān)管提供支持。與此同時(shí)，還需要對(duì)《證券法》進(jìn)行及時(shí)修訂，在《證券法》的大框架之內(nèi)有效借鑒基金的私募問題，讓《證券法》中的證券范圍能夠擴(kuò)寬到基金類證券之中，進(jìn)一步細(xì)化“非公開發(fā)行”的相關(guān)規(guī)定，從而更好的解決基金的私募問題[1]。

4.2 設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確職責(zé)

確定一個(gè)經(jīng)法律認(rèn)可的統(tǒng)一的監(jiān)管主體，并對(duì)其監(jiān)管的具體職責(zé)與監(jiān)管程序進(jìn)行明確規(guī)定，從而按照法律規(guī)定對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行有效監(jiān)管。就我國(guó)目前行政管理體制而言，通過證監(jiān)會(huì)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管是最合適、最有效的。私募股權(quán)投資基金其本質(zhì)特征就在于私募，并且私募發(fā)行是證券的一種發(fā)行行為，對(duì)其的界定是一個(gè)十分專業(yè)的問題。對(duì)于這些專業(yè)性的問題，證監(jiān)會(huì)中有很多更加專業(yè)的人員。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)在私募股權(quán)上還擁有相當(dāng)明顯的專業(yè)優(yōu)勢(shì)以及監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，將有助于私募股權(quán)投資基金管理人的資格、合格的投資者相應(yīng)的資格規(guī)范以及其的認(rèn)定與管理。并且證監(jiān)會(huì)所具備的這些優(yōu)勢(shì)是其他的部門所難以具備的。同時(shí)從私募股權(quán)基金本身來看，無論是其發(fā)起、設(shè)立還是最后的退出等都和證監(jiān)會(huì)的職能之間有著相當(dāng)密切的聯(lián)系。因此，建議授權(quán)證監(jiān)會(huì)作為私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的主要機(jī)構(gòu)[2]。并通過立法來對(duì)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管職權(quán)以及責(zé)任進(jìn)行明確規(guī)定，這樣才有助于證監(jiān)會(huì)對(duì)私募股權(quán)投資基金的有效監(jiān)管，并也使得監(jiān)管的成本得到降低。

4.3 完善私募股權(quán)基金信息披露機(jī)制

當(dāng)私募股權(quán)基金出現(xiàn)重大變化時(shí)必須要及時(shí)的向監(jiān)管部門進(jìn)行備案，同時(shí)與私募股權(quán)投資基金相關(guān)的各種重要信息也需要進(jìn)行備案。這樣將有助于監(jiān)管部門及時(shí)了解私募股權(quán)投資基金的運(yùn)轉(zhuǎn)情況以及風(fēng)險(xiǎn)。需要明確的是，雖然私募股權(quán)投資基金沒有想社會(huì)大眾公開披露信息的義務(wù)，但是卻有義務(wù)向投資者與基金監(jiān)管部門兩類對(duì)象披露信息[3]。對(duì)于那些機(jī)構(gòu)投資者來講，因?yàn)槭菍I(yè)的投資機(jī)構(gòu)，所以在經(jīng)濟(jì)實(shí)力上具有良好的優(yōu)勢(shì)，可以和發(fā)行人進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，同時(shí)在信息的搜集、分析以及判斷上也具有一般投資者所不具備的優(yōu)勢(shì)。那么就需要在法律中對(duì)機(jī)構(gòu)投資者向發(fā)行人索取各種信息的權(quán)利進(jìn)行明確規(guī)定，讓機(jī)構(gòu)投資者可以字形決定需要獲取哪些資料。而對(duì)于那些非機(jī)構(gòu)投資者的法人以及自然人等等，因?yàn)椴痪邆溆辛己玫男畔@取能力，那么法律中就必須要規(guī)定私募股權(quán)投資基金有向這些人披露相應(yīng)信息的義務(wù)，同時(shí)還必須要求發(fā)行人根據(jù)法律規(guī)定或者是自行約定個(gè)時(shí)間、內(nèi)容、方式以及范圍等對(duì)相應(yīng)信息進(jìn)行披露。

5.打造信息化監(jiān)管措施

必須要進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，打造起統(tǒng)一的行業(yè)信息報(bào)送與檢測(cè)系統(tǒng)。經(jīng)濟(jì)的利用各種先進(jìn)的現(xiàn)代化信息手段對(duì)重點(diǎn)地區(qū)與基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行檢測(cè)與預(yù)警；對(duì)整個(gè)監(jiān)管部門的履職情況進(jìn)行有效評(píng)價(jià)，更好的指導(dǎo)各級(jí)政府與監(jiān)管部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行妥善的處置，對(duì)于那些失信、違法的融資機(jī)構(gòu)與炭包機(jī)構(gòu)則需要建立起部門動(dòng)態(tài)聯(lián)合懲戒機(jī)制。

監(jiān)管部門要利用好信息技術(shù)來對(duì)監(jiān)管機(jī)制與手段進(jìn)行創(chuàng)新，在分類監(jiān)管上進(jìn)行積極的探索，不斷地推動(dòng)信息化建設(shè)，做好部門之間的信息互聯(lián)共享以及監(jiān)管系統(tǒng)，增強(qiáng)監(jiān)管有效性；對(duì)于轄內(nèi)私募股權(quán)投資基金重大風(fēng)險(xiǎn)事件，必須要及時(shí)上報(bào)，并進(jìn)行妥善的處理。

為加快推進(jìn)和規(guī)范私募股權(quán)基金的網(wǎng)絡(luò)監(jiān)督，著力提高私募股權(quán)投資基金非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督工作水平。通過軟件手機(jī)私募股權(quán)投資基金的信息，并形成報(bào)表發(fā)送到監(jiān)理機(jī)構(gòu)填寫監(jiān)理報(bào)表，如有問題則發(fā)揮修改，對(duì)完善的監(jiān)理報(bào)表通過軟件上傳發(fā)送到各個(gè)對(duì)應(yīng)的監(jiān)理單位，監(jiān)理單位則是發(fā)送到私募基金管理中心，具體流程見下圖。

圖1 私募股權(quán)投資基金監(jiān)理流程

總而言之，私募股權(quán)投資基金主要用于未上市的投資。企業(yè)的股權(quán)，不僅能夠幫助企業(yè)解決發(fā)展中融資難的問題，還能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更多先進(jìn)的管理人才與技術(shù)，幫助企業(yè)法人進(jìn)一步完善治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，使得企業(yè)財(cái)務(wù)的透明度得到增強(qiáng)，促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展。當(dāng)然，這就要求我們必須進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)投資基金的管理。

[1]趙玉.私募股權(quán)投資基金管理人準(zhǔn)入機(jī)制研究[J].法律科學(xué)(西北政法大學(xué)學(xué)報(bào))，2013，（04）:165-173.

[2]方毅祖.中國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管研究[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2014.

[3]趙玉.論私募股權(quán)投資基金的政府差異性監(jiān)管路徑[J].社會(huì)科學(xué)，2012，（10）:104-112.

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