基于投資能力的電網(wǎng)企業(yè)投資分配模型研究

李 萌，李曉東

（1.云南電網(wǎng)有限責(zé)任公司，云南 昆明 650200；2.湖北國網(wǎng)華中科技開發(fā)有限責(zé)任公司，湖北 武漢 430074）

基于投資能力的電網(wǎng)企業(yè)投資分配模型研究

李 萌1，李曉東2

（1.云南電網(wǎng)有限責(zé)任公司，云南 昆明 650200；2.湖北國網(wǎng)華中科技開發(fā)有限責(zé)任公司，湖北 武漢 430074）

綜合分析了影響電網(wǎng)企業(yè)投資能力的內(nèi)外因素及其關(guān)系，利用企業(yè)歷史財務(wù)數(shù)據(jù)和未來預(yù)測數(shù)據(jù)，構(gòu)建了以投資能力為基礎(chǔ)的模型，實現(xiàn)在投資能力范圍內(nèi)的投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)劃分，為電網(wǎng)企業(yè)科學(xué)、合理的投資結(jié)構(gòu)分配提供參考。

電網(wǎng)企業(yè)；投資能力；投資結(jié)構(gòu)；縱向分配

電網(wǎng)建設(shè)是重要的國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，投資大、成本回收期長，且電網(wǎng)運(yùn)營受經(jīng)濟(jì)影響明顯。近年來，社會用電需求隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷增加，電網(wǎng)企業(yè)的投資規(guī)模也隨之逐步增大。同時，受國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，電網(wǎng)企業(yè)在投資管理上面臨較大不確定性，企業(yè)效益起伏較大，新增資產(chǎn)效能未能發(fā)揮有效作用，投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)矛盾較為突出。因此，在保證電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行的前提下，準(zhǔn)確把握電網(wǎng)企業(yè)自身投資能力，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)分配，提升電網(wǎng)建設(shè)的經(jīng)濟(jì)性，進(jìn)而實現(xiàn)資源的合理配置和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，穩(wěn)步提高電網(wǎng)投資效益成為電網(wǎng)企業(yè)亟需深入研究的問題。本文以某省級電網(wǎng)企業(yè)（以下簡稱“省公司”）為例，研究電網(wǎng)企業(yè)基于投資能力的投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)分配，為電網(wǎng)企業(yè)合理分配資金投向提供可靠的理論依據(jù)。

1 電網(wǎng)企業(yè)投資能力研究

1.1 電網(wǎng)投資能力測算模型構(gòu)建

本文從社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展對電力需求的影響，電力需求增長對投資規(guī)模的要求，企業(yè)財務(wù)能力對投資的支撐，市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境對投資的回報等方面對電網(wǎng)企業(yè)投資能力進(jìn)行全面分析，科學(xué)評估企業(yè)投資能力，構(gòu)建基于企業(yè)財務(wù)指標(biāo)和市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境指標(biāo)的投資能力測算模型，為電網(wǎng)企業(yè)規(guī)劃和投資提供決策支持。

電網(wǎng)企業(yè)投資能力測算模型主要涉及營業(yè)收入、企業(yè)運(yùn)營系數(shù)、投資中自有資金占比、投資回報率等指標(biāo)。營業(yè)收入是反映企業(yè)經(jīng)營水平，決定投資能力的主要財務(wù)指標(biāo)；企業(yè)運(yùn)營系數(shù)表示在企業(yè)運(yùn)營不受影響的前提下，企業(yè)可用于投資的資金占可用資金的比例。由于電網(wǎng)行業(yè)特性，電網(wǎng)行業(yè)投資回報率受到一定管制。據(jù)此，電網(wǎng)企業(yè)的投資能力測算模型為

式中：It為第t年的電網(wǎng)企業(yè)投資能力；α為電網(wǎng)企業(yè)運(yùn)營系數(shù)；S為初始年的企業(yè)營業(yè)收入；γ為投資回報率；β為電網(wǎng)企業(yè)自有資金占總投資的比例；t為投資年限。

圖1 投資能力測算模型參數(shù)關(guān)系

投資能力測算模型中所涉及到的各項參數(shù)的確定方法如圖1所示。

1.2 電網(wǎng)投資能力測算

根據(jù)省公司2010—2014年的財務(wù)報表及電網(wǎng)建設(shè)投資報表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，按照投資能力測算模型測算該公司2015年的投資能力。

a.計算企業(yè)運(yùn)營系數(shù)α。本文選取3個省電力公司2010—2012年的財務(wù)數(shù)據(jù)分別計算其綜合運(yùn)營系數(shù)，計算結(jié)果均在0.1左右。因此，在本模型中一般認(rèn)為省公司企業(yè)運(yùn)營系數(shù)為0.1。

b.計算投資回報率γ。根據(jù)2007—2013年中長期水平的存款利率4.71%作為無風(fēng)險資產(chǎn)收益率，采取我國上海證券交易所市場中2007—2013年的市場組合收益率、無風(fēng)險貸款收益率等數(shù)據(jù)；通過選取7家國內(nèi)和2家國外上市電力公司作為比較公司，求解βe；選取時段為2014年3月—2014年10月的日收盤數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析；考慮到通貨膨脹率對投資回報率的影響，綜合7年間的消費價格指數(shù)變動情況，令其均值為通貨膨脹率。最終得到各參數(shù)和投資回報率的值如表1所示。

c.計算自有資金與總投資額比例β值。假設(shè)當(dāng)年歸還貸款時間均為年底，通過對省公司2010—2014年期間各年的自有投資與總投資額計算β值，如表2所示。

以2010—2014年β值為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，利用灰度預(yù)測模型測算出2015年省公司自有資金與總投資額比例為54.93%。

表1 電網(wǎng)投資能力各參數(shù)測算結(jié)果

表2 2010—2014年省公司自有資金與總投資額比例

d.投資能力測算。綜上所述，將α＝0.1、β＝0.55、γ最小值＝0.06、γ最大值＝0.078代入投資能力測算模型計算出省公司2015年投資能力I［最小值，最大值］＝［119.03億元，129.52億元］。

2 電網(wǎng)投資規(guī)模測算

電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)投資包括電網(wǎng)基建、小型基建、技改、科技、信息化5大類投資。其中，電網(wǎng)基建和技改投資屬于效益類投資，在總投資規(guī)模中所占比重較大，且占比相對穩(wěn)定。而小型基建、科技和信息化項目投資在總投資規(guī)模中比重小，且屬于非效益類投資，直接計算其規(guī)模較困難。因此，對總投資規(guī)模及投資結(jié)構(gòu)的測算通過先測算電網(wǎng)基建、技改投資規(guī)模，再根據(jù)基建和技改投資規(guī)模的歷史占比，測算總投資規(guī)模，再根據(jù)小型基建、科技和信息化投資的歷史占比，分別測算其投資規(guī)模。

2.1 基建投資規(guī)模測算

電網(wǎng)基建投資規(guī)模與售電量、供電可靠率等因素的變化存在相關(guān)性。因此，省公司基建投資規(guī)模測算可基于地市供電局（以下簡稱“地市局”）的歷史數(shù)據(jù)，通過數(shù)學(xué)方法找到其變化規(guī)律。如圖2所示，以歷史規(guī)律為基礎(chǔ)，根據(jù)未來預(yù)測數(shù)據(jù)測算的地市局基建投資規(guī)模，與建設(shè)分公司負(fù)責(zé)的基建投資規(guī)模相加，即為省公司基建投資規(guī)模。

基建投資規(guī)模測算模型計算過程，大致分為以下幾個步驟。

圖2 基建投資規(guī)模測算結(jié)構(gòu)

a.基于歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析?；貧w分析是確定2種或2種以上變量間相互依賴的定量關(guān)系的一種統(tǒng)計分析方法?；ㄍ顿Y規(guī)模與售電量、最高負(fù)荷、客戶平均停電時間、供電可靠率等因素間存在相互依賴的關(guān)系，以回歸分析將這一關(guān)系定量表示出來，能夠代表歷史投資規(guī)律。

在回歸分析過程中，以省公司所轄15家地市局2013年和2014年的實際數(shù)據(jù)為分析對象，每年有15個有效樣本，共有30個有效樣本。

通過對表3數(shù)據(jù)的分析，得出地市局基建投資規(guī)模的回歸方程為

式中：43 925 877.848 5是以售電量和城市供電可靠率為自變量，以95%為置信區(qū)間，運(yùn)用回歸分析軟件進(jìn)行回歸分析得出的截距值。

b.計算地市局基建投資規(guī)模。將地市局下一年度自變量預(yù)測數(shù)帶入回歸方程，測算出地市局基建投資規(guī)模。

在2015年基建投資規(guī)模測算中，這一步驟計算結(jié)果如表4所示。

c.計算省公司基建投資規(guī)模。各地市局和建設(shè)分公司基建投資規(guī)模相加，得出省公司層面的基建投資規(guī)模。

在2015年基建投資規(guī)模測算中，建設(shè)分公司負(fù)責(zé)的基建投資規(guī)模為435 891.00萬元，地市局基建投資規(guī)模合計781 758.72萬元，則省公司基建投資規(guī)模為1 217 649.72萬元。

2.2 技改投資規(guī)模測算

在財務(wù)核算中，9類固定資產(chǎn)均有其對應(yīng)的折舊年限，所有已經(jīng)提足折舊但仍在使用的固定資產(chǎn)，應(yīng)該納入技改更換的考慮范圍。每年的技改投資與年初已提足折舊的固定資產(chǎn)規(guī)模之間存在較為穩(wěn)定的關(guān)系。因此，可利用這一比例測算技改投資規(guī)模，即資產(chǎn)折舊測算法。技改投資規(guī)模資產(chǎn)折舊法結(jié)構(gòu)圖如圖3所示。

表3 省公司所轄地市局基建投資規(guī)模回歸分析樣本數(shù)據(jù)分析

表4 2015年省公司所轄地市局基建投資規(guī)模測算結(jié)果

圖3 技改投資規(guī)模資產(chǎn)折舊法結(jié)構(gòu)

基于資產(chǎn)折舊測算法的技改投資規(guī)模測算過程，大致分為以下2個步驟。

a.計算技改投資與提足折舊資產(chǎn)的關(guān)系。計算近3年技改投資規(guī)模在年初已提足折舊資產(chǎn)原值中占比，并進(jìn)一步計算加權(quán)平均值。

在2015年技改投資規(guī)模測算中，這一步驟計算結(jié)果如表5所示。

表5 2015年省公司技改投資規(guī)模資產(chǎn)折舊法中歷史占比計算結(jié)果

b.計算省公司技改投資規(guī)模。根據(jù)下年度年初已提足折舊固定資產(chǎn)原值和上一步驟中測算的占比，計算出省公司下一年度技改投資規(guī)模。

在2015年技改投資規(guī)模測算中，年度年初已提足折舊固定資產(chǎn)原值為509 945.75萬元，歷史加權(quán)平均占比為37.07%，計算出省公司2015年技改投資規(guī)模189 039.23萬元。

2.3 總投資規(guī)模測算

以近5年投資規(guī)模實際數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，計算基建和技改投資規(guī)模在總投資規(guī)模中的占比，根據(jù)這一占比和測算出的基建、技改投資規(guī)模來計算總投資規(guī)模，總投資規(guī)模測算結(jié)構(gòu)如圖4所示。

圖4 總投資規(guī)模測算結(jié)構(gòu)

總投資規(guī)模測算模型計算過程，大致分為2個步驟。

a.計算基建和技改投資的歷史平均占比。根據(jù)近5年（2010—2014年）投資規(guī)模數(shù)據(jù)計算基建和技改投資規(guī)模的合計值在總投資規(guī)模中所占比例，進(jìn)一步計算其加權(quán)平均值。其計算結(jié)果如表6所示。

表6 省公司基建、技改歷史投資規(guī)模占比計算結(jié)果%

b.計算省公司總投資規(guī)模。根據(jù)測算基建、技改投資規(guī)模和加權(quán)平均占比，計算總投資規(guī)模，如式（3）所示。

在2015年總投資規(guī)模測算中，省公司歷史加權(quán)平均占比為94.52%，基建和技改項目投資規(guī)模為1 406 688.95萬元，代入式（3）計算2015年省公司總投資規(guī)模為1 488 191.24萬元。

2.4 其他項目投資規(guī)模測算

其它項目包括小型基建、科技和信息化項目，其投資規(guī)模測算是以近5年投資規(guī)模實際數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分別計算其在總投資規(guī)模中的占比，根據(jù)這一占比和總投資規(guī)模計算小型基建、科技和信息化項目投資規(guī)模，如圖5所示。

圖5 小型基建、科技和信息化項目投資規(guī)模測算結(jié)構(gòu)

其他項目投資規(guī)模測算模型計算過程分2個步驟。

a.計算歷史平均占比。根據(jù)2010—2014年投資規(guī)模數(shù)據(jù)計算小型基建、科技和信息化投資規(guī)模的合計數(shù)在總投資規(guī)模中所占比例，進(jìn)一步計算其加權(quán)平均值（如表7所示）。

表7 省公司小型基建、科技和信息化項目歷史投資規(guī)模占比計算結(jié)果%

b.計算其他項目投資規(guī)模。根據(jù)測算的總投資規(guī)模和平均占比，計算其他項目投資規(guī)模。

在2015年其他項目投資規(guī)模測算中，其計算結(jié)果如表8所示。

表8 2015年省公司其他項目投資規(guī)模測算結(jié)果

2.5 電網(wǎng)投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)測算結(jié)果

綜合投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)測算結(jié)果，省公司2015年總投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)如表9所示。

表9 2015年省公司總投資規(guī)模及結(jié)構(gòu)測算結(jié)果

3 匹配投資能力的投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)

3.1 匹配原則

為使電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)投資更合理有效，在完成前期投資能力測算、總投資規(guī)模測算的基礎(chǔ)上，需要對投資能力和投資需求進(jìn)行對比分析和匹配。

a.當(dāng)投資需求與投資能力一致時，按需求制定投資規(guī)模和投資方案。

b.當(dāng)投資需求大于投資能力時，按能力安排投資項目，如仍不能滿足需求時可適度提高負(fù)債水平。

c.當(dāng)投資能力大于投資需求時，增加投資，擴(kuò)大投資規(guī)模，降低未來投資成本。

本文投資規(guī)模及結(jié)構(gòu)確定的對比分析和匹配機(jī)制是以投資能力和總投資規(guī)模為對象，按照匹配原則進(jìn)行匹配以確定投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)。

3.2 匹配結(jié)果

根據(jù)投資能力測算模型測算得出，省公司2015年投資能力最小值為119.03億元，最大值為129.52億元。根據(jù)投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)測算模型得出，省公司2015年總投資規(guī)模為148.82億元。通過數(shù)據(jù)對比，在投資能力最好時也無法滿足總投資規(guī)模。因此，按照匹配原則，省公司2015年投資規(guī)模為129.52億元。對總投資規(guī)模為148.82億元的各投資規(guī)模進(jìn)行歸一化處理，再按照129.51億元的總投資規(guī)模進(jìn)行分配，結(jié)果如表10所示。

表10 2015年省公司項目類型和投資規(guī)模萬元

4 結(jié)束語

本文對電網(wǎng)企業(yè)投資規(guī)模及結(jié)構(gòu)進(jìn)行了研究，綜合分析了影響電網(wǎng)投資能力的內(nèi)外因素及其關(guān)系，并構(gòu)建了測算模型，直觀地展現(xiàn)了投資能力的量化途徑。實例表明：該方法操作性較強(qiáng)，對各因素考慮全面，客觀地反映了電網(wǎng)企業(yè)的投資能力。在此基礎(chǔ)上，綜合考慮各專業(yè)投資需求和歷史投資數(shù)據(jù)，構(gòu)建投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)測算模型，介紹了匹配投資能力的方法，實現(xiàn)了“以需求定結(jié)構(gòu)，以能力定規(guī)模”的投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)測算，為電網(wǎng)企業(yè)科學(xué)、合理的投資結(jié)構(gòu)分配提供參考。

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Research on Investment Allocation Model of Power Grid Enterprises Based on Investment Capability

LI Meng1，LI Xiao?dong2
（1.Yunnan Power Grid Co.，Ltd.，Kunming，Yunnan 650200，China；2.Hubei China Net Central China Science and Technology Development Co.，Ltd.，Wuhan，Hubei 430074，China）

External and internal factors affecting grid enterprises investment capacity and itsrelationship is analyzed comprehensively.A calculation model based on investment capacity is set up by using the business?related historical financial data and predictable data.The results that dividing the investment scope and investment structure within capacity are achieved，it provides a reference with scientific and rational allocation of investment structure for grid enterprises.

Power grid enterprises；Investment capacity；Investment structure；Vertical distribution

F426.61

A

1004－7913（2016）01－0019－05

李 萌（1982—），男，工程師，從事電網(wǎng)企業(yè)綜合計劃管理、電力統(tǒng)計管理、電網(wǎng)投資管理研究。

2015－10－21）