另眼看“礦”

宗禾

昔日趨之若鶩，今日卻可能避之不及。

近期，受礦產(chǎn)行業(yè)整體不景氣的影響，兩市涉礦上市公司頻頻遭遇“劫難”，或是涉礦資產(chǎn)貶值嚴(yán)重，或是在資本市場上遭遇“冷眼”，涉礦上市公司處境艱難。

上市公司遭遇“涉礦劫”

山東礦機(jī)（002526）2015年12月20日晚間發(fā)布公告稱，公司子公司昌樂縣五圖煤礦有限責(zé)任公司（以下簡稱“五圖煤礦”），在煤炭市場需求持續(xù)低迷、煤價持續(xù)下跌的行業(yè)環(huán)境下，難以盈利。公司根據(jù)有關(guān)政策擬對其調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型，將五圖煤礦的老礦井實(shí)施關(guān)閉、新礦井暫停建設(shè)。

公告顯示，五圖煤礦煤資源量3116.7萬噸，可采儲量為1396.0萬噸，油頁巖總量（333）28202.7萬噸，按礦井設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力30萬噸/年。老礦井于1985年正式建成投產(chǎn)，主要開采B煤組，B煤組可采出量為71.8萬噸，新技改礦井主要開發(fā)深部的C及D煤段煤層。

山東礦機(jī)表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，煤炭市場需求持續(xù)低迷、煤價持續(xù)下跌，同時因現(xiàn)有礦井服務(wù)年限已長，開采成本難以有效降低，在煤炭行業(yè)供需整體企穩(wěn)之前難以盈利，公司從轉(zhuǎn)型發(fā)展的角度出發(fā)，決定對五圖煤礦資源枯竭的老礦井申請關(guān)閉、新礦井暫停建設(shè)。復(fù)建時再按政策依法申請（具體以政府部門批復(fù)為準(zhǔn)），將五圖煤礦由煤礦開采業(yè)務(wù)向煤礦托管運(yùn)營、煤炭運(yùn)銷等服務(wù)化業(yè)務(wù)上拓展，改善公司盈利能力。

昔日趨之若鶩，今日卻可能避之不及。

受礦產(chǎn)行業(yè)整體不景氣的影響，兩市涉礦上市公司頻頻遭遇“劫難”，或是涉礦資產(chǎn)貶值嚴(yán)重，或是在資本市場上遭遇“冷眼”，涉礦上市公司處境艱難。除山東礦機(jī)之外，準(zhǔn)油股份、創(chuàng)興資源等涉礦上市公司紛紛拋出種種資本動作以尋求自救。

創(chuàng)興資源日前上演了一出子公司神龍礦業(yè)的“大甩賣”。因?yàn)榈谝淮闻馁u無人應(yīng)價而流拍，2015年12月2日晚創(chuàng)興資源又發(fā)布公告將子公司神龍礦業(yè)的拍賣底價從50萬元調(diào)整為1元。在12月13日舉行的第二次拍賣會上，自然人李春曉以人民幣1000元競得神龍礦業(yè)100%股權(quán)。根據(jù)公告，神龍礦業(yè)目前的評估價值為-25742.42萬元。但查閱資料發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)興資源自2006年12月底獲得神龍礦業(yè)52%股權(quán)后，多次增資，累計(jì)投入已高達(dá)數(shù)億元。

“在此前的十幾年里，礦產(chǎn)資產(chǎn)受到資本市場青睞，不少上市公司殺入礦業(yè)，特別是在前幾年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，各類能源、原材料需求旺盛之際，買礦、開礦等成為上市公司推高股價、提升業(yè)績的重要手段。而如今，這樣的情況正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，近期礦產(chǎn)行業(yè)整體不景氣的趨勢已經(jīng)確立?！睆V發(fā)證券分析人士指出，礦產(chǎn)資產(chǎn)面臨價值重估，涉礦上市公司“壓力山大”。

“涉礦上市公司當(dāng)時投資礦產(chǎn)有著不同的邏輯，有的是專業(yè)型的礦產(chǎn)企業(yè)，抵御行業(yè)風(fēng)險的能力較強(qiáng)，還有一些是想借礦業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的或者是賭礦產(chǎn)升值的企業(yè)，跨界進(jìn)入礦產(chǎn)行業(yè)，面臨行業(yè)生態(tài)的重構(gòu)，隱藏的風(fēng)險更大，如若沒有自救措施，將出現(xiàn)涉礦企業(yè)風(fēng)險集中爆發(fā)的情況?！鄙鲜鰪V發(fā)證券分析人士認(rèn)為。

有股價，無業(yè)績

從2010年底開始涉礦，到之后的兩年左右時間積極布局礦業(yè)領(lǐng)域，再到2014年的“棄礦”之舉，又到如今巨資加碼礦業(yè)，中潤資源的涉礦之路可謂一波三折。

去年6月初，中潤資源一紙定增公告稱，擬募集資金總額不超過283.68億元，用于全資收購3家鐵礦企業(yè)、償還標(biāo)的公司貸款、擴(kuò)建采選礦項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金等。

中潤資源2015年一季度顯示，該公司貨幣資金僅4655.97萬元，流動負(fù)債高達(dá)16.18億元。該公司今年一季度虧損1087.54萬元，去年全年虧損2.17億元。

其實(shí)，囊中羞澀的中潤資源曾于2014年9月份，有意要剝離礦業(yè)回歸老本行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。該公司公告稱，計(jì)劃將所持有中潤礦業(yè)發(fā)展有限公司的全部股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓后，該公司不再持有礦業(yè)項(xiàng)目，只持有山東中潤集團(tuán)淄博置業(yè)有限公司100%的股權(quán)。

中潤資源于2010年底開始謀求向礦業(yè)資源投資公司轉(zhuǎn)型，并于當(dāng)年年底設(shè)立了中潤國際、中潤礦業(yè)兩家投資公司，前者主要進(jìn)行海外礦業(yè)投資，后者主要負(fù)責(zé)國內(nèi)礦業(yè)投資。2011年開始，中潤資源逐步向礦業(yè)轉(zhuǎn)型，收購了一系列礦業(yè)項(xiàng)目。

但由于這些礦業(yè)項(xiàng)目都處于勘察和基建狀態(tài)，2011年至2013年，中潤資源的礦業(yè)收入分別為2296萬元、873萬元、0元，而同期的房地產(chǎn)營業(yè)收入分別為13億、10.6億和8.9億元，對應(yīng)當(dāng)年的凈利潤為2.23億、3.18億和1.9億元，其業(yè)績幾乎都靠房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

而相較于礦業(yè)業(yè)績貢獻(xiàn)方面的不堪，股價方面確實(shí)為中潤資源增彩不少。從2010年11月份中潤資源前身中潤投資宣布涉礦，到出現(xiàn)歷史新高的2011年4月19日，該公司股價漲155.28%。近期加碼礦業(yè)的定增預(yù)案一經(jīng)公布，該公司自6月3日復(fù)牌后股價連拉9個漲停板。

有股價無業(yè)績，這對于涉礦企業(yè)來說最尋常不過。

A股市場涉礦股曾經(jīng)可謂遍地開花。除“沾礦則漲”這一不可言傳的動機(jī)外，有些上市公司涉礦實(shí)為扭轉(zhuǎn)業(yè)績滯漲或者虧損的現(xiàn)狀，但往往大多數(shù)不盡如人意。*ST京藍(lán)就是一個例子，為改善業(yè)績，公司從2007年開始試圖向礦業(yè)轉(zhuǎn)型，并在后續(xù)幾年通過收購、參股礦業(yè)公司展開一系列動作。然而“涉礦”并未能改善公司業(yè)績。*ST京藍(lán)2013年至2014年煤炭業(yè)務(wù)營業(yè)收入僅607.22萬元和838.03萬元，主要礦業(yè)子公司凈利潤合計(jì)虧損卻達(dá)1287.73萬元和2212.54萬元。

對于多數(shù)上市公司跨界涉礦，有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，多數(shù)涉礦公司此前并無經(jīng)營礦業(yè)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，而礦業(yè)方面的管理需要專業(yè)化，礦業(yè)投資周期長，需要大量資金，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利。

實(shí)際上，從購礦到經(jīng)營，涉及到勘探、評估、采購、環(huán)評等眾多流程，需獲得探礦權(quán)、采礦權(quán)等眾多許可證，往往歷時數(shù)年之久，耗費(fèi)大量資金與人力。此外，國內(nèi)礦產(chǎn)資源總量豐富但較為分散，且多數(shù)礦產(chǎn)屬貧礦，開采成本極高，資金實(shí)力不達(dá)標(biāo)的企業(yè)根本難以成功采礦。

高位接礦：

一出手就站在“寒冷的山頂”

在經(jīng)歷了大宗商品“黃金十年”后，中國企業(yè)對海外的興趣大增。WIND數(shù)據(jù)顯示，僅2009年四季度至2014年底，上市公司發(fā)起的、額度超1億元的礦業(yè)收購達(dá)146項(xiàng)，平均一年30起左右。

然而，2010年開始中國經(jīng)濟(jì)減速，礦價踏上漫漫“熊途”。2011年高點(diǎn)至今，鐵礦跌去80%，油價跌去72%，動力煤跌去56%，滬銅跌去53%，黃金跌去43%。由此，一幕幕高位接礦的悲劇也不斷上演。由于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)特性，在并購案例中，最慘的莫過于鐵礦“接盤俠”。

中國鐵礦石對外依存度一度接近70%。2006年至2008年，鐵礦石價格飆漲兩倍?？吹借F礦成為制約企業(yè)盈利的最主要因素，占全球產(chǎn)量接近一半的中國鋼鐵企業(yè)紛紛走出去收購鐵礦，沒想到一出手就站在“寒冷的山頂”。

2011年1月，攀鋼釩鈦擬置出鋼鐵，置入鞍鋼集團(tuán)鐵礦等礦山開采資產(chǎn)。其中，儲量巨大的卡拉拉鐵礦非常引人關(guān)注。資料顯示，澳大利亞的卡拉拉鐵礦擁有25.18 億噸的JORC 標(biāo)準(zhǔn)的鐵礦石資源量。該項(xiàng)目是鞍鋼集團(tuán)2007年簽約的項(xiàng)目，收購時該項(xiàng)目還在勘探階段。

目前，鞍鋼股份持有卡拉拉鐵礦石項(xiàng)目股權(quán)為52.2%。一位不愿具名的礦業(yè)分析師透露，鞍鋼卡拉拉鐵礦開采成本約60～70美元。目前礦山經(jīng)營困難，虧本出售。

攀鋼釩鈦年報(bào)顯示，2014年，攀鋼釩鈦所持鈦卡拉拉鐵礦股權(quán)一共虧損45.51億元。其中，高位收礦的高估值帶來的計(jì)提減值就達(dá)43.25億元。

武鋼集團(tuán)海外收購鐵礦是最激進(jìn)的一個。2012年11月，武鋼股份曾披露，擬發(fā)行股份募資不超過150億元，收購集團(tuán)近年來拓展的巴西、加拿大、澳大利亞、利比里亞等海外礦業(yè)資源以及既有的國內(nèi)礦業(yè)基地。該項(xiàng)收購因?yàn)槭袌鰞r跌破增發(fā)價而沒有成功。

最新資料顯示，武鋼海外資產(chǎn)中，已經(jīng)投產(chǎn)且各方面條件比較好的巴西MMX礦宣布破產(chǎn)；寄予厚望的加拿大Bloomlake鐵礦也已停產(chǎn)；目前僅剩早期投資的澳大利亞威拉拉鐵礦石和利比里亞的邦礦在正常運(yùn)行；更多的海外礦產(chǎn)則處于勘探或探礦階段。

另據(jù)多位專業(yè)人士透露，中國企業(yè)海外購鐵礦的平均成本在80美元上下。

“相比之下，目前占全球鐵礦產(chǎn)量70%的四大礦山中，力拓和必和比拓的鐵礦（62%澳洲礦粉）到青島港的到岸現(xiàn)金成本為24至25美元/噸；巴西淡水河谷62%鐵礦粉到青島港的現(xiàn)金成本為35美元/噸。新成長起來的FMG鐵礦，到青島港的現(xiàn)金成本也就30多美元?！鄙虾ｄ撀?lián)分析師透露說。

此前，為降低成本、提高市占率，四大礦山鉚足勁生產(chǎn)，2013年至2014年，鐵礦產(chǎn)量大幅增長，價格卻直線下滑。16日，澳洲62%的鐵礦粉青島港到岸價38.6美元/噸，較2008年、2011年最高價200美元左右時跌去80% 。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，考慮到鐵礦石存量已經(jīng)很大，而中國鋼鐵需求還在遞減，三五年內(nèi)，鐵礦石價格均會低迷。

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，中國鋼鐵企業(yè)負(fù)債率超過70%，其中并購成本高昂是一個重要因素。鐵礦價格持續(xù)低迷，企業(yè)資金鏈持續(xù)緊張，中國鋼鐵行業(yè)已開始為高價并購付出沉重代價。