探析外債宏觀審慎監(jiān)管模式及實施路徑

張群+周瓊

隨著改革開放的持續(xù)深入及監(jiān)管理念的同步改進，我國正逐步建立和完善宏觀審慎的監(jiān)管框架，其核心是從宏觀的、逆周期的視角，防范由金融體系順周期波動導(dǎo)致的整個經(jīng)濟體系周期波動和跨部門傳導(dǎo)引發(fā)的系統(tǒng)性風險。目前，本外幣、中外資企業(yè)差異化外債管理政策存在一定弊端，重微觀、輕宏觀的管理思路不利于開放背景下的跨境資金流動調(diào)控。對此，本文在深入分析企業(yè)外債管理現(xiàn)狀基礎(chǔ)上，試圖探索構(gòu)建體現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)思路的宏觀審慎企業(yè)外債管理框架，以期有效滿足企業(yè)境外融資需求，同時合理控制外債規(guī)模、降低外債風險。

一、外債宏觀審慎監(jiān)管的必要性

（一）中外資企業(yè)外債管理區(qū)別對待，影響中資企業(yè)對外融資。目前，除試點地區(qū)外，我國對中外資企業(yè)舉借外債實施差別化管理，外資企業(yè)舉借外債的條件比中資企業(yè)要寬松得多。外資企業(yè)在“投注差”范圍內(nèi)可舉借外債，而中資企業(yè)中長期外債須經(jīng)國家發(fā)展和改革委員會審批，短期外債額度須經(jīng)國家外匯管理局審批。在國際資本流動性充裕的情況下，外資企業(yè)可以便捷地融入境外低成本資金，而中資企業(yè)受規(guī)模限制和審批流程約束，跨境融資能力受限。中外資企業(yè)在外債政策待遇上的不平等，一定程度上限制了中資企業(yè)融資渠道，制約了中資企業(yè)發(fā)展。

（二）現(xiàn)行外債余額管理方式注重個體風險防范，缺乏規(guī)避系統(tǒng)性金融風險?，F(xiàn)行外債管理仍以微觀管理為主，注重對個體風險的防范和控制，而缺乏對宏觀環(huán)境、政策及金融市場的關(guān)注，比如大量資本流入是否會使匯率升值和導(dǎo)致金融體系流動性增加等。隨著資本項目管理便利化水平的不斷提高和資本流動限制的逐漸放開，僅依賴微觀審慎管理已經(jīng)不能保證資本市場的穩(wěn)定性，不能有效防范金融系統(tǒng)性風險。而宏觀審慎管理重點關(guān)注機構(gòu)面臨的共同風險，有利于增強金融體系的整體穩(wěn)健。

（三）現(xiàn)行企業(yè)外債管理模式不能適應(yīng)外債管理要求。當前“投注差”外債管理模式存在以下弊端：一是企業(yè)可采取擴大“投注差”方式調(diào)增可借外債額度，使外債額度控制失去意義;二是“投注差”管理未對短債期時間、次數(shù)和長債提前償還進行明確限制，對借款利率沒有明確要求，導(dǎo)致外債期限結(jié)構(gòu)和融資成本難以控制，為投機資金通過融資渠道跨境流動提供了條件;三是未從行業(yè)特點、經(jīng)營狀況、信用記錄等方面對借款企業(yè)進行差別化管理，政策導(dǎo)向不清晰，不利于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

二、外債宏觀審慎監(jiān)管模式的構(gòu)建框架

（一）總體思路

圍繞外匯管理方式“五個轉(zhuǎn)變”的要求，依托國際收支申報系統(tǒng)、外匯賬戶系統(tǒng)、資本項目信息系統(tǒng)和跨境資金流動監(jiān)測系統(tǒng)，探索構(gòu)建監(jiān)測分析預(yù)警指標體系，在有效滿足企業(yè)境外融資需求的同時，合理控制外債規(guī)模，降低外債風險，維護國際收支平衡。

（二）構(gòu)建模式

1.科學(xué)動態(tài)地核定外債額度。

統(tǒng)一中外資企業(yè)外債管理政策，完善本外幣一體化的外債監(jiān)管原則，外匯局與人民銀行建立溝通協(xié)調(diào)機制，共同核定中外資企業(yè)可借本外幣外債額度。中外資企業(yè)外債額度以其上年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的一定比例舉借，企業(yè)凈資產(chǎn)即所有者權(quán)益，包括實收資本或股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤等內(nèi)容，綜合體現(xiàn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況以及實際償債能力，且采取余額管理方式。在此基礎(chǔ)上，引入宏觀審慎監(jiān)管系數(shù)，對不同的借債主體和所處行業(yè)賦予不同的數(shù)值，即：中外資企業(yè)可借外債額度=上年度（或半年度）經(jīng)審計凈資產(chǎn)額×宏觀審慎監(jiān)管系數(shù)。同時，充分考量企業(yè)遵守相關(guān)政策規(guī)定情況、所處行業(yè)以及所借外債幣種和期限等因素，從而使外債規(guī)模管理更為靈活高效。

2.強化外債事后監(jiān)管和統(tǒng)計預(yù)警。

在宏觀審慎框架下設(shè)定企業(yè)外債額度后，應(yīng)強化對企業(yè)外債的事后監(jiān)管和統(tǒng)計預(yù)警。一是完善事后監(jiān)管制度，提升監(jiān)測分析水平。由于外債數(shù)據(jù)采集方式較為分散，債務(wù)人登記、銀行代客申報和貿(mào)易信貸抽樣調(diào)查等多種方式并存，導(dǎo)致部分數(shù)據(jù)質(zhì)量不高，應(yīng)不斷提升外債數(shù)據(jù)的全面性和及時性。同時，針對我國外債數(shù)據(jù)統(tǒng)計未包括中國海外機構(gòu)的對外負債，應(yīng)將外債數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑與國際標準通行做法統(tǒng)一，全面評估外債風險。二是對外債流入可建立監(jiān)測預(yù)警指標體系，實時監(jiān)控借債主體的借債頻率、期限結(jié)構(gòu)、幣別結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)和資金流動情況，實現(xiàn)全方位的非現(xiàn)場監(jiān)測。宏觀層面，可根據(jù)監(jiān)測情況，對外債形勢進行監(jiān)測分析和風險預(yù)警，并據(jù)此實施宏觀調(diào)控，經(jīng)濟過熱時，適當調(diào)低宏觀審慎參數(shù)，經(jīng)濟遇冷時，適當調(diào)高宏觀審慎參數(shù)。

3.規(guī)劃監(jiān)管運作流程。

在宏觀審慎管理框架下，按照“確認債務(wù)主體資格—總體狀況監(jiān)測預(yù)警—延伸核查可疑交易—選擇工具靈活調(diào)節(jié)”的運作流程，對企業(yè)外債實行全流程規(guī)劃監(jiān)管。在確認債務(wù)主體資格環(huán)節(jié)，按照市場化原則確定可借用外債規(guī)模，引入財務(wù)分析從微觀審慎角度防范單一企業(yè)償債風險，并依據(jù)國家宏觀調(diào)控要求，進行差別化管理。在總體狀況監(jiān)測預(yù)警環(huán)節(jié)，建立涵蓋企業(yè)綜合信息的外債管理信息數(shù)據(jù)庫，設(shè)計非現(xiàn)場監(jiān)測指標體系，從宏觀審慎角度識別外債宏觀風險點，針對部分風險進一步確定重點關(guān)注企業(yè)。在延伸核查可疑交易環(huán)節(jié)，對已確定重點企業(yè)進行常規(guī)核查或風險核查。選擇工具靈活調(diào)節(jié)則貫穿于企業(yè)外債管理的全過程，針對已確認的宏觀風險點，動用工具進行調(diào)節(jié)，同時完善系統(tǒng)功能，調(diào)整監(jiān)測指標（如圖）。

企業(yè)外債管理流程圖

三、外債宏觀審慎監(jiān)管模式的實施路徑

為配合上述監(jiān)管框架，應(yīng)明確外債額度核定部門及核定方式;建立完善的統(tǒng)計監(jiān)測制度，為開展非現(xiàn)場監(jiān)測分析核查提供抓手;同時應(yīng)完善配套處罰措施，規(guī)范企業(yè)外債市場秩序，防范外債風險。

（一）外債額度核定部門及核定方式

外債額度核定工作可由外匯局與人民銀行共同完成，具體就是按照上述外債額度核定方式，兩部門共同核定企業(yè)可借本外幣外債總額度，并共同研究制定統(tǒng)一的本外幣外債管理辦法和具體的業(yè)務(wù)操作流程。實現(xiàn)跨境人民幣收付信息管理系統(tǒng)與資本項目信息系統(tǒng)的信息互通與共享，將企業(yè)外債額度核定計算方式同時嵌入資本項目信息系統(tǒng)與跨境人民幣收付信息管理系統(tǒng)，由系統(tǒng)后臺自動完成企業(yè)外債額度的計算，事后企業(yè)無論是借用外幣外債還是本幣外債，均在兩個系統(tǒng)中同步扣減企業(yè)可借外債總額度。

（二）整合監(jiān)測系統(tǒng)，建立外債管理信息數(shù)據(jù)庫

整合跨境人民幣收付信息管理系統(tǒng)、國際收支申報系統(tǒng)、跨境資金流動與監(jiān)測系統(tǒng)、資本項目信息系統(tǒng)等系統(tǒng)資源，實現(xiàn)中外資企業(yè)和本外幣外債統(tǒng)計監(jiān)測的統(tǒng)一。同時，制定完善的事后核查工作制度，結(jié)合宏觀經(jīng)濟金融形勢、國際收支狀況、區(qū)域外匯收支特點，設(shè)定外債非現(xiàn)場監(jiān)測指標體系，研究設(shè)置外債監(jiān)測預(yù)警指標，設(shè)定科學(xué)的指標閾值，將之嵌入資本項目信息系統(tǒng)，由系統(tǒng)自動篩選異常交易數(shù)據(jù)，確定重點監(jiān)測企業(yè)。

建立全面的外債管理信息數(shù)據(jù)庫，加強對借款企業(yè)資信情況的分析和信息披露。外債管理信息數(shù)據(jù)庫應(yīng)采集借款企業(yè)基本情況、財務(wù)信息、境內(nèi)外融資情況、生產(chǎn)經(jīng)營情況、已有信用記錄、既往涉訴情況等，便于主管部門知悉借款企業(yè)經(jīng)濟活動全貌。

與此同時，數(shù)據(jù)庫中還應(yīng)嵌入地區(qū)、行業(yè)經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)等信息，以便對外債宏觀風險進行識別和控制。

（三）延伸核查可疑交易，加強風險核查。

一是對非現(xiàn)場監(jiān)測或常規(guī)核查中發(fā)現(xiàn)的可疑線索，及時開展延伸核查，重點核查企業(yè)市場準入階段提供資料真實性及所借外債資金使用情況，對核查確認借用外債存在實質(zhì)違規(guī)行為的，一方面可實施經(jīng)濟處罰，增加企業(yè)違規(guī)借債資金成本，另一方面可在企業(yè)后續(xù)借債過程中，提高其準入門檻，對違規(guī)情節(jié)特別嚴重的，可實施一定期限內(nèi)的市場禁入。

二是加強風險核查。針對借用外債金額較大、頻率較高的重點企業(yè)，現(xiàn)場核查其生產(chǎn)經(jīng)營情況、財務(wù)狀況、控制人及企業(yè)高層等情況，了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況，判斷企業(yè)借債合理性、評估外債償付能力。對債務(wù)杠桿較高、存在潛在償付風險的企業(yè)進行窗口指導(dǎo)，建議企業(yè)做出相應(yīng)調(diào)整。另一方面，對于非現(xiàn)場監(jiān)測中暴露的宏觀風險隱患，可選擇一定量樣本企業(yè)進行實地調(diào)研，分析企業(yè)經(jīng)濟行為合理性，查找風險產(chǎn)生原因，對于確認的宏觀風險點，動用相應(yīng)工具進行調(diào)節(jié)，切實防范外債風險，維護國際收支平衡。

（作者單位：中國人民銀行南昌中心

支行、中國人民銀行宜春市中心支行）