哈薩克斯坦史無(wú)前例私有化內(nèi)情

柏勛

哈薩克斯坦史無(wú)前例的國(guó)有資產(chǎn)私有化計(jì)劃，近來(lái)賺足了國(guó)際社會(huì)的眼球。

在2015年12月22日的工作會(huì)議上，哈國(guó)政府正式通過(guò)國(guó)有企業(yè)私有化的最終方案，并敲定實(shí)行私有化的企業(yè)名單，這意味著該國(guó)自1991年從蘇聯(lián)獨(dú)立以來(lái)的第二波私有化進(jìn)程正式拉開(kāi)序幕。

本輪私有化方案的制定者和實(shí)施者均是主管哈國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的國(guó)家福利基金股份公司Samruk-Kazyna（下稱SK）。SK首席執(zhí)行官烏米爾扎克·舒克耶夫稱，通過(guò)對(duì)其所控制的國(guó)有企業(yè)全面或部分地私有化，SK的最終目標(biāo)是將旗下企業(yè)的總數(shù)量從目前的560家減少到200家以內(nèi)。按照目前的賬面價(jià)值估算，被私有化的資產(chǎn)總額將達(dá)到2.5萬(wàn)億堅(jiān)戈（約合75億美元）。

哈薩克斯坦總統(tǒng)納扎爾巴耶夫此前警告稱，世界正面臨“經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩”，對(duì)很多新興市場(chǎng)國(guó)家而言，沖擊可能超過(guò)全球金融危機(jī)帶來(lái)的影響?！霸谶@股寒意變成一個(gè)漫長(zhǎng)和惡劣的寒冬之前，我們必須現(xiàn)在就行動(dòng)?！?/p>

大型“瘦身”計(jì)劃

若以創(chuàng)造的GDP份額計(jì)算，哈薩克斯坦國(guó)有經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了本國(guó)51%的GDP（2014年數(shù)據(jù)），而其提出的目標(biāo)是在2020年前將該比例降至15%，即亞太經(jīng)合組織國(guó)家的平均水平。

在2015年12月13日舉行的第三屆中哈企業(yè)家委員會(huì)論壇上，SK公司理事會(huì)副會(huì)長(zhǎng)耶爾德巴依解釋了本輪私有化的主要方式，包括哈國(guó)家石油天然氣公司KMG旗下該國(guó)最大的直升機(jī)運(yùn)營(yíng)商Euro-Asia Air和哈海運(yùn)公司Kazmortransflot、哈國(guó)家鐵路公司KTZ的貨運(yùn)和客運(yùn)股份公司等企業(yè)在內(nèi)的60家大型國(guó)有或國(guó)家控股企業(yè)將率先進(jìn)行私有化。

另外，150多家不屬于SK基金資產(chǎn)組合、但其擁有股權(quán)的中小型公司也將以直接拍賣(mài)的方式向私人投資者出售。

通過(guò)此次大型“瘦身”計(jì)劃和對(duì)國(guó)家重要戰(zhàn)略資產(chǎn)的優(yōu)化管理，SK希望從當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)管理者角色華麗轉(zhuǎn)身為重資產(chǎn)管理的戰(zhàn)略投資者角色——旗下管理的公司不再以大型和中小型企業(yè)劃分，而是以“錨資產(chǎn)”和“動(dòng)態(tài)資產(chǎn)”劃分。

其中，錨資產(chǎn)主要集中在國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施、交通干線以及采礦領(lǐng)域等需要長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資的公司，SK將繼續(xù)保有50%以上的控股權(quán)，但這些資產(chǎn)理論上不會(huì)超過(guò)其總存量資產(chǎn)的一半；而動(dòng)態(tài)資產(chǎn)則集中于高科技、高利潤(rùn)、有助于國(guó)民經(jīng)濟(jì)多元化的部門(mén)，這些企業(yè)的盈利水平也將高于所屬行業(yè)的平均水平。

不過(guò)，資源項(xiàng)目和國(guó)家戰(zhàn)略資產(chǎn)仍屬非賣(mài)品。據(jù)哈國(guó)家石油天然氣公司KMG資產(chǎn)管理部主任莎拉·塔納塔熱娃介紹說(shuō)，KMG將保留石油勘探、開(kāi)采、運(yùn)輸以及天然氣領(lǐng)域全部核心業(yè)務(wù)的全部所有權(quán)。哈鐵公司KTZ的副總裁馬克薩提·卡巴舍夫也表示，哈國(guó)的鐵路基礎(chǔ)設(shè)施仍由國(guó)家所有，但鐵路的貨運(yùn)和客運(yùn)以及KTZ下屬的電信公司、鐵路設(shè)備和機(jī)車(chē)工廠等，將向戰(zhàn)略合作伙伴全部或部分出售。

學(xué)習(xí)淡馬錫模式

哈薩克斯坦主權(quán)財(cái)富基金SK的成立，要從2003年納扎爾巴耶夫?qū)π录悠碌脑L問(wèn)說(shuō)起。經(jīng)過(guò)十年轟轟烈烈的私有化改革，哈國(guó)的經(jīng)濟(jì)主體基本實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，私人、私營(yíng)、國(guó)有、外資、合作等多種經(jīng)濟(jì)成分齊全。2000年以后，哈國(guó)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的管理重點(diǎn)已從獨(dú)立初期的私有化（即出售國(guó)營(yíng)和國(guó)有資產(chǎn)）逐步轉(zhuǎn)移到國(guó)有資產(chǎn)的管理、保值和增值等方面。

納扎爾巴耶夫在考察了由新加坡財(cái)政部控股的淡馬錫投資公司后，責(zé)成哈國(guó)專(zhuān)家深入研究淡馬錫的成功經(jīng)驗(yàn)，并提出在國(guó)內(nèi)成立類(lèi)似公司的意見(jiàn)。與此同時(shí)，哈國(guó)還通過(guò)了《對(duì)具有戰(zhàn)略意義的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管法》。

此后，哈國(guó)相繼組建Samruk、Kazyna和哈薩克斯坦農(nóng)業(yè)（KazArgo）等三家超大型國(guó)有資產(chǎn)管理集團(tuán)。2008年10月，前兩個(gè)集團(tuán)正式合并為SK基金。成立初期，其最重要的目標(biāo)是建立高科技和高效率的企業(yè)以增加國(guó)家的財(cái)富。然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的來(lái)臨，哈國(guó)政府被迫出手收購(gòu)一些瀕臨破產(chǎn)的中小企業(yè)，導(dǎo)致該基金在油氣、核能、能源、交通及電信行業(yè)等領(lǐng)域匯聚大量國(guó)有資產(chǎn)。盡管其解決了高達(dá)35萬(wàn)公民的就業(yè)問(wèn)題，但由于其治理效率低下、主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展方向不符合國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)而廣被詬病。

通過(guò)與其他結(jié)構(gòu)類(lèi)似的主權(quán)財(cái)富基金相比較，在清華大學(xué)留學(xué)的哈薩克斯坦學(xué)者Laura Nurgaliyeva發(fā)現(xiàn)，其他國(guó)家主權(quán)基金年均資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值增長(zhǎng)大約在10%-20%之間，而SK基金的年均股東權(quán)益增長(zhǎng)僅為7.7%（SK基金資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的數(shù)據(jù)處于保密狀態(tài)，股東權(quán)益是最接近的可比指標(biāo)）。

而通過(guò)對(duì)比，經(jīng)過(guò)股權(quán)改革和公司治理改革的阿斯塔納航空公司（哈國(guó)家控股51%，英國(guó)宇航系統(tǒng)公司BAE System PLC控股49%），Nurgaliyeva發(fā)現(xiàn)，其無(wú)論是在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和資本使用效率等方面的表現(xiàn)均優(yōu)于其他純由國(guó)家持股的國(guó)有企業(yè)。

因此，在納扎爾巴耶夫提出的“2050戰(zhàn)略目標(biāo)”——即哈薩克斯坦應(yīng)在2050年前進(jìn)入世界上最發(fā)達(dá)國(guó)家前30名，SK基金的投資和運(yùn)營(yíng)指標(biāo)已不足以達(dá)到國(guó)家的戰(zhàn)略目標(biāo)，必須對(duì)其進(jìn)行大規(guī)模升級(jí)和改造計(jì)劃，增加必要的投資并提高其運(yùn)營(yíng)效率。

受質(zhì)疑的計(jì)劃

盡管哈薩克斯坦進(jìn)行第二輪大規(guī)模私有化的動(dòng)機(jī)并非完全因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)，但在本國(guó)經(jīng)濟(jì)充滿不確定性的前提下，私有化方案是否能按部就班地被執(zhí)行是投資者最大的疑問(wèn)。一些分析師和官員都認(rèn)為，其中一些私有化規(guī)劃非常不現(xiàn)實(shí)，“這是一個(gè)空心的氣球”。

納扎爾巴耶夫在2015年11月30日發(fā)表的國(guó)情咨文中也強(qiáng)調(diào)了哈國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的艱難處境。其中最重要的一點(diǎn)判斷是，包括哈薩克斯坦在內(nèi)的一些國(guó)家無(wú)法再依靠石油出口取得巨額收入，哈薩克斯坦不得不制定“油價(jià)下跌到20-30美元一桶時(shí)的應(yīng)對(duì)方案”。

“全球油價(jià)再度下跌不是哈薩克斯坦唯一的問(wèn)題，該國(guó)政府擔(dān)心隨著油價(jià)大跌，國(guó)內(nèi)石油業(yè)越來(lái)越可能發(fā)生動(dòng)亂，”美國(guó)地緣政治情報(bào)分析機(jī)構(gòu)Strafor在2015年8月報(bào)告中指出，“現(xiàn)在考慮允許石油企業(yè)自主決定工資，推動(dòng)行業(yè)就業(yè)。但在鉆探企業(yè)大批裁員的形勢(shì)下，石油業(yè)工會(huì)并不滿意政府的這種安排。”

就在哈國(guó)需要保持金融體系穩(wěn)定和低通脹之時(shí)，偏偏爆發(fā)了金融危機(jī)。2015年8月20日，哈央行宣布取消堅(jiān)戈匯率浮動(dòng)區(qū)間限制后，堅(jiān)戈對(duì)美元的匯率在當(dāng)日大跌30%。面對(duì)惡性通脹，哈央行自12月1日起發(fā)行面值為2萬(wàn)堅(jiān)戈的紙幣，但依然無(wú)法阻擋堅(jiān)戈的繼續(xù)貶值。從宣布自由兌換開(kāi)始的四個(gè)月內(nèi)，其整體跌幅已超過(guò)40%。這給哈薩克斯坦私有化計(jì)劃帶來(lái)的直接影響便是國(guó)有資產(chǎn)的大幅縮水。

此外，投資者是否會(huì)對(duì)哈國(guó)的“非核心資產(chǎn)”感興趣也值得懷疑。一位諳熟哈薩克斯坦市場(chǎng)的中國(guó)國(guó)企人士告訴《鳳凰周刊》，他對(duì)這些待價(jià)而沽的國(guó)有資產(chǎn)不抱什么信心?！耙环矫?，中亞地區(qū)的市場(chǎng)和投資環(huán)境對(duì)于大部分投資者來(lái)說(shuō)仍然很陌生；另一方面，該地區(qū)交通和工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的落后對(duì)于一些希望賺快錢(qián)的投資者來(lái)說(shuō)沒(méi)有太大吸引力，除了那些已參與到哈國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化過(guò)程的中企，愿意長(zhǎng)期在哈投資的人少之又少。”

哈薩克斯坦對(duì)于自己的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)也有著清醒的認(rèn)識(shí)。該國(guó)有大量年輕、受過(guò)良好教育的人口基礎(chǔ)，能夠提供優(yōu)質(zhì)的勞動(dòng)力；儲(chǔ)量巨大的自然資源仍是哈國(guó)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的基石；優(yōu)越的地理位置可以使其北通俄羅斯，東抵中國(guó)和亞太地區(qū)，向南可到達(dá)南亞次大陸及印度洋。為了連通這些潛在的大市場(chǎng)，哈國(guó)開(kāi)始發(fā)力打造過(guò)境物流運(yùn)輸體系和交通基礎(chǔ)設(shè)施——這項(xiàng)被稱之為“光明大道”的交通和工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)計(jì)劃與該國(guó)同期實(shí)行的“工業(yè)創(chuàng)新發(fā)展二五計(jì)劃”和“國(guó)有企業(yè)私有化計(jì)劃”相輔相成。

除了苦練內(nèi)功之外，其還需打通全身經(jīng)脈，在必要之時(shí)還需借他山之石。也許，本輪私有化的核心目的正在于此。