交易效率視角下的貨幣國(guó)際化問(wèn)題研究

摘 要：本文從交易效率視角下展開，認(rèn)為交易效率經(jīng)兩大作用機(jī)制貿(mào)易與金融發(fā)展來(lái)影響貨幣國(guó)際化。實(shí)證表明交易效率與貨幣國(guó)際化成正比，通過(guò)比較各國(guó)交易效率，得出了中國(guó)在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、外匯儲(chǔ)備上的優(yōu)勢(shì)，在金融發(fā)展程度等的不足。

關(guān)鍵詞：貨幣國(guó)際化；貨幣職能；交易效率

從貨幣職能的角度看，國(guó)際貨幣的定義為：在世界上行使交易媒介、計(jì)價(jià)的單位和價(jià)值儲(chǔ)藏職能的貨幣（Cohen，1971；Hartmann，1998）。交易媒介的職能是最為基礎(chǔ)的。從這方面講，與交易媒介職能有關(guān)交易活動(dòng)十分重要，交易活動(dòng)的交易效率越高，貨幣越能通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)的交易網(wǎng)絡(luò)發(fā)展到全世界。

一、交易效率作用機(jī)制分析

楊小凱等人提出交易效率是完成一次交易所要花費(fèi)的時(shí)間。交易活動(dòng)的最主要的表現(xiàn)形式是貿(mào)易和金融的交易，由此影響機(jī)制也有兩方面。新興古典貿(mào)易理論認(rèn)為國(guó)內(nèi)、外貿(mào)易的產(chǎn)生是因?yàn)榻灰仔实奶岣摺iyotaki （1989）和Matsuyama （1993）的國(guó)際貨幣理論都認(rèn)為，一種貨幣通過(guò)在國(guó)際貿(mào)易中發(fā)揮交換媒介的職能為其國(guó)際化奠定了最初市場(chǎng)基礎(chǔ)。李敬（2007，2008）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的決定模型，表明了一國(guó)金融發(fā)展水平主要金融交易效率的影響。從全球的視角來(lái)看，各國(guó)金融發(fā)展不斷加快，貨幣作為金融的重要組成部分，一國(guó)的金融發(fā)展程度對(duì)于該國(guó)貨幣能否進(jìn)行國(guó)際化起到了越來(lái)越重要的作用。

二、實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)的選取

為保證logistic二元回歸中因變量Y取1和0的均衡性，本文選取了美國(guó)、日本、中國(guó)等①11個(gè)國(guó)家。2003年可以說(shuō)是我國(guó)貨幣國(guó)際化在貿(mào)易與金融發(fā)展上都有了新的起點(diǎn)，故用2003到2014年這12年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理（數(shù)據(jù)來(lái)源：世界銀行發(fā)展指標(biāo)、IMF數(shù)據(jù)庫(kù)）。

2.交易效率指標(biāo)的度量

一是整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力；二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，反映貿(mào)易的交易效率；三是體現(xiàn)一國(guó)金融交易效率的金融發(fā)展程度；四是國(guó)民受教育的程度；五是國(guó)際儲(chǔ)備水平。通過(guò)這五大層面選取的指標(biāo)眾多，需要進(jìn)行可靠性分析（可靠性分析采用Cronbachα系數(shù)，高于0.7時(shí)表明可靠性高）選出交易效率的代表性指標(biāo)。選取指標(biāo)包括有GDP、國(guó)內(nèi)信貸總額/GDP、銀行資產(chǎn)/GDP、私人部門貸款/GDP、股票交易周轉(zhuǎn)率、金融服務(wù)出口和保險(xiǎn)出口/GDP、每百萬(wàn)人均公里路程、人均交通與通信消費(fèi)額、公共教育支出/GDP、外匯儲(chǔ)備。Cronbach α值為0.77。

進(jìn)而通過(guò)因子分析法，對(duì)選取的指標(biāo)降維，其中提取主成分的標(biāo)準(zhǔn)是Kaiser的判斷標(biāo)準(zhǔn)：特征值大于1。最終提取出3個(gè)主成分，經(jīng)過(guò)綜合得分的方式計(jì)算各國(guó)貨幣交易效率的成分得分，以美國(guó)為例，F(xiàn)1為8.28，F(xiàn)2為8.81，F(xiàn)3為8.06，其他國(guó)家依次可算出。

3.基于logistic模型的實(shí)證分析

本文中的因變量具體的表達(dá)式為：

選取交易效率主成分作為解釋變量，國(guó)際貨幣的美元、日元、歐元、英鎊的二元變量Y取值為1，其余為0?；貧w結(jié)果帶入上式可以發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)國(guó)際化的貨幣P值都很接近于1，與實(shí)際相符，但韓國(guó)的P值也大于0.5，可能是度量指標(biāo)體系的不完整導(dǎo)致。其他非貨幣國(guó)際化的概率值均小于0.5，說(shuō)明本文的分析具有一定的實(shí)際意義。

4.交易效率指標(biāo)體系的對(duì)比

將10個(gè)交易效率指標(biāo)因素根據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，可得到各指標(biāo)因素得分，分析這些得分可知，從反映經(jīng)濟(jì)實(shí)力和外匯儲(chǔ)備水平的主成分1看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平和對(duì)外貿(mào)易等方面取得了較大的成就。從反映金融體系發(fā)展程度的主成分2看，中國(guó)的指標(biāo)得分較低，這反映了中國(guó)金融市場(chǎng)的起步晚、緩慢等原因。從反映教育和商品交易效率的主成分3看，中國(guó)的勞動(dòng)力素質(zhì)有不斷提高的空間。

三、結(jié)論與建議

本文從貨幣職能出發(fā)，認(rèn)為國(guó)際化貨幣最重要的是交易媒介的職能。交易效率作用于貨幣國(guó)際化的兩個(gè)作用機(jī)制分別為貿(mào)易、金融發(fā)展。實(shí)證分析表明交易效率對(duì)貨幣國(guó)際化產(chǎn)生正向的重要的影響。最后通過(guò)對(duì)比交易效率指標(biāo)，表明中國(guó)在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、外匯儲(chǔ)備上的優(yōu)勢(shì)，在金融發(fā)展程度、教育程度等的不足。

基于交易效率對(duì)貨幣國(guó)際化產(chǎn)生正向的重要的影響，我國(guó)要進(jìn)一步增強(qiáng)我國(guó)交易效率，以貿(mào)易的發(fā)展為主要的推動(dòng)力，不斷提高人民幣在進(jìn)出口貿(mào)易中的結(jié)算占比。以金融的發(fā)展為之后的永續(xù)力，提升中國(guó)金融市場(chǎng)的深度；促進(jìn)離岸、在岸市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展；合理安排利率、匯率改革與資本賬戶的開放的次序。

注釋：

①這11個(gè)國(guó)家為美國(guó)、日本、歐盟、英國(guó)、加拿大、韓國(guó)、中國(guó)、俄羅斯、印度、智利、南非。既包括已經(jīng)實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的國(guó)家，也包括未實(shí)現(xiàn)的；有發(fā)達(dá)與非發(fā)達(dá)國(guó)家。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊小凱，張永生.新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和超邊際分析[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，1999.

[2]李敬.中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展差異研究—基于勞動(dòng)分工理論的視角[M].中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2008.

[3]趙紅軍.交易效率：衡量一國(guó)交易成本的新視角[J].上海經(jīng)濟(jì)研究，2005（11）：3-14.

作者簡(jiǎn)介：夏雨（1991- ），女，漢族，江蘇省江陰市人，南京財(cái)經(jīng)大學(xué)2013級(jí)金融學(xué)專業(yè)在讀研究生，研究方向：國(guó)際金融