欠發(fā)達地區(qū)投資效率測算及優(yōu)化路徑探索

課題組

摘 ? 要：加大投資、加大信貸投放是地方經(jīng)濟提速的重要途徑，其規(guī)模增長及配置效率日益成為地方政府、基層央行穩(wěn)增長政策組合的關(guān)鍵所在。本文通過對漢中1978年以來信貸、投資、勞動力要素對經(jīng)濟增長的拉動效率進行了分段測算，結(jié)合2002年以來投資貢獻指標(biāo)與投資效益指標(biāo)測算結(jié)果，以投資為重點深入分析各要素拉動效率變遷原因，以期探索出一條優(yōu)化投資以穩(wěn)定增長經(jīng)濟的路徑，并對路徑下配套金融服務(wù)體系的建設(shè)提出對策建議。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟結(jié)構(gòu);投資;信貸;配置效率

中圖分類號：F830.31 ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻標(biāo)識碼：B ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1674-0017-2015（10）-0072-05

一、引言

2014年5月，習(xí)近平首次提出“新常態(tài)”一詞，同年11月在APEC會議上系統(tǒng)闡述“新常態(tài)”內(nèi)涵，指出中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”從動力上講是“從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動”，反映出當(dāng)下經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)有待調(diào)整的現(xiàn)實。同時中國社科院預(yù)計，中國2015年上半年經(jīng)濟增速僅達7%左右，增長形勢嚴(yán)峻。我國宏觀政策強調(diào)“保持穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險綜合平衡”，體現(xiàn)出至少在短期內(nèi)穩(wěn)增長是國家及地方經(jīng)濟政策首要目標(biāo)。

就手段而言，加大投資、加大信貸投放是地方經(jīng)濟提速的重要路徑，其規(guī)模增長及配置效率成為地方經(jīng)濟增長的關(guān)鍵所在。作為經(jīng)濟增長主動力的投資因素及作為重要配套的信貸因素，對經(jīng)濟增長的拉動效率成為衡量其結(jié)構(gòu)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)之一，也成為自上而下經(jīng)濟政策制定的重要依據(jù)。加大投資是國家及地方實現(xiàn)“穩(wěn)增長”目標(biāo)的主渠道，因此，投資對經(jīng)濟增長的拉動效率測算及結(jié)構(gòu)性分析是研究重點。新常態(tài)下，多地面臨產(chǎn)能過剩問題，此類行業(yè)資本出入邊界固化，因此優(yōu)化存量投資結(jié)構(gòu)是當(dāng)前拉動經(jīng)濟增長的核心渠道。其中，欠發(fā)達地區(qū)財政實力較弱，社會融資規(guī)模較小，投資效率的提高尤為重要?；诖?，筆者對漢中1978年以來投資、信貸、勞動力要素對經(jīng)濟增長的拉動效率進行了分段測算，結(jié)合2002年以來投資貢獻指標(biāo)與投資效益指標(biāo)測算結(jié)果，以投資為重點深入分析各要素拉動效率變遷原因，以期探索出一條優(yōu)化投資以穩(wěn)定增長經(jīng)濟的路徑，并對路徑下配套金融服務(wù)體系的建設(shè)提出對策建議。

二、漢中投資變遷及效率分析

受統(tǒng)計數(shù)據(jù)所限，本文僅對2002年以來漢中投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變遷情況進行梳理，并在此基礎(chǔ)上對漢中投資貢獻指標(biāo)及投資效益指標(biāo)進行測算。其中包含GDP、全社會固定資產(chǎn)投資（以下簡稱“投資”）總量及分產(chǎn)業(yè)規(guī)模性變遷;投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)、資金來源結(jié)構(gòu)、國有經(jīng)濟控股比例的結(jié)構(gòu)性變遷;投資貢獻指標(biāo)與投資效益指標(biāo)測算。

（一）2002年-2014年漢中GDP與投資的規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷

數(shù)據(jù)顯示，自2002年后，漢中經(jīng)濟總量穩(wěn)步上升，2009年后增速凸顯，主要受金融危機及汶川地震后大量投資進入三產(chǎn)領(lǐng)域所致，主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，尤其是2013年、2014年水利及交通上投入有較大規(guī)模增長，其投資回報周期較長，故對應(yīng)的產(chǎn)出較為有限。但三產(chǎn)中基礎(chǔ)設(shè)施投資作為生產(chǎn)配套服務(wù)設(shè)施，為二產(chǎn)產(chǎn)出增長提供了關(guān)鍵基礎(chǔ)，進而促進二產(chǎn)長期拉動經(jīng)濟增長，這與表1中二產(chǎn)產(chǎn)出占比高于投資占比的實際相一致。

（二）2002年-2014年漢中投資結(jié)構(gòu)變遷

1、行業(yè)結(jié)構(gòu)。根據(jù)年鑒數(shù)據(jù)可知，漢中固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域、制造業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)，以上領(lǐng)域占據(jù)漢中固定資產(chǎn)投資平均比重達73.43%。由表2可知，漢中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資比重總體下降、局部年份反彈;制造業(yè)投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重總體上升、下滑態(tài)勢初顯;房地產(chǎn)業(yè)投資比重伴隨城鎮(zhèn)化建設(shè)過程整體上升，2014年因房地產(chǎn)業(yè)低迷稍有回落。

2、資金來源結(jié)構(gòu)。漢中投資資金來源包括企業(yè)自籌、財政預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、外資，債券等。其中企業(yè)自籌、財政預(yù)算內(nèi)資金及國內(nèi)貸款是主要來源。統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)顯示，漢中投資資金逐年大幅上漲，其中企業(yè)自籌占絕大比重，且逐年上升;財政預(yù)算內(nèi)資金占比降幅較大，從最高21.29%下降至2014年最低8.34%;國內(nèi)貸款占比急劇下跌，從最高34.34%下降至2014年最低3.99%。需要指出的是，漢中的重大投資建設(shè)項目多以中省項目為主，資金主要來源于中省、區(qū)域外銀團貸款，以及上級項目部所獲得的銀行貸款，這部分資金在地方統(tǒng)計局統(tǒng)計資金來源數(shù)據(jù)時并未納入，造成國內(nèi)貸款占比指標(biāo)過低的結(jié)果。

3、投資主體結(jié)構(gòu)。漢中固定資產(chǎn)投資中國有經(jīng)濟控股比例從本世紀(jì)初的80%左右的水平下降至2014年37.26%的水平，說明漢中經(jīng)濟市場化程度不斷提高，非國有經(jīng)濟比重正在加大。整體而言，2002-2014年漢中投資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化：行業(yè)集中度有所改善，財政預(yù)算內(nèi)資金比重顯著下降，非公有經(jīng)濟比重明顯上升。

（三）漢中投資貢獻與投資效益變遷

投資與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系衡量除計量分析方法外，通過簡單的指標(biāo)測算也能夠得出較為直觀的結(jié)論。本部分選取投資貢獻及投資效益兩個方面的指標(biāo)，包含投資率、投資貢獻率、投資效果系數(shù)、投資彈性系數(shù)共四個指標(biāo)對漢中固定資產(chǎn)投資和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系按照總量及行業(yè)進行分別探討，數(shù)據(jù)依據(jù)可得性及制度環(huán)境基本不變的原則取自2002年至2014年共13年的數(shù)據(jù)。以下為各指標(biāo)所代表的含義及其計算方法：

1、投資貢獻指標(biāo)

（1）投資率是指投資總量對經(jīng)濟總量的貢獻，等于（I/GDP）×100%。從圖1可見，總量而言，漢中投資總量對經(jīng)濟總量的貢獻呈逐年上升態(tài)勢，經(jīng)濟主要由投資拉動，同時說明每單位投資支撐的GDP總量呈下降態(tài)勢。分產(chǎn)業(yè)而言，2012年為轉(zhuǎn)折點，其中一二產(chǎn)投資拉動的產(chǎn)值自2012年后呈急劇上升態(tài)勢;三產(chǎn)投資對三產(chǎn)產(chǎn)值貢獻急劇下降。主要源于2012年后在水利、交通方面的投資大幅增加，國民生產(chǎn)總值相應(yīng)變化幅度有限，導(dǎo)致貢獻率指標(biāo)出現(xiàn)較劇烈變化。

（2）投資貢獻率衡量投資增量占經(jīng)濟增量的比重，等于（△I/△GDP）×100%。其倒數(shù)表示投資增量對經(jīng)濟增量的貢獻，因此該指標(biāo)值越小越好。由圖2可知，漢中投資對地方經(jīng)濟增長的作用較為明顯，但逐漸下滑。尤其是2009年后，單位GDP增長需要更多投資;二產(chǎn)、三產(chǎn)投資貢獻率指標(biāo)近年來較高，主要源于2008年后大規(guī)模投資短時間內(nèi)消化困難，導(dǎo)致單位經(jīng)濟增量對應(yīng)投資大幅增長。同時，二產(chǎn)投資貢獻指標(biāo)低于三產(chǎn)，與漢中經(jīng)濟主要依靠二產(chǎn)拉動的實際相符。

2、投資效益指標(biāo)

（1）投資效果系數(shù)體現(xiàn)單位投資拉動的地區(qū)經(jīng)濟增長量，等于（△GDP/I）×100%。由圖3可知，漢中投資效果系數(shù)整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢。其中，一產(chǎn)的投資效果系數(shù)雖較高，但發(fā)展較為飽和，投資增長有限;二產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟增長高于總量投資，與投資貢獻率指標(biāo)一樣，反映出二產(chǎn)對漢中經(jīng)濟較為明顯的拉動力。

（2）投資彈性系數(shù)表示投資變動一個百分點引起的國內(nèi)生產(chǎn)總值變動的百分點，體現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值對投資變動的敏感度問題，等于■■×100%。由圖4進一步驗證了漢中投資效益的不足?？偭可贤顿Y彈性系數(shù)一般都小于1，也就是說投資每增加1個百分點，并不能必然帶來1個百分點的經(jīng)濟增長。就產(chǎn)業(yè)而言，一產(chǎn)對投資的敏感性較高;二產(chǎn)投資敏感性高于三產(chǎn)投資敏感性，但越在后期，這種敏感性越低。初步推斷這與工業(yè)經(jīng)濟整體形勢下滑有較大關(guān)系。

上述指標(biāo)分析所得結(jié)論具有較高的一致性，可歸納為兩點：一是漢中投資對經(jīng)濟增長起到重要作用，但作用逐步下降;二是二產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的拉動作用明顯。其中投資效益指標(biāo)的變動與經(jīng)濟增速相似的走勢更能夠說明投資對經(jīng)濟增長的作用，如圖5所示。

上述分析均局限于數(shù)據(jù)簡單測算后的結(jié)論，漢中生產(chǎn)要素對經(jīng)濟拉動作用的大小測算、變遷原因分析均有待下一章采用柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，對漢中及各縣1978年-2014年要素拉動力進行分段測算與分析后方能得出更為確切的結(jié)論。

三、基于柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的要素拉動效率測算

（一）模型推導(dǎo)

本文應(yīng)用柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，探討投資與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系;同時引入信貸資金因素，比較測算投資、信貸、勞動力三者對經(jīng)濟增長影響作用的程度。

柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)公式為Y■=A■K■L■■μ，其中Y為地區(qū)生產(chǎn)總值，A為技術(shù)進步，K為資本，L為勞動力。

通過對數(shù)轉(zhuǎn)化，上述公式可轉(zhuǎn)變?yōu)榫€性函數(shù)，即LnY=C+αLnK+βLnL

通過最小二乘法回歸可知α、β值。

以勞動力投入為例，基期生產(chǎn)總值為Y■=A■K■L■■μ，在其他生產(chǎn)要素不變的前提下，勞動投入增加1%，目標(biāo)期生產(chǎn)總值Y■=A■K■（1+1%）L■■μ，則△Y=Y■-Y■=（1.01■-1）Y■

從而得知勞動力拉動系數(shù)：Ω■=■÷1%=（1.01■-1）×100

同理可得資本拉動系數(shù)：Ω■=■÷1%=（1.01■-1）×100

一般認(rèn)為，拉動系數(shù)表示要素對生產(chǎn)總值的拉動作用，理論上均大于0。當(dāng)0<Ω<0.5時，表示要素對地區(qū)生產(chǎn)總值的拉動作用偏低;當(dāng)0.5<Ω<1時，要素對地區(qū)生產(chǎn)總值能夠起到一定的拉動作用;當(dāng)Ω>1時，要素能夠顯著拉動地區(qū)生產(chǎn)總值。

（二）總體及分階段測試

本文采用了EVIEWS5.0軟件，初步測算了GDP分別與固定資產(chǎn)投資、銀行貸款和勞動力的關(guān)系。測算結(jié)果顯示，可決系數(shù)均接近于1，說明模型在整體上擬合的非常好，F(xiàn)統(tǒng)計量明顯大于顯著性水平0.05的F統(tǒng)計量，從整體上看地區(qū)生產(chǎn)總值和各解釋變量之間的線性關(guān)系明顯。兩個函數(shù)中α和β的T值均大于2，且銀行貸款與固定資產(chǎn)投資的回歸系數(shù)均大于0，這也符合經(jīng)濟學(xué)意義。

根據(jù)1978-2014年漢中市信貸資金占GDP的比重（部分文獻中稱之為“金融相關(guān)比率”），該比值在1992年、2000年、2008年出現(xiàn)明顯“拐點”，因此本文按照1978-1992、1993-2000、2001-2014三個時間段，來研究各階段各生產(chǎn)要素的拉動系數(shù)。使用Eviews5.0對三階段分別進行回歸，測算出各生產(chǎn)要素的拉動系數(shù)如表3所示。

（三）測算結(jié)果及原因分析

1、固定資產(chǎn)投資拉動系數(shù)呈現(xiàn)出下降的趨勢。1978-1992年固定資產(chǎn)投資拉動系數(shù)從2.6910下降到1993-2000年的1.0846，而后進一步下降到2001-2014年的0.8793，說明目前漢中市的投資對經(jīng)濟增長的作用逐漸降低。以數(shù)量擴張為主的粗放式經(jīng)濟增長模式是導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資配置效率低下的根本原因。以制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)為代表的重點投資領(lǐng)域投資效率低是導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資配置效率低下的直接原因，而這離不開政府以財政收入最大化或GDP最大化為根本目標(biāo)的直接或間接的參與，最終導(dǎo)致社會投資偏離市場。

2、漢中信貸資金拉動效率低于全國平均水平。信貸資金拉動效率偏低主要原因包括兩點：一是地方金融機構(gòu)信貸資金配置效率較低，新增貸款用于本地實體經(jīng)濟的規(guī)模有限;二是信貸資金以投資方式進入實體經(jīng)濟，投資低效間接導(dǎo)致信貸邊際產(chǎn)出下降，這是信貸資金拉動效率偏低的根本原因。投資低效使得地方金融機構(gòu)信貸資源趨于外流，本地資金配置減少，信貸資金拉動效率進一步降低。因此，提升信貸資金拉動效率的關(guān)鍵在于投資效率的提高。

3、基于資本邊際效益遞減規(guī)律及宏觀信貸資金拉動效率變化趨勢，漢中信貸資金拉動效率應(yīng)當(dāng)是下降的，但測算出來的結(jié)果是上升的。筆者判斷主要是因為以西漢高速為代表的大量中省項目，資金多來自中省銀團貸款，而非本地金融機構(gòu)貸款，項目屬性導(dǎo)致信貸統(tǒng)計數(shù)據(jù)存在偏差，較低名義信貸對應(yīng)較高GDP增量，測算出的信貸資金拉動效率也就偏高。

4、漢中勞動力投入拉動效率高于投資與信貸，但呈現(xiàn)下降走勢。1978年至今，勞動力的拉動系數(shù)始終大于固定資產(chǎn)投資與信貸資金，說明漢中勞動密集型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對全市經(jīng)濟發(fā)展起到了很大的推動作用;近年勞動力勞動系數(shù)下降則說明勞動密集型產(chǎn)業(yè)的低附加值特點凸顯，“人口紅利”對漢中市GDP增長的拉動作用未來將難以為繼。

四、對策建議

（一）繼續(xù)加大二產(chǎn)投資

漢中工業(yè)目前仍處于初級發(fā)展階段，加大二產(chǎn)投資尤其是支柱產(chǎn)業(yè)投資對拉動地方經(jīng)濟增長十分重要。因此，漢中要以第二產(chǎn)業(yè)為抓手，繼續(xù)擴大二產(chǎn)投資規(guī)模，同時注重資金投向結(jié)構(gòu)的改善，支持企業(yè)開展技術(shù)研發(fā)，加快推進研究成果轉(zhuǎn)化，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)智能升級，培育更多規(guī)上企業(yè)，并加大在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資，以提升二產(chǎn)投資效率，更加有效實現(xiàn)新常態(tài)下漢中經(jīng)濟穩(wěn)增長目標(biāo)。

（二）加大三產(chǎn)生產(chǎn)服務(wù)性投資

2002年后在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的高投資為漢中經(jīng)濟快速增長提供重要承載，是以裝備制造業(yè)、能源化工業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)的漢中經(jīng)濟得以長期穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)條件，也是經(jīng)濟長遠發(fā)展所必需的。要繼續(xù)加大對三產(chǎn)中以交通、水利、信息、技術(shù)服務(wù)、融資租賃等為主的生產(chǎn)服務(wù)性行業(yè)的投資，一方面為工業(yè)增長提供必要的基礎(chǔ)設(shè)施硬件條件，另一方面通過現(xiàn)代信息技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為二產(chǎn)提供基礎(chǔ)設(shè)施軟件條件，從而穩(wěn)固漢中二產(chǎn)持續(xù)增長勢頭。

（三）以城鎮(zhèn)化進程為依托帶動各項投資增長

城鎮(zhèn)化進程包括城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，工業(yè)轉(zhuǎn)型升級及居民市民化等內(nèi)容。房地產(chǎn)業(yè)在城鎮(zhèn)化建設(shè)過程中扮演重要角色，為拉動地方經(jīng)濟增長做出重要貢獻。房地產(chǎn)市場當(dāng)前處于低迷狀態(tài)，地方政府應(yīng)當(dāng)扭轉(zhuǎn)思路，將房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與城鎮(zhèn)化進程相融合，根據(jù)城鎮(zhèn)化建設(shè)中居民住房需求特征變化引導(dǎo)房地產(chǎn)投資、建設(shè)方向。另外，須注意將產(chǎn)業(yè)發(fā)展與城市發(fā)展融合，依托合理的產(chǎn)業(yè)布局，推進漢中經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)帶、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)投資，同時將居民就業(yè)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相結(jié)合，推動居民市民化進程，實現(xiàn)市政建設(shè)完善、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、就業(yè)穩(wěn)定、生態(tài)環(huán)保為一體的新型城鎮(zhèn)化目標(biāo)。

（四）完善地方金融配套服務(wù)體系

基層央行要積極培育多元金融市場主體，根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策，通過窗口指導(dǎo)辦法加強信貸政策傳導(dǎo)落實機制建設(shè)，強化貨幣政策工具的運用，推動金融服務(wù)的廣度和深度，形成金融健康引導(dǎo)社會投資走向、支持地方經(jīng)濟發(fā)展的良好局面。具體的，一是要以創(chuàng)新投融資工具著力支持當(dāng)?shù)刂еa(chǎn)業(yè)發(fā)展，化解產(chǎn)能過剩矛盾，提供穩(wěn)增長基礎(chǔ);二是要扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)服務(wù)業(yè)，促進金融與其他產(chǎn)業(yè)融合，為支柱產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟長遠發(fā)展提供長久動力;三是大力創(chuàng)新信貸品種，為小微企業(yè)、三農(nóng)、綠色項目等主體提供必要金融服務(wù)，推動相關(guān)部門加強財政與信貸合作，為地方經(jīng)濟增長提供新動力;四是以保障性房地產(chǎn)為重要抓手做好城鎮(zhèn)化過程中的金融服務(wù)工作，創(chuàng)新多種投融資產(chǎn)品支持地方城鎮(zhèn)化建設(shè);五是要繼續(xù)推進社會信用體系建設(shè)，拓寬信息采集面，增強個人、企業(yè)征信系統(tǒng)聯(lián)合度，提升征信信息全面性和系統(tǒng)性。

參考文獻

[1]Hsieh， C.T. & P.J. Klenow， 2009，“sallocation and manufacturing TEP in China and India”， Quarterly Journal of

Economics 124（4）：1403-1448.

[2]D. Restuccia ?& R. Rogerson， 2013， “Misallocation and productivity” Review of ?Economic Dynamics 16（1）：1-10.

[3]王玉華，趙平.投資規(guī)模、投資效率與經(jīng)濟增長的動態(tài)關(guān)系研究[J].經(jīng)濟與管理，2013，（10）：45-49。

[4]文彬，馬翔.我國投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化：制度思考與效率視角[J].經(jīng)濟問題探索，2007，（3）：13-18。

[5]辛超，張平，袁富華.資本與勞動力配置結(jié)構(gòu)效應(yīng)——中國案例與國際比較[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2015，（2）：5-17。

The Calculation on the Investment Efficiency and the Exploration on the Optimization Approach in Less-developed Regions

——Based on the Empirical Analysis on Investment and Economic Growth of Hanzhong City

Research Group

Abstract：Increasing investment and credit is the major way to accelerate the regional economic growth， so the growth scale and the allocative efficiency are the key factors of policy combination of the local government and the grassroots central bank. The paper makes the calculation on the drawing efficiency of the credit， investment and labor on the economic growth in Hanzhoung since 1978， combined with the calculation results of the investment contribution and investment benefit index since 2002， deeply analyzes the causes of the change of the investment efficiency of various factors in order to explore a path to optimize the investment to stabilize growth. And at last， the paper puts forward suggestions on the construction of the supporting financial service system.

Keywords： economic structure; investment; credit; allocative efficiency

責(zé)任編輯、校對：張宏亮