行業(yè)分析：釀酒、基礎(chǔ)化工、有色金屬

投資要點(diǎn)：

1、白酒行業(yè)增速持續(xù)向上。

2、中低端及進(jìn)口葡萄酒成未來(lái)看點(diǎn)。

2012年中央出臺(tái)八項(xiàng)禁令、六項(xiàng)規(guī)定，讓曾經(jīng)風(fēng)光數(shù)年的釀酒行業(yè)遭遇了有史以來(lái)最大的寒冬。不過(guò)，經(jīng)過(guò)近三年兩次去庫(kù)存消耗，2015年釀酒行業(yè)似有重新復(fù)蘇的跡象。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年前三季度白酒上市公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.9%至836億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.2%至121億元，其中三季度行業(yè)增速提升至8.1%，利潤(rùn)更是高達(dá)17%。整體向上趨勢(shì)良好。而葡萄酒同樣有不俗表現(xiàn)。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入318億元，同比增長(zhǎng)11%，凈利潤(rùn)34億元，同比增長(zhǎng)18%。行業(yè)在去年止跌后今年延續(xù)抬頭之勢(shì)，全年增速超過(guò)去年已是大概率事件。而從預(yù)收賬款看，前三季度14家白酒上市企業(yè)中（剔除口子窖等3家新股），有10家預(yù)售賬款同比增速出現(xiàn)回升，行業(yè)復(fù)蘇明年有望延續(xù)。

葡萄酒方面，高性?xún)r(jià)比的中低端葡萄酒以及進(jìn)口葡萄酒仍是行業(yè)增長(zhǎng)看點(diǎn)。根據(jù)中泰證券的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)今年中低端酒的增速達(dá)到25%，100元以下葡萄酒消費(fèi)占比將由去年的26%提升至60%左右，全年維持15%左右的增速，而進(jìn)口酒受益于零關(guān)稅政策的實(shí)施，性?xún)r(jià)比進(jìn)一步凸顯，前10月呈現(xiàn)價(jià)跌量升態(tài)勢(shì)，進(jìn)口量增速高達(dá)43.5%。長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)尚處于起步階段，規(guī)模較小，且葡萄酒符合健康與低酒精度消費(fèi)大趨勢(shì)，未來(lái)行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大。

投資組合建議：重點(diǎn)推薦張?jiān)+洋河股份+瀘州老窖。

基礎(chǔ)化工：純堿迎向上拐點(diǎn)

投資要點(diǎn)：

1、純堿價(jià)格出現(xiàn)反彈。

2、產(chǎn)能出清+需求好轉(zhuǎn)。

價(jià)格已反彈，有望迎來(lái)一波漲勢(shì)。純堿價(jià)格從11月開(kāi)始反彈，當(dāng)前三友化工輕質(zhì)純堿出廠價(jià)格為1275元/噸，較11月底上漲了35元/噸（+2.7%）。主要原因?yàn)楣┬璩掷m(xù)改善，當(dāng)前純堿庫(kù)存很低，我們認(rèn)為受益于未來(lái)供需格局持續(xù)改善，純堿價(jià)格有望漲至1500元/噸以上（+18%）。

除價(jià)格反彈外，產(chǎn)能出清+需求好轉(zhuǎn)也是行業(yè)的投資亮點(diǎn)之一。一方面，截至2015年12月，全國(guó)純堿的產(chǎn)能為2942萬(wàn)噸/年，同比下降5.2%。主要有三個(gè)原因：1）氯化銨低價(jià)打壓聯(lián)堿法產(chǎn)出；2）環(huán)保壓力導(dǎo)致部分氨堿法產(chǎn)能被關(guān)停；3）國(guó)家政策限制產(chǎn)能擴(kuò)張。未來(lái)上述三個(gè)因素將持續(xù)存在，大氣污染治理增加的硝基和硫基肥料將繼續(xù)搶占氯化銨的市場(chǎng)，氯化銨價(jià)格將長(zhǎng)期被壓制，環(huán)保和產(chǎn)能控制趨嚴(yán)也是確定趨勢(shì)。另一方面，2015年1～11月，純堿的產(chǎn)量達(dá)到2369萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.8%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將達(dá)到2588萬(wàn)噸，同比增2.9%，增幅73萬(wàn)噸。產(chǎn)量增長(zhǎng)主要受出口和內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，1～11月出口量達(dá)196萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23%，增幅37萬(wàn)噸，出口增量來(lái)自于東南亞和東亞各國(guó)家和地區(qū)。內(nèi)需方面，雖然平板玻璃產(chǎn)量大幅下跌6.1%，純堿內(nèi)需仍同比增1.5%，主要受洗滌劑、無(wú)機(jī)鹽、氧化鋁等需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)2016～2017年，純堿產(chǎn)量增速分別為2.8%和5.4%，產(chǎn)量增幅分別為89萬(wàn)噸和156萬(wàn)噸。

鑒于行業(yè)景氣度持續(xù)提升，我們將基礎(chǔ)化工行業(yè)評(píng)級(jí)調(diào)整為增持評(píng)級(jí)，推薦山東?；?、雙環(huán)科技、三友化工。