2016宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)展望：通縮壓力或持續(xù) 謹(jǐn)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

杜瑤

對(duì)于2016年國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)情況，當(dāng)前眾多機(jī)構(gòu)研究人員進(jìn)行了預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)顯示，2016年經(jīng)濟(jì)增速將下滑探底企穩(wěn)，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)6.7%左右增幅。此外，2016年CPI同比小幅下滑至1.3%，PPI同比跌幅收窄至4.5%，通縮狀況將持續(xù)，但PPI-CPI裂口收窄，物價(jià)走勢(shì)整體略好于2015年。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年探底企穩(wěn)

2016年經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑾禄降灼蠓€(wěn)，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)6.7%左右增幅。從工業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，產(chǎn)能去化使工業(yè)增加值和利潤(rùn)總額大致平穩(wěn)，財(cái)務(wù)成本的下降和PPI的改善則將使工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率有所改善。

投資領(lǐng)域，房地產(chǎn)和工業(yè)投資相對(duì)平穩(wěn)，但作為穩(wěn)增長(zhǎng)措施推出的基建投資很難再加碼。具體來(lái)看，在供給側(cè)改革，結(jié)合“去庫(kù)存、去產(chǎn)能”的大背景下，投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整，房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速繼續(xù)下行，基建投資會(huì)在一定程度上起到對(duì)沖的作用，財(cái)政政策對(duì)于基建投資的增長(zhǎng)將發(fā)揮更大的作用。PPP項(xiàng)目的增加，專(zhuān)項(xiàng)金融債額度的擴(kuò)大，將共同拉動(dòng)基建投資增長(zhǎng)，投資的重點(diǎn)領(lǐng)域?yàn)椋核?、交通設(shè)施、新能源、信息傳輸、技術(shù)產(chǎn)業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)等。預(yù)計(jì)2016年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)8%，基建投資增長(zhǎng)17%。

而在消費(fèi)領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)增長(zhǎng)中樞下移，預(yù)計(jì)2016年消費(fèi)全年增速為10%。預(yù)計(jì)2015年消費(fèi)對(duì)GDP的同比拉動(dòng)為4.1%；2016年消費(fèi)的同比拉動(dòng)為4.2%，對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)為61%。

此外，平安證券研究員指出，考慮到“十三五”規(guī)劃和十八屆五中全會(huì)中央的謹(jǐn)慎表態(tài)，未來(lái)五年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速平臺(tái)不會(huì)低于6.5%，看起來(lái)未來(lái)兩年將形成中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的中期底部。不過(guò)，當(dāng)前“供給側(cè)改革”的強(qiáng)調(diào)隱含著政府放手讓市場(chǎng)自動(dòng)出清的傾向，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的收斂可能使得2016年經(jīng)濟(jì)下行的速度超出市場(chǎng)預(yù)期。

通縮壓力將持續(xù)

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2016年CPI同比小幅下滑至1.3%，PPI同比跌幅收窄至4.5%，通縮狀況將持續(xù)，但PPI-CPI裂口收窄，物價(jià)走勢(shì)整體略好于2015年。

渤海證券研究員指出，2016年經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降，短期下行至探底需要較長(zhǎng)周期，經(jīng)濟(jì)的弱需求將直接作用于物價(jià)，因此2016年物價(jià)仍有壓力。不過(guò)，在其他商品價(jià)格低迷的情況下，占CPI比重約三成的食品成為決定CPI走勢(shì)的重要因素，而豬肉價(jià)格又在很大程度上影響了食品價(jià)格，因此，預(yù)計(jì)2016年豬肉價(jià)格漲幅有限，食品價(jià)格波動(dòng)較小，難以大幅推升通脹。

對(duì)于PPI指標(biāo)，平安證券同時(shí)指出，PPI主要取決于大宗商品的走勢(shì)。大宗商品走勢(shì)分化的可能性大于再次深度下跌。若明年美元指數(shù)溫和走強(qiáng)而非極端強(qiáng)勢(shì)，大宗商品避免再一輪整體性下挫的話(huà)，PPI則存在改善的可能。因此，明年P(guān)PI向上改善的可能性較大，跌幅將較2015年有所收窄。

謹(jǐn)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

銀河證券分析師指出，2016年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)將保持降中趨穩(wěn)，但金融改革和全球流動(dòng)性步入收縮的背景下，仍需要謹(jǐn)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在此環(huán)境下，股市和債市很難有趨勢(shì)性的走勢(shì)，但改革的不斷深化和中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的持續(xù)變化會(huì)使一些行業(yè)出現(xiàn)機(jī)會(huì)、個(gè)別企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，局部配置將貫穿全年并值得把握，將體現(xiàn)擇時(shí)、擇品種的專(zhuān)業(yè)性。