2015年十大金股回顧：75%收益遠(yuǎn)超大盤

2015年轉(zhuǎn)眼已逝，投資者是否還記得我們在2015年初推薦的十大金股。

2014年底，在大盤藍(lán)籌股暴漲、中小盤個股估值高企的背景下，我們以安全邊際為準(zhǔn)繩、兼具成長性特色選出了2015年十大金股，力圖在對股市正面變化有十分敏銳的同時，能夠穩(wěn)健的跑贏大市，而此后市場的走勢和個股的表現(xiàn)也證明，我們選股的正確性：盡管2015年A股市場跌宕起伏，個股經(jīng)歷了冰火兩重天的困境，但十大金股組合依然交出了令人滿意的答卷，截止12月31日，上證指數(shù)累計(jì)上漲9.41%，金股組合平均收益則高達(dá)75.52%，大幅跑贏上證指數(shù)66個百分點(diǎn)。

整體表現(xiàn)頗為出色

2015年我們精選的十大金股分別為中國銀行、招商銀行、五糧液、華僑城、長城電腦、置信電氣、乾照光電、新興鑄管、天喻信息及宜華木業(yè)。經(jīng)過市場的全年考驗(yàn)，截止12月31日該組合的平均收益率達(dá)到75.52%，遠(yuǎn)超同期大盤漲幅近66個百分點(diǎn)，且個股全部錄得正收益。

從漲幅角度看，區(qū)間漲幅排名前三位分別為長城電腦、宜華木業(yè)以及乾照光電，累計(jì)漲幅分別達(dá)到275%、272%和78%，可以發(fā)現(xiàn)，前三名收益之所以出現(xiàn)如此大的差距，主要在于長城電腦以及宜華木業(yè)早在股災(zāi)前就已經(jīng)停牌，股價(jià)處于高位。投資者或許擔(dān)心復(fù)牌后上述兩只個股將會大跌從而拉低整體收益，但若以復(fù)牌后股價(jià)腰斬的悲觀預(yù)期為前提計(jì)算，整體組合收益也在48%左右，更何況當(dāng)前市場情緒已基本穩(wěn)定，高位停牌個股復(fù)牌后又有利好支撐，股價(jià)腰斬的情況出現(xiàn)的概率極低。即便剔除掉這兩只個股，我們的精選組合依然以25.82%的收益穩(wěn)健跑贏大盤17個百分點(diǎn)。

若按市值大小劃分，10只金股中，市值在300億元以下的中小盤個股多達(dá)5只，數(shù)量上占據(jù)半壁江山，其中天喻信息、乾照光電以及長城電腦的區(qū)間累計(jì)漲幅更是擠進(jìn)漲幅排行榜。整體來看，中小盤個股區(qū)間平均漲幅為86.53%，而300億以上的大盤股平均漲幅為64%，可見中小盤股的漲幅高于大盤股，是拉升組合整體收益的主力軍。

不過，我們對金股組合的構(gòu)建并非一味追求高收益，在風(fēng)險(xiǎn)的把控方面也力求完美。在15年組合中，為最大限度降低投資風(fēng)險(xiǎn)，我們配置了中國銀行及招商銀行兩只超級大盤股，與此同時，考慮到食品飲料行業(yè)的高防御性，且白酒行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了近3年的深度調(diào)整，估值已經(jīng)充分，我們也相應(yīng)配置了成長性較為優(yōu)越的防御性藍(lán)籌股五糧液。另外，鑒于國企改革以及一線城市地產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)難以下滑的預(yù)期，大盤股華僑城也被納入組合中。從實(shí)際表現(xiàn)看，中國銀行、招商銀行、五糧液和華僑城A的區(qū)間振幅也要顯著低于中小盤個股，全年振幅僅為63.36%、47.61%、66.6%和96.8%，如此配置也確實(shí)有效降低了組合的波動性，從15年年初至12月31日，組合整體平均振幅為158%，若不考慮上述四只防御性個股，組合的整體振幅則上升至218%。

部分個股仍存機(jī)會

盡管部分個股已獲得不少的漲幅，估值也已嚴(yán)重透支其未來的成長性，但仍有部分個股因外部影響因素發(fā)生變化，存在補(bǔ)漲的機(jī)會。

我們曾在15年年中對十大金股作過簡單的總結(jié)，彼時認(rèn)為，對于漲幅過大的個股應(yīng)落袋為安，而對于銀行等估值優(yōu)勢突出、且漲幅較小的個股則應(yīng)保留。從明年的投資環(huán)境看，當(dāng)前這一觀點(diǎn)依然成立。雖然利息下行、資產(chǎn)配置荒背景下，資金加速流入股市已是大勢所趨，但大部分個股的估值已不便宜，對于這部分風(fēng)險(xiǎn)資金，尤其是保險(xiǎn)資金的入市，將尋求低估值、高股息及業(yè)績穩(wěn)定的個股作為避風(fēng)港，最大化的降低投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行等估值較低且具備高分紅的個股有望成為首選標(biāo)的。從這點(diǎn)上看，15年組合中中國銀行、招商銀行的價(jià)值優(yōu)勢明顯。

而今年白酒行業(yè)則出現(xiàn)弱復(fù)蘇現(xiàn)象，2015年前三季度白酒上市公司營收同比增長6%至836億元，凈利潤同比增長7.2%至121億元，其中三季度行業(yè)增速提升至8.1%，利潤更是高達(dá)17%。從預(yù)收賬款看，前三季度14家白酒上市企業(yè)中（剔除口子窖等3家新股），有10家預(yù)收賬款同比增速出現(xiàn)回升，行業(yè)復(fù)蘇明年有望延續(xù)?；诖?，過去一年漲幅僅有25%、且8月已經(jīng)上提高產(chǎn)品出廠價(jià)的五糧液明年也有望迎來補(bǔ)漲行情。

對于置信電氣的投資機(jī)會，我們則認(rèn)為主要源于今年政策的變化及業(yè)績的改善預(yù)期。由于國內(nèi)電氣設(shè)備招標(biāo)項(xiàng)目基本由國網(wǎng)包攬，電氣設(shè)備企業(yè)訂單實(shí)際上會受到當(dāng)年國網(wǎng)規(guī)劃投資的影響。受制于國網(wǎng)內(nèi)部反腐及招標(biāo)進(jìn)程緩慢，2014年四季度以來公司的業(yè)績出現(xiàn)大變臉，凈利潤增速不斷下滑。截止2015年三季度末，公司扣非后凈利潤同比大幅下降33.6%至9142萬元。也正因此，公司的股價(jià)沒有較大上漲。不過，根據(jù)國家電網(wǎng)的規(guī)定，到2017年底，要初步完成全部高耗能配電變壓器的升級改造，市場潛在替代空間就已在200萬臺以上。今年國家電網(wǎng)招標(biāo)50萬臺變壓器，其中非晶變約25萬臺。市場預(yù)計(jì)公司今年中標(biāo)6萬臺，數(shù)量較去年翻番，業(yè)績明年即將迎向上拐點(diǎn)。

除業(yè)績反轉(zhuǎn)外，碳交易市場的開啟也成為公司股價(jià)的一大催化劑。在2015年12月巴黎召開的全球氣候會議上，中國曾作出承諾，將于2017年開啟全國碳排放交易市場。而置信電氣是國網(wǎng)旗下唯一從事碳資產(chǎn)的公司，也是國內(nèi)最早布局碳交易產(chǎn)業(yè)的公司之一，如今政策已為碳交易市場開啟限定了時點(diǎn)，預(yù)計(jì)在2017年之前，碳交易概念股有望走出脈沖式行情，公司作為碳交易龍頭標(biāo)的，將顯著受益于此。