我國(guó)通貨緊縮的判定標(biāo)準(zhǔn)及其成因思考

■ 江明偉（南陽(yáng)師范學(xué)院 河南南陽(yáng) 473061）

國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

在經(jīng)歷了改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，特別是2002-2011年我國(guó)GDP年平均增長(zhǎng)率保持10.2%的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2012年時(shí)任國(guó)務(wù)院總理溫家寶向第十一屆全國(guó)人大五次會(huì)議作政府工作報(bào)告時(shí)提出，2012年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)為7.5%，首次低于8%，由此可知我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，增速面臨下行壓力。從官方公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年7.4%的GDP同比增速創(chuàng)下自1990年以來(lái)的近24年最低。

在此背景下，與居民生活息息相關(guān)的物價(jià)，不再節(jié)節(jié)攀升，反而表現(xiàn)為下降，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的相關(guān)數(shù)據(jù)：2015年1月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲0.8%，創(chuàng)2009年11月以來(lái)低點(diǎn)；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降4.3%，為2009年10 月以來(lái)新低，這是CPI同比漲幅五年來(lái)首次跌破1%，PPI則連續(xù)35 個(gè)月持續(xù)為負(fù)。以上一系列數(shù)據(jù)引發(fā)了媒體及學(xué)者們對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力過(guò)程中出現(xiàn)通貨緊縮的擔(dān)憂，那么我國(guó)的通縮風(fēng)險(xiǎn)是否已經(jīng)到來(lái)？

通貨緊縮的判定標(biāo)準(zhǔn)

盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)通貨緊縮的定義仍存在分歧，但普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，與通貨膨脹相對(duì)，通貨緊縮是指一般物價(jià)水平持續(xù)下跌的過(guò)程（劉明，2006）。根據(jù)這一定義，要想判定一國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮，需從兩個(gè)方面考量：一是物價(jià)水平的下跌，二是物價(jià)下跌持續(xù)的時(shí)間。本文選取國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)（GDP deflator）、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）等具體指標(biāo)進(jìn)行分析。

名義GDP和實(shí)際GDP 的增速之差反映出一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的通脹狀況。根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，截至2014年前三季度，GDP平減指數(shù)即名義GDP 與實(shí)際GDP 的比率已經(jīng)自2011年下跌超過(guò)8%-1.1%。由于其計(jì)算中包括了一國(guó)所有產(chǎn)品與勞務(wù)的數(shù)量和價(jià)格信息，因此被看作為總物價(jià)水平一般性的衡量指標(biāo)。這一最為綜合的價(jià)格指數(shù)顯示出我國(guó)目前溫和的物價(jià)增長(zhǎng)速度。

居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI，選取了一組具有代表性的消費(fèi)商品及服務(wù)項(xiàng)目，計(jì)算其價(jià)格水平隨時(shí)間而變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，主要用來(lái)反映居民家庭購(gòu)買(mǎi)消費(fèi)商品及服務(wù)的價(jià)格水平的變動(dòng)情況，是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)價(jià)格體系的重要參照（魏琪嘉，2014）。本文選取2013年7 月到2015年2月CPI的月度數(shù)據(jù)，如圖1所示。由圖1可以看出，2014年以來(lái)我國(guó)居民消費(fèi)品價(jià)格增速逐步放緩，同比增幅均在2.5%以內(nèi)，7 月份到11 月份CPI 同比增幅分別為2.3%、2%、1.6%、1.6%、1.4%，呈連續(xù)下降態(tài)勢(shì)，但并不能判定我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了通縮。我國(guó)國(guó)內(nèi)普遍認(rèn)為，通貨膨脹率持續(xù)下降并由正值變?yōu)樨?fù)值，才意味著存在輕度通縮（王宇鵬等，2014），站在這一角度上，我國(guó)的CPI增速放緩，態(tài)勢(shì)仍是正增長(zhǎng)，因此，通貨緊縮尚未出現(xiàn)。且在CPI選取的八大類商品中，食品類占比三分之一，權(quán)重最大，由于食品需求較穩(wěn)定，故其價(jià)格的決定因素在于供給，易受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)情況，自然天氣狀況的影響，因此僅將包含了食品價(jià)格的CPI 作為判斷一國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹或通縮的唯一指標(biāo)，可能會(huì)得出錯(cuò)誤結(jié)論。

工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）是衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度的指數(shù)，主要反映某一時(shí)期生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格變動(dòng)情況，PPI衡量生產(chǎn)環(huán)節(jié)價(jià)格水平，CPI 衡量消費(fèi)環(huán)節(jié)的價(jià)格水平，根據(jù)價(jià)格傳導(dǎo)規(guī)律，PPI 對(duì)CPI有一定的影響。本文選取2013年7月到2015年2 月PPI 的月度數(shù)據(jù)，如圖2 所示?？梢钥闯鑫覈?guó)PPI指數(shù)持續(xù)為負(fù)，尤其是從2014年7 月份開(kāi)始連續(xù)下降且跌幅較大。盡管工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下降可以歸因于受?chē)?guó)際大宗商品（能源、鐵礦石等初級(jí)產(chǎn)品）價(jià)格下跌的影響，但不可否認(rèn)的是，長(zhǎng)時(shí)間的PPI 指數(shù)為負(fù)，反映了在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整的過(guò)程中，工業(yè)、制造業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性通縮。

此外，一些學(xué)者認(rèn)為通貨緊縮是貨幣原因引起的，問(wèn)題在于現(xiàn)實(shí)社會(huì)中購(gòu)買(mǎi)力不足，主要與貨幣供給量的增長(zhǎng)率萎縮有關(guān)。分析我國(guó)相關(guān)數(shù)據(jù)，2014年廣義貨幣供給量M2余額增長(zhǎng)12.16%，盡管較前兩年有所下降，但仍處于較高水平；2014年全國(guó)居民人均可支配收入比上年增長(zhǎng)8%，超過(guò)GDP增速。由此可見(jiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)僅表現(xiàn)為工業(yè)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性通縮，不能以此斷定全面通縮風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)到來(lái)。

結(jié)構(gòu)性通貨緊縮成因

我國(guó)企業(yè)部門(mén)投資過(guò)度和居民部門(mén)消費(fèi)不足的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式使得結(jié)構(gòu)性通縮短期內(nèi)難以改變。具體成因分析如下：

（一）是“調(diào)結(jié)構(gòu)”陣痛期的正常表現(xiàn)

隨著我國(guó)合理調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策的逐步推進(jìn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的成果逐步顯現(xiàn)，2013年，第三產(chǎn)業(yè)比重提高明顯，GDP 達(dá)到46.1%，這是第三產(chǎn)業(yè)占比首次超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)。與此相反，第二產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比重不斷下降，同其相關(guān)的生產(chǎn)資料的需求也開(kāi)始疲軟走弱，這也是導(dǎo)致PPI指數(shù)下跌的原因之一。應(yīng)當(dāng)看到，這是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式過(guò)程中必然會(huì)面對(duì)的一個(gè)階段，并不能代表國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的總需求下降，而是結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（二）過(guò)度投資導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩

近年來(lái)，我國(guó)形成了自己特有的經(jīng)濟(jì)背景，一方面國(guó)有資本一直在工業(yè)中居主導(dǎo)地位，另一方面對(duì)民營(yíng)和外資資本采取逐步放寬的政策，由此，帶來(lái)了對(duì)工業(yè)領(lǐng)域的投資規(guī)模擴(kuò)大，增速偏高，大量資金在中低端產(chǎn)品上重復(fù)投資所帶來(lái)的必然后果就是工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。在我國(guó)，工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩有加重的趨勢(shì)。主要表現(xiàn)為傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩，如鋼鐵、有色、建材、船舶等重化工行業(yè)相對(duì)嚴(yán)重，據(jù)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，到2012年底，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等行業(yè)的產(chǎn)能利用率與國(guó)際通常水平相比顯著偏低，同時(shí)，某些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)也有產(chǎn)能過(guò)剩趨勢(shì)，據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，2008-2012年，太陽(yáng)能光伏裝機(jī)容量從2億瓦特迅速攀至70億瓦特，總裝機(jī)容量已達(dá)全世界裝機(jī)總量的69%，而光伏行業(yè)產(chǎn)能利用率僅為60%，如此嚴(yán)重的過(guò)剩產(chǎn)能且存量出清緩慢，再加上長(zhǎng)期技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)率改進(jìn)，都使得PPI難以大幅反彈。

（三）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大

圖1 我國(guó)2013年7 月-2015年2 月CPI 的月度數(shù)據(jù)

圖2 我國(guó)2013年7 月-2015年2 月PPI 的月度數(shù)據(jù)

依據(jù)費(fèi)雪的“債務(wù)-通縮”理論，經(jīng)濟(jì)主體的過(guò)度負(fù)債會(huì)引發(fā)通貨緊縮效應(yīng)，此外，通貨緊縮還會(huì)進(jìn)一步加重經(jīng)濟(jì)主體的債務(wù)負(fù)擔(dān)。當(dāng)這兩個(gè)因素形成了相互作用和相互影響之后，經(jīng)濟(jì)衰退就有可能出現(xiàn)，甚至?xí)谔厥庖蛩氐挠绊懴率箛?guó)家經(jīng)濟(jì)在整體上走入嚴(yán)重蕭條（李德水，2015）。比如，從2010年開(kāi)始的歐債危機(jī)也是其中一例，這一危機(jī)產(chǎn)生的主要原因在于一些國(guó)家政府部門(mén)債務(wù)的過(guò)快上漲，導(dǎo)致發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本存量嚴(yán)重不足，無(wú)法負(fù)擔(dān)經(jīng)濟(jì)體本身的前進(jìn)能量。近年來(lái)，我國(guó)大宗商品價(jià)格不斷進(jìn)入到下降通道，房地產(chǎn)、傳統(tǒng)能源的價(jià)格也持續(xù)下滑，從2014年2 月到10 月間，我國(guó)商品住宅銷售額持續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，那種嚴(yán)重依靠資產(chǎn)增值應(yīng)對(duì)高負(fù)債率的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方式已經(jīng)失去了機(jī)會(huì)，并會(huì)進(jìn)一步威脅到以土地、房產(chǎn)等為抵押主體的金融信用體系，而金融體系一旦遭遇風(fēng)險(xiǎn)的侵蝕，將會(huì)動(dòng)搖整個(gè)經(jīng)濟(jì)層面。

（四）有效需求不足

近年來(lái)，我國(guó)整體消費(fèi)需求不斷走低，消費(fèi)者的支出能力不足，對(duì)商品的需求量和需求水平并未得到有效釋放（劉慧玲，2015）。形成這一現(xiàn)象的主要原因在于，歷史延留下來(lái)的傳統(tǒng)分配關(guān)系正在新的利益結(jié)構(gòu)中失衡，而這進(jìn)一步導(dǎo)致了平均消費(fèi)傾向的普遍下降。當(dāng)然，需要注意的是，我國(guó)社會(huì)保障制度還在進(jìn)一步建設(shè)之中，其中的缺位情況還是十分明顯，這直接導(dǎo)致了我國(guó)居民在教育、醫(yī)療、住房、養(yǎng)老等方面需要過(guò)度支出，否則將無(wú)法得到社會(huì)提供的各種資源，人的可持續(xù)發(fā)展將受到威脅。在這種情況下，居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄不斷提高，在很大程度上影響了在其他方面的消費(fèi)支出（殷劍鋒，2015）。另外我國(guó)人口老齡趨勢(shì)的日益逼近，使我國(guó)人口結(jié)構(gòu)發(fā)生了前所未有的變化，“未富先老”的預(yù)期持續(xù)增加，人口紅利逐漸消失。在這種情況下，不但增加了企業(yè)的用工成本，還對(duì)居民對(duì)未來(lái)的消費(fèi)預(yù)期形成了嚴(yán)重沖擊。

結(jié)論與對(duì)策

（一）結(jié)論

通過(guò)上述分析可判斷我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前并沒(méi)有出現(xiàn)全面通縮，PPI連續(xù)為負(fù)說(shuō)明工業(yè)領(lǐng)域存在結(jié)構(gòu)性通縮，而對(duì)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的整體負(fù)面影響相對(duì)有限，因此不能立即大幅放松貨幣政策與財(cái)政政策，否則會(huì)加重產(chǎn)能過(guò)剩，使得PPI在更長(zhǎng)一段時(shí)間為負(fù)增長(zhǎng)。因此，盲目大規(guī)模刺激需求的手段是不可取的，消化過(guò)剩產(chǎn)能才是結(jié)構(gòu)性通縮治理的治本之策。要把握好淘汰落后產(chǎn)能的力度和速度，可以采取有針對(duì)性的貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策，為企業(yè)提供資金融通的多元化渠道，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，改善投資者預(yù)期，保證企業(yè)盈利在經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下正常增長(zhǎng)。

（二）對(duì)策

第一，加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，持續(xù)拓寬融資渠道，調(diào)整增量負(fù)債。需進(jìn)一步加快全社會(huì)信息系統(tǒng)與信用體系的構(gòu)建，建立覆蓋全社會(huì)的信息與信用體系；合理、合法開(kāi)放公共數(shù)據(jù)資源，不斷拓寬信用中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展平臺(tái)；不斷推動(dòng)和優(yōu)化債券市場(chǎng)的改革與發(fā)展。第二，實(shí)施積極穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，促進(jìn)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和改革，穩(wěn)定并進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需和外需。具體做法是適當(dāng)提高國(guó)債發(fā)行力度，用以優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)債結(jié)構(gòu)，并借此穩(wěn)定總需求。第三，降低存量負(fù)債，降低杠桿率。需進(jìn)一步加快股票主板市場(chǎng)中的發(fā)行、過(guò)程監(jiān)督與退出制度的優(yōu)化，提高市場(chǎng)的資源配置作用，使之能夠在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮決定性作用。同時(shí)，要進(jìn)一步發(fā)展場(chǎng)外股權(quán)融資市場(chǎng)，并以場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外的股權(quán)融資置換債務(wù)融資，最終達(dá)到“債轉(zhuǎn)股”的目的。當(dāng)然，在這一過(guò)程中，會(huì)遭遇暫時(shí)的困難，如未來(lái)現(xiàn)金流的危機(jī)等。但如果能夠?qū)κ袌?chǎng)形成合理預(yù)期，可借助新出臺(tái)的政策，通過(guò)兼并、重組、拆分、聯(lián)盟等方式，在公私合營(yíng)、資產(chǎn)證券化的過(guò)程中完成“債轉(zhuǎn)股”，降低存量負(fù)債，降低杠桿率。

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2.魏琪嘉.工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩原因分析與對(duì)策建議[J].中國(guó)投資，2014（3）

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