投資黃金一定能保值嗎？

易憲容

作為投資品的黃金早已經(jīng)轉(zhuǎn)化為一種完全的金融投資品，產(chǎn)品屬性越來(lái)越弱，其定價(jià)基礎(chǔ)、價(jià)格形成與運(yùn)作機(jī)制及供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化。因此黃金作為投資品其價(jià)格完全取決于投資者的市場(chǎng)預(yù)期而非其實(shí)質(zhì)使用屬性及供求關(guān)系。

十一黃金周，估計(jì)外出旅游是國(guó)內(nèi)居民談?wù)撟疃嗟脑掝}，同時(shí)，作為富裕起來(lái)的國(guó)內(nèi)居民，在當(dāng)前股市暴跌、房?jī)r(jià)下跌、人民幣貶值的情況下，如何讓個(gè)人財(cái)富投資保值同樣是國(guó)內(nèi)居民正在討論的熱門話題。有市場(chǎng)跡象表明，國(guó)內(nèi)居民又開(kāi)始把黃金作為當(dāng)前投資最好的避險(xiǎn)工具。

根據(jù)上海黃金交易所最近公布的統(tǒng)計(jì)資料，截至9月18日，上海黃金交易所的黃金提取量從2014年同期的1380.9噸增至1891.9噸，增幅高達(dá)37%，只是今年1至8月，上海黃金交易所的黃金交易量就出現(xiàn)了150%的急速增長(zhǎng)，兩者的增幅均創(chuàng)下歷史新高紀(jì)錄。有分析認(rèn)為，黃金提取量和交易量的增加，已經(jīng)反映了國(guó)內(nèi)居民對(duì)黃金需求的增長(zhǎng)，特別是上海自貿(mào)區(qū)國(guó)際板和詢價(jià)系統(tǒng)的開(kāi)設(shè)，也促進(jìn)了黃金流動(dòng)性和交易的活躍程度。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)在8月作出的預(yù)測(cè)，中國(guó)和印度2015年的全年黃金消費(fèi)量預(yù)料將各達(dá)到900至1000噸。統(tǒng)計(jì)指出，全球黃金價(jià)格已從2011年創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)下跌大約40‰為5年多來(lái)的最低水平，從而激發(fā)了中國(guó)和印度兩國(guó)居民對(duì)黃金需求。而中國(guó)居民對(duì)黃金的需求與印度有點(diǎn)不同，中國(guó)更多的居民對(duì)黃金的需求是作為保值增值的工具。同時(shí)，中國(guó)政府也增加對(duì)世界黃金購(gòu)買。

中國(guó)政府購(gòu)買黃金作為一種多元化的儲(chǔ)備方式無(wú)可厚非，但是國(guó)內(nèi)的居民及投資者在當(dāng)前的情況下購(gòu)買黃金作為投資保值的工具是否合理是值得深思的問(wèn)題。本來(lái)，國(guó)內(nèi)居民把黃金作為一種投資品，當(dāng)然沒(méi)有什么。黃金當(dāng)然是一種投資品。但是黃金作為投資品能夠是保值增值的工具嗎？那且不一定。對(duì)于國(guó)內(nèi)居民來(lái)看，早些時(shí)候，一直都把黃金作為一種實(shí)實(shí)在在投資品，購(gòu)買它就能夠保值及增值，特別那黃金12年的牛市，更是讓國(guó)內(nèi)居民形成了投資黃金能夠保值與增值之幻想。這個(gè)幻覺(jué)直到2011年才被打破，因?yàn)辄S金從2011年的1920美元下跌到目前的1100美元，下跌幅度已經(jīng)超過(guò)40%。但是，即使這樣，國(guó)內(nèi)的許多居民仍然沒(méi)有放棄黃金是一種實(shí)實(shí)在在的投資品，如實(shí)體性商品一樣。

但實(shí)際上，作為投資品的黃金早就已經(jīng)全面的貨幣化、期貨化及金融化之后，黃金已經(jīng)轉(zhuǎn)化為一種完全的金融投資品，其實(shí)質(zhì)產(chǎn)品屬性越來(lái)越弱。而黃金作為一種完全的投資金融品，它與實(shí)質(zhì)性產(chǎn)品相比，其定價(jià)基礎(chǔ)、價(jià)格形成與運(yùn)作機(jī)制及供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生質(zhì)上的變化。即黃金作為投資品其價(jià)格完全取決于投資者的市場(chǎng)預(yù)期而不是取決其實(shí)質(zhì)產(chǎn)品的使用屬性及實(shí)際消費(fèi)有關(guān)的供求關(guān)系。而投資者的預(yù)期既取決于當(dāng)時(shí)的金融市場(chǎng)條件也取決當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。如果這些市場(chǎng)條件發(fā)生根本性變化，黃金的價(jià)格調(diào)整也是必然。

但是國(guó)內(nèi)投資者就是沒(méi)有認(rèn)識(shí)到當(dāng)前黃金性質(zhì)的變化，只是看到了那些年黃金價(jià)格持續(xù)上漲，只是看到了黃金是一種實(shí)實(shí)在在可保值增值的投資品，因此看到黃金價(jià)格下跌這樣多時(shí)，就認(rèn)為黃金早有投資價(jià)值了，因?yàn)樵谒麄兛磥?lái)，未來(lái)黃金價(jià)格仍然會(huì)上漲，從而又開(kāi)始涌入黃金市場(chǎng)。但實(shí)際上，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，黃金價(jià)格是否會(huì)繼續(xù)上漲是不確定的。

因?yàn)椋皫啄挈S金價(jià)格之所以快速飚升，主要是美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)之后，一直把黃金作為全球金融風(fēng)險(xiǎn)主要避險(xiǎn)工具，投資者紛紛涌入黃金市場(chǎng)而推高其價(jià)格。但是當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)逐漸平息時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在減弱，再加全球通貨膨脹沒(méi)有如預(yù)期那樣上升，美元開(kāi)始再現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。在這種情況下，黃金避險(xiǎn)功能不再，黃金也就失去了其投資價(jià)值，黃金價(jià)格瘋狂早不成了過(guò)去。

還有，相當(dāng)于其他貴金屬而言，當(dāng)前黃金的價(jià)格仍然是過(guò)于昂貴，加上如果金價(jià)進(jìn)入全面下跌周期，各國(guó)央行對(duì)黃金儲(chǔ)備的需求也減少，這必然會(huì)進(jìn)一步推低金價(jià)。所以，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)黃金價(jià)格預(yù)期發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變時(shí)，黃金是否能夠成為避險(xiǎn)工具是不確定的。國(guó)內(nèi)投資者想逆轉(zhuǎn)這種預(yù)期估計(jì)短期內(nèi)是根本不可能的。

所以，國(guó)內(nèi)的居民及投資者，不要因?yàn)閲?guó)內(nèi)其他投資市場(chǎng)不景氣就把黃金作為避險(xiǎn)工具或投資工具，而是要分析黃金未來(lái)走勢(shì)。其實(shí)，當(dāng)全球市場(chǎng)的資產(chǎn)都處于價(jià)格下降周期時(shí)，如果國(guó)內(nèi)居民的資產(chǎn)要進(jìn)行全球配置，這個(gè)時(shí)候投資者不是如何讓自己的資產(chǎn)保值增值，而是要讓自己的資產(chǎn)放在風(fēng)險(xiǎn)更小，或最為完全的地方?；虬炎约旱馁Y產(chǎn)放在目前最強(qiáng)勢(shì)的貨幣下面。這才是正著。而黃金不具有這種功能。