大數(shù)據(jù)時代，征信大有可為

肖斐斐+向啟

征信是指對企業(yè)組織和個人的信用信息進行采集、整理、保存和加工，并向信息使用者提供的活動，其本質在于利用信用信息對金融主體進行數(shù)據(jù)刻畫。征信是現(xiàn)代金融體系的基礎設施。征信本身不創(chuàng)造信用，卻是信用活動乃至整個經(jīng)濟金融體系征信的基石?，F(xiàn)代金融體系中，征信的作用在于利用數(shù)據(jù)對每個金融主體進行刻畫和信用評估，進而激發(fā)金融主體間的潛在融資需求，并支撐起總體融資規(guī)模的擴大。因為征信機構承擔了部分信用風險管理的職能，金融機構的中介屬性將會弱化，整個金融體系的交易成本有望降低。

我國征信行業(yè)現(xiàn)狀

我國征信行業(yè)與國外相比起步較晚，無論是征信業(yè)務的普及度、商業(yè)模式的成熟度還是征信系統(tǒng)的完善程度都較國外有很大差距。自1980年代末至今，經(jīng)過20余年的發(fā)展，我國征信行業(yè)目前形成了公共征信與商業(yè)征信并存、以公共征信為主的征信體系。

公共征信體系

當前，國內公共征信體系主要是指央行的企業(yè)和個人征信系統(tǒng)，即金融信用信息基礎數(shù)據(jù)庫，又稱企業(yè)和個人信用信息基礎數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫于2006年在全國正式運行，其前身為1997年開始籌建的銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)，央行于2004～2006年間，組織金融機構建成全國集中統(tǒng)一的企業(yè)和個人征信系統(tǒng)，目前由人民銀行征信中心負責運營維護，屬于非盈利機構，僅收取少量費用，如查詢個人信用報告每年前兩次免費，第三次起每次收取服務費25元。

數(shù)據(jù)來源。全面收集企業(yè)和個人信息，以銀行信貸信息為核心，還包括社保、公積金、環(huán)保、欠稅、民事裁決與執(zhí)行等公共信息，但目前占比較小。對于無貸款記錄的企業(yè)和個人，央行征信系統(tǒng)僅有基本信息。截至2015年4月底，征信系統(tǒng)收錄自然人8.6億多人，收錄企業(yè)及其他組織近2068萬戶。

產(chǎn)品體系。公共征信體系主要提供以企業(yè)和個人信用報告為核心的征信產(chǎn)品。其中，企業(yè)征信包括企業(yè)信用報告、關聯(lián)企業(yè)查詢、信貸資產(chǎn)結構分析、歷史違約率查詢等;個人征信包括個人征信報告、信用報告數(shù)字解讀（信用評分）等。

使用機構。包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、信托公司、財務公司、汽車金融公司等各類放貸機構，且征信系統(tǒng)的信息查詢端口遍布全國各地的金融機構網(wǎng)點，信用信息服務網(wǎng)絡覆蓋全國。截至2014年年底，企業(yè)和個人征信系統(tǒng)接入機構家數(shù)分別為1724家和1811家。

商業(yè)征信體系

我國的商業(yè)征信體系主要包括信用評級機構、社會征信機構，以及近幾年才建立的專門針對P2P行業(yè)的征信系統(tǒng)。其中，信用評級機構主要應用于債券市場和信貸市場。2012年共有70多家評級機構，其中8家獲準從事債券市場評級業(yè)務，當年共完成債項評級1672筆，同比增長42%;其余從事信貸市場評級業(yè)務，共完成信貸市場主體評級近5萬戶，同比增長近5%。社會征信機構則主要從事企業(yè)征信業(yè)務，較少從事個人征信業(yè)務。征信業(yè)務收入和人員主要集中在幾家大的征信機構上，如鵬元征信、新華信等。

針對P2P行業(yè)的征信系統(tǒng)主要包括網(wǎng)絡金融征信系統(tǒng)（NFCS）和小額信貸征信服務平臺（MSP）。NFCS主要收集并整理P2P平臺借貸兩端客戶的個人基本信息、貸款申請信息、貸款開立信息、貸款還款信息和特殊交易信息，通過有效的信息共享，幫助P2P平臺機構全面了解授信對象，防范借款人惡意欺詐、過度負債等信用風險。目前NFCS已成為央行征信系統(tǒng)的有效補充，是互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務開展的重要基礎設施。截至2014年年底，共有370家網(wǎng)貸機構接入NFCS，收錄客戶數(shù)達到52.4萬人，日均查詢量約5000次。MSP是由北京安融惠眾征信建立，推出了包括信用信息共享、反欺詐、風險預警監(jiān)測、個人消費能力分析、個人及關聯(lián)企業(yè)信息分析在內的多種風險管理相關產(chǎn)品，旨在幫助會員機構共享借款人借貸信息、實時掌握借款人在各類民間信貸機構間的信貸交易信息，防范借款人可能存在的多頭借貸、惡意拖欠、騙貸等風險。截至2015年7月底，MSP累計會員機構數(shù)量達到923家，收錄有信貸記錄的信息主體220.8萬人，當月查詢量達17.2萬次。

美國征信業(yè)經(jīng)驗借鑒

歐美、日本等發(fā)達國家和中國的港臺地區(qū)，經(jīng)歷了長時間的經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)形成了較為完善的征信體系。目前國際上相對成熟的征信模式包括三種：市場主導型（以美國為代表）、政府主導型（以歐洲大陸國家為代表）和行業(yè)協(xié)會主導型（以日本為代表）。此外部分國家和地區(qū)還對三種模式進行綜合，實行混合型的征信模式。下面我們將主要探討以美國為代表的市場主導模式。

美國征信市場概述

在美國，征信機構均獨立于政府和美聯(lián)儲之外，按照純市場化的方式運作，并以營利為目的向市場提供信用信息產(chǎn)品和服務，政府和聯(lián)儲僅扮演監(jiān)管者的角色。美國征信機構中影響力最大的包括三大個人征信機構益博睿（Experian）、艾克飛（Equifax）、環(huán)聯(lián)（Trans?Union）和企業(yè)征信機構鄧白氏（Dun&Bradstreet，簡稱D&B）等，這些機構占據(jù)了美國征信市場的大部分市場份額。除美國外，英國、加拿大等也采用市場主導的征信模式。

完善的監(jiān)管和法律制度是美國征信體系的一大特點，這也是其市場主導型征信模式能夠高效運轉的基礎，而監(jiān)管的執(zhí)行和法律的制定則是基于保護個人信息安全和隱私權的理念。首先，美國具有完善的征信法律體系，這主要以《公平信用報告法》（Fair?Credit?Reporting?Act）為核心，該法規(guī)定了個人信息主體、信用信息提供者、征信機構等在征信活動中的權利義務關系，并從保護消費者隱私和信用報告準確性的角度出發(fā)，規(guī)定了信用報告的合法用途、負面信用信息的保存期限、信息主體獲取和要求更正本人信息的權利、征信機構對信用報告準確性的法律責任等內容。其次，美國具有完備的信用監(jiān)管框架。美國并未設立類似征信管理局之類的部門專門負責征信監(jiān)管，而是通過立法或自然分配的形式將監(jiān)管職能分配至各個部門，在各個部門履行監(jiān)管職能的過程中，依舊遵循保護個人信息與隱私權的基本原則。

企業(yè)征信機構經(jīng)驗借鑒

D&B是全球歷史最悠久的商業(yè)信息服務機構。2014年公司營收16.8億美元，同比增長1.61%;凈利潤2.9億美元，同比增長13.89%;毛利率和凈利率分別為66.85%和17.71%。龐大的全球商業(yè)數(shù)據(jù)庫是其核心競爭力。D&B的全球商業(yè)數(shù)據(jù)庫是全世界最大的企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫，覆蓋逾2.4億家企業(yè)。公司數(shù)據(jù)來源渠道廣泛，包括當?shù)厣淌碌怯洸块T、黃頁、報紙和出版物、官方公報、互聯(lián)網(wǎng)、銀行和法庭，還通過拜訪和訪談形式收集相關信息。

D&B的商業(yè)模式主要包含三個方面：第一，風險管理業(yè)務是主要收入來源，2014年風險管理和銷售及市場拓展兩大領域分別為公司貢獻了62.7%和37.3%的營業(yè)收入，其中風險管理主要包括信用評估等，而銷售及市場拓展則主要是基于征信系統(tǒng)而開展的衍生和增值業(yè)務;第二，全球化布局的同時，依舊維持北美市場的戰(zhàn)略性地位，2014年北美、亞太和歐洲及其他地區(qū)收入占比分別為74%、11%和15%;第三，高毛利加之高費用導致毛利和凈利之間的差距變大，近年來公司毛利率和凈利率均保持穩(wěn)定，高毛利主要源于征信業(yè)務的規(guī)模經(jīng)濟，而數(shù)據(jù)庫的維護等因素帶來高費用率，導致凈利率較毛利率低許多。

個人征信機構經(jīng)驗借鑒

Experian主要提供數(shù)據(jù)和分析工具，幫助企業(yè)管理信貸風險、防止欺詐行為、確定營銷目標，以及實現(xiàn)自動化決策，同時也幫助個人用戶查詢自己的信用報告和信用評分，并防止身份盜用。公司業(yè)務網(wǎng)絡覆蓋全球39個國家和地區(qū)。2014到2015財年公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.1億美元，凈利潤7.72億美元，凈利潤率16%。

數(shù)據(jù)是所有業(yè)務的核心與基礎，構成公司核心競爭力。Experian擁有30多年的征信數(shù)據(jù)管理及建模專業(yè)知識，并與全球70多家征信機構進行合作，目前其全球數(shù)據(jù)庫共覆蓋8.9億人和1.03億家企業(yè)。數(shù)據(jù)來源廣泛，包括個人和企業(yè)信用記錄、保險、租賃、保?。ㄡt(yī)療）支出及交通記錄等，并不斷加強數(shù)據(jù)庫覆蓋的廣度、深度和質量。此外Experian擁有超過400位數(shù)據(jù)分析師對數(shù)據(jù)進行加工和挖掘。同時，公司基于征信服務和數(shù)據(jù)分析，不斷拓展業(yè)務范圍和數(shù)據(jù)應用場景培育新收入增長點。

大數(shù)據(jù)征信經(jīng)驗借鑒

ZestFinance公司旨在利用大數(shù)據(jù)技術重塑審貸流程，幫助在傳統(tǒng)信用評估體系下因風險高估而難以獲得信貸服務的個人拿到融資，并降低其借款成本。公司已于2013年7月完成2000萬美元的C輪融資。2015年京東宣布投資ZestFiance，并將與ZestFinance成立名為JD-ZestFinance?Gaia的合資公司，致力于在中國開展消費金融業(yè)務，結合ZestFinance的模型技術和京東的消費數(shù)據(jù)提供信用風險評估服務。

ZestFinance的客戶定位主要是沒有信用記錄或信用評分較低的人群。這部分群體往往信用數(shù)據(jù)不足，因此在傳統(tǒng)的信用評估體系下信用水平容易被低估，很難獲得正常的金融服務。ZestFinance一方面可以直接為這部分人提供小額貸款，另一方面也可以為其提供信用評估服務，幫助他們從其他機構獲得貸款并降低借貸成本。ZestFinance數(shù)據(jù)來源十分豐富，除了傳統(tǒng)的信貸記錄等數(shù)據(jù)，還包括大量交易信息、法律記錄、租賃信息、網(wǎng)購信息等數(shù)據(jù)，能夠更全面地刻畫每個人的屬性，公司的數(shù)據(jù)來源主要包括第三方、網(wǎng)絡數(shù)據(jù)、直接詢問用戶等。

ZestFinance的優(yōu)勢在于，一方面，公司基于海量數(shù)據(jù)生成大量的風險變量，然后輸入不同的預測模型（如欺詐模型、身份驗證模型、還款能力模型等），每一個模型會從不同的角度預測個人的信用狀況，而ZestFinance會不時地推出新的模型，然后形成多樣化的業(yè)務，如信用評估、市場營銷方案等;另一方面，對于“缺失數(shù)據(jù)”，與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)處理方法不同的是，其認為數(shù)據(jù)缺失本身也是一種信息，充分利用丟失數(shù)據(jù)之間的關聯(lián)和正常數(shù)據(jù)的交叉，尋找數(shù)據(jù)丟失的原因，進而獲得有用的消費者信用信息。

我國征信行業(yè)前景展望

我國征信行業(yè)空間探討

征信行業(yè)規(guī)模測算——潛在空間巨大。征信的基本功能在于為信貸融資提供信用評估產(chǎn)品和服務。盡管我國經(jīng)濟總量和融資規(guī)模均實現(xiàn)了快速增長，但征信行業(yè)規(guī)模依舊較小。據(jù)央行統(tǒng)計，截至2012年底我國有各類征信機構150多家，當年行業(yè)收入規(guī)模約20多億元。相比之下，同期美國最大的企業(yè)征信機構D&B的營業(yè)收入為16.63億美元，其中風險管理業(yè)務10.48億美元;三大個人征信機構中Experian和Equifax的營業(yè)收入分別達44.87億美元和21.61億美元，其中信用服務類業(yè)務分別為21.33億美元和9.17億美元。未來征信行業(yè)的發(fā)展空間將取決于社會融資規(guī)模的增長、征信滲透程度的提升、征信機構的商業(yè)化和市場化，以及應用場景的拓展等。除了圍繞信貸融資提供信用評估服務外，以大數(shù)據(jù)基礎衍生的諸如決策分析、市場營銷方案、供應鏈管理等都有望成為重要收入來源。

征信價值探討——提升信用經(jīng)濟滲透率，支撐起更大的社會融資規(guī)模。征信是現(xiàn)代金融體系的基礎設施，伴隨著征信體系的逐步完善，更多潛在的融資需求將得到滿足，進而驅動社會融資總量的增長，這便是征信的價值所在。分場景看，基于居民消費（如信用卡、消費貸款、汽車金融等）和企業(yè)投資（如供應鏈融資、小微企業(yè)融資）的融資需求而產(chǎn)生的各類創(chuàng)新融資模式都有望在征信的刺激下，規(guī)模實現(xiàn)量的飛躍。同時，農(nóng)村金融因服務成本高（金額小、筆數(shù)多、周期長、回收慢）和資產(chǎn)風險大（缺乏有效擔保品、自然災害風險、信用環(huán)境差）的問題，一直是全球金融業(yè)公認的難點。而基于合作社模式（如蔬菜種植合作社、生豬養(yǎng)殖合作社等）長期跟蹤收集農(nóng)業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)，并以此為基礎建立農(nóng)業(yè)征信系統(tǒng)，開拓農(nóng)戶消費和經(jīng)營融資需求市場，可以培育金融業(yè)務的新藍海。

未來競爭格局展望

規(guī)模經(jīng)濟和交易成本的限制促使征信市場具備天然的壟斷基因。一方面，征信市場呈現(xiàn)明顯的規(guī)模經(jīng)濟特征，隨著數(shù)據(jù)庫規(guī)模的擴大以及使用次數(shù)的增加，征信業(yè)務的平均成本逐步降低，因此擁有大規(guī)模高質量數(shù)據(jù)的征信機構有望勝出;另一方面，征信主要基于信貸等金融業(yè)務而開展，因此交易成本存在上限，出于降低成本的考慮，全社會需要大而優(yōu)的征信機構而非小型機構。海外成熟征信市場大多經(jīng)歷了“充分競爭——優(yōu)勝劣汰——寡頭壟斷”的發(fā)展過程。同時，監(jiān)管政策短期內也將影響行業(yè)規(guī)模和競爭格局。因此，我國未來征信市場或呈現(xiàn)“央行公共征信系統(tǒng)+寡頭商業(yè)征信機構”的競爭格局。

首先，在公共征信領域，央行征信系統(tǒng)作為央行履行金融監(jiān)管職能的重要手段和工具仍將存在，并繼續(xù)發(fā)揮重要作用。其次，在商業(yè)征信領域，目前已有78家企業(yè)征信機構在人民銀行完成備案，預計短期內備案的征信機構數(shù)量仍會增加，而個人征信機構牌照數(shù)量則由央行決定，但長期看具備數(shù)據(jù)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、綜合金融優(yōu)勢的征信機構有望通過并購整合成長為絕對的行業(yè)龍頭，而小型或專業(yè)性的征信機構則或被收購或成為大型機構的供應商，進而實現(xiàn)行業(yè)集中度的提升。

征信機構發(fā)展趨勢展望

數(shù)據(jù)是征信機構的核心競爭力。通過對國外成熟征信市場和征信機構的分析，可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)是一切征信產(chǎn)品和服務的基礎，也是征信機構的核心競爭力所在，而美國三大個人征信機構之間的競爭，其實就是對于數(shù)據(jù)的管理、加工、保護、風險判斷的競爭。我國目前已經(jīng)完成企業(yè)征信備案和正在進行個人征信準備工作的征信機構大致可以分為兩類，分別是傳統(tǒng)征信機構（含資信評級機構）和互聯(lián)網(wǎng)公司。兩類機構有望依托各自資源，形成不同的數(shù)據(jù)優(yōu)勢?；ヂ?lián)網(wǎng)公司主要依托海量的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)優(yōu)勢，比如芝麻信用依托電商流量（淘寶和天貓）、騰訊征信依托社交流量（微信和QQ）。而基于互聯(lián)網(wǎng)支付而產(chǎn)生的各類生活場景也都能成數(shù)據(jù)來源，如購物、繳費、交通、通訊等。而傳統(tǒng)征信機構則需要依托長期數(shù)據(jù)積累及風險分析經(jīng)驗優(yōu)勢。傳統(tǒng)征信機構的優(yōu)勢在于多年的征信數(shù)據(jù)積累和風險評估經(jīng)驗，以及與金融機構的合作關系，這是互聯(lián)網(wǎng)公司目前所欠缺的。

互聯(lián)網(wǎng)平臺公司提供個人與小微融資和生活場景信用服務?；诨ヂ?lián)網(wǎng)公司的優(yōu)勢，我們認為其未來的征信業(yè)務很可能以平臺模式（即征信生態(tài)圈）開展。首先，其數(shù)據(jù)來源除了自身所依托的流量數(shù)據(jù)外，由外部機構負責采集數(shù)據(jù)也可能成為其選擇，采用收入分成或支付費用的方式。其次，利用自身強大的IT技術對數(shù)據(jù)進行分析，形成信用評估產(chǎn)品，并不斷推出新的模型以完善對個體的刻畫;第三，在產(chǎn)品與服務方面，主要向信貸類的金融機構提供信用評估報告和服務，并且不排除反向從金融機構處獲得數(shù)據(jù)的可能;第四，除了金融領域外，生活場景（簽證、租車等）、商業(yè)場景（企業(yè)間貿易往來）等都有望成為征信服務的目標領域;第五，與公司原有互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務相結合。一方面由征信平臺為其提供信用評估服務，另一方面原有互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務亦可擴大征信數(shù)據(jù)來源。

芝麻信用或將成為國內大數(shù)據(jù)征信的領導者。2015年1月芝麻信用開始在部分用戶中進行公測，并推出芝麻信用分，這是我國首個個人信用評分系統(tǒng)。這種基于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的征信模式，首先，其數(shù)據(jù)來源的優(yōu)勢在于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)，包括淘寶、天貓的電商交易數(shù)據(jù)和螞蟻金服的金融數(shù)據(jù);其次，其模型算法采用五個維度刻畫個人信用狀況，即信用歷史、身份特質、履約能力、行為偏好和人脈關系;第三，其接入機構除了螞蟻金服旗下的“花唄”、“借唄”之外，招商銀行旗下的招聯(lián)消費金融也與其達成合作，預計未來會有更多的金融機構接入。征信是螞蟻金服金融布局的重要一環(huán)，芝麻信用通過對接其他金融板塊積累數(shù)據(jù)和風控經(jīng)驗。芝麻信用旨在搭建一個開放數(shù)據(jù)共享的云計算平臺，并基于此輸出數(shù)據(jù)服務和信用服務?；趥€人行為數(shù)據(jù)而產(chǎn)生的信用評估產(chǎn)品，將不僅僅適用于金融領域，在生活領域亦可發(fā)揮重要作用。因此芝麻信用除了對個人用戶進行信用評分，還圍繞著評分進行產(chǎn)品開發(fā)，如在租車、租房、簽證等多個領域的拓展應用，如領英、神州租車、網(wǎng)易花田等機構已開始與公司合作。

非互聯(lián)網(wǎng)公司應當深耕細分領域征信市場。傳統(tǒng)的資信評級業(yè)務發(fā)展空間有限。傳統(tǒng)的征信機構主要從事企業(yè)征信和資信評級業(yè)務，對個人征信鮮有涉足。我們認為資信評級未來的發(fā)展空間有限，原因在于資本市場本身透明度較高、信息披露充分，針對這些企業(yè)和單位出具信用報告或提供相關信用信息服務，為信息使用者所帶來的增加值并不高。區(qū)域性、專業(yè)性的細分領域征信服務可能是非互聯(lián)網(wǎng)征信機構的突破點。對于傳統(tǒng)征信機構而言，一方面多年積累的對信用風險的分析和研判經(jīng)驗是其優(yōu)勢，另一方面與央行征信系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)公司相比又都存在明顯劣勢。如前所述，包括傳統(tǒng)征信機構在內的非互聯(lián)網(wǎng)公司，其優(yōu)勢在于區(qū)域性、專業(yè)性的細分領域，以及多年的風險分析經(jīng)驗積累，因此我們認為這部分征信機構未來的發(fā)展方向在于做區(qū)域性、專業(yè)性的征信服務，基于對本地經(jīng)濟社會特征或本行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈特征的把握，以及基于對本地或本行業(yè)企業(yè)的了解和滲透能力，獲得獨有、稀缺的數(shù)據(jù)信息并開展征信服務（如針對供應鏈金融的征信服務），有望成為企業(yè)征信業(yè)務新的增長點。

（作者單位：中信證券研究部）