出版上市公司運(yùn)營(yíng)績(jī)效研究

張涵鈺

摘要：美國(guó)出版業(yè)是全世界出版與傳媒集團(tuán)化商業(yè)模式最成熟的區(qū)域。筆者在此重點(diǎn)選取美國(guó)兩家實(shí)力和規(guī)模在出版?zhèn)髅筋I(lǐng)域有號(hào)召力的出版上市集團(tuán)：約翰·威利父子公司和麥克勞希爾出版公司。通過2014年第四季度的財(cái)務(wù)報(bào)告和2013年全年的財(cái)務(wù)報(bào)告，采用時(shí)間序列分析中同比、環(huán)比分析和橫向分析的方式，分析各出版集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和業(yè)績(jī)表現(xiàn)，主要從償債能力分析、盈利能力分析、成長(zhǎng)能力分析，市場(chǎng)預(yù)期分析和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析角度全面立體地展示出版上市集團(tuán)年度和季度的運(yùn)營(yíng)狀況。

關(guān)鍵詞：出版上市公司；運(yùn)營(yíng)分析；財(cái)務(wù)報(bào)告

中圖分類號(hào)：G239.22 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1674-9324（2015）28-0074-02

一、前言

約翰·威利父子出版公司是美國(guó)專業(yè)出版公司，主要出版教育、醫(yī)藥類和實(shí)用類圖書和電子產(chǎn)品?？偛课挥诿绹?guó)新澤西州，業(yè)務(wù)橫跨多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，亞洲的總部位于新加坡，在中國(guó)設(shè)有北京和上海兩個(gè)辦事處。麥克勞希爾是美國(guó)著名的跨媒體上市公司，總部設(shè)立于紐約市洛克菲勒中心。主要業(yè)務(wù)有教育、出版及商業(yè)服務(wù)。

二、上市集團(tuán)運(yùn)營(yíng)績(jī)效的主要指標(biāo)

（一）償債能力分析

企業(yè)償債能力反映企業(yè)償還債務(wù)的能力，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)狀況的重要標(biāo)志。主要從速動(dòng)比率和流動(dòng)比率指標(biāo)進(jìn)行分析。償債能力是指流動(dòng)比率與速動(dòng)比率，這是衡量企業(yè)償還短期債務(wù)能力強(qiáng)弱的重要指標(biāo)，可以較好地反映公司現(xiàn)金存量與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金是不是流暢等狀況。

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，從靜態(tài)上反映了公司短期償債的能力。當(dāng)公司的財(cái)務(wù)狀況比較穩(wěn)健時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)大大超過流動(dòng)負(fù)債，這時(shí)候，公司可以輕松地償還債務(wù)。一般認(rèn)為，流動(dòng)比率在2∶1及以上是較理想的水平。谷歌財(cái)經(jīng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示2013年度流動(dòng)比率：約翰威利1.08，麥克勞希爾為1.24。2014第三季度流動(dòng)比率：約翰威利為1.02，麥克勞希爾為1.34。這兩家出版集團(tuán)無(wú)論季度和年度的流動(dòng)比率數(shù)值都偏低，表明這兩家上市公司的資產(chǎn)流動(dòng)性小，變現(xiàn)能力弱，資金運(yùn)用效率低。

速動(dòng)比率，也被稱作“酸性測(cè)試比率”。它是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除掉存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值，其計(jì)算公式是：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100%。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的速動(dòng)比率應(yīng)是1，即在1∶1左右較為適宜。如果速動(dòng)比率低于1，則顯示企業(yè)短期償債能力偏低。據(jù)谷歌財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示2013年度：約翰威利速動(dòng)比率為97.9%，麥克勞希爾為1.24。2014年度第三季度：約翰威利為88.9%，麥克勞希爾為1.34。約翰威利的2013年度數(shù)據(jù)和2014第三季度數(shù)據(jù)均低于1，表明約翰威利的短期償債能力不足。麥克勞希爾的數(shù)據(jù)均高于1，麥克勞希爾的流動(dòng)資產(chǎn)充沛，債務(wù)短期償還能力強(qiáng)。

（二）盈利能力分析

盈利能力是體現(xiàn)企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。筆者選取銷售凈利潤(rùn)率指標(biāo)，以此衡量美國(guó)出版類上市公司的盈利能力[1]。

銷售凈利率是凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比，以此衡量企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)銷售收入獲取的能力。通過分析銷售凈利率的升降變化，可以促使公司在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理方式，提升盈利水平。據(jù)谷歌財(cái)經(jīng)顯示2013年度：約翰威利為16.6%，麥克勞希爾為79.2%。2014年第三季度：約翰威利為21.2%，麥克勞希爾為40.9%。麥克勞希爾的盈利能力和盈利水平還是很可觀的，尤其是2013年度的凈利率成績(jī)斐然。約翰威利的年度和季度的獲利能力相比于麥克勞希爾不足，盈利水平低，亟需改進(jìn)和優(yōu)化經(jīng)營(yíng)模式，擴(kuò)大銷售額，降低成本。

（三）成長(zhǎng)能力分析

成長(zhǎng)能力指的是上市公司未來(lái)發(fā)展的速度和趨勢(shì)，包括公司規(guī)模、利潤(rùn)、所有者權(quán)益的變化，綜合反映公司未來(lái)的發(fā)展前景和競(jìng)爭(zhēng)力。本研究選取行內(nèi)最具代表性的指標(biāo)：營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，來(lái)考察美國(guó)出版類上市公司的成長(zhǎng)性。谷歌財(cái)經(jīng)顯示2013年度營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率約翰威利為0.82%，麥克勞希爾為9.6%。2014年第三季度營(yíng)業(yè)總收入環(huán)比增長(zhǎng)率：約翰威利為8.9%，麥克勞希爾為-6.2%。第三季度營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率：約翰威利為6.2%，麥克勞希爾為9.6%。從營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)反映看來(lái)，2013年度約翰威利出現(xiàn)了增長(zhǎng)勢(shì)微，效果甚微，2014年第三季度麥克勞希爾環(huán)比增長(zhǎng)率負(fù)值過高，總之約翰威利和麥克勞希爾的前景不容樂觀。2012年麥克勞希爾將其旗下的麥克勞希爾教育出售，結(jié)束了麥克勞希爾金融和麥克勞希爾教育兩大支柱相輔相成的格局。

從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率角度看來(lái)，谷歌財(cái)經(jīng)顯示2013年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率：約翰威利為11.3%，麥克勞希爾為2.15。2013年第三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)率：約翰威利為59.8%，麥克勞希爾為-34.9%。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率：約翰威利為48.6%，麥克勞希爾為-11.6%。約翰威利表現(xiàn)疲軟，年度和季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均沒有明顯的起色和成績(jī)，盈利能力弱，未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力令人擔(dān)憂。然而，2013年度麥克勞希爾對(duì)其業(yè)務(wù)進(jìn)行精簡(jiǎn)和優(yōu)化，利潤(rùn)增長(zhǎng)成績(jī)顯赫。雖然，結(jié)合年度和季度成績(jī)發(fā)現(xiàn)，麥克勞希爾盈利表現(xiàn)不穩(wěn)定，起伏比較大，但是前景仍舊值得期待！

（四）市場(chǎng)預(yù)期分析

市場(chǎng)預(yù)期指標(biāo)包括市盈率、市凈率、市效率、市現(xiàn)率等指標(biāo)，反映了市場(chǎng)對(duì)公司股票的估值高低。筆者選取行內(nèi)最具代表性的市盈率、市凈率、市銷率為標(biāo)準(zhǔn)，以此來(lái)分析上市公司的市場(chǎng)預(yù)期。

1.市盈率分析。市盈率是指在一個(gè)考察期內(nèi)，股票的價(jià)格與每股收益的比率。投資者通常據(jù)此估量某股票的投資價(jià)值。因此，市盈率是非常具有參考價(jià)值的股市指針。根據(jù)谷歌財(cái)經(jīng)2015年最新的報(bào)表顯示，約翰威利市盈率為19.89，麥克勞希爾市盈率為27.87。一般認(rèn)為，10～20倍之間的市盈率相對(duì)合理；20倍市盈率以上，就處于價(jià)值高估，投資風(fēng)險(xiǎn)很大。所以，麥克勞希爾的市盈率已經(jīng)超過了合理的范圍，投資的風(fēng)險(xiǎn)大，約翰威利雖在市盈率合理區(qū)間內(nèi)，但風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)還是很大。因此未來(lái)對(duì)于約翰威利和麥克勞希爾的投資，務(wù)必謹(jǐn)慎，提前預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)。endprint

2.市凈率分析。市凈率是每股股價(jià)和每股凈資產(chǎn)的比率。一般而言，市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高；反之亦然。根據(jù)谷歌財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)顯示2014年第三季度：麥克勞希爾市凈率為21.6。約翰威利市凈率為2.91。麥克勞希爾的市凈率過高，和約翰威利相比，投資價(jià)值高下立見，因此，約翰威利的投資價(jià)值遠(yuǎn)高于麥克勞希爾，具有可觀的投資環(huán)境和保證。

3.市銷率分析。市銷率，PS=總市值÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或者PS=股價(jià)÷每股銷售額。市銷率越低，說(shuō)明該公司股票目前的投資價(jià)值越大。谷歌財(cái)經(jīng)2014年第三季度最新數(shù)據(jù)顯示，約翰威利的市銷率為7.13，麥克勞希爾市銷率也為18.43。一般認(rèn)為，市銷率的比例超過10則預(yù)示著風(fēng)險(xiǎn)的到來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500認(rèn)為市銷率的平均比例為1.7左右。因此，約翰威利和麥克萊希爾從市銷率的角度進(jìn)行考量，投資的價(jià)值都有待商議，約翰威利險(xiǎn)勝過麥克勞希爾。

（五）財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析

資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是反映企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理的重要指標(biāo)。一般而言，這一指標(biāo)以不超過70%為宜，指標(biāo)值過高，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大；指標(biāo)值過低，則表明資產(chǎn)運(yùn)作能力低下。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率是公司的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，是衡量公司經(jīng)營(yíng)者對(duì)募集資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的情況，也是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。谷歌財(cái)經(jīng)2013年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示：約翰·威利資產(chǎn)負(fù)債率為：61.6%，麥克勞希爾為78.5%。2014年第三季度：約翰·威利為60.1%，麥克勞希爾為75.4%。約翰·威利指標(biāo)均在合理的閾值之內(nèi)，資產(chǎn)運(yùn)作能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)健。麥克勞希爾的數(shù)值均遠(yuǎn)超出安全范圍，集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和壓力都在安全操縱之外，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在黑洞，亟需提高警惕。

三、兩大出版上市集團(tuán)存在亟待解決的問題和解決方法

（一）約翰·威利

從速動(dòng)比率，銷售凈利率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的同比和環(huán)比的數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示，約翰威利的盈利能力，短期償還能力都表現(xiàn)平庸，未來(lái)的成長(zhǎng)能力值得商榷。同時(shí)從市凈率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)的角度進(jìn)行分析，約翰威利的投資價(jià)值，投資環(huán)境以及資產(chǎn)運(yùn)作能力仍舊可圈可點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)安全得到保證，總體上約翰威利的經(jīng)營(yíng)模式比較保守和穩(wěn)定，投資價(jià)值仍舊得到認(rèn)可。約翰威利可以利用自己穩(wěn)健的投資環(huán)境和投資價(jià)值，以此積極吸納流動(dòng)資產(chǎn)和股東的資產(chǎn)注入來(lái)解決自己短期償還能力有限的現(xiàn)狀。

（二）麥克勞希爾

從流動(dòng)比率、市盈率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和資產(chǎn)負(fù)債率的角度進(jìn)行分析，麥克勞希爾表現(xiàn)疲軟，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，前景不被看好。同時(shí)，在速動(dòng)比率和凈資產(chǎn)收益率的數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)出彩，償債能力突出，盈利能力可以給股東帶來(lái)較高的收益。

四、結(jié)語(yǔ)

總體上，麥克勞希爾的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和總市值都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過約翰威利，大規(guī)模、大收益的背后也暗藏著經(jīng)營(yíng)和投資的大風(fēng)險(xiǎn)，麥克勞希爾的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格是大膽的，投資的收益較大，投資環(huán)境不穩(wěn)定，起伏相依。

麥克勞希爾近兩年的表現(xiàn)已經(jīng)開始縮小自己的集團(tuán)規(guī)模，保證及時(shí)地供給自己短期投資回報(bào)率較高的業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，麥克勞希爾也應(yīng)該將自己集團(tuán)發(fā)展的腳步放慢，不能急功近利，忽視長(zhǎng)尾效應(yīng)對(duì)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的收益。應(yīng)該在發(fā)展高回報(bào)率高業(yè)務(wù)同時(shí)也要堅(jiān)持培養(yǎng)回報(bào)周期較長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，以此來(lái)緩解財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不平衡，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大的危機(jī)。

參考文獻(xiàn)：

[1]姚德權(quán)，陳曉霞.傳媒上市公司資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效相關(guān)性研究[J].國(guó)際經(jīng)貿(mào)探索，2008，（12）.endprint