降低A股“政策市”風(fēng)險(xiǎn)

王坤

政策出臺(tái)前應(yīng)認(rèn)真調(diào)研，評(píng)估出臺(tái)后對(duì)市場(chǎng)的影響，切實(shí)改變政府對(duì)證券市場(chǎng)的許多政策具有多門(mén)性、多變性、突然性和滯后性，規(guī)避我國(guó)證券市場(chǎng)的政策性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)市場(chǎng)應(yīng)有計(jì)劃、有節(jié)奏地?cái)U(kuò)容，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模和證券產(chǎn)品體系，不能朝令夕改

在證券市場(chǎng)中，過(guò)度投機(jī)行為是有害的，因而必須把投機(jī)圈定在一定范圍之內(nèi)。由于市場(chǎng)價(jià)格取決于市場(chǎng)供求，大量投機(jī)行為不僅會(huì)使市場(chǎng)價(jià)格變化莫測(cè)、波動(dòng)頻繁，而且會(huì)引起社會(huì)財(cái)富的不合理轉(zhuǎn)移，從而導(dǎo)致社會(huì)分配不公。同時(shí)，過(guò)度投機(jī)會(huì)導(dǎo)致證券價(jià)格過(guò)高，從而脫離其內(nèi)在價(jià)值，使社會(huì)名義財(cái)富遠(yuǎn)大于實(shí)際財(cái)富，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。機(jī)構(gòu)投機(jī)盛行的原因主要有五個(gè)方面。

從公眾心理角度來(lái)看，公眾財(cái)富心理不健全，一夜暴富的心理普遍存在于股民群體。這種不正常的心理使人們往往不看重長(zhǎng)期投資收益，而只熱衷短期投機(jī)以獲取暴利。另一方面，許多市場(chǎng)投資者金融證券素質(zhì)低、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)差，不能夠理性地判斷市場(chǎng)走向，只是跟著少數(shù)人追漲殺跌?？傊?，公眾從主客觀兩方面給機(jī)構(gòu)投機(jī)奠定了基礎(chǔ)。

從籌資企業(yè)看，在證券市場(chǎng)上籌資的企業(yè)都是企業(yè)中的佼佼者。相當(dāng)一部分企業(yè)上市的目的，是為了“圈錢(qián)”。這種動(dòng)機(jī)使企業(yè)股票的股息、股利較低，盲目送配股、溢價(jià)發(fā)行股票等不合理行為經(jīng)常發(fā)生。另外，部分企業(yè)也常常利用體制不健全之機(jī)，隱瞞必要信息、公布虛假信息。企業(yè)這種不規(guī)范行為使市場(chǎng)投資者無(wú)利可圖，必然轉(zhuǎn)向投機(jī)行為。

從證券機(jī)構(gòu)角度看，證券營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)以中介業(yè)務(wù)為主，自營(yíng)業(yè)務(wù)為輔。而我國(guó)目前相當(dāng)一部分證券機(jī)構(gòu)未能從維護(hù)廣大券商和投資者利益出發(fā)，以維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)和減少風(fēng)險(xiǎn)為己任，卻往往為了自身利益盲目追求交易量，以致放松市場(chǎng)管理和縱容違法。同時(shí)，機(jī)構(gòu)本身也常利用消息進(jìn)行“內(nèi)線”交易，操縱市場(chǎng)，破壞了市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，“光大烏龍指事件”就是明證。

從“游資”角度看，近年來(lái)央行在客觀上執(zhí)行了較為寬松的貨幣政策，再加上體制改革的不完善，從而造成了大量“游資”的出現(xiàn)。筆者估計(jì)，2015年上半年由各個(gè)方面滲漏出來(lái)的游資應(yīng)該是萬(wàn)億級(jí)別，游資目的就是獲取短期收益，給市場(chǎng)造成了極大的投機(jī)性和破壞性。

從市場(chǎng)角度看，首先，我國(guó)還未建立一個(gè)統(tǒng)一、規(guī)范、完整的證券市場(chǎng)體系，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、證券回購(gòu)市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等各市場(chǎng)相互分割、獨(dú)立，資金不能自由流動(dòng)，導(dǎo)致了在一些高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)如股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)上產(chǎn)生過(guò)度投機(jī)。其次，一些高級(jí)、衍生金融工具推出時(shí)機(jī)待商榷，人為地制造了投機(jī)的氛圍。例如期貨市場(chǎng)，主要功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；如今反而為擁有巨額資金和獲得內(nèi)部消息的人壟斷市場(chǎng)、過(guò)度投機(jī)大開(kāi)方便之門(mén)。再如基金業(yè)，國(guó)外基金業(yè)的功能主要是擴(kuò)大融資渠道和穩(wěn)定證券市場(chǎng)，但在我國(guó)證券市場(chǎng)不完善、不規(guī)范、高投機(jī)和高風(fēng)險(xiǎn)的情況下，基金在市場(chǎng)投機(jī)中起推波助瀾的作用。

對(duì)于過(guò)度投機(jī)，要堅(jiān)持“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的八字方針，進(jìn)行合理抑制。

堅(jiān)持適度從緊的財(cái)政貨幣政策，保持適度的貨幣供應(yīng)量以使市場(chǎng)穩(wěn)定。同時(shí)，要積極發(fā)展多種間接調(diào)控工具，尤其要進(jìn)行利率改革。一個(gè)自由的多元化的利率體系，是一個(gè)統(tǒng)一完整資本市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)。

加快金融體制改革。建議嚴(yán)格實(shí)行銀行業(yè)、證券業(yè)兩業(yè)分離，控制信貸資金的滲漏，有限度允許從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；嚴(yán)格約束證券營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)行為，嚴(yán)禁內(nèi)部“知情者”參與證券交易，一旦發(fā)現(xiàn)，懲罰并舉，從嚴(yán)從快從重！給投資者營(yíng)造一個(gè)“公開(kāi)、公平、公正”的投資環(huán)境。同時(shí)逐步允許和推出跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品，循序漸進(jìn)推進(jìn)資金自由流動(dòng)。

著力于市場(chǎng)的基本組織制度、基本支持系統(tǒng)、基本法律規(guī)章的完善，從而把投機(jī)活動(dòng)約束在一定范圍內(nèi)，并強(qiáng)化信息公開(kāi)制度。對(duì)于違規(guī)的券商或期貨公司，除了對(duì)其立案調(diào)查并沒(méi)收違規(guī)取得的收入外，還可禁止其參與創(chuàng)新業(yè)務(wù)，禁止其一段時(shí)間內(nèi)為投資者提供開(kāi)戶業(yè)務(wù)等。對(duì)于場(chǎng)外配資的資金提供人，可對(duì)其實(shí)施三至五年的市場(chǎng)禁入的處罰。

在管理方面，政府應(yīng)著力把握好各項(xiàng)政策的穩(wěn)定性和適度性。政策出臺(tái)前應(yīng)認(rèn)真調(diào)研，評(píng)估出臺(tái)后對(duì)市場(chǎng)的影響，切實(shí)改變政府對(duì)證券市場(chǎng)的許多政策具有多門(mén)性、多變性、突然性和滯后性，規(guī)避我國(guó)證券市場(chǎng)的政策性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)市場(chǎng)應(yīng)有計(jì)劃、有節(jié)奏地?cái)U(kuò)容，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模和證券產(chǎn)品體系，不能朝令夕改。證券法律每一次修訂完善，務(wù)必全面、規(guī)范、約束力強(qiáng)，頒布后應(yīng)在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)對(duì)證券市場(chǎng)起主導(dǎo)作用。