融資約束與勞動力成本視角下企業(yè)創(chuàng)新激勵來源分析

■ 胡彬 何璐（華僑大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 福建泉州 362021）

問題的提出

技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長的重要推動力，但企業(yè)創(chuàng)新需要大量的資金來源，企業(yè)既可以通過利潤留存等方式從自身內(nèi)部獲得資金，也可以通過直接或間接融資的方式從外部獲取資金，此外，政府補(bǔ)貼也是企業(yè)創(chuàng)新的重要資金來源。本文從融資約束和勞動力成本兩個視角研究企業(yè)的創(chuàng)新行為。

目前國內(nèi)已有相當(dāng)多的文獻(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新作了研究。周黎安、羅凱（2005）基于1985-1997年的省際面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模對創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用，且這種促進(jìn)作用主要來自于非國有企業(yè)。葉林（2014）基于中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)2004-2007年的企業(yè)層面數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與創(chuàng)新技術(shù)之間存在顯著關(guān)系，大企業(yè)傾向于工業(yè)創(chuàng)新，小企業(yè)傾向于產(chǎn)品創(chuàng)新，且大企業(yè)在這兩個方面創(chuàng)新水平都要高于中小企業(yè)。吳延兵（2006）的研究表明企業(yè)規(guī)模與專利數(shù)量沒有顯著關(guān)系，企業(yè)規(guī)模對新產(chǎn)品產(chǎn)值表現(xiàn)出非線性正向關(guān)系。鞠曉生、盧荻、虞義華（2013）基于非上市企業(yè)數(shù)據(jù)研究了企業(yè)融資約束、營運(yùn)資本管理和創(chuàng)新活動之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)的融資約束越重時，營運(yùn)資本對企業(yè)創(chuàng)新的平滑作用越顯著。逯宇鐸、戴美虹、劉海洋（2014）基于生存分析模型發(fā)現(xiàn)企業(yè)融資能力越強(qiáng)的研發(fā)企業(yè)生存概率越高。曹獻(xiàn)飛（2014）則從企業(yè)所有制類型的角度研究融資約束對企業(yè)研發(fā)投資的影響，研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)源融資約束顯著影響民營企業(yè)的研發(fā)投資，外源融資約束對所有類型的企業(yè)的研發(fā)投資都產(chǎn)生顯著影響。林煒（2013）利用1998-2007年期間中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，測算勞動力成本對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力的激勵彈性系數(shù)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新能力隨著勞動力成本的上升而提高。

本文采用中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫1999-2007年的面板數(shù)據(jù)實(shí)證研究企業(yè)創(chuàng)新的影響因素，根據(jù)以上的文獻(xiàn)分析，本文選取企業(yè)的融資約束、勞動力成本作為主要解釋變量，其他的控制變量有企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營年限和補(bǔ)貼收入。

模型設(shè)定、數(shù)據(jù)說明與變量定義

（一）模型設(shè)定

本文建立如下面板二值選擇模型：

其中y*it為不可觀測的潛變量，xit為外生解釋變量，ui為個體效應(yīng)，εit為擾動項(xiàng)并假設(shè)服從邏輯分布，個體的選擇規(guī)則是：

給定xit、β、ui，則有：

其中F（·） 為邏輯分布的累計(jì)分布函數(shù)，則：

假設(shè)第t年第i個觀測數(shù)據(jù)的概率密度為：

兩邊取對數(shù)得到：

假設(shè)樣本中的個體都相互獨(dú)立，則整個樣本的對數(shù)似然函數(shù)為：

對此對數(shù)似然函數(shù)進(jìn)行MLE估計(jì)可以得到系數(shù)矩陣。根據(jù)以上分析，本文實(shí)證模型定義如下：

本文接著研究企業(yè)創(chuàng)新強(qiáng)度的影響因素，建立如下模型：

（二）數(shù)據(jù)處理、變量定義與描述性統(tǒng)計(jì)

本文對數(shù)據(jù)采取以下的處理過程：首先，剔除關(guān)鍵變量的缺失值；其次，對于企業(yè)職工人數(shù)小于30的觀測值進(jìn)行剔除，得到“規(guī)模以上”企業(yè)；最后，由于2004年的數(shù)據(jù)缺少新產(chǎn)品產(chǎn)值數(shù)據(jù)，本文按照逯宇鐸、戴美虹、劉海洋（2014）的處理方式，選取2003年和2005年的新產(chǎn)品產(chǎn)值的平均值替代2004年的缺失數(shù)據(jù)。各變量的定義和描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

實(shí)證分析與結(jié)果

對于面板二值模型的選擇，通過hausman檢驗(yàn)，本文選擇固定效應(yīng)模型，表2列（1）給出了面板固定效應(yīng)logit回歸結(jié)果。變量exf和inf的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)的內(nèi)、外源融資能力越強(qiáng)，企業(yè)越有可能創(chuàng)新；變量exf的系數(shù)大于變量inf的系數(shù)，說明企業(yè)的外源融資能力對企業(yè)是否創(chuàng)新起決定作用；變量labcost的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)的勞動力成本的上升顯著的增加了企業(yè)創(chuàng)新的概率；變量butie、size、age的系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)從政府獲得的補(bǔ)貼越多、企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)營年限越長，企業(yè)越有可能創(chuàng)新。

對于面板模型的選擇，本文通過F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，采用固定效應(yīng)模型。全樣本的回歸結(jié)果見表2列（2）。本文接著討論不同規(guī)模企業(yè)的創(chuàng)新差異，將全樣本劃分為大型企業(yè)和中小型企業(yè)，回歸結(jié)果見表2列（3）-列（4）。

表1 變量定義和描述性統(tǒng)計(jì)

表2 面板模型回歸結(jié)果

（一）全樣本回歸結(jié)果分析

變量exf和inf的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)的內(nèi)、外源融資能力越強(qiáng)，企業(yè)創(chuàng)新的強(qiáng)度越大；變量inf的系數(shù)大于exf的系數(shù)，說明企業(yè)內(nèi)源融資能力對企業(yè)創(chuàng)新強(qiáng)度的促進(jìn)大于外源融資能力。

變量labcost和變量size的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，變量labcost2和變量size2的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，說明企業(yè)的勞動力成本、企業(yè)規(guī)模都對企業(yè)創(chuàng)新強(qiáng)度的影響呈現(xiàn)倒“U”型。企業(yè)勞動力成本上升只有在一定范圍內(nèi)才會促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新，超過這個限制反而對企業(yè)的創(chuàng)新有抑制作用；企業(yè)的規(guī)模越大，創(chuàng)新強(qiáng)度越大，但當(dāng)規(guī)模超過了一定的范圍，由于企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的臃腫，管理效率的低下，反而對企業(yè)創(chuàng)新有抑制作用。

變量age的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)的經(jīng)營年限對創(chuàng)新強(qiáng)度產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用。變量butie的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)從政府獲得的補(bǔ)貼收入越多，企業(yè)的創(chuàng)新強(qiáng)度越大，這是因?yàn)檎a(bǔ)貼能在一定程度上緩解企業(yè)的融資約束壓力，從而促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新。

（二）不同規(guī)模企業(yè)回歸結(jié)果分析

首先，對于大型企業(yè)，外源融資能力對企業(yè)創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用，但內(nèi)源融資能力的促進(jìn)作用卻不明顯，這是因?yàn)榇笮推髽I(yè)對市場有一定的壟斷優(yōu)勢，企業(yè)的內(nèi)源融資能力越強(qiáng)，其壟斷優(yōu)勢越大，從而造成市場缺乏競爭，因此內(nèi)源融資能力并不能顯著影響大企業(yè)的創(chuàng)新強(qiáng)度。對于中小型企業(yè)，內(nèi)源融資能力對創(chuàng)新的正向作用要大于外源融資能力，這是因?yàn)橹行∑髽I(yè)的外部融資較難，不得不靠自己的利潤積累來促進(jìn)創(chuàng)新。其次，對于大型企業(yè)，變量labcost的系數(shù)不顯著，而變量labcost2的系數(shù)顯著為正，說明勞動力成本上升會減弱企業(yè)的創(chuàng)新，而勞動力成本對中小企業(yè)創(chuàng)新的影響依然呈現(xiàn)倒“U”型，說明勞動力成本的上升對大型企業(yè)的創(chuàng)新有抑制作用，而勞動力成本的上升會倒逼中小企業(yè)去創(chuàng)新。再次，企業(yè)的規(guī)模對創(chuàng)新的影響在兩類企業(yè)都呈現(xiàn)倒“U”型，但中小企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)要大于大型企業(yè)。經(jīng)營年限對中小企業(yè)創(chuàng)新強(qiáng)度產(chǎn)生顯著的正向作用，但對大型企業(yè)的影響不夠顯著，一個可能的解釋是，大型企業(yè)的經(jīng)營年限較長，其觀念較保守不愿意去創(chuàng)新，而中小型企業(yè)的經(jīng)營年限一般較短，敢于接受新的觀念，從而積極創(chuàng)新。最后，補(bǔ)貼收入對大型企業(yè)和中小企業(yè)的創(chuàng)新都有顯著的促進(jìn)作用，但對大型企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用要大于中小企業(yè)，這可能是由于政府對大型企業(yè)的補(bǔ)貼較多，而對中小企業(yè)的補(bǔ)貼不足導(dǎo)致的。

結(jié)論與政策建議

本文基于中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫1999-2007年數(shù)據(jù)，采用面板二值選擇模型和面板固定效應(yīng)模型實(shí)證研究了企業(yè)是否創(chuàng)新和創(chuàng)新強(qiáng)度的決定因素，研究表明：內(nèi)源融資和外源融資都是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要因素，但企業(yè)創(chuàng)新對內(nèi)源融資和外源融資的依賴程度因企業(yè)規(guī)模的不同存在差異，內(nèi)源融資約束顯著影響了中小企業(yè)的創(chuàng)新，但對大型企業(yè)的影響不夠顯著，外源融資約束對所有規(guī)模企業(yè)的創(chuàng)新都有顯著影響，且對大型企業(yè)的影響程度大于中小企業(yè)。大型企業(yè)隨著勞動力成本的上升，創(chuàng)新逐漸減弱，中小企業(yè)的創(chuàng)新與勞動力成本之間存在倒“U”型關(guān)系，勞動力成本的上升會倒逼中小企業(yè)去創(chuàng)新。

上述結(jié)論的政策啟示是：加強(qiáng)金融改革，緩解中小企業(yè)的外源融資約束；引入市場競爭機(jī)制，促進(jìn)大型企業(yè)發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)行創(chuàng)新；應(yīng)當(dāng)大型企業(yè)完善內(nèi)部管理機(jī)制，提高企業(yè)經(jīng)營效率，同時要摒棄保守觀念，積極創(chuàng)新；制定針對中小企業(yè)的優(yōu)惠稅收政策，提高對中小企業(yè)的補(bǔ)貼，促進(jìn)中小企業(yè)依靠自身利潤積累進(jìn)行創(chuàng)新。

1.周黎安，羅凱.企業(yè)規(guī)模與創(chuàng)新：來自中國省級水平的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2005（4）

2.葉林.企業(yè)規(guī)模與創(chuàng)新技術(shù)選擇[J].經(jīng)濟(jì)評論，2014（6）

3.吳延兵.中國工業(yè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平及其影響因素[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)評論，2006（5）

4.鞠曉生，盧荻，虞義華.融資約束、營運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性[J].經(jīng)濟(jì)研究，2013（1）

5.逯宇鐸，戴美虹，劉海洋.融資約束降低了中國研發(fā)企業(yè)的生存概率嗎?[J].科學(xué)學(xué)研究，2014（10）

6.曹獻(xiàn)飛.融資約束與企業(yè)研發(fā)投資—基于企業(yè)層面數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].軟科學(xué)，2014（12）

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