黃金老 中國最終會逼近零利率

2014年以來，央行已經(jīng)先後四4次下調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。預(yù)計央行至少還會降息兩次，將一年期存款基準(zhǔn)利率降至1.5%，與目前的CPI漲幅（1.5%）相近，實際利率即為0。接下來，一年期存款基準(zhǔn)利率很可能還會降至1%甚至0.75%，這就是名副其實的零利率，與發(fā)達國家0～1%的零利率相近。

解析：

面對實體經(jīng)濟產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、企業(yè)和地方政府嚴(yán)重高負(fù)債的現(xiàn)實，中國不得不和日本等發(fā)達國家一樣實行名義零利率政策。政策上，中國必須要實行比發(fā)達國家更低的基準(zhǔn)利率，以對抗現(xiàn)階段市場利率的趨勢性上升，拉低中長期融資市場利率。

受零利率政策打擊最深重的是存款類金融機構(gòu)，但可通過取消存貸比監(jiān)管、拓寬其金融市場負(fù)債來中和。2015年來受經(jīng)濟下行壓力及降息影響，銀行淨(jìng)利潤增速陡降至個位數(shù)，甚至目標(biāo)直接定為負(fù)。近期國務(wù)院已經(jīng)通過《商業(yè)銀行法》的修訂草案，表明存貸比作為法定監(jiān)管指標(biāo)的時代將結(jié)束。但目前普遍信貸的需求不足，存貸比已經(jīng)不是影響銀行釋放信貸能力的最大桎梏。在負(fù)債端，央行在年初已經(jīng)調(diào)整存貸口徑，將同業(yè)存款納入一般性存款，近期更是推出CD（大額存單），可能會逐漸替代目前較高利率的理財產(chǎn)品。零利率政策帶來的股權(quán)市場繁榮，整體上利於紓解企業(yè)和地方政府嚴(yán)重高負(fù)債、穩(wěn)定金融大局，也通過促進公司控制權(quán)市場的發(fā)展，助力消除實體經(jīng)濟產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的根源。