戰(zhàn)略新興板 企業(yè)發(fā)展的新契機(jī)

上海證券交易所（下稱「上交所」）對(duì)戰(zhàn)略新興板（下稱「新興板」）建設(shè)的籌畫已有一年時(shí)間，終於在2015年5月25日，中共上海市委第八次全體會(huì)議上，審議並通過了《關(guān)於加快建設(shè)具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心的意見》（下稱「《意見》」）。

《意見》指出，加快在上交所設(shè)立戰(zhàn)略新興板，推動(dòng)尚未盈利但具有一定規(guī)模的科技創(chuàng)新企業(yè)上市。

不久之後的6月16日，國務(wù)院發(fā)佈《關(guān)於大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》稱，支持符合條件的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市或發(fā)行票據(jù)融資，並鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過債券市場籌集資金。積極研究尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度，推動(dòng)在上海證券交易所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板。由此，倍受關(guān)注的「新興板」已正式提上了議事日程。

何為新興板

新興板是上交所從資本市場層面落實(shí)國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略而設(shè)立的新板塊，重點(diǎn)服務(wù)已跨越創(chuàng)業(yè)階段，經(jīng)過發(fā)展具有一定規(guī)模的新興企業(yè)。在多層次資本市場建設(shè)的總體框架下，新興板將設(shè)置相對(duì)創(chuàng)業(yè)板較高的財(cái)務(wù)門檻或市值要求?？梢姡屡d板並不等同於創(chuàng)業(yè)板。新興板將與創(chuàng)業(yè)板市場錯(cuò)位發(fā)展，共同服務(wù)於新興企業(yè)、中小企業(yè)上市融資。從證券市場制度建設(shè)來看，由於證券法的修訂將取消對(duì)IPO企業(yè)盈利要求的硬性規(guī)定，從而為新興板的推出和註冊制的實(shí)行提供條件。因此，一般認(rèn)為，新興板將與註冊制改革同步而行。

目前，新興板方案已由上交所報(bào)送中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（下稱「證監(jiān)會(huì)」），最終確定的具體方案仍需證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門審批之後才能最後確定。

新興板適用範(fàn)圍

在「上證2015中國股權(quán)投資論壇」上，上交所副總經(jīng)理介紹，新興板聚焦的就是新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，重點(diǎn)服務(wù)於已跨越了創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是這兩類企業(yè)中戰(zhàn)略意義明顯的企業(yè)。在新興板設(shè)立初期，將重點(diǎn)支持7大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)（新能源、節(jié)能環(huán)保、電動(dòng)汽車、新醫(yī)藥、新材料、生物育種和資訊產(chǎn)業(yè)），「中國製造2025」10大發(fā)展領(lǐng)域企業(yè)（資訊技術(shù)、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、航空航太裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、節(jié)能與新能源汽車、電力裝備、新材料、生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械、農(nóng)業(yè)機(jī)械裝備），以及科技創(chuàng)新型企業(yè)。同時(shí)，國家其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃確定的新興產(chǎn)業(yè)，以及商業(yè)模式創(chuàng)新、公司治理創(chuàng)新等其他創(chuàng)新型企業(yè)，也都屬於新興板所服務(wù)的範(fàn)圍。

新興板上市條件與監(jiān)管

據(jù)上交所透露，與創(chuàng)業(yè)板不同，新興板多了一個(gè)市值考核維度，但對(duì)成立年限、營業(yè)收入增長率、淨(jìng)利潤增持都沒有要求。規(guī)劃中的新興板將採用更具包容性的上市條件，包括淡化盈利要求。在有關(guān)新興板的上報(bào)方案中，初步安排了「市值+收入」、「市值+收入+現(xiàn)金流」、「市值-淨(jìng)利潤-收入」、「市值-權(quán)益」4套以市值為核心的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，形成多元化上市標(biāo)準(zhǔn)體系，允許暫時(shí)達(dá)不到要求的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)上市融資。但與此同時(shí)，相對(duì)應(yīng)的監(jiān)管力度也強(qiáng)於主板，對(duì)新興板的監(jiān)管將體現(xiàn)在建立單獨(dú)的監(jiān)察板塊、強(qiáng)化資訊披露和提升異常交易監(jiān)控力度3個(gè)方面。

此外，新興板也為倍受市場關(guān)注的股權(quán)架構(gòu)或公司治理方面存在特殊性的公司預(yù)留了上市空間，為不少尚未有盈利的「互聯(lián)網(wǎng)+」公司上市創(chuàng)造了空間。

新興板制度安排

據(jù)上交所消息，新興板除了在上市條件、公司持續(xù)監(jiān)管、市場監(jiān)查等方面實(shí)行與主板的差異化制度安排之外，在發(fā)行流程、交易制度、股權(quán)激勵(lì)等方面也將實(shí)行特殊安排。

首先，在發(fā)行流程方面，一開始就按照註冊制的總體制度框架，按照市場化和資訊披露為中心的導(dǎo)向，對(duì)申請(qǐng)?jiān)谛屡d板上市的企業(yè)以及今後申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的企業(yè)實(shí)行註冊制發(fā)行，並適當(dāng)考慮簡化發(fā)行流程。第二，在倂購重組方面，則考慮鼓勵(lì)尚未盈利的新興板上市公司，通過倂購重組，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，做大做強(qiáng)。第三，交易制度方面，新興板在與主板基本保持一致的基礎(chǔ)上，上市公司將使用獨(dú)立交易代碼，設(shè)置獨(dú)立顯示行情，編制獨(dú)立板塊指數(shù)和產(chǎn)業(yè)指數(shù)，讓投資者更加直觀地體驗(yàn)新興板交易情況。第四，股權(quán)激勵(lì)方面，將鼓勵(lì)新興板上市公司建立靈活的股權(quán)激勵(lì)制度，通過資訊披露等市場化監(jiān)管手段，引導(dǎo)新興板上市公司建立合理、多樣的股權(quán)激勵(lì)方案和員工持股計(jì)畫。第五，股權(quán)投資方面，新興板可以拓寬PE/VC的退出管道。PE/VC是新興企業(yè)在發(fā)展初期的重要資金來源，而二級(jí)市場作為PE/VC退出的重要管道，其完善程度與退出效率是直接影響風(fēng)險(xiǎn)資本投資新興產(chǎn)業(yè)的重要因素。

新興企業(yè)剛剛跨入初創(chuàng)期，盈餘積累有限，新興板恰恰對(duì)此具有包容性。臺(tái)資企業(yè)可適時(shí)抓住新興板的契機(jī)，為臺(tái)資企業(yè)的發(fā)展拓寬道路?，F(xiàn)階段，臺(tái)資企業(yè)應(yīng)注重技術(shù)或模式的創(chuàng)新，在此基礎(chǔ)上融資後，可取得盈利品質(zhì)與企業(yè)成長的平衡發(fā)展，逐漸實(shí)現(xiàn)盈餘和資本的積累，力求企業(yè)可持續(xù)成長，也只有這樣才可順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新形勢，新政策。