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    美聯(lián)儲推遲加息,中國如何應(yīng)對?

    2015-10-26 18:30:49馬光遠(yuǎn)
    中外管理 2015年10期
    關(guān)鍵詞:耶倫廉價盛宴

    馬光遠(yuǎn)

    全球?qū)γ缆?lián)儲是否加息的焦慮以“維持0-0.25%基準(zhǔn)利率不變”而落下帷幕,至少在10月份聯(lián)儲會議之前,全球經(jīng)濟,特別是新興市場贏得了一個月的時間做下一步的應(yīng)對。

    美聯(lián)儲推遲加息的顧慮

    美聯(lián)儲主席耶倫在日前召開的新聞發(fā)布會上稱:“近期金融市場波動可能限制美國經(jīng)濟,尤其對中國和新興市場引起的波動感到擔(dān)憂。我們討論了加息事宜,但鑒于海外不確定性和通脹疲軟,我們決定觀望。”耶倫表示,只有看到就業(yè)市場進一步改善及通脹回升時,開始加息才是合適的。

    美聯(lián)儲的決定,意味著自2006年以來美聯(lián)儲首次提高利率的行動因為“美國經(jīng)濟以外的因素”而再次擱淺。全球之所以擔(dān)心美聯(lián)儲加息,根本原因在于美國經(jīng)濟的復(fù)蘇態(tài)勢仍然向好。二季度經(jīng)濟增速環(huán)比高達(dá)3.7%,遠(yuǎn)超市場預(yù)期,勞動參與率雖然很低,但5.1%的失業(yè)率仍然不失為一個漂亮的數(shù)字。盡管通脹還沒有達(dá)到2%的目標(biāo),但通脹的預(yù)期沒有改變。在這種情況下,美聯(lián)儲是否顧忌全球經(jīng)濟,特別是新興市場最近的動蕩成了市場最大的恐懼。

    事實上,自2013年美聯(lián)儲前任主席伯南克啟動了量化寬松政策退出的按鈕之后,全球資本流動等都因為美元強勢的預(yù)期而改變。在國際資本大量流出新興市場的同時,新興市場并沒有主動啟動結(jié)構(gòu)性改革,而是一邊對美元的走強充滿恐懼,一邊又繼續(xù)貪婪地飽餐廉價的資金盛宴,直至經(jīng)濟放緩和出現(xiàn)最近的金融動蕩??梢哉f,無論是中國人民幣的貶值,還是巴西、俄羅斯的動蕩;無論是國際油價及其他大宗商品價格的暴跌,還是全球貿(mào)易的低迷,都是新興市場在為過去不負(fù)責(zé)任的行為埋單。但由于新興市場占全球經(jīng)濟的份額已經(jīng)達(dá)到了35%以上,他們對全球經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了發(fā)達(dá)經(jīng)濟體,一旦這一切逆轉(zhuǎn),“崩盤”的走勢勢必引發(fā)經(jīng)濟學(xué)家亞當(dāng)·斯萊特所言的“由新興市場引發(fā)的全球衰退”,從而導(dǎo)致全球經(jīng)濟陷入第二次危機。

    新興市場的下滑勢必拖累包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟。也就是說,美聯(lián)儲推遲加息并非因為顧忌新興市場的動蕩,而是擔(dān)心新興市場動蕩和美元過于強勢對美國經(jīng)濟復(fù)蘇的影響。

    不能再迷戀廉價資金

    就美聯(lián)儲暫時不加息的決定對全球經(jīng)濟的影響而言,我并不認(rèn)為全球經(jīng)濟當(dāng)下的動蕩完全是因為美聯(lián)儲的貨幣政策導(dǎo)致。新興市場今天之所以面臨危機,根本原因在于新興市場本身在過去7年的時間里沒有做正確的事,而只是迷戀于美聯(lián)儲提供的廉價資金的饕餮盛宴。

    對于新興市場而言,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)面臨致命的缺陷、過剩的產(chǎn)能、巨額的債務(wù)以及高企的杠桿,這些才是國際資本流出的主要原因,至于美元加息預(yù)期,則不過是新興市場國家因自身存在缺陷而生的心理恐懼而已?;诖耍艺J(rèn)為,新興市場在經(jīng)歷短暫的喘息之后,仍將面臨資本的流出和金融的動蕩,除非這些國家下決心選擇改革。這也意味著,新興市場經(jīng)濟繼續(xù)下滑仍然是大概率,國際大宗商品價格的趨勢不會改變。

    對于中國經(jīng)濟而言,美聯(lián)儲推遲加息在短期內(nèi)會減緩資本流出的步伐和人民幣貶值的壓力。但很顯然,中國經(jīng)濟未來如何,取決于中國經(jīng)濟能否堅持已經(jīng)確定的改革路線,改變動力已經(jīng)逐漸枯竭的舊有的增長模式。當(dāng)然,由于美聯(lián)儲政策對中國經(jīng)濟的巨大影響,中國在就未來的政策選擇和美國保持溝通渠道之外,更重要的應(yīng)該看到,國際環(huán)境,特別是各國貨幣政策的沖突對中國經(jīng)濟的未來造成了極大的風(fēng)險,要重新思考包括資本市場在內(nèi)的金融體系在經(jīng)濟戰(zhàn)略中的地位,構(gòu)筑防范風(fēng)險的能力,提高在國際經(jīng)濟動蕩的情況下中國的應(yīng)對軟實力。

    美聯(lián)儲現(xiàn)在不加息不等于年內(nèi)不加息。全球?qū)捤烧咛峁┑氖⒀绮粫掷m(xù),音樂終會停止。美聯(lián)儲的決定對中國經(jīng)濟的影響是實實在在的,不可低估,更不可置若罔聞。管理

    責(zé)任編輯:馬小琳

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