印度為何能夠“獨(dú)善其身”？

印度能夠在美聯(lián)儲加息、中國需求下降、大宗商品價格下跌的三重沖擊下“獨(dú)善其身”，這與印度政府實(shí)施的積極靈活宏觀政策以及富有實(shí)質(zhì)性的改革舉措有關(guān)

年初以來，印度經(jīng)濟(jì)增長和金融市場表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他新興經(jīng)濟(jì)體。增長方面，1-2季度印度GDP 同比增速分別為7.5%和7.0%，上半年經(jīng)濟(jì)增長不僅好于中國，在我們關(guān)注的新興11經(jīng)濟(jì)體中也是表現(xiàn)最佳（注1）；金融市場方面，在巴西、馬來西亞等國貨幣對美元大幅貶值的情況下，年初至今印度盧比對美元僅貶值5%，好于大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體。印度能夠在美聯(lián)儲加息、中國需求下降、大宗商品價格下跌的三重沖擊下“獨(dú)善其身”，主要因?yàn)椋?/p>

新政府上臺后果斷的行動和實(shí)現(xiàn)的成果增強(qiáng)了投資者對印度增長前景的信心。面對的同樣是美國收緊貨幣政策，2013年中（QE 減量）與現(xiàn)在（加息）相比，印度金融市場的表現(xiàn)截然不同。兩個時期印度最大的不同點(diǎn)在于央行和政府行動果斷并已經(jīng)有了一定的成果：

1）2013年9月印度央行行長拉詹上臺后一直致力于重建整個貨幣政策框架，包括成立貨幣政策委員會、增加貨幣政策透明度；2013-2015 年印度央行先連續(xù)上調(diào)基準(zhǔn)利率后大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率的操作非常果斷，給市場的前瞻指導(dǎo)也非常明確，增強(qiáng)了市場信心。

2）2014年莫迪政府上臺后，提出了多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激及結(jié)構(gòu)性改革措施，包括擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、簡化稅收結(jié)構(gòu)（并計(jì)劃從2017財(cái)年開始4年內(nèi)將企業(yè)稅從目前的30%下調(diào)至25%）等等。目前看，這些改革措施中一些短期的目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)（如發(fā)行黃金債券以減少實(shí)物黃金進(jìn)口），中長期的改革也正在進(jìn)行。更加開放、透明、市場化的改革增強(qiáng)了國際投資者對印度經(jīng)濟(jì)的信心。

印度對中國需求的依賴很低。中國是印度第二大貿(mào)易伙伴（第一大是阿聯(lián)酋，因?yàn)槭瓦M(jìn)口），但主要是印度從中國進(jìn)口，對中國出口很少（注2）。印度對中國出口占印度總出口比重只有4%左右，低于大多數(shù)新興亞洲國家。

往前看，綜合考慮過去兩年印度在財(cái)政貨幣政策上的努力、與中國的外貿(mào)結(jié)構(gòu)及大規(guī)模的大宗商品進(jìn)口，預(yù)計(jì)未來幾個季度印度經(jīng)濟(jì)增長和金融市場表現(xiàn)仍將好于大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體。

2008年全球金融危機(jī)后，中印面臨著類似的國際環(huán)境，GDP增速均大幅下滑。但印度經(jīng)濟(jì)增長目前能夠企穩(wěn)回升，國際投資者也看好印度增長前景，這與印度政府實(shí)施的積極靈活宏觀政策以及富有實(shí)質(zhì)性的改革舉措有關(guān)。印度的經(jīng)驗(yàn)給中國提供了借鑒，值得學(xué)習(xí)。

注1：這里的新興11經(jīng)濟(jì)體包括印度、巴西、俄羅斯、新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、菲律賓、香港、韓國、臺灣。

注2：印度前五大貿(mào)易伙伴為阿聯(lián)酋、中國、美國、沙特、瑞士。印度對中國出口很少，基本都是從中國進(jìn)口，印度與中國貿(mào)易赤字在所有國家中最大。印度從中國的進(jìn)口產(chǎn)品中，集中在機(jī)械及電氣設(shè)備，其次是化學(xué)相關(guān)產(chǎn)品。2014年印度對中國機(jī)械及電氣設(shè)備貿(mào)易赤字占對中國總赤字的比重超過60%。（本文由騰訊財(cái)經(jīng)觀察提供，作者梁紅為中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）