沈忱
摘 要:當(dāng)今世界主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家準(zhǔn)備金率及其調(diào)整頻率一般很低,部分國(guó)家甚至完全取消準(zhǔn)備金工具使用。而我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率不僅較高而且調(diào)整頻繁,還是重要的貨幣政策工具。準(zhǔn)備金制度地位和作用巨大反差的原因在于,其調(diào)控目標(biāo)和發(fā)揮作用的金融環(huán)境的不同。短期來(lái)看,準(zhǔn)備金率依然是我國(guó)央行倚重的貨幣政策工具,但長(zhǎng)期來(lái)看,弱化其使用是必然趨勢(shì)。
關(guān)鍵詞:存款準(zhǔn)備金制度;貨幣政策;金融宏觀調(diào)控
在發(fā)達(dá)國(guó)家逐漸減少或者取消準(zhǔn)備金工具使用的國(guó)際背景下,我國(guó)仍頻繁對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整。本文對(duì)我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)用準(zhǔn)備金工具的不同進(jìn)行比較,分析其中原因,并探討我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特殊性對(duì)運(yùn)用存款準(zhǔn)備金制度的影響,進(jìn)而分析我國(guó)弱化準(zhǔn)備金工具的可能性。
一、我國(guó)存款準(zhǔn)備金制度的發(fā)展脈絡(luò)及特點(diǎn)
我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度是根據(jù)1983年9月《國(guó)務(wù)院關(guān)于中國(guó)人民銀行專門行使中央銀行職能的決定》建立的。當(dāng)時(shí)我國(guó)正處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段,中央銀行的主要任務(wù)是保持合適的貨幣供應(yīng)量,保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要。此時(shí)的存款準(zhǔn)備金制度是中央銀行和政府獲取資金的重要手段,是為了讓中央銀行能夠掌握足夠的信貸資金,故最初定的準(zhǔn)備金率偏高。
2004年,央行再次對(duì)準(zhǔn)備金制度進(jìn)行了改革,開(kāi)始實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金制度,將資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標(biāo)與存款準(zhǔn)備金率掛鉤。資本充足率越高,不良貸款率越低,適用的準(zhǔn)備金率就越低,反之則越高。差別存款準(zhǔn)備金增加了調(diào)控的彈性,使得準(zhǔn)備金政策的運(yùn)用更加靈活。這一時(shí)期,準(zhǔn)備金工具己經(jīng)成為央行日常的政策操作工具。據(jù)統(tǒng)計(jì),自1984年至今,央行共對(duì)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行了45次調(diào)整。1984年至2006年,央行一共8次調(diào)整了存款準(zhǔn)備金率,調(diào)整的幅度都比較大。2006年至2012年間,央行共進(jìn)行了37次準(zhǔn)備金率調(diào)整,準(zhǔn)備金率較高且調(diào)整頻繁是我國(guó)準(zhǔn)備金制度的明顯特征。
二、發(fā)達(dá)國(guó)家存款準(zhǔn)備金制度的現(xiàn)狀及原因
(一)現(xiàn)狀
總體來(lái)看,發(fā)達(dá)國(guó)家都在不斷地下調(diào)存款準(zhǔn)備金率水平或者取消存款準(zhǔn)備金制度。20世紀(jì),英國(guó)、加拿大等國(guó)開(kāi)始取消存款的準(zhǔn)備要求,日本、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的存款準(zhǔn)備金水平也降低到較低水平。進(jìn)入21世紀(jì)之后,西方國(guó)家己經(jīng)很少調(diào)整存款準(zhǔn)備金率水平了,例如美國(guó)上一次調(diào)整準(zhǔn)備金率是在1992年,日本最后一次調(diào)整準(zhǔn)備金率是在1991年。
(二)原因
1.法定存款準(zhǔn)備金的影響力較大
2.存款準(zhǔn)備金事實(shí)上是對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的變相征稅
3.準(zhǔn)備金調(diào)整的對(duì)象不容易確定。
三、我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家準(zhǔn)備金制度差別的原因分析
我國(guó)的準(zhǔn)備金制度與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比具有鮮明的特點(diǎn):準(zhǔn)備金工具被作為經(jīng)常性的調(diào)控工具,在貨幣政策體系中具有突出的地位,準(zhǔn)備金率較高,而且使用比較頻繁。從中國(guó)的實(shí)踐和央行官員的表態(tài)來(lái)看,未來(lái)我國(guó)貨幣政策的調(diào)控依然會(huì)倚重存款準(zhǔn)備金工具的作用。這與準(zhǔn)備金制度在發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策體系中的地位和作用迅速下降形成巨大反差,其中的原因主要包括:
(一)準(zhǔn)備金制度的調(diào)控目標(biāo)不同
發(fā)達(dá)國(guó)家存款準(zhǔn)備金制度經(jīng)歷了兩次大的調(diào)整,第一次調(diào)整發(fā)生在20世紀(jì)30年代大蕭條時(shí)期,而第二次調(diào)整發(fā)生于20世紀(jì)80年代,金融自由化和金融衍生工具的大量涌現(xiàn),貨幣供應(yīng)量和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系越發(fā)薄弱,傳統(tǒng)貨幣需求函數(shù)失效,貨幣流通速度大幅波動(dòng),難以預(yù)測(cè),使得M1,M2等貨幣總量目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的關(guān)系不穩(wěn)定,使得貨幣政策當(dāng)局放棄對(duì)貨幣供應(yīng)量目標(biāo)的調(diào)控,西方央行轉(zhuǎn)向以利率作為操作目標(biāo)。西方各國(guó)先后降低本國(guó)的存款準(zhǔn)備金率,減少在貨幣政策工具使用中存款準(zhǔn)備金政策的使用。
然而,我國(guó)的貨幣政策中介目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量。根據(jù)1994年國(guó)務(wù)院《關(guān)于金融體制改革的決定》以及1995年通過(guò)的《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》,我國(guó)的貨幣政策的目標(biāo)表述為:保持幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)明確規(guī)定:“貨幣政策的中介目標(biāo)和操作目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量、信用總量、同業(yè)拆借利率和銀行備付金率?!币虼?,中國(guó)央行更青睞于政策效果明顯而且直接的數(shù)量型政策工具,準(zhǔn)備金工具便成為央行貨幣操作的一大選擇。我國(guó)央行在1998年前將存款準(zhǔn)備金制度作為籌集資金、進(jìn)行信貸調(diào)節(jié)的工具。1998年后將其作為調(diào)節(jié)貨幣供給的工具,通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,實(shí)現(xiàn)控制信貸和流動(dòng)性的政策目標(biāo)。
(二)準(zhǔn)備金制度的金融環(huán)境不同
對(duì)我國(guó)而言,金融市場(chǎng)處于發(fā)展期,銀行類金融機(jī)構(gòu)在金融機(jī)構(gòu)中所占比重比較大,間接融資在社會(huì)融資中占主要部分,公開(kāi)市場(chǎng)操作工具發(fā)揮空間有限,因此長(zhǎng)期以來(lái),存款準(zhǔn)備金制度都充當(dāng)著信貸調(diào)節(jié)器的工具,在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮著巨大作用。我國(guó)金融市場(chǎng)并不發(fā)達(dá),宏觀金融調(diào)控機(jī)制不完善,銀行主導(dǎo)了社會(huì)融資的過(guò)程。因此,央行通過(guò)準(zhǔn)備金工具可以很大程度地影響社會(huì)信用總量。此外,我國(guó)利率尚未完全市場(chǎng)化,不能反映市場(chǎng)上資金的供求關(guān)系,市場(chǎng)對(duì)利率的反應(yīng)不夠靈敏,制約了利率工具作為貨幣政策工具的宏觀調(diào)控效力的發(fā)揮。
四、我國(guó)弱化法定存款準(zhǔn)備金工具的趨勢(shì)分析
我國(guó)弱化存款準(zhǔn)備金工具的使用,首先需要解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和流動(dòng)性過(guò)剩等突出的經(jīng)濟(jì)和金融矛盾,為準(zhǔn)備金率下調(diào)創(chuàng)造必要的貨幣市場(chǎng)條件。在此基礎(chǔ)上發(fā)展和完善金融市場(chǎng),大幅度提高間接融資在社會(huì)融資中的所占比重,推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,形成以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)控利率、而不是通過(guò)準(zhǔn)備金率調(diào)控貨幣數(shù)量為主的貨幣政策體系,實(shí)現(xiàn)央行貨幣政策工具由準(zhǔn)備金率調(diào)整向公開(kāi)市場(chǎng)操作等政策工具的轉(zhuǎn)變,順應(yīng)國(guó)際發(fā)展趨勢(shì),真正弱化準(zhǔn)備金制度在我國(guó)貨幣政策體系中的作用。
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