人民幣貶值利好是否高估？

梁龍

自8月11日人民幣創(chuàng)歷史最大單日降幅以來，近日持續(xù)走低，截止到8月18日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)已達(dá)6.4080。據(jù)高盛預(yù)測(cè)，人民幣貶值速度將會(huì)放緩，未來三個(gè)月人民幣兌美元預(yù)期至6.45。

由于我國(guó)紡織服裝行業(yè)具有較高的國(guó)際市場(chǎng)份額和較高的國(guó)際市場(chǎng)依存度，此次人民幣兌美元貶值，無疑是最首當(dāng)其沖的行業(yè)之一。根據(jù)行業(yè)相關(guān)測(cè)算，紡織服裝行業(yè)受益人民幣貶值，若人民幣每貶值1%，可提高凈利2～6%。受貶值影響，一些以出口為主的服裝、家紡板塊，股市全面飄紅。如華紡股份、孚日股份、魯泰A、聯(lián)發(fā)股份等公司出口業(yè)務(wù)占比接近或超過70%，匯兌損益對(duì)企業(yè)利潤(rùn)帶來的影響可想而知。

盡管匯率向下變動(dòng)對(duì)行業(yè)利好明確，但多數(shù)企業(yè)此前已經(jīng)采取一系列手段對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，如進(jìn)口對(duì)沖、美元融資和遠(yuǎn)期外匯交易等，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的正向影響程度還需具體情況具體分析。

1～7月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口1556.2億美元，同比下降4.4%，其中，紡織品出口624.2億美元，下降1.5%；服裝出口932億美元，下降6.2%。特別是7月份，我國(guó)紡織品服裝出口272.5億美元，同比下降10.2%，出口形勢(shì)不容樂觀。而此時(shí)人民幣貶值，無疑是一個(gè)利好消息。以PTA為例，目前PTA行業(yè)利潤(rùn)狀況不佳，成本向下傳導(dǎo)壓力較大。由于用來生產(chǎn)PTA的原料PX對(duì)外依存度較高，人民幣貶值將提高其進(jìn)口成本，亦將支撐PTA價(jià)格?！叭嗣駧琶抠H值1000個(gè)基點(diǎn)，PTA生產(chǎn)原料PX成本每噸增加60多元?！庇蟹治鋈耸拷榻B，以此計(jì)算，近幾日PTA原料成本預(yù)計(jì)抬升180元/噸左右，有助于PTA價(jià)格短期得到提振。但匯率下降能否解決外貿(mào)不振的根本問題，答案不得而知。

對(duì)此，北京市紡織品進(jìn)出口有限公司總經(jīng)理羅小林用“溫和”一詞來形容近幾日匯率變化對(duì)出口業(yè)務(wù)帶來的影響。他認(rèn)為，人民幣貶值短期內(nèi)會(huì)有一定好處，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，客戶是有議價(jià)能力的，肯定要在接下來的出口訂單上繼續(xù)談判，出口商不會(huì)獨(dú)享匯率變化帶來的利潤(rùn)空間。而且對(duì)于原材料和設(shè)備的進(jìn)口等，企業(yè)也會(huì)隨著人民幣貶值受益程度將有所折扣。

針對(duì)人民幣貶值，8月12日起越南、馬來西亞等東南亞國(guó)家也跟隨人民幣進(jìn)行大幅貶值，與我國(guó)制造業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上尤其是歐美市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力形成了對(duì)沖，使我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)沒有從這一輪貶值中得到體現(xiàn)，因此對(duì)出口帶來的利好程度用“溫和”來形容，較為貼切。

究竟此次人民幣貶值，是金融政策的“可控”調(diào)整，還是經(jīng)濟(jì)下滑的無奈之舉。8月13日，央行舉行了關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的吹風(fēng)會(huì)，稱3%左右的累積人民幣貶值壓力得到一次性釋放，此前偏差校正已經(jīng)基本完成，長(zhǎng)期看人民幣還是強(qiáng)勢(shì)貨幣。并強(qiáng)調(diào)指出，從國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)看，當(dāng)前不存在人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

“這一次央行適時(shí)根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期調(diào)整中間價(jià)定價(jià)辦法，還是朝著市場(chǎng)化的方向邁進(jìn)了一步，對(duì)勞動(dòng)密集型外貿(mào)企業(yè)有一定幫助。這也讓外貿(mào)企業(yè)至少在面對(duì)歐盟、日本和美國(guó)市場(chǎng)，甚至包括一些發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)，能夠有喘息的機(jī)會(huì)，不像過去壓力那么大。”國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作研究室主任張建平表示，匯率的調(diào)整與當(dāng)前外貿(mào)形勢(shì)嚴(yán)峻有一定關(guān)系，但并非決定性因素，匯率調(diào)整是綜合性考量，

“雖說匯率對(duì)外貿(mào)企業(yè)，尤其是勞動(dòng)密集型的外貿(mào)企業(yè)出口有一定的幫助，但決定性因素還是市場(chǎng)需求，因此不能高估匯率的拉動(dòng)作用?！庇袑＜冶硎尽叭绻f這次貶值，是短期行為。對(duì)于一些規(guī)模較大的企業(yè)來說，可能提振效果就不會(huì)明顯，因?yàn)樗麄兇蟛糠侄紩?huì)和銀行鎖定匯率，很難從預(yù)期中獲得利好?！?