魏橋紡織:擴(kuò)張的腳步被停滯

余湘頻

魏橋紡織股份有限公司主要從事棉紗、坯布及牛仔布的生產(chǎn)、銷售及分銷，是中國、乃至世界上紡織能力最大的棉紡織生產(chǎn)企業(yè)，是中國企業(yè)500強(qiáng)和山東省26戶特大型企業(yè)之一。公司在過去十多年來把握中國經(jīng)濟(jì)快速增長的契機(jī)，建立了龐大的生產(chǎn)規(guī)模，結(jié)合先進(jìn)的技術(shù)裝備，在全球棉紡織市場(chǎng)奠定了穩(wěn)固基礎(chǔ)。

魏橋紡織位于中國第三大產(chǎn)棉省山東省，生產(chǎn)規(guī)模龐大，共有四個(gè)生產(chǎn)基地，分別為魏橋生產(chǎn)基地（第二及第三生產(chǎn)區(qū)）、濱州生產(chǎn)基地（濱州工業(yè)園第一生產(chǎn)區(qū)及第二生產(chǎn)區(qū)）、威海生產(chǎn)基地（威海魏橋紡織有限公司和威海魏橋科技工業(yè)園有限公司）及鄒平生產(chǎn)基地（鄒平第一工業(yè)園、鄒平第二工業(yè)園和鄒平第三工業(yè)園）。2014年，公司生產(chǎn)棉紗約39.4萬噸、坯布9.78億米及牛仔布0.76億米。強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模使魏橋紡織相對(duì)于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在成本管理方面處于有利位置。此外，作為一家綜合棉紡織生產(chǎn)商，公司的產(chǎn)品種類齊全，有超過2000個(gè)品種，均以 “魏橋”商標(biāo)在海外和國內(nèi)銷售。

魏橋紡織的客戶包括伊藤忠、福田實(shí)業(yè)集團(tuán)和德永佳集團(tuán)等國內(nèi)外知名企業(yè)。國內(nèi)市場(chǎng)客戶有很多是位于華南及華東地區(qū)的公司，公司于2003年9月24日在香港聯(lián)交所主板上市。

資產(chǎn)分析

公司資產(chǎn)負(fù)債率始終保持在50%左右的健康水平，速動(dòng)比率在2012年后迅速提升，主要由于公司從2012年開始控制存貨減少庫存，使公司的短期償債能力得到提升。

成長性分析

從公司的營業(yè)收入、利潤指標(biāo)來看，公司幾乎處于不成長的狀態(tài)，毛利率大部分年份也處于9%以下的較低水平。

2014年，公司生產(chǎn)棉紗約39.4萬噸（2013年為49萬噸）、坯布9.78億米（2013年為10.21億米）及牛仔布0.76億米（2013年為0.73億米）。公司三大板塊業(yè)務(wù)都處于不穩(wěn)定的徘徊狀態(tài)，特別是棉紗生產(chǎn)萎縮厲害。

健康穩(wěn)定性分析

公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2010年開始大幅度提升，盡管公司從2012年開始存貨額大幅減少，但存貨周轉(zhuǎn)效率較2009年及以前年份還是低了很多，公司在提高存貨周轉(zhuǎn)效率方面的潛力應(yīng)該很大。

公司存貨增加的主要部分是半成品和制成品，這也是存貨中最危險(xiǎn)、最易減值的部分。這意味著，公司在生產(chǎn)排單和生產(chǎn)計(jì)劃方面可能出現(xiàn)問題，需要改進(jìn)。

公司給與客戶授信期分為45天。

盈利質(zhì)量=經(jīng)營現(xiàn)金流凈額/凈利潤。公司在2010、2011年連續(xù)2年出現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)以后，2012年開始得到改善，盈利質(zhì)量得到提高，公司在把握經(jīng)營現(xiàn)金流和修復(fù)盈利質(zhì)量質(zhì)量方面的能力還是比較強(qiáng)的。

運(yùn)營效率分析

運(yùn)營效率=主營業(yè)務(wù)毛利額/（銷售費(fèi)+管理費(fèi)）。公司除2011年以外，其他年份的運(yùn)營效率都處于大于1的水平。公司總體運(yùn)營效率不低，但起伏比較大。