淺析我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備的經(jīng)濟(jì)后果及對(duì)策

張媛

【摘 要】隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度逐步提高，貿(mào)易不斷擴(kuò)大，大量外資涌入，加之內(nèi)需不足，我國(guó)外匯儲(chǔ)備額久居高位且增速始終不減。根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額于2006年達(dá)到1.67億美元，超過(guò)日本躍居世界第一位，在2015年3月末已達(dá)到3.73萬(wàn)億美元。盡管外匯儲(chǔ)備能夠保證對(duì)外支付能力，增強(qiáng)綜合國(guó)力，抵抗金融風(fēng)險(xiǎn)等，但隨著數(shù)額的逐步增大以及高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，過(guò)多外匯儲(chǔ)備也開(kāi)始對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。只有對(duì)內(nèi)拉動(dòng)內(nèi)需，對(duì)外拓展外匯儲(chǔ)備投資渠道，內(nèi)外同時(shí)完善，才能從消除其負(fù)面效應(yīng)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)足穩(wěn)健發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】高增長(zhǎng)；內(nèi)需不足；拓寬投資

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀

自1978年改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度逐步提高，對(duì)外貿(mào)易不斷擴(kuò)大，同時(shí)大量外資涌入，加之內(nèi)需不足，我國(guó)外匯儲(chǔ)備額久居高位且增速始終不減。根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額于2006年超過(guò)日本躍居世界第一位，達(dá)到1.07億美元。在2015年3月末中國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)到3.73萬(wàn)億美元。我國(guó)國(guó)際收支常年表現(xiàn)出經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的“雙順差”，其直接結(jié)果是引起了外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)和大量積累，從而引起了一系列連鎖反應(yīng)。

二、高額外匯儲(chǔ)備的后果分析

外匯儲(chǔ)備規(guī)模的迅速擴(kuò)大，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要的推進(jìn)作用，有著十分重要的積極意義：鞏固了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)大國(guó)形象，增強(qiáng)了抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的防護(hù)能力，推動(dòng)了人民幣國(guó)際化等。但與此同時(shí)，外匯儲(chǔ)備久居高位，其帶來(lái)的負(fù)面影響不容小覷，主要體現(xiàn)在資源配置不均衡、貨幣政策失效、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一等幾個(gè)方面。

持續(xù)多年的貿(mào)易順差體現(xiàn)出我國(guó)貿(mào)易品的生產(chǎn)長(zhǎng)期高于消費(fèi)，從資源角度看，即國(guó)內(nèi)的資源過(guò)多流向了制造業(yè)部門。消費(fèi)、投資和出口這三駕馬車中，我國(guó)主要依靠出口，也導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)對(duì)出口依賴增強(qiáng)，資源配置不均，在資源、環(huán)境等多方面偏向了制造業(yè)部門，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康可持續(xù)發(fā)展。

另外，1994年外匯體制改革以來(lái)，我國(guó)執(zhí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，導(dǎo)致外匯占款增加，基礎(chǔ)貨幣供給量增加，通過(guò)貨幣乘數(shù)作用，貨幣供應(yīng)量迅速成倍放大。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)每年新增外匯占款增速呈不斷擴(kuò)張趨勢(shì)，加之連續(xù)貿(mào)易順差，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨空前的通貨膨脹壓力。中央銀行為防止基礎(chǔ)貨幣投放給本國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹問(wèn)題，需要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)回籠資金，這樣央行貨幣政策的獨(dú)立性受到很大牽制，減弱了央行的貨幣政策有效性。

從外匯儲(chǔ)備構(gòu)成來(lái)看，依據(jù)國(guó)際清算銀行的報(bào)告數(shù)據(jù)，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元約占70%，日元約占10%，英鎊和歐元約占20%。中國(guó)作為美元資產(chǎn)的最大持有人，存在較高美元匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)大量以美國(guó)國(guó)債形式持有的外匯儲(chǔ)備致使我國(guó)投資對(duì)象單一，如果美元持續(xù)貶值將會(huì)導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備的美元資產(chǎn)大幅縮水，出現(xiàn)巨額損失。另外，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備大部分集中在美元資產(chǎn)，其購(gòu)買的美國(guó)國(guó)債收益不到5%，但資金轉(zhuǎn)給美國(guó)企業(yè)，美國(guó)企業(yè)再將其投到中國(guó)，其收益率至少達(dá)到15%，這相當(dāng)于我國(guó)為美國(guó)免費(fèi)提供了“低息貸款”。

三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備平衡的促進(jìn)

1.對(duì)內(nèi)：擴(kuò)大內(nèi)需，刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部失衡即儲(chǔ)蓄過(guò)高和內(nèi)需不足，也是外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)的深層次原因。擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)動(dòng)力，有助于降低經(jīng)濟(jì)對(duì)出口的依賴，有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。拉動(dòng)內(nèi)需的前提是完善的基礎(chǔ)設(shè)施和人民生活的基本保障，只有當(dāng)衣食住行、醫(yī)療、教育等生活需求有保障時(shí)，人民才會(huì)對(duì)于未來(lái)有信心，從而減少預(yù)防性儲(chǔ)蓄的比例和提高個(gè)人消費(fèi)水平。另外，我國(guó)的貧富差距懸殊，中低收入者占絕大多數(shù)，促進(jìn)民生建設(shè)尤其能夠激發(fā)中低收入人群的消費(fèi)潛力和消費(fèi)信心，進(jìn)一步提高整體的生活質(zhì)量，有助于形成良性循環(huán)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，從根本上解決累加的國(guó)際收支順差引起的外匯儲(chǔ)備規(guī)模激增問(wèn)題。

2.對(duì)外：拓寬外匯儲(chǔ)備的投資渠道

我國(guó)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成占比依次為美元、歐元、英鎊和日元。金融危機(jī)以來(lái)，持續(xù)流入的熱錢引起人民幣升值及美元貶值預(yù)期，抬高了外匯儲(chǔ)備的成本和風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，外匯儲(chǔ)備的使用顯得尤為重要。目前，我國(guó)外匯投資對(duì)象主要為外國(guó)政府，以及購(gòu)買國(guó)外的國(guó)債和公司債，這些投資平均收益遠(yuǎn)低于股票市場(chǎng)。因此，我國(guó)需要拓寬外匯儲(chǔ)備投資的渠道，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)組合的多樣化。對(duì)于外匯儲(chǔ)備的投資使用，應(yīng)該建立專門機(jī)構(gòu)，組織專業(yè)人員，鼓勵(lì)個(gè)人及企業(yè)的海外投資，逐步平衡資本與金融項(xiàng)目的順差。

四、結(jié)語(yǔ)

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度過(guò)快，規(guī)模過(guò)大。盡管充足的外匯儲(chǔ)備有利于我國(guó)國(guó)際信譽(yù)的提升，同時(shí)是對(duì)外支付能力的保證，穩(wěn)定匯率的重要手段，但隨著額度的快速增長(zhǎng)和擴(kuò)大，使得我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)及國(guó)際貿(mào)易也受到越來(lái)越明顯的負(fù)面影響，例如使得資源配置偏向可貿(mào)易品部門，加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的通貨膨脹，同時(shí)外匯資產(chǎn)的構(gòu)成過(guò)于單一也使得其價(jià)值面臨諸多外在風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了揚(yáng)長(zhǎng)避短，我們必須從根本出發(fā)，對(duì)內(nèi)拉動(dòng)需求，對(duì)外拓寬外匯投資渠道，才能更有效地利用起外匯儲(chǔ)備，促進(jìn)內(nèi)外部均衡。

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