石化期貨醞釀反彈

□ 王在榮

（作者為中糧期貨董事總經(jīng)理、首席分析師、首席投資顧問）

年末期指的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，為市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心針，悲觀的情緒有所緩解。期指的一枝獨(dú)秀注定2015年石化期貨市場(chǎng)將有不平凡的表現(xiàn)。

□ 2014年5月27日，中國(guó)塑料產(chǎn)業(yè)大會(huì)期貨論壇召開。李曉東 供圖

2014年，全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)景各異，商品市場(chǎng)風(fēng)起云涌。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)表現(xiàn)不俗，成交再創(chuàng)歷史新高。新品種陸續(xù)上市，夜盤品種批量增加，各項(xiàng)創(chuàng)新改革政策不斷出臺(tái)。這一年，商品價(jià)格也一度出現(xiàn)巨幅震蕩，市場(chǎng)可謂是完美詮釋了冰火兩重天的行情。進(jìn)入2015年，期市的饕餮盛宴即將完美謝幕，這將是見證革新、迎來更多機(jī)遇的一年。

2014年市場(chǎng)回顧：宏觀經(jīng)濟(jì)基調(diào)重塑，股指期貨一枝獨(dú)秀

縱觀2014年全年，發(fā)達(dá)國(guó)家表現(xiàn)較為分化，美聯(lián)儲(chǔ)宣布正式退出QE、經(jīng)濟(jì)仍然昂首前行，歐元區(qū)核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)逐漸走下坡路，新興經(jīng)濟(jì)體整體增長(zhǎng)呈現(xiàn)出放緩趨勢(shì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)。而烏克蘭俄羅斯糾紛爆發(fā)、原油價(jià)格暴跌、俄羅斯盧布貶值等重磅新聞也不斷搶占頭條。在這種分化的環(huán)境下，全球各國(guó)的貨幣政策也顯現(xiàn)出極大差異。美國(guó)方面的加息壓力不斷上升，歐元區(qū)、日本等國(guó)央行繼續(xù)維持寬松政策，新興經(jīng)濟(jì)體面對(duì)美元持續(xù)升值、本國(guó)貨幣大幅貶值的現(xiàn)狀而表現(xiàn)更多的是無所適從。這一年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步沉重而緩慢。

2014年，中國(guó)期貨市場(chǎng)也有了不斷的改革與創(chuàng)新，商品價(jià)格表現(xiàn)出較為分化的特點(diǎn)，波動(dòng)幅度加大成為市場(chǎng)的顯著標(biāo)志。據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)資料顯示，2014年，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為25.05億手，累計(jì)成交額為2919866.59億元。比上年分別增長(zhǎng)21.54%和9.16%。兩項(xiàng)指標(biāo)雙雙創(chuàng)下了中國(guó)期貨市場(chǎng)有史以來的最高紀(jì)錄。其中，全年滬深300股指期貨成交量為2.16億手，成交額為163萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2013年的1.9億手和140萬億元，比上年分別增長(zhǎng)12.1%和15.9%。

各品種漲跌幅來看，跌幅較大品種包括鐵礦石、橡膠、焦炭等，整體普跌的局面主要是受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的影響。在投資者關(guān)注較多的品種中，部分品種的下跌幅度較為驚人。受到經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期過高、需求繼續(xù)放緩且美國(guó)量化寬松政策逐步退出、美元的強(qiáng)勢(shì)回歸等因素影響，大宗商品價(jià)格自年初開始受到一定壓制。

原油供需失衡日益嚴(yán)重，形成持續(xù)供應(yīng)過剩的局面，是促使下半年以來原油價(jià)格進(jìn)入長(zhǎng)期跌勢(shì)的根源所在。而原油市場(chǎng)基本面持續(xù)過剩的狀況，結(jié)合各產(chǎn)油國(guó)的放任態(tài)度、市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)行為、陰謀論猜測(cè)、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩等因素影響，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)過剩的深度憂慮，引發(fā)“做空潮”。進(jìn)而引發(fā)了化工板塊整體的弱勢(shì)表現(xiàn)，相關(guān)產(chǎn)品在去年成為整個(gè)商品市場(chǎng)的領(lǐng)跌品種。橡膠從1月高點(diǎn)18295回落至11600，下跌幅度達(dá)36%。而塑料、PTA等品種則是在一季度出現(xiàn)反彈行情，但受原油暴跌影響，塑料指數(shù)自7月高點(diǎn)11965一路下跌至最低7900，跌幅超過33%，PTA指數(shù)自7月高點(diǎn)7384一路下跌至最低4606，跌幅近37%。

商品價(jià)格在經(jīng)歷如此大幅度的回落之后，紛紛達(dá)到相對(duì)的低位區(qū)間，市場(chǎng)也一度陷入相對(duì)陰郁的氛圍之中。

進(jìn)入年末，受到利好推動(dòng)的上證指數(shù)和股指期貨出現(xiàn)了罕見的瘋狂放量上漲，這也引發(fā)了全球市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)金融期貨的極大關(guān)注。進(jìn)入12月后，市場(chǎng)震蕩出現(xiàn)加劇，兩市成交不斷刷新歷史紀(jì)錄，股指期貨累積漲幅超過30%。據(jù)中金所數(shù)據(jù)顯示，12月9日，伴隨價(jià)格大幅下挫，股指期貨以單邊成交額29195.73億元的總量刷新了歷史紀(jì)錄。年末期指的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，也為市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心針，悲觀的情緒有所緩解。期指的一枝獨(dú)秀注定2015年石化期貨市場(chǎng)將有不平凡的表現(xiàn)。

2015年市場(chǎng)展望：募底反彈，震蕩向上帶來更多機(jī)遇

臨近年末，各大機(jī)構(gòu)對(duì)于2015年宏觀經(jīng)濟(jì)都進(jìn)行了展望和預(yù)估，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出相對(duì)樂觀的態(tài)度?？梢灶A(yù)期，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)，需求回暖，經(jīng)濟(jì)增幅將不斷加快，2015年道指不排除將沖擊20000點(diǎn)大關(guān)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景將十分樂觀。我們分析認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑦_(dá)到3%以上的水平，在加息消息確認(rèn)前，美股將有可能繼續(xù)走高，市場(chǎng)也將保持積極向上趨勢(shì)。

另外，歐洲央行宣布自2015年開始，貨幣政策會(huì)議將改為每六周舉行一次，同時(shí)擬定從1月會(huì)議開始，例行公布管委會(huì)貨幣政策會(huì)議的討論情況，更好地促進(jìn)信息聯(lián)通。雖然2014年歐洲整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但PMI等數(shù)據(jù)也有良性好轉(zhuǎn)的跡象，這也是歐債危機(jī)后正常的緩和過程，隨著未來歐洲央行刺激舉措的落實(shí)，需求回暖、歐洲整體經(jīng)濟(jì)的加速?gòu)?fù)蘇仍然是可以期待的。在經(jīng)濟(jì)樂觀的基調(diào)下，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境將呈現(xiàn)出定向?qū)捤傻木置?，資金不斷流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，不排除還有一兩次降息、降準(zhǔn)的可能。未來我國(guó)GDP增速不排除將達(dá)到7.1%～7.3%的水平。

在回顧市場(chǎng)、縱觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)之后，我們不妨對(duì)2015年商品期貨市場(chǎng)走勢(shì)保持相對(duì)樂觀的預(yù)估。長(zhǎng)期來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將延續(xù)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，美元將不斷走強(qiáng)，歐洲經(jīng)濟(jì)則有望觸底反彈，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷充分結(jié)構(gòu)性調(diào)整后，未來市場(chǎng)或?qū)㈤_始不斷兌現(xiàn)利好。隨著商品價(jià)格紛紛跌落至相對(duì)的低位區(qū)間后，不排除將開始震蕩向上的新階段。

我們分析認(rèn)為，短期出現(xiàn)大幅上漲的可能性仍然較小，商品市場(chǎng)在一季度或?qū)⒀永m(xù)低位震蕩募底的過程，二、三季度不排除開始震蕩向上的價(jià)格攀升過程。股指期貨短期將走出相對(duì)震蕩的走勢(shì)。對(duì)石化板塊而言，2014年遭遇滑鐵盧的原油，油價(jià)暴跌至低位低價(jià)是大國(guó)博弈的結(jié)果，油價(jià)低位也造成了相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)減少，面臨減產(chǎn)格局。同時(shí)，低油價(jià)將刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，配合美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)和各國(guó)的刺激政策，加之北半球冬季原油季節(jié)性需求攀升，煉廠維護(hù)結(jié)束后將增產(chǎn)，原油需求前景有望改善。中國(guó)在油價(jià)低位也將加大原油儲(chǔ)備，有利于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的逐步恢復(fù)。未來原油將面臨供應(yīng)減少、需求增加的格局。

我們分析認(rèn)為美原油短期在40一線將是相對(duì)底部，在40～50低位震蕩做底完成后，未來仍是看漲趨勢(shì)，2015年可能向60～70區(qū)間運(yùn)行，未來不排除向70～80位置運(yùn)行。國(guó)內(nèi)石化類品種有望跟隨反彈，塑料在歷經(jīng)暴跌之后，價(jià)格探至8000點(diǎn)以下為相對(duì)底部位置，未來可能震蕩向9000一線運(yùn)行，PTA在4200～4500完成底部震蕩后可能向5000～5200運(yùn)行。石化板塊商品走勢(shì)短期將繼續(xù)受到供應(yīng)過剩的因素影響，但是短期各供應(yīng)方的博弈和價(jià)格戰(zhàn)將可能刺激市場(chǎng)情緒，原油價(jià)格在下破50一線以后，進(jìn)一步下跌的空間有限，市場(chǎng)將尋獲一個(gè)合理的價(jià)格底線，跌勢(shì)將呈現(xiàn)出一個(gè)逐步放緩的趨勢(shì)。供需失衡的局面將逐漸轉(zhuǎn)變，醞釀反彈將是石化板塊2015年的新方向。

2015年，隨著宏觀環(huán)境逐漸明朗，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨穩(wěn)，政策逐步開放，期貨市場(chǎng)勢(shì)必將上演更加精彩絕倫的行情，更多機(jī)遇將不斷涌現(xiàn)出來，展現(xiàn)在投資者面前。從投資的角度來看，充滿機(jī)遇的市場(chǎng)將帶動(dòng)更多交易熱情，中國(guó)期貨市場(chǎng)將迎來充滿生機(jī)的一年。