地緣政治危局籠罩下的世界經(jīng)濟(jì)

谷源洋

當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)正處于“周期路口”的拐點，或走向持續(xù)的低速增長，或步入周期性的景氣。但權(quán)衡世界經(jīng)濟(jì)的喜與憂，出現(xiàn)IMF總裁拉加德所說的“新平庸時代”的可能性不大。野村證券和瑞銀集團(tuán)等多家機(jī)構(gòu)發(fā)布的年度展望報告均認(rèn)為2015年全球經(jīng)濟(jì)將持續(xù)擴(kuò)張，WTO預(yù)測2015年國際貿(mào)易將增長4%，匯豐銀行發(fā)表的“匯豐貿(mào)易展望”報告認(rèn)為，全球貿(mào)易正逐步走出國際金融危機(jī)的陰霾，到2016年全球跨界貿(mào)易增速將回升至8%。

美聯(lián)儲兩難選 加息與否均有風(fēng)險

美聯(lián)儲從2014年1月開始有序削減購買國債和抵押貸款支持證券（MBS）的規(guī)模，到10月底己按期停止購債計劃，標(biāo)志著美國經(jīng)濟(jì)有所改善。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已接近“徹底復(fù)蘇”的門檻，實際GDP增速接近或超過潛在經(jīng)濟(jì)增長率。美聯(lián)儲和IMF曾預(yù)測2014年美國經(jīng)濟(jì)增長率為2.8%，美國國會預(yù)算局發(fā)布的報告甚至認(rèn)為2014年美國GDP增長率為3.1%，2015年為3.4%。

然而，2014年首季度經(jīng)濟(jì)增長率卻為負(fù)2.1%，創(chuàng)下5年來最大的跌幅，主要原因除個人消費支出增長0.71%外，其他數(shù)據(jù)，包括凈出口及政府消費與投資等均為負(fù)增長。鑒于此，IMF將2014年美國經(jīng)濟(jì)增長率從2.8%下調(diào)至1.7%，美聯(lián)儲則把增長預(yù)期值降為2.0%-2.2%。但首季增長收縮后，個人消費支出、出口、商業(yè)庫存與政府需求上揚(yáng)以及私營部門新增就業(yè)崗位連續(xù)多月超過20萬個，又推動經(jīng)濟(jì)反彈。

美聯(lián)儲現(xiàn)處于兩難選擇的境地，過早或過晚加息都將給美國帶來風(fēng)險。何時升息以及加息的幅度，都取決于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化。從耶倫的多次表態(tài)看，美聯(lián)儲步入加息周期需要具備4個基本條件：經(jīng)濟(jì)走向強(qiáng)勁增長；就業(yè)市場更加充分；通脹率達(dá)到或超過2%以及資產(chǎn)泡沫加速發(fā)酵。

上述4個要素2014年基本尚未出現(xiàn)，尤其美聯(lián)儲關(guān)注的核心通脹率和通脹率到2014年底僅分別為1.5%、1.75%，失業(yè)率雖已降至6%以下，但勞動參與率僅為62.8%，平均時薪在過去7年間只增長了2%。因此，IMF總裁拉加德提醒美國不可過度緊縮銀根，以免影響美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。事實上，美聯(lián)儲中的“鴿派”亦擔(dān)心在日本央行和歐洲央行仍以寬松貨幣政策為主基調(diào)、對抗“過低的通脹和脆弱的復(fù)蘇”的形勢下，采取過快的貨幣收縮政策將會抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

因此，美聯(lián)儲丟掉“QE拐棍”后，并沒有馬上步入加息周期，即使是在今后適當(dāng)時間點上調(diào)利率，加息節(jié)奏也將是有序而緩慢的，聯(lián)邦基金利率要從0-0.23%回歸危機(jī)前4%-4.5%的水平，恐怕是一兩年之內(nèi)難以做到的事。

“歐版QE”正在低調(diào)推出

經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差異化決定其貨幣政策取向，由于歐盟宏觀經(jīng)濟(jì)形勢遜于美國經(jīng)濟(jì)基本面，因而歐洲央行的貨幣政策同美聯(lián)儲“分道揚(yáng)鑣”。

IMF預(yù)測歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將從2013年的零增長和負(fù)增長，轉(zhuǎn)為實現(xiàn)2014年1.2%和1.0%的增長，但實際經(jīng)濟(jì)狀況卻不如IMF的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)困境向北歐國家擴(kuò)散，呈現(xiàn)“復(fù)蘇太慢、通脹太低、失業(yè)太高”的特點。于是有人認(rèn)為歐洲正在走向經(jīng)濟(jì)全面停滯與通縮的泥潭，有人認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)將再次衰退，因而各方要求歐洲央行行長德拉吉啟動“歐版QE”的呼聲越來越高。

有人又揚(yáng)言稱歐元區(qū)解體、歐元崩潰。人們有理由擔(dān)心歐洲經(jīng)濟(jì)放緩，通過貿(mào)易和金融等渠道拖累世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但歐洲經(jīng)濟(jì)陷入新衰退的概率不大。前歐洲央行行長特里謝認(rèn)為歐元區(qū)已不再處于全球危機(jī)的“震中”，最為突出的變化是愛爾蘭、希臘、葡萄牙、西班牙等重債國紛紛拒絕來自外部的援助計劃，重返國際金融市場自主發(fā)債融資。

不過，在財政支出和財政赤字約束下，歐洲央行并沒有條件實施像美聯(lián)儲和日本央行那樣的量化寬松政策，即使是推出有限度的“歐版QE”措施，其作用也不會太明顯，反而有可能抬高歐元區(qū)邊緣國家的債券收益率。

在以德國為代表的“條頓集團(tuán)”與以法國和南歐國家組成的“拉丁集團(tuán)”之間、關(guān)于緊縮還是增長的矛盾仍難以消除、“反德”和“反歐一體化”的聲音日趨增大，以及歐盟加大對俄制裁力度的形勢下，真正的結(jié)構(gòu)性改革恐難以推行。歐盟“三大巨頭”業(yè)已選定，擺在新權(quán)力中心的挑戰(zhàn)是歐洲經(jīng)濟(jì)停滯；歐美、烏克蘭與俄羅斯沖突以及歐盟與英國的關(guān)系，這些問題將繼續(xù)成為2015年歐洲的關(guān)注焦點。

日本陷技術(shù)性衰退 難再造繁榮

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的“大膽的金融政策”和“積極的財政政策”推動股市大幅上漲，但日本家庭金融資產(chǎn)約54%為銀行存款和現(xiàn)金，股市上揚(yáng)的受益者只是持有股票的投資者，而廣大消費者的困窘狀況并未得到多大改善。

安倍政府無節(jié)制的擴(kuò)大公共支出，沒有增加多少財政稅收，反而導(dǎo)致公共債務(wù)規(guī)模不斷膨脹，成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的重大隱患。

在日本央行繼續(xù)維持“超低利率”政策下，從2014年4月起，把消費稅率從5%提高到8%，試圖通過新稅收，減輕財政壓力。維持“超低利率”和提高消費稅率的疊加作用，迫使消費者只好削減其他方面的需求來平衡家庭總支出，使日本政府刺激內(nèi)需、推高通脹的努力受到抑制。

物價增速超過工資增速，造成百姓生活成本攀升，居民“消費沖動”缺乏后勁，企業(yè)生產(chǎn)和服務(wù)意愿低落，企業(yè)沒有擴(kuò)大設(shè)備投資動力，有能力的企業(yè)選擇在海外發(fā)展，從而使國內(nèi)投資更顯不足。

為達(dá)成重振經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，從2014年10月起，日本開始提升最低工資水平，并準(zhǔn)備在2015年年度預(yù)算中增加1萬億日元的預(yù)備費用，用于公共設(shè)施建設(shè)及補(bǔ)貼中小企業(yè)；此外，把資產(chǎn)購買規(guī)模從70萬億日元增至80萬億日元；對企業(yè)減稅、促進(jìn)居民就業(yè)和向低收入者發(fā)放補(bǔ)貼金，支撐經(jīng)濟(jì)景氣。

然而，不管是推出的“新招數(shù)”抑或通過所謂的“三支箭”激活經(jīng)濟(jì)景氣，擺脫通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)疲軟，其成效均顯不佳。從實踐結(jié)果考量，量化寬松貨幣政策推升了通脹率，減緩了通縮壓力，但通脹率尚未達(dá)到2%的目標(biāo)。日本央行預(yù)計2015財年通脹率將升至1.9%。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的最終目標(biāo)是擺脫“失去20年”的困境，但種種結(jié)構(gòu)性缺陷以及提高消費稅率已使日本“經(jīng)濟(jì)脫軌或繼續(xù)減速”。 IMF認(rèn)為“日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在失去動力，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)再造繁榮的政策效力已經(jīng)大大退化”。

制裁俄羅斯 俄與歐盟兩敗俱傷難以避免

2014年世界經(jīng)濟(jì)沒有步入周期性景氣的起步階段，主要原因在于地緣政治危機(jī)造成的破壞力嚴(yán)重，包括中東進(jìn)入極端動蕩期、巴以大規(guī)模軍事沖突、伊拉克極端武裝組織進(jìn)行反撲及美軍予以空襲等。但最大的地緣政治危機(jī)當(dāng)屬由烏克蘭問題引起的美歐對俄羅斯的制裁以及俄羅期采取的反制措施，使眾多國家經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)遭遇“逆風(fēng)”。

在馬航MH17班機(jī)墜落后，美歐與俄羅斯關(guān)系進(jìn)一步惡化，美歐在2014年7月底追加對俄羅斯新一波的嚴(yán)厲制裁，打擊目標(biāo)涉及金融、能源、軍售、敏感技術(shù)出口等領(lǐng)域。俄羅斯則“以硬對硬”，于2014年8月6日對歐盟、美國、澳大利亞、加拿大和挪威等國發(fā)出為期1年的肉類、魚類、蔬菜、水果、牛奶和奶制品等進(jìn)口禁令，導(dǎo)致荷蘭、波蘭等多國對俄羅斯農(nóng)產(chǎn)品出口銳減。普京表示俄羅斯準(zhǔn)備對美歐飛機(jī)、造船和汽車等行業(yè)對俄羅斯出口采取保護(hù)性措施。

由于歐盟是俄羅斯利用國外投資的主要來源地，其年投資總額占俄羅斯年吸引外資總額的約70%。歐盟裁決俄羅斯幾大銀行，使俄羅斯每年出現(xiàn)巨大外來融資缺口。

此外，國際油價持續(xù)性下跌對俄羅斯的傷害比美歐對俄羅斯制裁更大，好在俄羅斯央行現(xiàn)仍握有約4400億美元的外匯儲備以及450億美元的黃金儲備，尚能夠應(yīng)對石油財政收入減少和短期貨幣波動，并有能力向受到制裁影響的國有及商業(yè)銀行提供流動性支持。因此，俄羅斯企業(yè)雖然考慮轉(zhuǎn)道香港等亞洲金融市場籌資，但不少企業(yè)，特別是大企業(yè)由于擁有較多的現(xiàn)金流，并沒有出現(xiàn)爭搶“高價貸款”的現(xiàn)象。

從貿(mào)易規(guī)?？?，2013年，俄美貿(mào)易額僅為300億美元，而俄羅斯與歐盟貿(mào)易額高達(dá)4500多億美元，其中歐盟對俄羅斯農(nóng)產(chǎn)品出口總值為160億歐元，占農(nóng)產(chǎn)品出口總值的10%，而同年美國對全球農(nóng)產(chǎn)品出口為1441億美元，對俄羅斯農(nóng)產(chǎn)品出口僅為13億美元。

由此不難發(fā)現(xiàn)，歐美與俄羅斯之間的“經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)”和“貿(mào)易戰(zhàn)”三方之間所受作用力并不均衡，可以說實施制裁對美國影響實在有限，而對俄羅斯與歐盟傷害甚大。