全球經(jīng)濟不能被美加息預期牽著走

王哲

二十國集團（G20）財長和央行行長會議于9月4日至5日在土耳其安卡拉召開，中國財政部部長樓繼偉和中國人民銀行行長周小川率中國代表團出席了會議。

由于近期全球金融市場持續(xù)震蕩、新興經(jīng)濟體增速普遍放緩、美國加息預期不確定性增強以及中國經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，為期兩天的會議備受各方關注。尤其引人矚目的是，由于此前股市暴跌、人民幣貶值、經(jīng)濟增速放緩等因素，以往通常從驗證日美歐經(jīng)濟形勢啟動討論的G20財長和央行行長會議本次罕見地以中國經(jīng)濟為開場話題。

中國會堅定地穩(wěn)增長推改革

樓繼偉在本次會議上回應各方對中國經(jīng)濟的特別關注時表示，當前中國經(jīng)濟狀況仍在預期之內。中國經(jīng)濟發(fā)展已進入“新常態(tài)”，增速預計將保持在7%左右，并且這一狀態(tài)可能持續(xù)四到五年時間。中國政府不會特別在意季度性的短期經(jīng)濟波動，將保持宏觀經(jīng)濟政策的“定力”。中國經(jīng)濟最大潛力在于改革，中國正按照既定部署堅定不移地推進改革和開放。在人口紅利消失、資本回報率下降的背景下，中國政府著力推動結構性改革，不斷提高全要素生產(chǎn)率，以改革紅利對沖人口紅利的消失。

樓繼偉特別指出，國際金融危機爆發(fā)后，發(fā)達國家普遍啟動了去杠桿進程，但中國則從2009年到2010年開始了快速的杠桿化，并實現(xiàn)了10%左右的經(jīng)濟增速，對全球經(jīng)濟增長貢獻率高達50%以上。目前中國也進入了去杠桿階段，但即使這樣，中國經(jīng)濟對全球經(jīng)濟增長的貢獻率仍達到30%左右。

他同時指出，中國過去依靠政策刺激取得的9%到10%的經(jīng)濟增速是不可持續(xù)的，也超出了中國經(jīng)濟的潛在增長率，并導致產(chǎn)能過剩和庫存大量增加，必須逐步消化產(chǎn)能和去庫存，這可能需要數(shù)年時間。今后五年是中國經(jīng)濟結構調整的“陣痛期”，包括結構性改革的主要任務預計要在2020年前完成。

中國已經(jīng)穩(wěn)住金融市場

在介紹近期中國金融市場情況時，周小川指出，今年6月中旬以前，中國股市泡沫不斷積累。3月至6月，上證指數(shù)上漲了70%。在這一過程中，出現(xiàn)了投資者杠桿率快速上升等問題，存在風險隱患。6月中旬以來，中國股市發(fā)生了三輪調整，其中前兩輪調整未有國際影響，8月下旬的第三輪調整產(chǎn)生了一些全球性影響。為避免發(fā)生系統(tǒng)性風險，中國政府采取了一系列政策措施，包括人民銀行通過多個途徑向市場提供流動性。中國政府的措施避免了股市斷崖式下滑和系統(tǒng)性風險的發(fā)生。股市調整以來，杠桿率已明顯下降，對實體經(jīng)濟也未產(chǎn)生顯著影響。

在人民幣匯率方面，周小川指出，受前期美元走強和新興市場經(jīng)濟體貨幣普遍貶值影響，人民幣實際有效匯率偏強，同時由于金融市場有所動蕩、近期市場注入流動性較多等原因，改革后人民幣出現(xiàn)了一定程度的貶值。但中國經(jīng)濟基本面并未發(fā)生實質性改變，對外貿(mào)易仍然保持較大順差，人民幣并不存在長期貶值基礎。目前，人民幣對美元匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩(wěn)定。周小川表示，盡管金融市場出現(xiàn)了一些波動，中國政府深化改革的決心并未改變，仍將按照黨中央、國務院批準的計劃有序推進各項改革。

防范新興經(jīng)濟體貨幣大范圍貶值

中國人民銀行和財政部發(fā)布的有關本次G20會議公報的要點顯示：“會議要求各國謹慎調整政策行動并開展清晰溝通，使負面溢出效應降至最低，減少不確定性并提高透明度。會議注意到，隨著經(jīng)濟前景有所好轉，部分發(fā)達經(jīng)濟體將可能收緊貨幣政策。會議重申要防止出現(xiàn)貨幣競爭性貶值，抵制一切形式的貿(mào)易保護主義?！?/p>

據(jù)悉，這是二十國集團自2013年以來首次采用“競爭性貨幣貶值”措辭，希望以此緩和市場緊張氣氛。顯然，本次會議已經(jīng)注意到，隨著經(jīng)濟前景有所好轉，部分發(fā)達經(jīng)濟體或將收緊貨幣政策。美聯(lián)儲年內加息的預期早已引發(fā)市場擔憂，新興經(jīng)濟體尤其是近來步入衰退的巴西、俄羅斯等國家，擔心美國收緊貨幣政策引發(fā)資本出逃，從而影響其經(jīng)濟發(fā)展前景。

中國人民大學重陽金融研究院研究員、合作研究部主任劉英接受本刊記者采訪時分析說，從本次會議來看，促進投資是各國的當務之急。G20各國制定了國別投資戰(zhàn)略，以改善投資環(huán)境，促進高效的基礎設施投資，并為中小企業(yè)提供融資支持。會議對國際貨幣基金組織（IMF）2010年份額和治理改革方案的落實一再拖延深感失望，強烈敦促美國盡快批準該方案。

美聯(lián)儲或將采取溫和加息政策

IMF指出，一些導致經(jīng)濟下行的風險正在成為現(xiàn)實，包括美元升值、新興市場貨幣貶值、大宗商品價格下跌及資本流入減弱等。這意味著全球經(jīng)濟前景會更疲弱，新興市場近期下行風險已經(jīng)增加。IMF總裁拉加德明確表態(tài)，美聯(lián)儲不應急于加息。國際油價下跌未能如預期提振經(jīng)濟，發(fā)達經(jīng)濟體普遍低通脹，“貨幣政策必須保持寬松，避免實際利率過早上升”。而且，G20國家需要共同采取強有力的政策，以提振經(jīng)濟、減少風險。

“美國的貨幣政策調整不能只看美國本土經(jīng)濟的復蘇形勢、居民消費價格指數(shù)（CPI）和就業(yè)情況，而應更多的承擔提供世界公共品的職責和責任。美國不能只享受美元作為國際貨幣所帶來的權利和利益，卻不承擔穩(wěn)定國際金融市場和全球經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的職責。”劉英接受本刊記者采訪時指出，站在全球角度并結合美國自身因素綜合考慮，美聯(lián)儲應會采取穩(wěn)步溫和的加息措施。目前全球金融市場的劇烈波動，包括很多國家匯率出現(xiàn)的巨幅貶值，其主因在于美國退出量化寬松政策（QE）及美聯(lián)儲加息使得美元走強導致，其他國家都在努力應對美元的沖擊和影響。