隆平高科：躋身世界前五強非易事

雪球財經(jīng)

當前，隆平高科（000998）在國內(nèi)種業(yè)市場當中，二級市場上的估值PE達到81倍遠超過同行業(yè)的登海種業(yè)PE31倍，但其業(yè)績比起同行業(yè)的登海種業(yè)（002041）來說，還是稍顯遜色。公司在實現(xiàn)其十年進入“世界前5強”種業(yè)公司的道路上，可謂是任重道遠。不說其他，單論公司需要有與世界前5強相媲美的市場估值就都還有不小的差距。不過，也不可否認，隆平高科絕對是細分行業(yè)里的好企業(yè)、好股票，就是價格偏高。接下來，筆者便在下面的文章中與大家一起分享隆平高科在種子行業(yè)中的地位表現(xiàn)以及未來發(fā)展。

市值高于行業(yè)水準

當前，我國種業(yè)市場的集中度遠遠不如國際的水平。國內(nèi)前10強種業(yè)公司集中度約在25%左右，而世界前10強集中度約為70%，未來種業(yè)兼并將成新常態(tài)。但從另一方面來說，出于保農(nóng)民收入，農(nóng)業(yè)都會涉及到政府限價。從這一點出發(fā)，這是對整體銷售利率有一定影響的。不過種業(yè)相對汽車行業(yè)、電器行業(yè)等消費品來說，周轉(zhuǎn)速度還是比較塊。因此，整體來講，隆平高科所在種子行業(yè)還是一個比較平穩(wěn)，一定程度上需要國家政策扶持的行業(yè)。那隆平高科在行業(yè)中有怎樣的表現(xiàn)呢？

A股市場上，從事種子生產(chǎn)的上市公司有7家，按照市值排序分別為隆平高科、登海種業(yè)、敦煌種業(yè)（600354）、豐樂種業(yè)（000713）、神農(nóng)大豐（300189）、萬向德農(nóng)（600371）、荃銀高科（300087）。隆平高科在種業(yè)公司中，總市值最高，結(jié)合當前的股價以及PE、PB來看，公司目前估值偏高。相對來說，登海種業(yè)估值好于隆平高科。（表一）

業(yè)績遜于登海種業(yè)

從營業(yè)收入來看，2013年營業(yè)收入規(guī)模最大的為隆平高科，從營收復合增長率排名來看，則是登海種業(yè)最快，2002年至2013年11年間，復合增長率為20.9%，而隆平高科次之（表二）。

從凈利潤看，豐樂種業(yè)、萬向德農(nóng)有出現(xiàn)虧損的情況，暫且不看，那么登海種業(yè)的凈利潤收益更高（表三）。從現(xiàn)金流量、資產(chǎn)負債率、銷售毛利率、銷售凈利率這四項指標來看。隆平高科在這四項指標當中，占的是四平八穩(wěn)，較為平均，大致位于中等偏上水平。反而，在這里凸顯出來的則是登海種業(yè)的指標更為優(yōu)異。從這些指標上看，以玉米為主的登海種業(yè)，財務的基本面上好于隆平高科。而隆平高科，整體的負債率、杠桿處于高位，或在中信集團入注資金后，將有較大改善（表四）。

主營業(yè)務來看，雜交水稻是隆平高科的第一貢獻，其次為玉米種子的貢獻。數(shù)據(jù)顯示，隆平高科雜交水稻毛利率為44%，玉米種子的毛利率約為49%，略高于雜交水稻。而登海種業(yè)業(yè)務較為單一，僅靠玉米種子貢獻其業(yè)績?？梢姷呛７N業(yè)在玉米種子市場上實力的雄厚。其財報顯示出來的玉米種子毛利率在61%左右，遠高于隆平高科玉米種子的毛利率。同時，也高于隆平高科的雜交水稻毛利率。所以我們可以看到，從整體業(yè)績上看，登海種業(yè)的毛利率、凈利潤更加豐富。

收購擴張出師不利

以前，70年代是為了吃飽飯而開展了高產(chǎn)量的雜交水稻，當下不僅要吃飽，而且要吃好。那么，吃好就需要我們持續(xù)研究。筆者認為，隆平高科未來發(fā)展有兩條路可以走，一是并購;二是轉(zhuǎn)基因技術的改進。當然，隆平高科也正在這兩條路上奔走。并購就是為了搶占市場份額，這不僅是隆平高科，也是整個行業(yè)的路。關于隆平高科，其業(yè)務60%來自雜交水稻，而其在玉米種子市場份額不足，所以其原打算收購奧瑞金（002701）以擴大玉米種子的市場份額到6%，然而卻不能如愿。

另外，涉及到解決中國人口日益增長，糧食內(nèi)需需要基本解決的問題，那么轉(zhuǎn)基因技術在農(nóng)業(yè)方面的貢獻肯定不可或缺。隆平高科一直跟相關的研究有轉(zhuǎn)基因技術合作研究，現(xiàn)階段還沒完成商業(yè)化，但未來的潛力也不容小覷。可是，轉(zhuǎn)基因技術會不會影響人身健康，無法驗證，等到隆平高科的轉(zhuǎn)基金研究商業(yè)化之時，不知國際科學上對轉(zhuǎn)基金的健康研究又到了何種地步呢？

躋身世界前5強非易事

種業(yè)高庫存，高存貨。近兩年的種子制種面積減少、庫存減少，2015年將或能更好的發(fā)力，這一點隆平高科在行業(yè)困難的時期仍保持正增長，證明實力不俗。如今，行業(yè)困境已過，未來可期。

可是在隆平高科“未來十年進入世界5強種業(yè)公司”的目標之下，公司目前的表現(xiàn)實在難說預期能樂觀實現(xiàn)。當下，隆平高科是市值才200億元的種業(yè)公司，而世界第一名的種業(yè)公司孟山都587億美金，這預示著隆平高科如要在未來十年躋身到前五強，那么至少市值也得有200億美金，翻6倍的股價。

隆平高科在基礎業(yè)績有保證的前提下，還得搞好市值管理。那就還得靠并購，擴展東南亞市場實現(xiàn)，可是東南亞市場是這么好攻克的嗎？另外，公司還要有優(yōu)勢資源和資金，中信集團就或許會是隆平高科用來打拼國際市場的平臺。（雪球ID：諸葛未亮）<Z：＼1325＼結(jié)束符.jpg>