打新股不是理性投資

高欣

2014年1月17日，證監(jiān)會(huì)宣布重啟暫停了一年多的IPO（首次公開募集），于是，“打新股”就成了去年許多股民的一個(gè)理財(cái)主題。在很多人看來，這幾乎是一場(chǎng)包賺不賠的概率游戲。

所謂打新股，就是用資金參與新股申購，如果中簽，就以發(fā)行價(jià)買到了即將上市的股票。由于一般情況下股票上市后市場(chǎng)價(jià)會(huì)比發(fā)行價(jià)高，因此打新股幾乎可以認(rèn)為肯定賺錢。而且多數(shù)新股上市后會(huì)上演連續(xù)多日的“漲停秀”，收益相當(dāng)可觀。當(dāng)然，一上市就破發(fā)的倒霉鬼也有，不過概率很小。

打新股的過程也不復(fù)雜。在申購日（T日）當(dāng)天繳足申購款進(jìn)行委托，T+1日，你的申購資金會(huì)被中國結(jié)算公司凍結(jié)，交易所將根據(jù)最終的有效申購總量進(jìn)行配號(hào)。T+2日組織搖號(hào)抽簽，T+3日公布中簽結(jié)果，沒有中簽的申購款返回申購人賬戶。但有一個(gè)問題需要注意，證監(jiān)會(huì)要求，只有持有股票的投資者才能參與打新股。你申購前20天持有股票的日均市值，就是你打新股的限額。

經(jīng)常會(huì)有客戶問我：打新股能不能作為一種常規(guī)的理財(cái)手段？這個(gè)問題我先不直接回答，先把正反兩方的論據(jù)列出來供大家參考。

正方：先從收益率看，滬深股市的歷史上，參與新股申購，往往能夠獲得暴利。根據(jù)海通證券的一份研究報(bào)告，1997年，申購新股的年收益率為95%，1998年為40%，2000年為20.67%，2001年雖然下降至9.79%，但仍是同期銀行存款利率的數(shù)倍。遠(yuǎn)的不說，就看最近這一個(gè)月，股市雖然火爆，但論漲幅最大的還是新股。有11只上市不久的次新股漲幅翻倍，中科曙光2014年11月漲幅達(dá)359.84%、九強(qiáng)生物達(dá)到323.46%。

有人會(huì)說，打新股最大的問題是中簽率太低，但在高回報(bào)下，即使是低中簽率，收益率也是可觀的。比如我的一個(gè)客戶，用20萬打新股，中了2萬的股票，幾天漲了一倍，也就是20萬的本金賺了2萬，收益率10%。這可是幾天的收益率啊，如果換算成年化收益率，可不得了。

反方：行情較差的時(shí)候，打新股可能比炒股賺錢，但最近股市漲得好，打新股的誘惑就越來越小了。正方舉的那個(gè)例子里，如果這個(gè)客戶把20萬全買了券商股，幾天就能翻一番。我還有一個(gè)客戶，前兩天專門賣掉他持有的一只券商股打了幾次新股，結(jié)果一次都沒中，而那只券商股卻瘋漲，跟他賣掉時(shí)相比漲了兩倍多，現(xiàn)在他懊悔得不得了。

正方說打新股中簽率低，其實(shí)何止低，簡(jiǎn)直好比彩票中大獎(jiǎng)，難！據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來發(fā)行上市的新股中，網(wǎng)上中簽率（主要針對(duì)散戶）最低的只有0.28%，最高的也只有4.87%。網(wǎng)下中簽率（主要針對(duì)機(jī)構(gòu)）更慘，最低的只有0.06%，有65只新股中簽率不到1%，其中7只中簽率不到0.1%。正方例子中客戶能有10%的中簽率，簡(jiǎn)直是人品大爆發(fā)。更多的人，可能打一年新股都中不到一只，別說賺錢，連存款利息都賠掉了。

綜合正反兩方的觀點(diǎn)，我認(rèn)為，目前市場(chǎng)經(jīng)過了一個(gè)月的大漲，正處于高位震蕩中，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前一個(gè)階段。因此，對(duì)于中小投資者而言，從二級(jí)市場(chǎng)主動(dòng)退出一部分資金，來進(jìn)行新股申購，是一個(gè)不錯(cuò)的選擇——不求有功，但求無過。

但是，打新股絕不是一種可以常態(tài)化的投資手段，因?yàn)樗刑嗖淮_定因素。首先是新股申購發(fā)行政策始終飄忽不定，很有可能半年都不發(fā)一只新股，那就白等了。其次，就算政策穩(wěn)定，打新股的過程完全就像賭博，成敗絲毫不由你控制。也許有人會(huì)喜歡這種“神鬼莫測(cè)”的刺激感覺，而在我看來，任何一種理性的投資，都應(yīng)該是科學(xué)的，是可以計(jì)算分析、推導(dǎo)預(yù)測(cè)的。而打新股這種碰運(yùn)氣的方法，并不屬于理性投資的范疇。