新三板三生萬物

資本是企業(yè)的血液，是企業(yè)的經營之本、發(fā)展之梯，一家成功的企業(yè)必定深諳資本運作的奧秘。資本運作與其說是一門綜合的科學，倒不如說是一種經營藝術，包羅萬象，不拘一格。新三板企業(yè)資本運作出現(xiàn)最為頻繁的當屬股權激勵、并購重組以及定向增發(fā)這三種資本運作方式。

股權激勵作為一種重要且有效的激勵手段，目前越來越受到企業(yè)的重視與采納。今年前八個月，共有82家新三板掛牌企業(yè)公布股權激勵方案（有些企業(yè)實施兩種股權激勵方案），其中有38家企業(yè)為做市轉讓，44家企業(yè)為協(xié)議轉讓，實施股權激勵的新三板企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)加速增加趨勢。這82家公布股權激勵的新三板掛牌企業(yè)中，采用限制性股票激勵方式的企業(yè)最多，共有41家。

今年以來，新三板并購行情火爆，新三板作為熱門的“并購池”備受并購市場青睞。在當前新三板市場并購浪潮席卷下，越來越多新三板企業(yè)主動出擊進行外延式并購。今年至今發(fā)生的189起新三板企業(yè)主動并購事件中，近4個月共有143起，可以預見新三板企業(yè)在今年的主動并購意愿愈加強烈。

主動并購的新三板企業(yè)所涉及的行業(yè)包括信息技術、工業(yè)、材料等8個行業(yè)。其中，信息技術和工業(yè)標的的主動并購意愿最為強烈。信息企業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)軟件服務和信息技術服務企業(yè)并購熱情最高，共有16家。工業(yè)企業(yè)中，電氣設備和機械企業(yè)并購意向最熱烈，占工業(yè)類企業(yè)比重超過50%。隨著新三板并購行情的火熱，“定增+現(xiàn)金”和“PE+上市公司”的并購模式開始在新三板陸續(xù)出現(xiàn)。

新三板定位于為成長性、創(chuàng)新性中小企業(yè)提供股份轉讓和定向融資服務。對掛牌企業(yè)而言，新三板定增具備小額融資豁免、定增儲架發(fā)行、定增價格定價靈活、定增股份無限售期要求、定增對象靈活等優(yōu)勢。

新三板定向增發(fā)作為掛牌企業(yè)最常用的融資手段，當前已成為當之無愧的香餑餑。2015年前期新三板定增實施次數(shù)飛速增長，近期受市場影響逐步冷卻。機構投資者成為新三板定增主力軍，占比達61.77%。機構投資者成為新三板定增主力軍原因主要有以下三個方面：新三板企業(yè)發(fā)展多處于早期，機構投資者大部分投資一級市場；相比其他企業(yè)，機構投資者的信息獲取渠道更寬；新三板市場的定位本身即機構為主的市場。

對于任何一個登陸資本市場的企業(yè)來說，本質上其主要目的就是定價融資，成員配置，概括起來就是“一生二，二生三，三生萬物”?！耙弧敝傅氖堑顷戀Y本市場后可以實現(xiàn)定價，實現(xiàn)從無到有；一生二，“二”就是融資，我們一直強調融資有周期率，這個不以任何人的意志為轉移，截至目前來看，在今年一季度和二季度交接時應該說是今年新三板最佳的融資窗口，不同的時間周期去做同樣的事情，其實難度差異是很大的；“三生萬物”指的是兼并重組。企業(yè)除了內生性增長外，還要借助資本和杠桿的力量去通過外延式的并購加快自身成長的路徑。簡單而言，如果我們的企業(yè)不用這種杠桿，而其他企業(yè)在用，即使起跑線是一樣的，但最終結果卻會有巨大差異。

什么樣的企業(yè)適合做并購呢？有一種觀點認為新三板企業(yè)或者一家規(guī)模不大的公司，應該走內生性發(fā)展道路，當體量做大后才能考慮做收購。但實際上在新三板市場當中，很多優(yōu)秀企業(yè)都在做并購，這跟企業(yè)家及企業(yè)自身的意識和能力是有很大關系的。

對企業(yè)來說關于兼并收購的考量還是兩點：第一，企業(yè)要深度耕耘自身上下游產業(yè)鏈，要清楚地判斷出融資到什么樣的資產是有價值的。第二，有了這個判斷之后，企業(yè)要有談判溝通能力，如何令到你想要的資產以合理或你想要的定價去實現(xiàn)談判，這個和企業(yè)家及企業(yè)展現(xiàn)出來的實力有非常大的關系。（作者/袁季，廣證恒生總經理）