暫停IPO分級(jí)打新基金很尷尬

如果新股暫停6個(gè)月，結(jié)合之前的預(yù)測(cè)，新股的年化收益維持在8%？10%之間的話，對(duì)分級(jí)打新基金將是一個(gè)災(zāi)難。大部分劣后，將會(huì)受到本金的損失。

目前，市場(chǎng)上存在不少打新的基金。“打新”作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上特殊的現(xiàn)象，無(wú)疑性價(jià)比很高。隨著IPO的暫停，打新基金須轉(zhuǎn)換門庭，而分級(jí)打新基金面臨風(fēng)險(xiǎn)。

打新基金受追捧

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)中有300只較為典型參與打新的公募基金，其中無(wú)論是老打新基金還是新成立的打新基金，規(guī)模均在二季度有明顯的增加。截至6月30日，打新基金凈值規(guī)模步入百億級(jí)別的超過(guò)60只，更有4只基金規(guī)模突破150億元大關(guān)，其中，今年以來(lái)持續(xù)位居最大規(guī)模的工銀絕對(duì)收益規(guī)模高達(dá)160.71億元;招商豐泰規(guī)模達(dá)到157.76億元，緊隨其后;西部利得成長(zhǎng)精選和中海積極規(guī)模也分別達(dá)到153.77億元和150.7億元。另有13只打新基金凈值規(guī)模在120億元到150億元之間。

打新基金一般存在最優(yōu)規(guī)模，規(guī)模過(guò)大往往可能導(dǎo)致投資者收益下降，但基金公司卻快速推升打新基金規(guī)模，使得百億級(jí)別打新基金成批增加。

伴隨著數(shù)量和規(guī)模的激增，打新基金的收益率也成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)之一，根據(jù)好買基金研究中心測(cè)算，隨著凍結(jié)資金的增加和新股發(fā)行速度的提升，A類公募社保機(jī)構(gòu)網(wǎng)下中簽率目前徘徊在千一點(diǎn)五左右，結(jié)合今年以來(lái)新股平均坡板時(shí)間在17個(gè)交易日，單純打新收益貢獻(xiàn)半年基本維持在4.5%左右，與我們?nèi)ツ隃y(cè)算的全年收益在8%～10%基本一致。

分級(jí)打新面臨變局

“打新”近似無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益，吸引著逐利的資金。不少打新分級(jí)專戶應(yīng)運(yùn)而生。想法很質(zhì)樸，方案看上去也很合理。分級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)成專戶的形式，采用優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)，然后把產(chǎn)品投入到公募基金中去（公募基金打新具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)）。一般來(lái)說(shuō)，分級(jí)產(chǎn)品的優(yōu)先成本在7%～7.3%之間，杠桿比維持在1∶3或1∶5間，管理費(fèi)成本0.7%～0.9%。假設(shè)，以常規(guī)4∶1的杠桿，優(yōu)先7.2%，管理費(fèi)用0.80%計(jì)算，在打新的暫停之下，對(duì)分級(jí)打新基金的影響（見上表）。

從歷史上看，最近三年暫停時(shí)間都較長(zhǎng)。最近的一次是2012年11月16日暫停至2014年1月7日，其間交易日達(dá)247天，另外兩次分別是2008年9月16日至2009年7月10日，2005年5月25日至2006年6月2日，交易時(shí)間是198天和249天。本次暫停超出市場(chǎng)預(yù)期，連中途申購(gòu)的凍結(jié)資金也一并退回，這是以往幾次暫停新股發(fā)行所沒(méi)有的，足以說(shuō)明力度之大，反映出管理層對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)。如果考慮到注冊(cè)等因素，這或許不僅僅是一個(gè)權(quán)宜之計(jì)。

如果新股暫停6個(gè)月，結(jié)合之前的預(yù)測(cè)，新股的年化收益維持在8%～10%之前的話，對(duì)分級(jí)打新基金將是一個(gè)災(zāi)難。大部分劣后，將會(huì)受到本金的損失。對(duì)于成立較早，有一定收益的基金來(lái)說(shuō)，未來(lái)該如何走，顯然也不是一個(gè)輕松的問(wèn)題。