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    “妖股”路徑:全通教育的非典型生長(zhǎng)

    2015-09-10 07:22:44劉永剛
    中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 2015年15期
    關(guān)鍵詞:全通妖股教育

    劉永剛

    2015年3月31日,位于廣東省中山市東區(qū)庫(kù)充大街上的全通教育客服中心。CFP

    看年報(bào)·論英雄

    微信等低成本社交工具已基本具備“家?;?dòng)”功能,這對(duì)全通教育是否會(huì)造成巨大的沖擊——

    上市一年多,一度進(jìn)入300元/股高價(jià)位的新股全通教育(300359.SZ),4月14日收盤(pán)時(shí)仍以266元的價(jià)格傲視“兩市”,與其最高點(diǎn)相比,雖然市值蒸發(fā)了近90億元,但其在線教育的核心業(yè)務(wù)模式著實(shí)在“互聯(lián)網(wǎng)+教育”的概念下火了一把。

    這只在投資者眼中的“妖股”究竟為什么能夠在股市上翻云覆雨?

    市盈率618.3倍 ?滬深第一妖股

    4月9日晚,全通教育披露了2014年年報(bào),公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.93億元,同比增長(zhǎng)11.8%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4487.74萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6.87%;基本每股收益0.46元。當(dāng)日,全通教育報(bào)收于252.4元/股,上漲6.31%,依然是兩市股價(jià)最高的公司之一。以此計(jì)算,全通教育總市值為245億元。

    與此同時(shí),全通教育也預(yù)告了2015年首季的業(yè)績(jī):營(yíng)收約4900萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)30%,盈利預(yù)計(jì)為515.94萬(wàn)~663.35萬(wàn)元,比去年同期的737萬(wàn)元下降10%~30%。

    在外界看來(lái),全通教育因“互聯(lián)網(wǎng)+”概念受益,而公司亦把這歸結(jié)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。

    公告顯示,2014年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)主要原因是公司拓展新區(qū)域,業(yè)務(wù)覆蓋新增山東、甘肅、河北、四川等省,全課網(wǎng)正式發(fā)布并開(kāi)展運(yùn)營(yíng),實(shí)現(xiàn)公司用戶規(guī)模增長(zhǎng)。

    業(yè)務(wù)的擴(kuò)張也被全通教育視作一季度凈利下滑的原因:前期在軟硬件教育基礎(chǔ)設(shè)施上有一定投入;同時(shí),公司人工費(fèi)用和市場(chǎng)推廣費(fèi)用大幅增加。

    值得注意的是,全通教育宣布擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增12股及派現(xiàn)0.67元(含稅),這也意味著全通教育將告別“股王”寶座,不再“搶眼”。

    股民通常把那些股價(jià)走勢(shì)奇特、怪異的股票稱為“妖股”。2014年1月21日,全通教育上市。彼時(shí)市場(chǎng)還想象不到它這般勢(shì)如黑馬,僅一年有余就取代貴州茅臺(tái)成為滬深兩市第一高價(jià)股。股價(jià)一度從24.16元/股飆升至265元/股,漲幅高達(dá)996.70%,市盈率高達(dá)618.3倍。

    四大風(fēng)險(xiǎn) ?俞敏洪離場(chǎng)

    頭頂“在線教育第一股”的光環(huán),橫跨教育界和IT界,全通教育在資本市場(chǎng)備受青睞,但也因其SP(服務(wù)提供商)本質(zhì)而極具爭(zhēng)議性。

    站在資本風(fēng)口的全通教育,在享受股價(jià)飛翔的同時(shí),也體驗(yàn)著凜冽的寒意。

    3月25日,全通教育最高沖到348元,上漲近9個(gè)百分點(diǎn),即將漲停之際,該股突然直線跳水,最后收盤(pán)下跌5個(gè)百分點(diǎn),全天振幅超16%。該股隨后開(kāi)啟震蕩下行。過(guò)山車(chē)的行情背后,是3月24日晚間公司發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)公告,其中一份則提示,截至公告日,新東方總裁俞敏洪不再直接或間接持有全通教育股份。

    公告同時(shí)提示四大風(fēng)險(xiǎn)—股價(jià)漲幅較大及市盈率偏高的風(fēng)險(xiǎn),以3月24日收盤(pán)價(jià)計(jì)算,股票動(dòng)態(tài)市盈率為748.20倍,偏離公司所處軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)平均動(dòng)態(tài)市盈率125.12倍的幅度較大;本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)(擬11.3億元收購(gòu)繼教網(wǎng)、西安習(xí)悅各100%股權(quán))存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)—2014年度業(yè)績(jī)未大幅增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)—業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19257.38萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)11.80%,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為4487.74萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)6.87%;公司在線教育業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展可能存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

    八成收入 ?運(yùn)營(yíng)商貢獻(xiàn)大

    全通教育將自己定義為“中國(guó)首家家校互動(dòng)信息服務(wù)上市公司”,核心產(chǎn)品有“系統(tǒng)開(kāi)發(fā)運(yùn)維、業(yè)務(wù)推廣運(yùn)營(yíng)、閱讀信息服務(wù)、家庭教育網(wǎng)站服務(wù)”四大類,主要是利用移動(dòng)通信技術(shù)為中小學(xué)校(或幼兒園)與學(xué)生家長(zhǎng)提供溝通互動(dòng)的服務(wù)。由此可看出,全通教育的業(yè)務(wù)鏈條上有四個(gè)主體—— SP(服務(wù)提供商)全通教育、基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商、學(xué)校教師和學(xué)生家長(zhǎng)。

    具體到如何運(yùn)營(yíng),全通教育一位業(yè)務(wù)經(jīng)理表示,“全通教育的核心業(yè)務(wù)包括家長(zhǎng)短信箱、考勤短信、親情電話、成長(zhǎng)幫手等,這些業(yè)務(wù)都被打包在中國(guó)移動(dòng)的品牌業(yè)務(wù)‘校訊通’下面。學(xué)校教師登錄‘校訊通’平臺(tái)發(fā)送相關(guān)信息,而家長(zhǎng)是產(chǎn)品的最終買(mǎi)單者,每月向中國(guó)移動(dòng)付費(fèi),通過(guò)短信的形式了解學(xué)生課堂作業(yè)、考試成績(jī)、在校(幼兒園)表現(xiàn)、教師評(píng)價(jià)、安全知識(shí)等信息。中國(guó)移動(dòng)則和全通教育分成?!?/p>

    公開(kāi)信息顯示,偏安于廣東中山東區(qū)一隅的全通教育原本只是一家小公司,實(shí)際控制人陳熾昌占有31.89%股份,其妻林小雅作為公司董事持有3.99%股份,林同時(shí)還是公司第二大股東中山市優(yōu)教投資管理有限公司的總經(jīng)理,該公司持有全通教育12.03%股份。公司十大股東中,多數(shù)為個(gè)人股東,并無(wú)顯赫身份。股東中唯一亮眼的是持股5.14%的北京中澤嘉盟投資中心,俞敏洪、江南春、吳鷹等知名大佬潛伏其中。

    公司官網(wǎng)顯示,成立10年,公司定位為立足校園、面向家庭的教育信息服務(wù),專注于基礎(chǔ)教育領(lǐng)域。

    數(shù)據(jù)顯示,近3年來(lái),全通教育超96%營(yíng)收來(lái)自校訊通代表的“家?;?dòng)信息服務(wù)”,運(yùn)營(yíng)商貢獻(xiàn)的收入超八成,高度依賴可見(jiàn)一斑。地域上,全通教育業(yè)務(wù)主要依賴于廣東,占比超一半;其次是浙江和福建,大部分省份尚未涉及。

    然而,近年來(lái),微信等低成本社交工具已基本具備家校互動(dòng)功能,這對(duì)全通教育造成巨大沖擊。更要命的是,諸如深圳等不少地方出臺(tái)規(guī)定,嚴(yán)禁向?qū)W生家長(zhǎng)收取類似費(fèi)用。

    其實(shí),早在全通教育IPO時(shí),就有聲音質(zhì)疑其核心產(chǎn)品的短命性。2014年7月開(kāi)始,優(yōu)勢(shì)漸失的全通教育通過(guò)并購(gòu)走上轉(zhuǎn)型之路,先后全資收購(gòu)繼教網(wǎng)和西安習(xí)悅,轉(zhuǎn)型在線教育,尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    14億的產(chǎn)業(yè)規(guī)模?轉(zhuǎn)化為真實(shí)業(yè)績(jī)不容易

    “全通教育沖上神壇,靠的就是火熱的在線教育概念。”北京一家證券機(jī)構(gòu)人士表示,目前在線教育和“互聯(lián)網(wǎng)+”概念是A股市場(chǎng)上最火的概念,再加上創(chuàng)業(yè)板的次新股,總股本不到一億股,流通股僅3673.54萬(wàn)股,引發(fā)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相爆炒,拉高了股價(jià)。

    其實(shí),全通教育上市以來(lái),一直在通過(guò)重組營(yíng)造概念,目前已匯聚了諸多在線教育標(biāo)簽,如“全課網(wǎng)”、“涉足支付業(yè)務(wù)”、“教育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金”等。而每一次并購(gòu)重組,就是全通教育股價(jià)暴漲之時(shí)。

    不過(guò),更多的研究人士則認(rèn)為,全通教育的神話不可能演繹下去,其走勢(shì)嚴(yán)重超出市場(chǎng)預(yù)期,爆炒過(guò)后必定是價(jià)值回歸。而縱觀歷史上的高價(jià)股,每一個(gè)超過(guò)茅臺(tái)的股王,都在大牛市結(jié)束后沉淪。如2007年的中國(guó)船舶(600150.SH)沖上300元高位,后迅速回落至10多元。

    國(guó)海證券曾發(fā)布研報(bào)稱,教育是個(gè)10萬(wàn)億規(guī)模的產(chǎn)業(yè),預(yù)計(jì)到2017年,在線教育的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1733.9億,用戶規(guī)模將達(dá)到1.27億人。但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),盡管教育產(chǎn)業(yè)十分龐大,全通教育布局在線教育步子邁得也很快,但能否轉(zhuǎn)化為公司實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī),尚屬難料。

    此外,互聯(lián)網(wǎng)教育研究院的資料顯示,目前,中國(guó)在線教育企業(yè)超過(guò)2000家,六七成是近兩年設(shè)立的。職業(yè)教育培訓(xùn)中心尚德機(jī)構(gòu)總裁歐蓬曾表示,教育的果子并不好摘。其原因在于,教育產(chǎn)品本身并不是能把用戶量做到非常極致的產(chǎn)品,能吸引大量客戶留存,不像旅游、游戲,除非是真正的剛需。至于互聯(lián)網(wǎng)教育市場(chǎng),在他看來(lái),更是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程,周期性會(huì)很長(zhǎng),最好的戰(zhàn)略是潛伏,先免費(fèi)再收費(fèi),絕不要猛攻。

    一名從事在線教育的人士表示,在中小學(xué)在線教育中,中小學(xué)老師的興趣較大,但學(xué)生及家長(zhǎng)并未表現(xiàn)出濃厚興趣,業(yè)務(wù)推進(jìn)有些緩慢,尤其是收益短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。如今,面對(duì)面教育仍占主導(dǎo)地位,幾乎所有的家長(zhǎng)更愿意相信面對(duì)面教育的效果。

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