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      實體經(jīng)濟(jì)融資成本將加速下行

      2015-09-10 07:22:44
      股市動態(tài)分析 2015年19期
      關(guān)鍵詞:季度幅度降息

      3月中旬以來央行引導(dǎo)銀行間拆借利率大幅度下行、更大力度調(diào)降法定存準(zhǔn)率,已經(jīng)指向了其在貨幣寬松方面更積極的姿態(tài)。此外近期央行宣布了半年內(nèi)的第三次降息,符合市場預(yù)期,預(yù)計2季度實體經(jīng)濟(jì)融資成本或加快下行。

      5月上旬,發(fā)電企業(yè)耗煤、工業(yè)品價格、商品房成交等高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)總體偏積極。這些變化,體現(xiàn)了市場參與主體預(yù)期的改善,和一系列穩(wěn)增長政策對沖財政性開支緊縮所取得的效果。

      2015年3月底,金融機(jī)構(gòu)加權(quán)貸款利率6.56%,較去年底下行22BP,幅度大約相當(dāng)于一次降息。但比較清楚的是,與同期經(jīng)濟(jì)動能的進(jìn)一步惡化相比,1季度實體經(jīng)濟(jì)融資成本下行的幅度是有限的。當(dāng)前融資成本的絕對水平也仍然處在較高的位置,下行空間充足。

      事實上,3月中旬以來央行引導(dǎo)銀行間拆借利率大幅度下行、更大力度調(diào)降法定存準(zhǔn)率,已經(jīng)指向了其在貨幣寬松方面更積極的姿態(tài)。最新的消息是,5月10日晚,央行宣布了半年內(nèi)的第三次降息。此次降息在幅度和時間節(jié)點上,均符合市場預(yù)期,2季度實體經(jīng)濟(jì)融資成本或加快下行。

      5月上旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏積極

      去年3、4季度及今年1季度,中國出口增同比增速分別為13%、9%、5%,逐季走弱的趨勢比較明顯。4月出口數(shù)據(jù)延續(xù)這一勢頭,單月同比更是低至-6.5%,降幅超預(yù)期。

      過去半年多中國出口增速的下滑,在大方向上,與全球經(jīng)濟(jì)動能的走弱是一致的。人民幣匯率的強(qiáng)勢,可能也逐漸地對出口產(chǎn)生負(fù)面的影響。短期內(nèi),考慮到全球經(jīng)濟(jì)增長乏力,指望出口回升來拉動經(jīng)濟(jì)不是特別現(xiàn)實。內(nèi)需穩(wěn)增長顯得更加迫切。

      4月進(jìn)口同比下行16%,與1季度大體持平。當(dāng)月貿(mào)易盈余高達(dá)340億美元,同比擴(kuò)張85%。今年1季度,貿(mào)易盈余占名義GDP的比例(滾動計算)高達(dá)5%,在歷史上也屬偏高的水平。

      進(jìn)入5月上旬,發(fā)電企業(yè)耗煤、工業(yè)品價格、商品房成交等高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)總體偏積極。

      6大發(fā)電集團(tuán)耗煤同比恢復(fù)到0附近,好于3月的-20%和4月的-10%。工業(yè)品價格延續(xù)了4月下旬的反彈勢頭,這應(yīng)該主要得益于穩(wěn)增長信號逐步增強(qiáng)帶來的市場主體預(yù)期的改善。在限購政策放松、流動性改善的驅(qū)動下,大中城市商品房成交面積延續(xù)3月下半月以來重新回暖的勢頭,成交價格環(huán)比跌幅也在收窄。

      PPI環(huán)比跌幅小幅收窄

      4月CPI同比上升1.5%,較3月回升0.1個百分點,略低于市場預(yù)期。鑒于短期經(jīng)濟(jì)動能強(qiáng)勁恢復(fù)的概率偏小、前期油價下跌對中下游的傳導(dǎo)效應(yīng)仍未結(jié)束,預(yù)計未來一段時間內(nèi)CPI低位運(yùn)行的格局不會發(fā)生變化。

      4月PPI環(huán)比下降0.3%,較3月小幅回落,黑色產(chǎn)業(yè)鏈、煤炭、水泥,以及生活資料等產(chǎn)品價格的下跌,是主要的拖累。

      隨著穩(wěn)增長信號的逐步增強(qiáng),市場預(yù)期變得更加樂觀。黑色產(chǎn)業(yè)鏈、天膠、玻璃等產(chǎn)品價格在4月中旬企穩(wěn),并在下旬反彈,5月上旬表現(xiàn)總體積極。以此為基礎(chǔ),我們預(yù)計5月PPI環(huán)比跌幅小幅收窄。但PPI環(huán)比特別是剔除原油影響以后的PPI環(huán)比,想要維持在0以上水平,可能還需要一段時間的等待。

      加權(quán)貸款利率仍有下行空間

      5月8日,央行發(fā)布了1季度貨幣政策執(zhí)行報告。報告披露,2015年3月底,金融機(jī)構(gòu)加權(quán)貸款利率6.56%,較去年底下行22個百分點,幅度大約相當(dāng)于一次降息。其中,一般貸款利率6.78%,下行15BP;個人住房按揭貸款利率6.01%,下行23個百分點。

      從統(tǒng)計局和財政部公布的工業(yè)企業(yè)、國有企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)來看,1季度財務(wù)費(fèi)用支出總額增速也出現(xiàn)了明顯的下行。

      但比較清楚的是,與同期經(jīng)濟(jì)動能的進(jìn)一步惡化相比,1季度實體經(jīng)濟(jì)融資成本下行的幅度是有限的。當(dāng)前融資成本的絕對水平也仍然處在較高的位置,下行空間充足。事實上,3月中旬以來央行引導(dǎo)銀行間拆借利率大幅度下行、更大力度調(diào)降法定存準(zhǔn)率,已經(jīng)指向了其在貨幣寬松方面更積極的姿態(tài)。

      最新的消息是,5月10日晚,央行宣布了半年內(nèi)的第三次降息。此次降息在幅度和時間節(jié)點上,均符合市場預(yù)期。預(yù)計2季度實體經(jīng)濟(jì)融資成本將加快下行。<\\Hp1020\圖片\13年固定彩圖\結(jié)束符.jpg>

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