藍(lán)籌與成長(zhǎng)共舞

喬永遠(yuǎn)

本輪牛市的第一階段為2014 年下半年的“大反彈”，其核心推動(dòng)因素在于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行推動(dòng)增量資金迅速入場(chǎng)，市場(chǎng)風(fēng)格特征體現(xiàn)為“搶藍(lán)籌、奪龍頭”，來(lái)勢(shì)兇猛；而本輪牛市的第二階段為2015 年1 月開(kāi)始的“大分化”，其核心推動(dòng)因素在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，體現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在年初至今上漲超過(guò)70%，大幅跑贏上證50 指數(shù)，風(fēng)格節(jié)奏明快。

站在當(dāng)前我們認(rèn)為，牛市即將進(jìn)入第三階段。這一階段，情緒將推動(dòng)資金尋找市場(chǎng)洼地，藍(lán)籌與成長(zhǎng)同漲，市場(chǎng)風(fēng)格體現(xiàn)為“新平衡”?；谶@種判斷，我們上調(diào)對(duì)上證綜指的目標(biāo)到4600 點(diǎn)，同時(shí)上調(diào)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)目標(biāo)到3000 點(diǎn)附近。

同時(shí)，這一階段市場(chǎng)波動(dòng)性將會(huì)增加，股權(quán)集中的個(gè)股將存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。和2007 年牛市相比，本輪牛市的根本差異在于宏觀驅(qū)動(dòng)力退出，微觀驅(qū)動(dòng)力啟動(dòng)；而牛市在第三階段之后的表現(xiàn)，將取決于宏觀驅(qū)動(dòng)因素逐步復(fù)蘇，和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率能否出現(xiàn)新一輪的下降。

兩大催化因素推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)入新階段

催化因素一：政策消滅改革路上的尾部風(fēng)險(xiǎn)。自330 地產(chǎn)新政以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼。伴隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)于政策進(jìn)一步大幅放松的預(yù)期正在快速醞釀。在低通脹條件下，我們認(rèn)為新的降準(zhǔn)或降息的時(shí)間窗口正在快速打開(kāi)。包括地方債置換在內(nèi)的一系列政策正在快速推動(dòng)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)階段性快速改善。此外，傳統(tǒng)銀行的改革、地產(chǎn)市場(chǎng)在新政策下的復(fù)蘇以及上證50 期貨的上線等，都將為風(fēng)格由成長(zhǎng)引領(lǐng)轉(zhuǎn)為“新平衡”提供基礎(chǔ)。

催化因素二：估值差異明顯拉開(kāi)，極端化的回歸。本輪牛市的大背景為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，因此整個(gè)過(guò)程中伴隨現(xiàn)象則是大量的并購(gòu)重組（轉(zhuǎn)型的集中體現(xiàn)），以及成長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型對(duì)行情的引領(lǐng)。而進(jìn)入牛市中期階段，資金將尋找一切可以填平的洼地，這將促使極端化估值的回歸。

這種資金行為在近期的港股和B 股行情中體現(xiàn)得尤為明顯。從投資者心理的角度看，本輪牛市的前兩個(gè)階段，市場(chǎng)經(jīng)歷了藍(lán)籌引領(lǐng)的“大反彈”、創(chuàng)業(yè)板引領(lǐng)的“大分化”兩次劇烈的二八風(fēng)格后，投資者將形成明顯的學(xué)習(xí)效應(yīng)，不愿意再單獨(dú)賭一側(cè)，而更愿意選擇偏向均衡的配置。

推薦金融地產(chǎn)組合

行業(yè)配置角度，我們推薦金融地產(chǎn)組合（興業(yè)銀行、保利地產(chǎn)、光大證券），并維持前期對(duì)工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)（受益標(biāo)的：積成電子、華中數(shù)控）、傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型（TCL 集團(tuán)、駱駝股份）兩大領(lǐng)域的推薦。

主題方面，推薦長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶主題（受益標(biāo)的：江西長(zhǎng)運(yùn)、宜昌交運(yùn)）、國(guó)企改革主題（中國(guó)巨石、國(guó)藥股份）、一路一帶之核電主題（受益標(biāo)的：應(yīng)流股份、久立特材）、大環(huán)保之新能源汽車(chē)（東源電器、科陸電子）。