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    牛市三因子:降息、減稅、低估值

    2015-09-10 07:22:44胡語文
    股市動態(tài)分析 2015年16期
    關(guān)鍵詞:回報率邊際降息

    胡語文

    著名投資人卡拉曼在其著作《安全邊際》這本書中談到,“投資者就是自己最大的敵人。舉例而言,當股價上升時,貪婪驅(qū)使投資者參與投機,做出大數(shù)額、高風(fēng)險的賭博,其依據(jù)僅僅是樂觀的預(yù)期,以及忽略了風(fēng)險的回報。而在情緒的另一個極端,當股價下跌時,對損失的恐懼讓投資人只注意到股價繼續(xù)下跌的可能性,而根本不考慮投資標的的基本面?!?/p>

    目前的A股市場投資者是自己最大的敵人。寄望通過股市來獲取一桶金的投資者,如果無法在一堆股票里面辨別真金白銀,難么,一旦泥沙俱下的時候,誰又能保護你的標的物不是垃圾股呢?

    看看當前A股的現(xiàn)狀,我們可以從業(yè)績、估值與回報率的關(guān)系來找到市場真實的答案。

    從目前上證50、深圳成指與中小板和創(chuàng)業(yè)板四者對比來看,ROE最高的屬于上證50和深圳成分指數(shù),但估值角度來看,市凈率最高的屬于中小創(chuàng)。通過ROE和PB的相比,可以得到的是以當前價格買入,按照2014年的相對應(yīng)的業(yè)績來看,投資者可以獲得多大的投資回報率。

    從實際投資的角度來看,如果擁有一家上市公司,通過正常的經(jīng)營能夠帶來的回報是多少呢?如果投資上證50的投資者,還可以獲得7.46%的年化回報率,而投資深成指的投資者只能獲得4.53%的回報,投資中小板和創(chuàng)業(yè)板的回報率可能明顯低于一年期的銀行存款利息。這樣的數(shù)據(jù)表明,投資者需要理性分析公司或市場通過業(yè)績本身所帶來的回報。

    當然,上面所說的回報率是指真實業(yè)績帶來的投資者回報,是建立在業(yè)績不增長的前提之下的。不包涵所謂的估值提升和公司未來業(yè)績增長帶來的回報。

    巴菲特說過,兩鳥在林,不如一鳥在手??吹玫降臉I(yè)績可能確定性更強,未來的業(yè)績確定性差。因此,不同的投資者風(fēng)格,選擇的投資標的物也必定有差異。

    對于風(fēng)險偏好保守的投資者,建議繼續(xù)抓住上證50ETF或相關(guān)權(quán)重股。這樣才能在未來市場風(fēng)險不斷放大的過程中保證能夠獲得本金的安全和穩(wěn)定的收益。

    卡拉曼說,“價值投資者第一目標是保證資金安全。很自然地,為了避免未來較大的損失,價值投資者會尋找安全邊際,以便為不準確、壞運氣、邏輯上的錯誤留下緩沖地帶?!?/p>

    現(xiàn)在的情況是,A股能夠提供的安全邊際的股票越來越少,除了極個別的大盤股還能給予適當?shù)陌踩呺H,很多股票都已經(jīng)大大高估。

    當然,按照我們以往牛市三因子的分析邏輯來看,降息、減稅與低估值仍是我們買入并持股的主要邏輯。目前降息(包括降準)和減稅的過程并沒有結(jié)束,低估值的環(huán)境一旦消失(比如從13.7倍市盈率回到了20倍市盈率),可能我們需要更加謹慎的對待目前的藍籌股。<\\Hp1020\圖片\13年固定彩圖\結(jié)束符.jpg>

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