金融為治霾資金加杠桿

“我們不是需要幫助的弱勢(shì)群體?！眲P迪生態(tài)環(huán)境科技服務(wù)股份有限公司董事長(zhǎng)李林芝向參與“綠色金融與治霾產(chǎn)業(yè)”峰會(huì)的金融機(jī)構(gòu)代表說(shuō)道：“這確實(shí)是一個(gè)蘊(yùn)藏著巨大商機(jī)的多贏時(shí)代?！?/p>

凱迪生態(tài)成立于上世紀(jì)90年代，初期關(guān)注污水處理，并逐漸涉足脫硫脫硝除塵設(shè)備、火電廠EPC建設(shè)等領(lǐng)域，2005年開(kāi)始將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向生物質(zhì)發(fā)電和秸稈產(chǎn)業(yè)化綜合利用。

“新的《大氣污染防治法》已經(jīng)明確禁止農(nóng)民焚燒秸稈。而對(duì)于生物質(zhì)發(fā)電，國(guó)家規(guī)定電網(wǎng)必須按照0.75元/千瓦時(shí)的價(jià)格進(jìn)行保障性收購(gòu)，發(fā)多少收多少。這是一個(gè)原料供應(yīng)和銷(xiāo)售都不用發(fā)愁的時(shí)代。隨著技術(shù)創(chuàng)新，我們的能源轉(zhuǎn)換率可以再提高到34%，原來(lái)1.7公斤秸稈發(fā)一度電，現(xiàn)在我們做到了1.1公斤就能發(fā)一度電。”李林芝說(shuō)：“這是一個(gè)資本密集型、勞動(dòng)力密集型的行業(yè)，我們一直奔波于各種金融機(jī)構(gòu)之間?，F(xiàn)在，政策、技術(shù)等方面都已經(jīng)發(fā)展得相對(duì)完備，我們希望金融機(jī)構(gòu)也能參與進(jìn)來(lái)，一同支持綠色項(xiàng)目的發(fā)展?！?/p>

金融機(jī)構(gòu)參與支持環(huán)境友好型的綠色項(xiàng)目，已經(jīng)是環(huán)保界和金融界形成的一項(xiàng)發(fā)展共識(shí)。

今年9月，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布了《生態(tài)文明體制改革總體方案》，其中第45條首次明確提出要建立我國(guó)的綠色金融體系。其中，針對(duì)綠色信貸、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色債券、綠色股票指數(shù)等多種綠色金融投資產(chǎn)品，都提出了相當(dāng)明確的發(fā)展思路。在中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)主任馬駿看來(lái)，這將有效地提高金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)向綠色產(chǎn)業(yè)配置資源的動(dòng)力，減少金融體系向污染型產(chǎn)業(yè)的投資。

構(gòu)建綠色金融體系已經(jīng)成為國(guó)家的戰(zhàn)略，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)也開(kāi)始探索發(fā)展自身的綠色金融產(chǎn)品，以期為有限的財(cái)政資金“加杠桿”。其中，首只中資銀行綠色債券的成功發(fā)行，無(wú)疑增強(qiáng)了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)參與綠色項(xiàng)目的信心。

綠色債券：小荷才露尖尖角

2015年是中國(guó)綠色債券元年。10月13日，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在倫敦證券交易所同時(shí)發(fā)行了以人民幣、美元計(jì)價(jià)的雙幣種綠色債券，總計(jì)規(guī)模10億美元。這是首個(gè)中資銀行發(fā)行的綠色債券。

與一般債券不同的是，綠色債券募集的資金將全部用于綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，特別是符合國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

“對(duì)于中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)而言，綠色債券還是一個(gè)新鮮事物?！比虆⑴c了綠色債券發(fā)行的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行金融市場(chǎng)部處長(zhǎng)李洪良說(shuō)。據(jù)他介紹，農(nóng)行此次發(fā)行的10億美元綠色債券吸引了140多家金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)和投標(biāo)。其中，很大一部分來(lái)自歐洲，特別是北歐專門(mén)從事綠色資產(chǎn)和綠色債券投資的金融機(jī)構(gòu)。“這說(shuō)明，國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)于綠色項(xiàng)目十分認(rèn)可?！?/p>

據(jù)了解，農(nóng)行此次發(fā)行的10億美元綠色債券中，包含6億元2年期人民幣計(jì)價(jià)債券，票面息率4.15%，認(rèn)購(gòu)規(guī)模達(dá)到55億元，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)9.16倍；余下9億美元計(jì)價(jià)債券的認(rèn)購(gòu)規(guī)模也達(dá)到了40億美元，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)4.44倍。

“這次綠色債券發(fā)行前，我們?cè)跉W洲和亞洲做了路演。在歐洲，會(huì)見(jiàn)了大概二三十家金融機(jī)構(gòu)。說(shuō)實(shí)話，在路演之前，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)于綠色債券的看法如何，我們心里根本沒(méi)底。但是過(guò)去之后，我們發(fā)現(xiàn)，歐洲的金融債券市場(chǎng)確實(shí)非常關(guān)注綠色債券?！崩詈榱颊f(shuō)。

安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所綠色債券部高級(jí)經(jīng)理李菁告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，自2007年國(guó)際金融公司（IFC）發(fā)行第一只綠色債券起，至今年10月底，全球已經(jīng)發(fā)行了501只綠色債券。在2014年，綠色債券的全球發(fā)行總額369.5億美元；而在2015年，僅統(tǒng)計(jì)至10月底，全球發(fā)行總額已經(jīng)達(dá)到394.6億美元?！鞍l(fā)行綠色債券所募得的絕大部分資金，被投放在能源領(lǐng)域，大約占比38%，建筑及工業(yè)占比28%，交通運(yùn)輸、水處理、廢棄物處理、農(nóng)林業(yè)等也有相當(dāng)?shù)恼急取！?/p>

和傳統(tǒng)債券對(duì)比，綠色債券的利率優(yōu)勢(shì)十分明顯?！耙詺W元市場(chǎng)為例，同一個(gè)發(fā)行人，相近的發(fā)行日期、發(fā)行規(guī)模和發(fā)行價(jià)格，綠色債券的利率明顯比傳統(tǒng)債券低。歐元市場(chǎng)上綠色債券的最低利率曾經(jīng)低至1%，美元市場(chǎng)上，近一段時(shí)間的最低利率曾經(jīng)低至2.125%。”李菁說(shuō)。

除了金融機(jī)構(gòu)以外，企業(yè)和地方政府也可以發(fā)行綠色債券。而在李菁看來(lái)，綠色債券對(duì)于后兩者也將起到積極作用?！皩?duì)于企業(yè)發(fā)行人來(lái)說(shuō)，可以解決資金缺口、錯(cuò)配問(wèn)題，吸引國(guó)內(nèi)外的投資者提升企業(yè)品牌影響力；對(duì)于地方政府發(fā)行人來(lái)說(shuō)，綠色債券的發(fā)行能夠適應(yīng)國(guó)家大力發(fā)展綠色金融體系建設(shè)、深化財(cái)政體制改革的政策要求，同時(shí)支持地方節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?！?/p>

因此，李洪良也希望，國(guó)家能夠在政策上、經(jīng)濟(jì)上給予綠色債券一定的優(yōu)惠條件?！稗r(nóng)行這次發(fā)行綠色債券，其實(shí)并沒(méi)有獲得任何政策上、經(jīng)濟(jì)上的傾斜，更多是出于金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)責(zé)任。我認(rèn)為，在綠色債券剛剛發(fā)展的時(shí)候，相關(guān)部門(mén)和機(jī)構(gòu)可以在登記托管、交易流通以及其他服務(wù)過(guò)程中，給予它們一些費(fèi)用減免。這對(duì)于我國(guó)綠色債券市場(chǎng)的培育將是莫大的鼓舞?！?/p>

股權(quán)融資：花開(kāi)堪折直須折

“我們注意到，從2013年至今，光伏運(yùn)營(yíng)企業(yè)只要公告了再融資預(yù)案，股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)不同幅度的上漲，而且部分股價(jià)上漲還是非?？捎^的?！敝械伦C券有限責(zé)任公司行業(yè)研究員陳鵬告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，這說(shuō)明，投資者對(duì)節(jié)能環(huán)保類(lèi)企業(yè)在資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)再融資是非常認(rèn)可的。

中德證券成立于2009年，近年來(lái)承銷(xiāo)了包括格林美、節(jié)能風(fēng)電上市，海潤(rùn)光伏定向增發(fā)等大量綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。長(zhǎng)期專注綠色項(xiàng)目融資的陳鵬發(fā)現(xiàn)，綠色產(chǎn)業(yè)相對(duì)集中的新能源、環(huán)保板塊的PE估值，總體來(lái)看處于比較高的水平?！斑@也意味著，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，綠色產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行股權(quán)融資的成本會(huì)相對(duì)比較低?！标慁i認(rèn)為，在當(dāng)前階段，綠色產(chǎn)業(yè)公司應(yīng)該盡可能多地利用股權(quán)和債權(quán)融資的方式，以調(diào)整自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

“經(jīng)過(guò)我們的粗略測(cè)算，到2020年，新能源、環(huán)境修復(fù)、污染治理等領(lǐng)域的投資需求將達(dá)到22萬(wàn)億元。如此龐大的融資需求，需要整個(gè)金融體系的支持?！标慁i說(shuō)，債權(quán)融資也將幫助地方政府彌補(bǔ)財(cái)政資金的不足，盡快推進(jìn)區(qū)域污染治理。

2011年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《湘江流域重金屬污染治理實(shí)施方案》，中央也以湖南省為試點(diǎn)，安排了專項(xiàng)資金從污染源控制與存量治理兩方面著手解決土壤污染問(wèn)題。但據(jù)陳鵬介紹，以湖南郴州為例，“截止到2012年7月，25個(gè)治污項(xiàng)目資金到位率僅有54.39%，其中中央預(yù)算資金4.4億元已經(jīng)全部到位，但地方政府投資部分僅到位35.9%”。受資金不足影響，郴州上述25個(gè)項(xiàng)目到2012年7月無(wú)一通過(guò)驗(yàn)收。

為了彌補(bǔ)財(cái)政資金的不足，湖南省政府以發(fā)行專項(xiàng)治理債券的形式，將治理后的土地轉(zhuǎn)讓收益作為產(chǎn)品收益，通過(guò)發(fā)行債券的方式解決了相關(guān)資金籌措問(wèn)題?！澳壳耙呀?jīng)發(fā)行了7期，合計(jì)發(fā)行轉(zhuǎn)向債券105.5億元，對(duì)當(dāng)?shù)氐闹亟饘傥廴局卫砥鸬搅朔浅：玫膸?dòng)作用。在我們看來(lái)，這個(gè)案例，對(duì)于地方政府有相當(dāng)?shù)膮⒖?、借鑒價(jià)值。”陳鵬說(shuō)。

融資租賃：長(zhǎng)風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)

在西藏金融租賃有限公司副總裁劉震民看來(lái)，正在中國(guó)市場(chǎng)急速擴(kuò)張的融資租賃業(yè)務(wù)，也將極大地推動(dòng)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

“與傳統(tǒng)的債權(quán)融資不同，融資租賃與動(dòng)產(chǎn)、設(shè)備、固定資產(chǎn)緊密結(jié)合，其交易結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)決定了必須投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。融資租賃對(duì)于節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)設(shè)備采購(gòu)、經(jīng)營(yíng)的支持力度是比較大的?！眲⒄鹈裾f(shuō)。

融資租賃與信托、證券、保險(xiǎn)、銀行并稱五大金融工具。在歐美地區(qū)，融資租賃的市場(chǎng)滲透率超過(guò)20%，僅次于銀行。

在融資租賃的過(guò)程中，出租人，也即租賃公司，將根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購(gòu)買(mǎi)租賃物件，并租給承租人使用。承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，對(duì)租賃物的歸屬?zèng)]有約定的或者約定不明的，可以協(xié)議補(bǔ)充；不能達(dá)成補(bǔ)充協(xié)議的，按照合同有關(guān)條款或者交易習(xí)慣確定，仍然不能確定的，租賃物件所有權(quán)歸出租人所有。

簡(jiǎn)而言之，在企業(yè)購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備和老設(shè)備變現(xiàn)的過(guò)程中，融資租賃將有效改進(jìn)客戶的資產(chǎn)負(fù)債表?！斑x擇融資租賃以前，企業(yè)的非流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債比較大，通過(guò)融資租賃，可以降低企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，擴(kuò)大流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)起到貢獻(xiàn)?！眲⒄鹈裾f(shuō)。

上世紀(jì)80年代，融資租賃被引進(jìn)我國(guó)。由于監(jiān)管部門(mén)的不同，我國(guó)將租賃業(yè)務(wù)分為外商融資租賃、內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃和金融租賃，前兩者視同一般工商企業(yè)，歸商務(wù)部管理，后者比照非銀行金融機(jī)構(gòu)，歸銀監(jiān)會(huì)管理。

2007年以來(lái)，我國(guó)的融資租賃和金融租賃業(yè)務(wù)開(kāi)始大規(guī)模擴(kuò)張。截止到2015年6月，融資租賃和金融租賃的合同額達(dá)到了3.6萬(wàn)億元，公司數(shù)量3180多家，注冊(cè)資本規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元。

而我國(guó)的金融租賃公司雖然在數(shù)量上難以與融資租賃公司匹敵，但是由于其非銀行金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)，在業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)規(guī)模上優(yōu)勢(shì)明顯。截止到2015年9月底，銀監(jiān)會(huì)審批的金融租賃公司數(shù)量達(dá)到39家，注冊(cè)資本總額1259億元，合同總額達(dá)到1.5萬(wàn)億元，接近3.6萬(wàn)億元的一半?！翱傮w而言，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，融資租賃的發(fā)展空間還是非常大的?！眲⒄鹈裾f(shuō)。