歐元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊

項(xiàng)安波

歐元區(qū)作為世界最大經(jīng)濟(jì)體之一，繼美國(guó)、日本和英國(guó)后“加入QE（量化寬松政策）接力賽”，歐洲央行于2015年1月底正式推出QE，這只市場(chǎng)揣測(cè)已久的“靴子”終于落地，但其逾萬(wàn)億歐元的總規(guī)模超越此前的市場(chǎng)預(yù)期。這一貨幣政策使得全球市場(chǎng)流動(dòng)性更為充裕，改變了全球貨幣格局。其巨量貨幣投放和歷史性貨幣決策將對(duì)歐元區(qū)域及世界資金流動(dòng)、匯率變化和經(jīng)貿(mào)形勢(shì)等帶來(lái)較大變數(shù)?？梢哉f(shuō)，歐洲央行啟動(dòng)QE不僅僅影響了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，其溢出效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，震蕩了全球經(jīng)濟(jì)、加劇了全球的央行貨幣大戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不可避免地產(chǎn)生沖擊。

由于美元的國(guó)際貨幣功能和美國(guó)世界第一大經(jīng)濟(jì)體的體量，因此相較此前的美國(guó)超級(jí)QE，此次歐洲央行QE對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家的影響相對(duì)要小，但對(duì)中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資等還是帶來(lái)一定影響。

整體而言，歐元區(qū)出臺(tái)QE對(duì)中國(guó)影響有利有弊：一方面，在美國(guó)貨幣政策正?；那闆r下，歐洲央行QE在一定程度上有助于緩解美國(guó)QE退出的緊縮性影響；另一方面，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策走勢(shì)分化將影響主要貨幣之間的匯率，這加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)特別是外匯市場(chǎng)的震蕩，增加了中國(guó)金融市場(chǎng)跨境資本的流動(dòng)性、管理匯率預(yù)期和走勢(shì)的難度。其次，在中國(guó)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能不足的情況下，要求貨幣政策趨向?qū)捤珊屠瓌?dòng)內(nèi)需的壓力將會(huì)增加。

從國(guó)際貿(mào)易來(lái)看，歐洲央行QE對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家出口將帶來(lái)一定影響：歐元大幅貶值使得包括人民幣在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣相對(duì)升值并導(dǎo)致全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值加劇，出口歐洲的企業(yè)和商品都會(huì)遭遇匯率風(fēng)險(xiǎn)。特別是在人民幣匯率彈性不夠的情況下，中國(guó)的實(shí)際有效匯率將因過(guò)于堅(jiān)挺，對(duì)歐元區(qū)的出口將受制約，對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)的出口將受影響。但任何事物都是辯證的，考慮到中國(guó)產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)與歐元區(qū)國(guó)家有所不同，歐元放水對(duì)中國(guó)出口的整體影響有限。從更長(zhǎng)期看，如果歐洲央行QE能夠像美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策幫助美國(guó)有效實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一樣，那么歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將有利于從需求端拉動(dòng)中國(guó)出口。

從國(guó)際投資來(lái)看，由于世界性投資機(jī)會(huì)主要集中在中國(guó)和美國(guó)，歐洲QE增加的流動(dòng)性會(huì)有相當(dāng)一部分流向中國(guó)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)構(gòu)成部分刺激，如促進(jìn)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展等。同樣，人民幣相對(duì)歐元的升值，將一定程度地促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)歐洲的投資和依托于“一帶一路”走出去的進(jìn)程。但也將同時(shí)帶來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)跨境資本流動(dòng)性大幅增加和管控風(fēng)險(xiǎn)壓力上升等問(wèn)題。

對(duì)中國(guó)政府來(lái)說(shuō)，認(rèn)識(shí)新常態(tài)、適應(yīng)新常態(tài)和引領(lǐng)新常態(tài)，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大邏輯。即使在出現(xiàn)歐元貶值這一新情況下，中國(guó)也不太可能加入到貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值進(jìn)程中去，而是要適應(yīng)包括歐洲央行QE等外部沖擊在內(nèi)的新常態(tài)，基本思路是通過(guò)制度設(shè)計(jì)激活內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，進(jìn)一步改革開(kāi)放和加快創(chuàng)新發(fā)展。

進(jìn)一步開(kāi)放意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)融合的深度和質(zhì)量的提升。中國(guó)將更積極地參與全球經(jīng)濟(jì)治理，在全球氣候變化和金融治理體系變革等方面采取更為建設(shè)性的措施；“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施、自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)等特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)域的開(kāi)放、外商投資準(zhǔn)入制度和對(duì)外投資管理體制改革，都將加深中國(guó)與世界的聯(lián)系和合作，鞏固業(yè)已建立的互利共贏關(guān)系。世界經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)在中國(guó)依然較高速和更高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獲益。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)要求形成新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力。可以預(yù)料，中國(guó)將更加重視培育以創(chuàng)新為核心的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力。中國(guó)每年有近700萬(wàn)大學(xué)畢業(yè)生，具有豐富的高素質(zhì)人才資源。下一步是如何適應(yīng)新常態(tài)下內(nèi)外發(fā)展環(huán)境和條件的變化，把握科技發(fā)展趨勢(shì)，推動(dòng)中高級(jí)生產(chǎn)要素的市場(chǎng)化進(jìn)程，激活和整合創(chuàng)新資源，更加尊重和保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，使創(chuàng)新真正成為引領(lǐng)和推動(dòng)轉(zhuǎn)型發(fā)展的引擎，實(shí)現(xiàn)由創(chuàng)新大國(guó)向創(chuàng)新強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變。通過(guò)合理的制度設(shè)計(jì)，大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新將重構(gòu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新格局、形成中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。

而從中國(guó)的貨幣政策走向來(lái)看，2015年中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施松緊適度的穩(wěn)健貨幣政策，適時(shí)適度進(jìn)行趨向“寬松”方向的預(yù)調(diào)微調(diào)；短期內(nèi)主要進(jìn)行逆周期微調(diào)；長(zhǎng)期則主要推動(dòng)中長(zhǎng)期改革，提升金融服務(wù)和管理水平，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率?？梢?jiàn)，歐洲央行QE沒(méi)有動(dòng)搖中國(guó)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大判斷，對(duì)中國(guó)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的影響也較為有限。

此外，綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的預(yù)測(cè)和研究，2015年，由于中國(guó)出口的外部環(huán)境大體上趨于穩(wěn)定、出口企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)力由降轉(zhuǎn)穩(wěn)的過(guò)程，中國(guó)出口增速下滑過(guò)程很可能將結(jié)束，2015年出口增速預(yù)計(jì)在7%左右；中國(guó)的投資增長(zhǎng)將大致趨穩(wěn)，2015年投資增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)在16%左右；消費(fèi)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015年消費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)率為10%左右。從市場(chǎng)需求分析看，由于出口、消費(fèi)和投資等市場(chǎng)需求已經(jīng)大體趨穩(wěn)，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能達(dá)到略高于7%的水平。可見(jiàn)，歐洲央行QE對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響有限，反而會(huì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在更加穩(wěn)定可持續(xù)和更高質(zhì)量的軌道上運(yùn)行。