三月是指數(shù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間窗

閆莉

2014年，A股全線飄紅，但差異明顯。上證指數(shù)年末的飆升，使其錄得近53%漲幅，位居全球股市首位。上漲的主導(dǎo)力量來自大權(quán)重股，主板狂熱，創(chuàng)業(yè)板降溫的格局是否會(huì)延續(xù)至2015年？2015年上半年，上證指數(shù)恐呈大幅波動(dòng)，存在反抽機(jī)會(huì)，下半年運(yùn)行相對平淡。參考?xì)v史上幾次牛市的運(yùn)行，波動(dòng)的敏感時(shí)點(diǎn)落2015年3月份，考慮春節(jié)假日，也可將春節(jié)前后作為敏感時(shí)段。波動(dòng)的幅度月度累計(jì)可能達(dá)到-20%或更高，之后進(jìn)行數(shù)月的向上反抽，是否會(huì)有新高不確定。

1月上證指沖高回落概率大

1月份上證指數(shù)存在慣性上沖，還有新高，位置在3400點(diǎn)附近。但12月單月大漲20%之后，隨后一個(gè)月沖高回落的概率大，尤其是在技術(shù)指標(biāo)嚴(yán)重超買的情況下。

從周線連續(xù)上漲時(shí)間來看，1月份大部分時(shí)間指數(shù)能夠維持強(qiáng)勢，下旬需要注意回落風(fēng)險(xiǎn)。從月線連續(xù)上漲時(shí)間來看，春節(jié)前后是出現(xiàn)高點(diǎn)的時(shí)段，需要提防之后的月度級(jí)別回落。雖然1月份還不會(huì)出現(xiàn)月度回落，但周線與月線的變盤時(shí)間在1月底開始銜接。

上漲的主導(dǎo)力量來自上50指，但12月的飆升使其對BOLL線上軌明顯向上偏離，需要修復(fù)，因此1月份的上漲可能看到其他板塊的適度補(bǔ)漲，而上50指維持高位震蕩。

1月創(chuàng)業(yè)板指1450—1600點(diǎn)震蕩

創(chuàng)業(yè)板指12月創(chuàng)出新高之后遭遇大幅拋壓，資金凈流出明顯，由于指標(biāo)并未超買，凈流出主要不是來自獲利兌現(xiàn)，更多是預(yù)期的變化以及主板對資金的吸引轉(zhuǎn)移。

短期大跌后，資金稍有回流就會(huì)促發(fā)彈升，但彈升幅度受制于12月份的上影線，適當(dāng)放寬點(diǎn)位在1600點(diǎn);而585-1210點(diǎn)上升趨勢線，當(dāng)前運(yùn)行位置1450點(diǎn)，具有支撐作用，也是短期強(qiáng)弱分界點(diǎn)。1月份指數(shù)可能在1450-1600點(diǎn)間震蕩。

2015年上證指上半年存反抽機(jī)會(huì)

年線分析：2014年年線收陽，價(jià)格重心明顯上移，連續(xù)多年的低迷運(yùn)行得到扭轉(zhuǎn)，市場明顯轉(zhuǎn)暖，但2014年的低點(diǎn)下探未觸及初始上升趨勢線，為后市運(yùn)行留下隱憂（圖一）。

1990年開始至2014年一共25根年線，其中2014年收陽，2011年收陰。2000年之前年線收陽的次數(shù)多，當(dāng)時(shí)正處股票市場發(fā)展的初期階段，市場規(guī)模小，屬于明顯的供不應(yīng)求年代。2000年之后，3次收陰，1次繼續(xù)長陽。2014年年線再度長陽，隨后的2015年收陽收陰？均有可能。

從影線的角度看：2000年、2006年年線幾乎沒有影線，即年度收盤在最高，隨后一年還有新高。2007年、2009年年線雖然長陽，但留有上影線，隨后一年沒有新高，且陰線報(bào)收。2014年收盤價(jià)3234點(diǎn)，幾乎為最高點(diǎn)，年線無上影線，2015年應(yīng)該還有新高，很有可能落在年初及上半年，但因2015年開盤價(jià)高，最終年線收陽收陰存在不確定性。

綜合來看，2014年年線收陽，市場明顯轉(zhuǎn)暖，2015年新高可期，尤其是上半年;但因2015年開盤價(jià)高，且歷史上長陽年份之后收陰居多，因此2015年年線收陰的可能性更大一些。

月線分析：本次上漲行情雖然從7月開始暴發(fā)，但從月線的角度看實(shí)際上從5月份就已開始收陽，截至11月份已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月收陽，如果第8個(gè)月出現(xiàn)調(diào)整對應(yīng)的是2014年12月，如果第11個(gè)月出現(xiàn)調(diào)整對應(yīng)的是2015年3月，由于2014年12月指數(shù)繼續(xù)收陽，因此敏感時(shí)間落在2015年3月，由于春節(jié)假日，也可以將春節(jié)前后作為敏感時(shí)段。指數(shù)由低點(diǎn)1991點(diǎn)升至3239點(diǎn)，漲幅近62%，相比歷史不是最高，但幅度也進(jìn)入?yún)^(qū)間（圖二）。

綜合來看，關(guān)注春節(jié)前后、7-8月份兩個(gè)時(shí)點(diǎn)，關(guān)注高點(diǎn)3200、3400、3600點(diǎn)，低點(diǎn)2500-2600點(diǎn)。比照歷史上最強(qiáng)的牛市運(yùn)行，2015年3月是指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間窗，考慮春節(jié)因素，風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)點(diǎn)有可能發(fā)生在春節(jié)前后。技術(shù)指標(biāo)的超買十分嚴(yán)重，逼近歷史峰值，由此波動(dòng)的幅度有可能會(huì)達(dá)到-20%。波動(dòng)之后會(huì)有4個(gè)月左右的反抽回升，在7-8月份出現(xiàn)一個(gè)高點(diǎn)，之后進(jìn)入持續(xù)回落階段。

高點(diǎn)可能的位置在3200點(diǎn)、3400點(diǎn)、3600點(diǎn)。波動(dòng)前與之后反抽兩個(gè)高點(diǎn)那個(gè)更高，不好判斷。按照指數(shù)的低點(diǎn)周期規(guī)律，2014年底至2015年2月是個(gè)正常的低點(diǎn)時(shí)段，若周期紊亂低點(diǎn)時(shí)間可能延后至2016年出現(xiàn)，但2015年7-8月份很可能是另一個(gè)高點(diǎn)時(shí)段。

2015年創(chuàng)業(yè)板指震蕩運(yùn)行

年線分析：2014年年線收“長上影陽線”，年度漲幅13%。年線力度較2013年的83%明顯收窄，“長上影”顯示了上行阻力明顯增大，2015年上行力度會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。創(chuàng)業(yè)板目前已經(jīng)運(yùn)行了2年時(shí)間，2015年是否會(huì)結(jié)束進(jìn)而轉(zhuǎn)為熊市，目前判斷尚早，但很有可能的是：2013年大漲，2014年小漲，2015年微漲或是震蕩（圖三）。

創(chuàng)業(yè)板指運(yùn)行歷史較短，創(chuàng)新高后上方?jīng)]有歷史阻擋，高點(diǎn)的位置更多是根據(jù)當(dāng)前運(yùn)行的勢頭判斷。由于上行勢頭呈現(xiàn)減弱，且2014年年線留有200點(diǎn)的“長上影線”，對2015年的上行構(gòu)成阻擋，2015年的高點(diǎn)基本上限定在14年高點(diǎn)1674點(diǎn)附近，即使有新高也不會(huì)明顯超越，高點(diǎn)暫且按1700點(diǎn)估算。

月線分析：585點(diǎn)以來的上升趨勢目前依舊保持，但其間發(fā)生過一次減速。減速后的上行趨勢線為585-1210點(diǎn)連線，2014年底指數(shù)創(chuàng)出新高1674點(diǎn)后再度出現(xiàn)明顯回落，目前十分接近585-1210點(diǎn)一線，對應(yīng)位置在1450點(diǎn)附近。如果跌破，即使未來還有上升，也是第二次上升減速，需要提防趨勢生變;如果沒有跌破，那么上升趨勢暫無問題，后市新高的概率較大，高點(diǎn)基本上在1700點(diǎn)附近。如果指數(shù)第二次減速，上行趨勢生變，應(yīng)該還有一個(gè)反抽確認(rèn)的過程低點(diǎn)基本上可以限定在1200點(diǎn)（圖四）。

綜合來看，目前創(chuàng)業(yè)板指上行趨勢依舊保持，但勢頭有所轉(zhuǎn)弱，繼2013年大漲，2014年小漲之后，2015年很有可能呈微漲或是震蕩運(yùn)行。全年波動(dòng)區(qū)間1700-1200點(diǎn)，短期1450點(diǎn)能否獲得支撐，是上行趨勢是否生變的一個(gè)重要觀察點(diǎn)。