科創(chuàng)板是適應、引領新常態(tài)的必要舉措之一

葛豐

據(jù)媒體報道，上海股權托管交易中心擬設立的科技創(chuàng)新專板（下稱“科創(chuàng)板”）準備工作已基本完成，如無意外，國慶節(jié)前就將推出。

包括科創(chuàng)板在內(nèi)的場外市場是構建多層次資本市場體系不可或缺的重要環(huán)節(jié)。以其設立為標志，目前尚處于割裂狀態(tài)的境內(nèi)各類金融市場，有望加速形成有機聯(lián)系、良性互動的大一統(tǒng)市場。

當然，金融終究要服從、服務于實體經(jīng)濟?？苿?chuàng)板的適時推出，正是適應、引領經(jīng)濟新常態(tài)的必要舉措。

先從目前實體經(jīng)濟對金融供給的需求來看，由于受到世界經(jīng)濟復蘇緩慢、發(fā)達國家“再工業(yè)化”趨向，以及發(fā)展中國家不斷加入競爭隊伍等多重不利因素影響，中國的出口形勢短期之內(nèi)預計難有明顯改觀;與此同時，真正可視為中國經(jīng)濟長期增長潛力所在的消費貢獻率，雖經(jīng)努力已在逐年攀升之中，不過至少短期內(nèi)，尚不至于出現(xiàn)井噴式增長。因此綜合判斷，經(jīng)濟新常態(tài)下穩(wěn)增長的關鍵仍在于穩(wěn)投資。

但是穩(wěn)投資的任務需要金融加大供給才能給予較大提振。今年前七個月，我國固定資產(chǎn)投資增速為2000年以來最低;而造成這種現(xiàn)象的原因，固然主要在于經(jīng)濟體發(fā)展規(guī)律使然，不過除此之外，中國仍然有很高的潛在增長率“富礦”，如新技術與新產(chǎn)業(yè)等，而獲得的金融支持顯著不足也是一個較明顯的制約因素。

那么，新常態(tài)下的金融供給如何才能快速、精準地補足短板呢？首先可以排除的選項就是以往常用的總量式貨幣寬松。因為一方面，中國的貨幣存量已經(jīng)非常充裕，繼續(xù)以往的做法不僅邊際效用有限，而且還會帶出產(chǎn)能過剩、重復建設等新的麻煩;另一方面，中國的金融抑制本來就是一個結構性的問題，目前真正需要的，是通過金融資源的定向投放，改進資源分布結構，提高資源配置效率。

要使金融資源向創(chuàng)新型企業(yè)加速集聚，中國現(xiàn)有的各種主要融資方式實則都不是非常適用。譬如占中國融資總量最大比重的間接融資，因為信息、成本等問題，盡管監(jiān)管層已經(jīng)再三要求銀行信貸向小微企業(yè)傾斜，但效果總是不甚理想;再看目前直接融資最主要的股市與債市，高企的門檻更是與初創(chuàng)型小企業(yè)難有交集。

而科創(chuàng)板的設立，正是定向投放有效手段之一。它的作用，除了其本身能夠給科技創(chuàng)新型企業(yè)提供直接融資服務，更重要的是，它為投資于目標企業(yè)的各類社會原始資本專門打造了一個預期明確、靈活彈性的退出通道。在它的撬動下，原本因為退出機制欠缺而被壓制的投資人信心與熱情，將獲得極大提升。

“金融很重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活?！边@是我國改革開放總設計師鄧小平30年前就曾作出的精辟論斷。我們希望，科創(chuàng)板的設立，能夠再一次用實踐，在經(jīng)濟新常態(tài)下“一著棋活，全盤皆活”。