食品飲料：下半年改革預(yù)期再升溫

招商證券

投資要點(diǎn)：

1、食品飲料龍頭公司持續(xù)獲得相對(duì)收益。

2、國(guó)企改革成為食品飲料企業(yè)向上的重要保障。

在央行持續(xù)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的周期中，必選類的消費(fèi)品的防御價(jià)值會(huì)顯得尤為突出，尤其在上游原料價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行的周期中，食品飲料龍頭公司可能會(huì)因穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)、擴(kuò)張的毛利率及合理的估值而持續(xù)獲得相對(duì)收益。食品飲料各個(gè)子板塊的龍頭都值得關(guān)注。

本輪國(guó)企改革以混改為主，引入員工持股和戰(zhàn)略投資者，其改制力度要小于上輪中的MBO，但是與管理層利益綁定后業(yè)績(jī)改善值得期待。老白干酒改制已然成為業(yè)內(nèi)標(biāo)桿，通過(guò)定增向管理層、經(jīng)銷商和戰(zhàn)略投資者發(fā)行股份，多方面改善公司治理結(jié)構(gòu)，與管理層利益綁定。股價(jià)下行更是將員工持股成本下調(diào)，成為公司加速推進(jìn)的動(dòng)力。在酒鬼酒、沱牌舍得、五糧液相繼停牌，頂層制度設(shè)計(jì)呼之欲出的背景下，下半年國(guó)企改革預(yù)期再度升溫。

國(guó)企改革理順機(jī)制，關(guān)注改善空間大的品種。國(guó)企改革成為食品飲料企業(yè)走出泥沼，發(fā)力向上的重要制度保障，市場(chǎng)對(duì)國(guó)企改革的效果及彈性空間尤為關(guān)注。我們認(rèn)為，國(guó)企改革能為底部調(diào)整的企業(yè)帶來(lái)改善的可能，為蓄勢(shì)向上的企業(yè)錦上添花。尋找國(guó)企改革改善彈性大的品種，一則是基礎(chǔ)較好，但基本面極差的公司通過(guò)改革重新煥發(fā)活力，一則是蓄勢(shì)向上的公司通過(guò)改革爆發(fā)增長(zhǎng)。目前五糧液已經(jīng)停牌推出員工持股方案，驗(yàn)證市場(chǎng)前期預(yù)期，建議下半年國(guó)企改革重點(diǎn)關(guān)注五糧液、老白干酒、古井貢酒、瀘州老窖、金種子酒。