上市公司股權質押危機榜

上市公司股權質押風險已逐漸暴露，如何防范和化解這樣的風險，成為市場未來一個時期的焦點。

根據公開數據及市場普遍的質押融資率，我們的估算顯示，截至9月16日，大約已經有6262億元質押市值跌破預警線，涉及547家上市公司。約有4793億元質押市值跌破平倉線，涉及409家上市公司。

去年下半年以來，上市公司股權質押之風愈刮愈烈，無論在質押公司家數、質押次數還是質押規(guī)模上，都出現了大幅的增長。然而，市場的暴跌令這些質押變成了潛在的“炸彈”，當前震蕩不斷的股市，令市場對于上市公司股權質押的憂慮不斷加劇。如果股價仍持續(xù)下跌，不少公司將被推向預警線甚至平倉的邊緣。

通過對大量的股權質押數據以及市場交易數據進行分析，我們大致可以勾勒出當前上市公司股權質押的總體風險：從當前股權質押的整體情況來看，系統(tǒng)性風險其實還是在可控范圍。但是個案的風險依然值得注意，特別是6月12日以來下跌幅度較大的個股，一旦后市股價持續(xù)下跌，則將有極大可能面臨平倉的威脅。

事實上，這些個案風險在8月末已經出現。8月27日，顧地科技（002694）披露，其控股股東廣東顧地所持有的公司股票99.95%處于質押狀態(tài)，預警線區(qū)間為7至13元每股，平倉線區(qū)間為6至12元每股，其中質押給海通證券的8399.14萬股中部分已經臨近平倉線；

8月28日，巨龍管業(yè)（002619）披露，其控股股東質押給中信證券的1000萬股已經部分接近警戒線。

在對大量數據進行分析統(tǒng)計的基礎上，我們歸納了質押規(guī)模占大股東持股比例較高的個股，同時根據通用設定標準對預警線和平倉線進行了估算，篩選出接近或跌破平倉線、預警線的個股，供投資者防范風險。

股權質押同比大幅激增

數據顯示，2015年初至今，有1106家公司完成了3950次股權質押，質押規(guī)模達到1044.19億股。其中質押次數超過10次的公司有70家。

而回顧2014年同一期間，有864家公司總計完成了2839次股權質押，質押規(guī)模為863.01億股。其中，質押次數超過10次的公司僅有37家。

可見，與上年同期相比，今年以來的股權質押無論在質押公司家數、質押次數還是質押規(guī)模上，都出現了大幅的增長。

在所涉及的質押方中，質押給券商的股權規(guī)模最大。這也意味著若股權質押出現風險，券商也將首當其沖。

從行業(yè)分布來看，本期進行股權質押的1106家公司中多來自于化工、醫(yī)藥生物、機械設備等行業(yè)，其中化工行業(yè)中有109家公司于今年進行了股權質押。

35家公司質押規(guī)模占比超7成

本輪股權質押潮中，參與股權質押的大多為公司的大股東，另有部分公司持股比例較高的二股東也參與其中。由于大股東為主要參與群體，且數據獲取途徑有限，我們僅將公司的質押規(guī)模與大股東持股數量進行比較。數據顯示，今年以來發(fā)生股權質押的公司中，有112家公司質押規(guī)模占大股東持股數量的比例超過50%，而占比超過70%的公司有35家。

廣東明珠（600382）質押規(guī)模占大股東持股數量比例高達99.51%，在全部股權質押個股中排名居首。具體來看，公司大股東深圳市金信安投資有限公司6月25日將6800萬股股權質押給了興業(yè)證券。而該股東持股數量總計為6833.30萬股。

在質押規(guī)模站大股東持股數量比例居前的個股中，保千里（600074）的質押規(guī)模達到了11.11億股，絕對數值在發(fā)生股權質押的個股中處于高位。同時，保千里質押規(guī)模占大股東持股數量比例達到71.00%，占總股本的比例也達到49.25%。

此外，資料顯示，保千里今年以來完成質押的次數高達24次（其中有5次已經解押），亦位居前列。質押方包括國信證券、西藏信托、華創(chuàng)證券等10家機構。

另外，在眾多涉及股權質押的上市公司中，質押股權規(guī)模占總股本的比例也是一個值得關注的指標。質押規(guī)模占總股本比例較高的個股，未來一旦不幸被“平倉”，就意味著上市公司的控股股東將直接易主，這不論對券商還是融資人來說都非常被動。

在全部發(fā)生股權質押的個股中，華信國際（002018）被質押的股數占總股本比例位居兩市第一。資料顯示，今年以來，華售國際一共進行了9次股權質押（其中2次已經解押），質押方包括上海國際信托、華泰證券、太平洋證券和海通證券4家機構，質押起始時間在4月、5月和6月，合計共質押了6.61億股，占華信國際總股本的60.14%。

此外，華信國際融資人均為大股東上海華信國際集團，而上海華信國際的總持股數量也不過7.29億股，這意味著大股東已經將自己擁有股權的98.95%質押出去。

868只次個股股價低于預警線

為了更好的篩選出哪些個股已經瀕臨預警線，我們對于預警線做了如下設定：

1、當前市場上股權質押業(yè)務的質押率一般在30%-50%之間，我們取50%的水平進行計算；

2、對于股權質押的綜合成本，我們粗略按照10%來計算；

3、預警線、平倉線一般被設定為150%（160%）和130%（140%）。我們設定預警線、平倉線分別為150%、130%。因此，預警線的計算公式為質押股價×質押率×（1+綜合成本）×150%，平倉線的計算公式為質押股價×質押率×（1+綜合成本）×130%。

4、當前市場震蕩，大量上市公司大股東為防止股權質押爆倉，選擇了停牌。對于這部分股票我們進行了剔除。

當然，根據以上設定條件計算出來的預警線和平倉線，與個股的真實情況會存在一定差異。但是這樣的估算依然具有重要意義。

篩選結果顯示：有868只次個股9月16日復權后股價已經低于理論預警線，其中有249只次個股的股價在預警線之下平倉線以上。此外，另有86只次個股盡管當前股價高于理論預警線，但是與預警線的差異不足5%。若后市股價繼續(xù)下跌，這部分個股依然面臨跌破預警線的威脅。

數據顯示，與理論預警線偏離程度最高的正是前期備受關注的暴風科技（300431）。資料顯示，暴風科技股東馮鑫從6月19日和7月13日起分別質押了66萬股和325萬股，質押方分別是中金公司和深圳高新投集團，合計參考質押市值約為11億元。截至9月16日，暴風科技質押給高新投集團的325萬股已經跌破預警線63.92%。而在7月18日繼續(xù)向中金公司質押了70萬股以后，盡管預警線有所調低，暴風科技對中金的質押仍然跌破理論預警線45.01%。

與預警線偏離程度較大的個股中，華數傳媒（000156）質押規(guī)模相對較大。資料顯示，華數傳媒第二大股東杭州云溪投資合伙企業(yè)5月15日將所持有2.87億股全部質押給工銀瑞信投資管理公司，質押市值162.23億元。值得一提的是，云溪投資是由馬云、史玉柱和謝世煌共同投資設立，以參與定向增發(fā)的方式入股華數傳媒。

從目前情況來看，華數傳媒面臨著巨大的壓力，按照我們的估算，公司9月16日股價已經跌破預警線44.10%，跌破平倉線35.49%。不過，也有業(yè)內人士開玩笑稱，要馬云補倉自然“不差錢”。而很多其他的高危個股，或許并沒有這么幸運。