國家隊持股解析

編者按

上市公司三季報落下帷幕，與往年三季報的平淡相比，今年三季報引人注目的無疑是國家隊的持股情況。由于有著強大資金作為后盾，國家隊買入股票也毫不含糊與怯場。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，共有1365家公司的股東名單中出現(xiàn)了國家隊的身影，占A股總數(shù)的近一半，持股市值高達24594.50億元（不包括救市前國家隊所持股數(shù)量）。

從這份清單上可以看到，國家隊所持有股票呈現(xiàn)出“全面開花”的局面。與此同時，中央?yún)R金投資有限責任公司（“匯金公司”）表現(xiàn)出對于銀行股強烈的偏愛。而相比之下，中國證券金融股份有限公司（“證金公司”）直接持有以及通過中證金融資產(chǎn)管理計劃基金專戶間接持有的個股，表現(xiàn)出更為分散的情形。

值得注意的是，在證金公司和匯金公司直接持有的個股中，共有494只個股被證金公司和匯金公司共同持有，其中地產(chǎn)、券商以及白酒股格外受到國家隊的青睞。

從這些個股的基本面來看，雖然同為“王的女人”，但其各自在業(yè)績上和估值上都出現(xiàn)了較大的分化。特別是業(yè)績上，在一部分個股業(yè)績穩(wěn)定上揚的同時，有不少個股出現(xiàn)了業(yè)績下滑甚至虧損。

我們認為，救市期間，國家隊有護盤要務(wù)在身，在選擇增持個股時難以做到全面考慮。盡管證金和匯金公司的增持行為對于個股來說是一大利好，但在擇股時，仍要考慮其基本面等硬指標。對于業(yè)績表現(xiàn)不佳或估值過高的個股，其二級市場股價的上漲或許只會是曇花一現(xiàn)，而那些業(yè)績持續(xù)靚麗的股票，其投資機會才能長期延續(xù)。

國家隊持股“全面開花”

從個股的板塊分布來看，匯金公司所持有股票呈現(xiàn)出“全面開花”的局面，其中滬市主板和中小板的持股數(shù)量分別達到了393家和354家，而中小板股票的持有數(shù)量也達到了200只以上。

相比之下，證金公司的情況要更為復(fù)雜。具體來看，截至今年三季度末，證金公司直接持有的個股僅包括主板股票，其中滬市主板有530只，深市主板有212只。

值得注意的是，除了直接參股上市公司以外，證金公司還以基金持股的方式持有股份。三季報資料顯示，證金公司在10大基金公司設(shè)立的10個中證金融資產(chǎn)管理計劃里分散持有的那些上市公司股票。這樣做的目的，主要是為了避免持股超過5%而需要公告舉牌。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，證金公司通過這些基金專戶所持有的上市公司股票多有重合，可見證金采取了分散持股的方式，且分散在每家基金公司中的比例大多相同。而證金公司通過中證金融資管計劃持股的板塊分布仍表現(xiàn)出了較為明顯的全面開花的狀況。

此外，證監(jiān)會8月14日公告指出，證金公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向匯金公司轉(zhuǎn)讓了部分股票，由其長期持有。

從兩家公司具體的持股情況來看，匯金公司表現(xiàn)出對于銀行股強烈的偏愛。數(shù)據(jù)顯示，三季度，匯金公司在原有持股數(shù)量的基礎(chǔ)上，分別增持了18.10億股中國銀行（601988）、12.55億股農(nóng)業(yè)銀行（601288）、10.14億股工商銀行（601398）和6.30億元的光大銀行（601818）。截至三季度末，匯金公司對這四家銀行的持股數(shù)量占總市值的比例分別達到64.63%、40.41%、35%和23.31%，與新華保險一同躋身前五。

相比之下，證金公司直接持有的個股中，行業(yè)的分布均呈現(xiàn)出更為分散的情形。證金公司直接持有的個股中，伊利股份（600887）和威孚高科（000581）被持有的數(shù)量占總股本的比例分別為3.03%和3.02%，位居一二。此外，對于之前就已持有的中石化（600028）和中石油（601857），三季度證金公司分別增持了16.99億股和9.80億股。截至三季末，持股數(shù)量占總股本比例分別達到1.44%和0.55%。

截至三季末，證金公司通過10大基金專戶持有的個股中，有21只個股持有的數(shù)量占總股本的比例達到了10%以上。其中，公司對經(jīng)緯電材（300120）的持股數(shù)量為3481.90萬股，占總股本的比例達到17%。值得注意的是，21只個股中，有19只個股被10大基金專戶同時持有，而美邦服飾（002269）和長盈精密（300115）也分別被其中7個基金專戶同時持有。

數(shù)據(jù)同時顯示，在證金公司和匯金公司直接持有的個股中，共有494只個股被證金公司和匯金公司共同持有。具體來看，房地產(chǎn)行業(yè)中有41只個股受到兩大國家隊主力的共同青睞。其中，證金公司對保利地產(chǎn)（600048）、華僑城A（000069）等個股的持股數(shù)量均達到2000億股以上，占總股本的比例均為2.99%。匯金公司持有對這兩家房地產(chǎn)巨頭的持股數(shù)量也分別達到1.80億股和7611.64萬股，占總股本比例分別為1.67%和1.05%。

此外，在7-9月的維穩(wěn)行情中，國家隊亦重拳出擊券商股，22家券商獲得證金公司、匯金公司及中證金融資管計劃進駐。

其中，中信證券是證金系的“心中最愛”。其中，證金公司買入3.6億股，由博時、易方達等管理的10只中證金融資產(chǎn)管理合計買入9億股。此外，中央?yún)R金買入2億股。三大機構(gòu)的買入股份數(shù)合計14.6億股，占到該公司總股本的12%。

次新股國信證券（002736）也獲國家隊大力追捧。其中，中央?yún)R金及證金系合計持有國信證券3.3億股，在公司流通A股中占比高達27.5%。

值得注意的是，盡管兩家公司持有的個股中食品飲料行業(yè)個股僅有17只，但幾乎囊括了全部白酒股。其中，貴州茅臺（600519）最新披露的三季報顯示，證金公司持股3756.31萬股，占公司總股本的2.99%，位列第三大流通股東;匯金公司持股1078.73萬股，占總股本的0.86%，位列第七大流通股東。

而同為白酒龍頭企業(yè)的五糧液（000858）發(fā)布的三季報顯示，證金公司持股7330.91萬股，占總股本的1.93%，為第三大流通股東;匯金公司持股4019.21萬股，占總股本的1.06%，為第四大流通股東。

近半個股三季度個股出現(xiàn)虧損

數(shù)據(jù)顯示，1365只獲得證金公司、匯金公司及中證金融資管計劃增持的個股中，有不少個股在三季度錄得不錯成績。其中信威集團（600485）等14只個股三季度扣非后的歸母凈利潤的增幅都達到了1000%以上。另有129只個股三季度凈利潤同比增長率超過100%

其中，國家隊持有的銀行板塊個股三季度凈利潤均出現(xiàn)了同比提升，其中，南京銀行（601009）、寧波銀行（002142）、平安銀行（000001）和北京銀行（601169）的三季度業(yè)績增速均達到兩位數(shù)。

此外，券商板塊個股表現(xiàn)更為亮眼，三季度凈利潤增長全部超過100%。其中，光大證券（601788）凈利潤同比增長率達到了560.50%。資料顯示，盡管高倉位運行的自營業(yè)務(wù)在前三季度整體表現(xiàn)差強人意，但機構(gòu)人士普遍認為，隨著10月大盤指數(shù)的震蕩上揚，此前拖累業(yè)績的自營業(yè)務(wù)將給券商業(yè)績帶來明顯改善，加之兩融余額及兩市成交量的持續(xù)提升，券商后市業(yè)績有望實現(xiàn)深蹲起跳。

然而，國家隊所提攜的個股并不是各個都是“精英”。資料顯示，國家隊入世之初，對于個股的選擇性很強，所投入的資金多集中在大藍籌或者大盤權(quán)重股，尤其是“中字頭”績優(yōu)股上，如中國遠洋、中國衛(wèi)星、中國鋁業(yè)、中航電子、中航動力、中煤能源等。

然而，隨著國家隊持股范圍開始不斷擴大。證金和匯金公司開始忽略持股對象的業(yè)績，不再只青睞“績優(yōu)股”，部分業(yè)績下滑甚至陷入虧損的公司也被證金公司選中。而也有眾多個股三季度出現(xiàn)業(yè)績虧損。

數(shù)據(jù)顯示，證金與匯金所持有的1365只個股中，有651只個股三季度凈利潤同比出現(xiàn)虧損，占比47.58%，其中有545只在上半年業(yè)績亦出現(xiàn)虧損。

值得注意的是，盡管業(yè)績不如人意，部分個股在獲得國家隊增持后，二級市場股價卻出現(xiàn)了大幅上漲。如梅雁吉祥（600868）截至2015年7月31日被證金公司持股982.68萬股，占其總股本的0.52%，證金公司成為梅雁吉祥的第一大股東。8月4-17日間，該股二級市場股價連續(xù)漲停。而從其基本面業(yè)績來看，梅雁吉祥上半年凈利潤同比下滑932.21%，前三季度凈利潤也同比下滑683.54%。

“王的女人”：機會與風(fēng)險并存

從上述數(shù)據(jù)可以看到，國家隊的增持給予了相關(guān)個股一定的上漲動力，但這1300逾只“王的女人”在業(yè)績上和估值上都出現(xiàn)了較大的分化。特別是從業(yè)績來看，在一部分個股業(yè)績穩(wěn)定上揚的同時，有不少個股出現(xiàn)了業(yè)績下滑甚至虧損。

我們認為，救市期間，國家隊有護盤要務(wù)在身，在選擇增持個股時難以做到全面考慮。盡管證金和匯金公司的增持行為對于個股來說是一大利好，但在擇股時，仍要考慮其基本面等硬指標。對于業(yè)績表現(xiàn)不佳或估值過高的個股，其二級市場股價的上漲或許只會是曇花一現(xiàn)，而那些業(yè)績持續(xù)靚麗的股票，其投資機會才能長期延續(xù)。