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    美國長期貨幣寬松給全球經(jīng)濟(jì)帶來惡果

    2015-09-10 07:22:44陳思進(jìn)
    中國經(jīng)濟(jì)周刊 2015年40期
    關(guān)鍵詞:奧斯本凱恩斯陷阱

    陳思進(jìn)

    近期,全球各國的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)都不理想,如,中國制造業(yè)PMI 8月份下滑至3年來的新低47.1,數(shù)月位于50的下方;美國制造業(yè)PMI從7月的53.8下跌到8月的52.9,雖然依然處于50以上,但卻是2013年10月以來的最低值;法國PMI從7月的49.6下滑至48.3。這顯示了世界經(jīng)濟(jì)面臨無法回避的調(diào)整階段。也就是說,即便全球央行貨幣寬松這么些年,都似乎無濟(jì)于事。

    其實(shí)早在2015年4月,英國財(cái)政大臣喬治·奧斯本在華盛頓美國企業(yè)研究所演講時,就承諾將繼續(xù)財(cái)政緊縮政策,并警告各國政府:為避免經(jīng)濟(jì)體“長期停滯”而增加花費(fèi)(即貨幣寬松),是不明智的。

    奧斯本這一番話是具有針對性的。因?yàn)橐荒昵?,IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德曾預(yù)測,英國的削減預(yù)算方案簡直是在“玩火”。但一年后的今天,奧斯本在這次春季的國際貨幣基金組織(IMF)會議期間宣布,貨幣緊縮政策推出后,英國經(jīng)濟(jì)今年第二次上調(diào)了增長預(yù)期。

    奧斯本反對美國前財(cái)長薩默斯的觀點(diǎn)——政府應(yīng)該花費(fèi)更多的錢和貨幣寬松來解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)。奧斯本認(rèn)為,事實(shí)證明寬松政策“越來越難以維持”,它“恰恰是我們經(jīng)濟(jì)的錯誤處方”。因此英國財(cái)政整頓和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一起抓,比如減少債務(wù)、削減財(cái)政赤字和降低營業(yè)稅等。

    今年8月18日,圣路易斯聯(lián)儲副總裁斯蒂芬·威廉姆森,在白皮書上剖析了美聯(lián)儲為阻止2008年金融危機(jī)所采取的救助行動,發(fā)現(xiàn)了三個關(guān)鍵的政策過錯。他寫道:“根據(jù)我的認(rèn)知,量化寬松(QE)對美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)和實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動都沒有幫助。事實(shí)上,一些證據(jù)顯示,QE對提升通脹一直都根本無效!”

    事實(shí)上,美聯(lián)儲前主席伯南克通過流動性注入銀行,試圖幫助美國經(jīng)濟(jì)不犯大蕭條時期的錯誤。可最好的效果也利弊參半的。除了通脹疲弱外,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的幾年里,GDP的年增幅都沒有超過2.5%,薪資增長也一直維持在2%左右,或者更低,即這些年來,美國工薪階層的收入實(shí)際上是下降的。盡管央行持續(xù)進(jìn)行了大規(guī)模的資產(chǎn)購買,美聯(lián)儲仍舊沒有實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。

    而美國持續(xù)7年的量化寬松政策,也間接導(dǎo)致絕大多數(shù)新興市場的資產(chǎn)被嚴(yán)重高估。

    從學(xué)術(shù)上來說,歐美日的經(jīng)濟(jì)都陷入了流動性陷阱。流動性陷阱是凱恩斯最先提出來的,所以又稱凱恩斯陷阱,即當(dāng)一定時期的利率水平降低到不能再低時,此時無論貨幣數(shù)量如何增加,利率再也不會下降。即使是利率低得接近于零,也不能夠使銀行貸款、商業(yè)投資、消費(fèi)真正運(yùn)作起來。通俗地來說,將凱恩斯的救急之計(jì)當(dāng)作救窮之法是行不通的。而QE其實(shí)就是用產(chǎn)生危機(jī)的原因之一,去解救危機(jī),飲鴆止渴而已。

    而從2014年10月開始,當(dāng)美聯(lián)儲退出QE,貨幣政策將逐漸正?;?,即扭轉(zhuǎn)貨幣刺激造成額外的流動性。資本流動的逆轉(zhuǎn)使脆弱的新興市場遭受了沉重的打擊,尤其是擁有大量經(jīng)常賬戶赤字的國家,包括印度、土耳其、南非和印度尼西亞,近期中國資本也在加速外流,對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的不利影響。

    總之,過去7年來,全球經(jīng)濟(jì)處于寬松貨幣所架構(gòu)的增長虛幻之中,當(dāng)警鐘響起,回歸經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)面時,恐怕要面臨最痛苦的時刻。

    (作者系加拿大皇家銀行風(fēng)險管理資深顧問)

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